Giá thanh RAM giảm mạnh, cổ phiếu các công ty sản xuất RAM đồng loạt sụt giảm — chu kỳ siêu tăng trưởng của thị trường RAM đã đạt đỉnh?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giá thanh RAM giảm mạnh, cổ phiếu các công ty sản xuất RAM đồng loạt sụt giảm — chu kỳ siêu tăng trưởng của thị trường RAM đã đạt đỉnh?
HSBC cho rằng nỗi lo lắng hiện tại của thị trường là quá mức; chu kỳ siêu tăng trưởng bộ nhớ do AI thúc đẩy mới chỉ đang ở giai đoạn giữa và tình trạng thiếu hụt có thể kéo dài từ một đến hai năm.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Long Yue
Gần đây, giá bộ nhớ—đã tăng liên tục trong nhiều tháng—đột ngột đảo chiều đi xuống, làm dấy lên lo ngại rằng chu kỳ bộ nhớ đã chạm đỉnh.
Theo dữ liệu theo dõi thị trường, nhiều nhà bán lẻ tại Mỹ đã giảm giá mạnh bộ nhớ DDR5 trên diện rộng, mức giảm cao nhất cho mỗi bộ đạt tới 100 USD. Chẳng hạn, dòng VENGEANCE của Corsair với dung lượng 32 GB và tần số tối đa 6400 MHz hiện có giá khoảng 379,99 USD, giảm mạnh so với mức đỉnh gần đây là 490 USD—mức giảm riêng lẻ vượt quá 110 USD.
Thị trường trong nước cũng chịu ảnh hưởng nghiêm trọng. Một nhà phân phối cho biết với Báo Kinh doanh Trung Quốc rằng giá thanh RAM phổ thông 16 GB “giảm hơn 100 nhân dân tệ chỉ trong một ngày”, trong khi các đại lý tích trữ hàng trước đó đang đổ xô bán tháo.
“Giá sụp đổ ngay từ thứ Bảy tuần trước,” ông Vương—chủ một đại lý thiết bị lưu trữ tại trung tâm điện máy Ba Náo Hối, có kinh nghiệm kinh doanh nhiều năm—thừa nhận với báo chí. Ông trình bày biểu đồ giá cực đoan của một thanh RAM phổ thông 16 GB, 3200 MHz: vào tháng 5 năm ngoái chỉ ở mức hơn 130 nhân dân tệ, sau đó tăng vọt liên tục lên mức cao nhất 980 nhân dân tệ vào tháng 12, nhưng sau nhiều tháng dao động quanh vùng cao, giá hiện tại trên thị trường giao ngay đã hạ xuống còn khoảng 700 nhân dân tệ.
Ông Vương bất lực chia sẻ rằng do mức tăng giá đã “tiêu thụ hết” kỳ vọng tiêu dùng, nên “nếu không phải nhu cầu thiết yếu thì người ta sẽ không mua; so với trước tháng 11 năm ngoái, doanh số bán hàng của chúng tôi đã giảm hơn 60%.”
Đồng thời, Google vừa công bố một bài báo khoa học về thuật toán nén mới mang tên “TurboQuant”. Nghiên cứu này chỉ ra rằng công nghệ này có thể giảm ít nhất 60% dung lượng bộ nhớ cần thiết để lưu bộ đệm khóa-giá trị (KV Cache) trong quá trình vận hành mô hình ngôn ngữ lớn (LLM). Các nhà đầu tư nhanh chóng định giá sự kiện này như sau: vấn đề thiếu hụt phần cứng AI sẽ được giải quyết căn bản, và nhu cầu bộ nhớ sẽ giảm mạnh.
Không khí lạnh trên thị trường giao ngay nhanh chóng lan sang thị trường vốn. Cổ phiếu Micron Technology đã điều chỉnh hơn 24% từ mức cao gần đây, trong khi Western Digital cũng giảm gần 21% từ mức đỉnh 777,60 USD. Đồng thời, trong tuần qua, vốn hóa thị trường của toàn bộ ngành chip bộ nhớ tại Mỹ đã bốc hơi gần 100 tỷ USD.
Trước tình trạng giá lao dốc và cổ phiếu sụt giảm mạnh, các bên tham gia thị trường đang có những đánh giá trái chiều sâu sắc về triển vọng ngành bộ nhớ. Một bộ phận nhà đầu tư cho rằng “chu kỳ lợn” truyền thống của ngành bộ nhớ đã chạm đỉnh, trong khi HSBC lại cho rằng lo ngại của thị trường là thái quá; thực tế, hiện tại chúng ta đang ở giữa một “chu kỳ siêu cấp” do AI thúc đẩy, trong đó nhu cầu cao cấp như HBM vẫn rất mạnh, và tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có thể kéo dài từ một đến hai năm.
Bên mua nói “không”: Chu kỳ lợn truyền thống đang tái diễn?
Đối với các nhà giao dịch tuân theo chu kỳ truyền thống, đợt sụt giảm mạnh lần này không đơn giản như vậy. Dan Nystedt—cựu phóng viên kiêm nhà phân tích bán dẫn nổi tiếng thường trú tại Đài Loan—chỉ ra rằng nhiều nhà đầu tư lạc quan quy kết đợt sụt giảm gần đây chủ yếu do bài báo của Google, nhưng đây chỉ là hiện tượng bề ngoài. Theo Dan, nguyên nhân thực sự nằm ở chỗ giá chip bộ nhớ dành cho điện thoại thông minh đã ngừng tăng.
“Nguyên nhân thực sự đơn giản hơn nhiều: giá một số chip bộ nhớ cho điện thoại thông minh đã ngừng tăng. Cuối cùng, bên mua đã nói ‘không’—đây chính là tín hiệu đầu tiên báo hiệu đỉnh chu kỳ mà các nhà đầu tư kỳ cựu theo dõi chu kỳ bộ nhớ luôn tìm kiếm trước khi bán ra.”
Dan Nystedt cho biết thêm, do giá DRAM và NAND quá cao, một số nhà sản xuất điện thoại thông minh dự kiến sẽ cắt giảm hoặc thậm chí loại bỏ hoàn toàn việc sản xuất các mẫu điện thoại tầm trung và thấp cấp vào năm 2026. Ông tiết lộ rằng cách đây hai tuần, đã có bên mua từ chối chấp nhận mức giá DDR4 cao hơn.
Dan Nystedt ví ngành bộ nhớ giống như “chu kỳ lợn” trong nông nghiệp: giá cao thúc đẩy doanh nghiệp mở rộng sản xuất, nhưng việc xây dựng nhà máy cần thời gian; khi các công suất mới đồng loạt đi vào hoạt động, giá sẽ lao dốc. Theo ông, những nhà đầu tư tuân theo kịch bản này đã nhanh chóng rút khỏi thị trường, khiến cổ phiếu Micron và SanDisk điều chỉnh mạnh.
Trong 50 năm qua, chip bộ nhớ đã trải qua hơn chục chu kỳ bùng nổ–suy thoái lớn. Chỉ riêng kể từ năm 2010 đã có ba chu kỳ: chu kỳ 2012–2015 do bùng nổ 3G/4G và điện toán đám mây; chu kỳ 2016–2019 do triển khai 5G và mở rộng dịch vụ điện toán đám mây; và chu kỳ 2020–2023 do nhu cầu PC/máy chủ tăng vọt trong đại dịch. Còn chu kỳ tăng trưởng bắt đầu từ năm 2024 là do máy chủ AI (HBM và SRAM) thúc đẩy.
“Mỗi khi ai đó viết câu ‘lần này khác biệt’, thì đó thường là dấu hiệu kinh điển cho thấy tâm lý tăng giá đã rơi vào trạng thái cuồng nhiệt.” Nystedt viện dẫn câu nói nổi tiếng của nhà giao dịch huyền thoại Jesse Livermore: “Thị trường luôn đúng, còn quan điểm thì thường sai.” Ông cảnh báo các nhà đầu tư rằng, khi các nhà mua chip không còn hoảng loạn mua tích trữ, và mỗi lần phục hồi đều gặp phải áp lực bán tháo dai dẳng, các nhà đầu tư giàu kinh nghiệm sẽ nhanh chóng rút lui theo kịch bản đã định.
Biến đổi cấu trúc: Các công ty sản xuất bộ nhớ không còn là cổ phiếu chu kỳ?
Tuy nhiên, đối với phân tích của Dan Nystedt, nhà phân tích độc lập Jukan lại đưa ra quan điểm khác biệt.
Ông chỉ ra rằng sự phản kháng của bên mua đối với việc tăng giá chủ yếu tập trung vào các loại bộ nhớ truyền thống như DDR4, chứ không phải toàn bộ thị trường bộ nhớ. Việc tăng giá bất thường của DDR4 trước đây một phần do hiện tượng tích trữ hàng tại thị trường Trung Quốc, điều này tạo ra không gian để các nhà sản xuất điện thoại thông minh điều chỉnh thông số kỹ thuật cho các thiết bị tầm thấp.
“Nhưng DDR5 lại hoàn toàn là một chuyện khác.” Jukan nhấn mạnh. Các nhà sản xuất điện thoại thông minh và PC trong quý I và thậm chí quý II năm nay vẫn chấp nhận một cách “thành thật” việc tăng giá mạnh của DDR5. Trong hệ sinh thái AI và thiết bị cao cấp hiện nay, DDR5 không phải là mặt hàng có thể thương lượng giá, mà là một thành phần thiết yếu mà bên mua buộc phải đảm bảo—dù phải trả phí cao hơn. Các sản phẩm cao cấp được xây dựng dựa trên DDR5 tuyệt đối không thể hạ cấp thông số.
Thứ hai, thị trường hoàn toàn bỏ qua sự biến đổi căn bản trong mô hình kinh doanh của các “ông lớn” ngành bộ nhớ. Jukan khinh miệt những nhà đầu tư tự xưng là “giàu kinh nghiệm” nhưng lại bán tháo một cách mù quáng chỉ vì giá thị trường giao ngay giảm.
“Cách vận hành của các công ty sản xuất bộ nhớ hiện nay đã không còn là mô hình mở rộng sản xuất một cách vô hướng như trước nữa.” Jukan nhạy bén chỉ ra rằng ba “ông lớn” Samsung, SK Hynix và Micron đang chuyển mình theo mô hình kinh doanh của TSMC—tức là chỉ tiến hành xây dựng công suất sau khi đã đảm bảo được khoản thanh toán trước (Advance payments) từ các khách hàng trọng yếu và khả năng nhìn rõ nhu cầu dài hạn.
Gần đây, truyền thông Hàn Quốc đã đưa tin Samsung đang thảo luận với các “gã khổng lồ” như Microsoft về các thỏa thuận hợp tác dựa trên thanh toán trước. Các “ông lớn” ngành bộ nhớ hiểu rõ hơn bất kỳ ai nỗi đau do thừa công suất gây ra cho chu kỳ. Vì thế, họ hiện nay theo đuổi chiến lược mở rộng công suất một cách cực kỳ thận trọng, chứ không phải mở rộng quá mức một cách phản xạ.
Các ngân hàng đầu tư kiên định ủng hộ: Chu kỳ siêu cấp bộ nhớ mới chỉ ở giữa chừng, năm lo ngại của thị trường đều thái quá
Khác với tâm lý hoảng loạn trên thị trường giao ngay, các ngân hàng đầu tư vẫn duy trì niềm tin vững chắc vào triển vọng dài hạn của ngành bộ nhớ. Trong báo cáo nghiên cứu công bố ngày 30/3, HSBC khẳng định rõ ràng: “Theo quan điểm của chúng tôi, những lo ngại hiện tại đã bị phóng đại quá mức; chúng ta hiện đang ở giữa một chu kỳ siêu cấp do AI thúc đẩy.”
Báo cáo cho rằng năm lo ngại hiện tại của thị trường đều là phản ứng thái quá:
1) Tác động tiêu cực từ xung đột Trung Đông lên chi phí nguyên vật liệu và giá điện;
2) Tốc độ tăng giá bộ nhớ chậm lại vào nửa cuối năm 2026;
3) Các công nghệ ngành nhằm giảm nhu cầu sử dụng bộ nhớ trong hệ thống AI, như TurboQuant của Google và KVTC của NVIDIA;
4) Kế hoạch chi tiêu vốn (capex) ngày càng tăng của các nhà sản xuất bộ nhớ chủ chốt;
5) Sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc.
Báo cáo nêu rõ, xung đột Trung Đông không gây ảnh hưởng thực chất nào đến việc mua nguyên vật liệu của các nhà sản xuất bộ nhớ. Đồng thời, mức tăng tuyệt đối về lợi nhuận sẽ tác động đến giá cổ phiếu mạnh hơn nhiều so với việc tốc độ tăng giá DRAM chậm lại. Ngoài ra, các nhà sản xuất bộ nhớ vẫn duy trì mức độ tỉnh táo và thận trọng cao trong việc thực thi chi tiêu vốn.
Về công nghệ TurboQuant của Google—được cho là nguyên nhân trực tiếp gây ra đợt bán tháo trên thị trường—báo cáo cho rằng việc lo ngại lúc này vẫn còn quá sớm. Việc thương mại hóa công nghệ này cần thêm khoảng một năm, và các tham số tham chiếu của nó nhỏ hơn môi trường AI hiện tại. Quan trọng hơn, báo cáo chỉ ra rằng TurboQuant giúp giảm nghẽn băng thông bộ nhớ, nâng cao hiệu suất hệ thống và hạ chi phí token, từ đó đẩy nhanh quá trình thương mại hóa và phổ cập AI. Báo cáo viết:
“Tác động ròng là, theo đánh giá của chúng tôi, việc nâng cao hiệu suất sẽ thúc đẩy phát triển AI—đây là một sự kiện tích cực, và dự kiến sẽ kích hoạt sự gia tăng đột biến trong tỷ lệ áp dụng AI.”
Đồng thời, báo cáo dự báo doanh số máy chủ AI năm 2026 sẽ tăng mạnh 28% so với năm trước. Từ năm 2026 đến 2027, dung lượng DRAM trung bình trên mỗi máy chủ sẽ tăng mạnh 17%. Và cùng với sự bùng nổ nhu cầu suy luận AI (AI inference), ổ cứng thể rắn doanh nghiệp (eSSD) đang bước vào thời kỳ hoàng kim. Báo cáo dự báo đến năm 2027, tỷ lệ eSSD chiếm trong tổng nhu cầu NAND sẽ tăng vọt từ 18% năm 2023 lên 40%, trong đó 62% sẽ được tiêu thụ bởi máy chủ AI.
Báo cáo cho rằng hiện nay thị trường đang ở giữa một chu kỳ siêu cấp do AI thúc đẩy, quy mô của nó tương đương với tình trạng thiếu hụt DRAM kéo dài sáu năm do tự động hóa văn phòng gây ra trong giai đoạn 1990–1995. Nhìn lại lịch sử, từ năm 1990 đến 1995, sự phổ cập của Windows 3.0 và các hệ điều hành kế tiếp đã thúc đẩy làn sóng tự động hóa văn phòng, dẫn đến tình trạng thiếu hụt DRAM mang tính cấu trúc kéo dài suốt sáu năm, đẩy quy mô thị trường DRAM tăng vọt 6 lần—from 7 tỷ USD năm 1990 lên 41 tỷ USD năm 1995.
Báo cáo cho rằng, cơ sở hạ tầng được xây dựng nhờ sự bùng nổ của mô hình ngôn ngữ lớn (LLM), AI tác nhân (Agentic AI) và AI vật lý (như xe tự lái) sẽ gây ra tình trạng thiếu hụt bộ nhớ ít nhất trong vòng một đến hai năm.
Dựa trên những phân tích trên, báo cáo kiên định kỳ vọng vào mức độ chắc chắn về lợi ích mà các công ty này sẽ thu được trong chu kỳ siêu cấp bộ nhớ. Về đợt điều chỉnh gần đây, báo cáo viết: “Chúng tôi cho rằng bất kỳ đợt điều chỉnh nào cũng đều tạo ra cơ hội mua bổ sung.”
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
