Mastercard chi 1,8 tỷ USD để mua bảo hiểm cho stablecoin
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mastercard chi 1,8 tỷ USD để mua bảo hiểm cho stablecoin
Tuy nhiên, 1,8 tỷ nhân dân tệ chỉ mua được một tấm vé vào cửa, chứ không phải một sản phẩm hoàn chỉnh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ada, TechFlow
Jorn Lambert, Giám đốc Sản phẩm Chính của Mastercard, từng phát biểu trong một cuộc phỏng vấn với giới truyền thông: “Ngành thẻ thực tế chẳng tồn tại vấn đề nào cần giải quyết cả.”
Sau đó, ông chủ trì thương vụ mua lại BVNK với giá 1,8 tỷ USD.
Ngày 17 tháng 3, Mastercard công bố kế hoạch mua lại công ty cơ sở hạ tầng stablecoin có trụ sở tại London – BVNK – với mức giá tối đa 1,8 tỷ USD, trong đó 1,5 tỷ USD là giá cố định và 300 triệu USD là khoản thanh toán theo hiệu suất đạt được. Đây là thương vụ mua lại lớn nhất từ trước đến nay trong lĩnh vực stablecoin, vượt xa thương vụ Stripe chi 1,1 tỷ USD để mua Bridge vào năm 2024.
Khi một người vừa tuyên bố “không có vấn đề gì”, vừa chi ra 1,8 tỷ USD, thì ý nghĩa thực sự chỉ có một: Vấn đề đã xuất hiện — và nghiêm trọng đến mức không thể làm ngơ.
Con dao đâm thẳng vào mạch sống của các tổ chức thẻ
Để hiểu rõ thương vụ này, trước tiên cần nắm rõ cấu trúc doanh thu của Mastercard.
Theo ước tính của nhà phân tích John Davis thuộc Raymond James, khoảng 37% doanh thu của Mastercard đến từ giao dịch xuyên biên giới và thương mại điện tử quốc tế. Tỷ lệ này của Visa cũng tương đương, ở mức 36%. Nhà phân tích Brett Horn của Morningstar nhận định thẳng thắn: “Thanh toán xuyên biên giới chỉ chiếm một phần nhỏ trong toàn bộ hệ sinh thái thanh toán, nhưng lại đóng vai trò then chốt trong doanh thu của các tổ chức thẻ.” Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của Mastercard năm 2025 đạt gần 60%, trong đó mảng thanh toán xuyên biên giới là nguồn đóng góp lợi nhuận chính.
Stablecoin đang nhắm thẳng vào “miếng thịt” này.
Thanh toán xuyên biên giới truyền thống vận hành qua chuỗi ngân hàng đại lý SWIFT, mất từ 3–5 ngày để hoàn tất và áp dụng mức phí từ 3% đến 6%. Trong khi đó, thanh toán bằng stablecoin được thực hiện trên blockchain, hoàn tất trong vài phút, phí dưới 1% và hoạt động liên tục suốt năm. Dữ liệu từ McKinsey cho thấy lượng thẻ stablecoin phát hành năm 2025 đạt 4,5 tỷ USD, tăng trưởng 673% so với năm trước. Những loại thẻ này cho phép người dùng chi tiêu trực tiếp số dư stablecoin trên blockchain tại bất kỳ điểm bán hàng nào chấp nhận Visa hoặc Mastercard, mà không cần chuyển đổi sang tiền pháp định trước. Stablecoin đang sử dụng chính mạng lưới chấp nhận thanh toán của các tổ chức thẻ để né tránh đường dẫn thanh toán – settlement – do các tổ chức thẻ kiểm soát.
Điều khiến các tổ chức thẻ thực sự lo lắng không phải khối lượng hiện tại, mà là xu hướng phát triển. Bộ trưởng Tài chính Mỹ Scott Bessent dự báo tổng cung stablecoin sẽ đạt 3 nghìn tỷ USD vào năm 2030; còn kịch bản lạc quan của Citigroup là 4 nghìn tỷ USD. Khối lượng hiện tại chỉ là một phần nhỏ, nhưng trong các bối cảnh như chi tiêu xuyên biên giới hay thanh toán cho thương gia, khoản phí mà các tổ chức thẻ thu được và chi phí vận hành stablecoin chênh lệch tới một cấp độ (order of magnitude). Một khi các nền tảng lớn bắt đầu chấp nhận thanh toán trực tiếp bằng stablecoin, mô hình thu phí của các tổ chức thẻ sẽ sụp đổ.
Một chuyên gia ngành từ Third Bridge chỉ ra mối đe dọa sâu xa hơn: rủi ro lớn nhất đến từ việc các thương gia áp dụng stablecoin. Các nền tảng như Amazon, Walmart và Shopify có động lực mạnh mẽ để thay thế phương thức thanh toán thẻ bằng kênh stablecoin chi phí thấp, từ đó tái định nghĩa kinh tế học của quy trình thanh toán.
Harvey Li, Nhà sáng lập Tokenization Insight, nhận định: “Mạng lưới thẻ là tuyến thanh toán dễ bị stablecoin làm gián đoạn nhất.”
Phía trước là thẻ, phía sau là blockchain
Công việc BVNK thực hiện khá đơn giản: kết nối doanh nghiệp giữa tiền pháp định và stablecoin trên blockchain, bao gồm chuyển tiền xuyên biên giới, thanh toán B2B và kiều hối. Khách hàng của họ gồm Worldpay, Deel và Flywire; hoạt động tại 130 quốc gia, khối lượng giao dịch hàng năm đạt 30 tỷ USD và doanh thu hàng năm là 40 triệu USD – dù chưa đạt mức lợi nhuận ổn định.
Lợi nhuận ròng hàng năm của Mastercard khoảng 15 tỷ USD, với tỷ suất lợi nhuận ròng 45%. Số tiền 1,8 tỷ USD chỉ chiếm 0,4% vốn hóa thị trường của Mastercard – thậm chí còn không đáng gọi là “tiền tiêu vặt”. Mastercard không mua 40 triệu USD doanh thu mỗi năm, cũng không mua khối lượng giao dịch 30 tỷ USD, thậm chí không chỉ mua công nghệ của BVNK.
Họ đang mua quyền đảm bảo rằng, vào ngày stablecoin trở thành lớp thanh toán chủ đạo, Mastercard sẽ không đứng ngoài cuộc.
Tầm nhìn của Mastercard rất rõ ràng: tích hợp BVNK vào mạng lưới của mình nhằm hiện thực hóa thanh toán stablecoin 24/7, tích hợp khả năng thanh toán bằng stablecoin vào cổng thanh toán Mastercard, và thiết lập kênh chuyển đổi liền mạch giữa tiền pháp định và tài sản kỹ thuật số. Theo báo cáo của American Banker, sau khi hoàn tất thương vụ, BVNK sẽ được tích hợp vào mạng lưới Mastercard trên ba cấp độ: cung cấp dịch vụ thanh toán stablecoin cho các nhà xử lý và nhà thu hộ; bổ sung tùy chọn thanh toán bằng stablecoin vào cổng thanh toán Mastercard; và xây dựng kênh chuyển đổi giữa thẻ, tài khoản và ví tiền pháp định.
Raj Dhamodharan, Phó Chủ tịch Điều hành về Blockchain và Tài sản Kỹ thuật số của Mastercard, diễn giải logic này một cách rõ ràng: “Chúng tôi xem stablecoin như một hệ thống đường sắt. Mỗi loại stablecoin đều có thể được coi là một hệ thống ACH toàn cầu, trong khi người tiêu dùng không hề nhận ra sự phức tạp bên trong.” Karen Webster, Tổng biên tập PYMNTS, khái quát ngắn gọn hơn: “Mastercard không chống lại stablecoin — mà đang tích hợp stablecoin.”
Tích hợp — từ khóa then chốt này rất quan trọng. Phía trước vẫn là thẻ, nhưng phía sau đã được thay thế bằng blockchain. Người dùng không cảm nhận được sự thay đổi, song đường dẫn thanh toán nền tảng đã bị thay thế hoàn toàn.
Tuy nhiên, 1,8 tỷ USD chỉ mua được một tấm vé vào cửa — chứ không phải một sản phẩm đã hoàn thiện.
Một trong những điểm mạnh của BVNK là khả năng vận hành độc lập với bất kỳ blockchain nào (chain-agnostic), tức là có thể hoạt động trên nhiều nền tảng như Ethereum, Solana và Tron. Nhưng thời gian xác nhận, cấu trúc phí gas và mô hình an ninh của mỗi blockchain đều khác biệt, nên việc chuẩn hóa những khác biệt này để đáp ứng yêu cầu đồng nhất của mạng lưới Mastercard đòi hỏi khối lượng công việc kỹ thuật khổng lồ. BVNK hoạt động tại 130 quốc gia, trong khi trạng thái pháp lý của stablecoin ở mỗi quốc gia lại khác nhau: Đạo luật GENIUS chỉ điều chỉnh tại Mỹ, châu Âu có MiCA, còn các quốc gia châu Á thì mỗi nơi một quy định — chi phí tuân thủ sẽ là một “lỗ đen” kéo dài. Harmse, Đồng sáng lập BVNK, chia sẻ với CNBC rằng thị trường Mỹ là nơi công ty tăng trưởng nhanh nhất. Câu nói này tự thân đã hé lộ vấn đề: mức độ trưởng thành của cơ sở hạ tầng thanh toán stablecoin phụ thuộc cao vào môi trường pháp lý địa phương — trong khi điều kiện tại các thị trường ngoài Mỹ vẫn chưa chín muồi.
Mastercard mua một động cơ tiềm năng, nhưng việc lắp đặt động cơ ấy vào một chiếc xe đã chạy tròn 60 năm — không thể hoàn tất chỉ bằng một chữ ký thỏa thuận mua lại.
Tính hợp pháp theo quy định: Giấy phép thu hoạch của trật tự cũ
Mastercard không phải tổ chức duy nhất đang tranh giành vị trí.
Stripe chi 1,1 tỷ USD để mua Bridge; Visa hợp tác cùng Bridge để triển khai thẻ stablecoin tại hơn 100 quốc gia; lưu lượng lưu thông PYUSD của PayPal vượt 1 tỷ USD; JPMorgan phát hành JPMD; Citigroup đang cân nhắc phát hành stablecoin riêng. Dữ liệu từ McKinsey và Artemis cho thấy tổng giá trị thanh toán bằng stablecoin năm 2025 đạt khoảng 390 tỷ USD, trong đó giao dịch B2B chiếm 58%. Các bối cảnh như thanh toán nhà cung cấp xuyên biên giới, chi trả lương toàn cầu và thanh toán thương mại đang dần chuyển dịch từ SWIFT sang轨道 stablecoin.
Động lực thúc đẩy các “gã khổng lồ” này bước vào cuộc chơi chỉ có một: thay vì chờ các công ty stablecoin lớn mạnh rồi tấn công mình, chi một khoản tiền để mua luôn chúng ngay từ bây giờ.
Chính hành trình của BVNK là minh chứng rõ ràng nhất. Tháng 12/2024, BVNK hoàn tất vòng tài trợ Series B với định giá 750 triệu USD, do Haun Ventures dẫn đầu, Tiger Global và Coinbase Ventures tham gia. Đến tháng 10/2025, Coinbase bước vào giai đoạn đàm phán độc quyền với mức giá đề nghị khoảng 2 tỷ USD. Một tháng sau, Coinbase rút lui vì nguyên nhân không được tiết lộ. Mastercard ngay lập tức tiếp quản: mức giá 1,5 tỷ USD cố định cộng thêm 300 triệu USD theo hiệu suất — thấp hơn 200 triệu USD so với đề nghị của Coinbase.
Cấu trúc thương vụ này bản thân nó đã nói lên rất nhiều điều. Sàn giao dịch gốc crypto lớn nhất thế giới đã rút lui ở phút chót, trong khi tổ chức tài chính truyền thống tiếp quản với mức giá thấp hơn. Dù nguyên nhân thực sự khiến Coinbase rút lui là gì đi nữa, kết quả cuối cùng vẫn là: cơ sở hạ tầng stablecoin cuối cùng bị trật tự cũ hấp thụ — chứ không phải được trật tự mới tích hợp.
Ở đây tồn tại một nghịch lý lớn hơn. Ngành crypto đã dành trọn một thập kỷ để đấu tranh giành tính hợp pháp theo quy định. Đạo luật GENIUS đã được thông qua, mang lại khung pháp lý liên bang cho stablecoin. Việc hợp pháp hóa là điều tốt. Thế nhưng, những bên hưởng lợi lớn nhất từ quá trình hợp pháp hóa lại không phải các công ty gốc crypto, mà chính là Mastercard, Stripe, Visa — những “cựu binh” nắm trong tay giấy phép, đội ngũ tuân thủ và mạng lưới phân phối sẵn có.
Tính hợp pháp theo quy định đã cấp cho tài chính truyền thống một “giấy phép thu hoạch”.
Ryan Bozarth, Nhà sáng lập Dakota, nhận định rằng sau khi Bridge và BVNK bị mua lại, thị trường thực sự có cơ hội xuất hiện các công ty thanh toán mới ở giai đoạn tiếp theo. Ông nói đúng. Nhưng nếu lấy lịch sử làm tham chiếu, thì đích đến của thế hệ công ty khởi nghiệp stablecoin tiếp theo rất có thể vẫn là một lời mời mua lại.
Giao dịch điện tử không tiêu diệt sở giao dịch chứng khoán, internet không tiêu diệt ngân hàng — và stablecoin cũng khó lòng tiêu diệt các tổ chức thẻ. Tuy nhiên, các tổ chức thẻ sẽ biến đổi thành một thứ hoàn toàn khác: từ “mạng lưới thẻ” thành “nền tảng luồng vốn đa đường dẫn”. Sự biến đổi này không phải là sự phá hủy, mà là sự nuốt chửng.
Trong ngành thanh toán, lớp nào gần người dùng nhất sẽ luôn thu về phần lớn nhất.
Mastercard là lớp gần người dùng nhất. Và 1,8 tỷ USD họ chi ra chỉ nhằm đảm bảo điều ấy sẽ không thay đổi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
