Derive và Strands giới thiệu mô hình lưu ký ngoài sàn (Off-Exchange Custody) cho các sản phẩm phái sinh trên chuỗi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Derive và Strands giới thiệu mô hình lưu ký ngoài sàn (Off-Exchange Custody) cho các sản phẩm phái sinh trên chuỗi
Các tổ chức hiện có thể sử dụng các quyền chọn trên chuỗi và hợp đồng vĩnh viễn để quản lý rủi ro ngay cả khi tài sản vẫn được lưu trữ trong ví lạnh.
Chuyên sâu báo cáo Web3Vào ngày 6 tháng 2, các nhà đầu tư nắm giữ tài sản bằng đô la Mỹ khó lòng chợp mắt.
Mở phần mềm giao dịch lên, toàn màn hình đỏ rực. Bitcoin từng giảm sâu xuống mức 60.000 USD, mất 16% trong vòng 24 giờ và đã sụt giảm tới 50% so với mức đỉnh trước đó.
Bạc như chiếc diều đứt dây, một ngày lao dốc 17%. Chỉ số Nasdaq giảm mạnh 1,5%, cổ phiếu công nghệ chìm trong cảnh bi ai.
Thị trường tiền mã hóa: 580.000 nhà đầu tư bị thanh lý vị thế, 2,6 tỷ USD bốc hơi trong chốc lát.
Nhưng điều kỳ lạ nhất là: chẳng ai biết rốt cuộc điều gì đã xảy ra?
Không có sự sụp đổ của Lehman Brothers, không có “thiên nga đen”, thậm chí cũng chẳng có tin xấu nào đủ sức gây chấn động. Cổ phiếu Mỹ, bạc và tiền mã hóa—ba loại tài sản khác nhau—đồng loạt lao dốc cùng một thời điểm.
Khi “tài sản trú ẩn rủi ro” (bạc), “niềm tin công nghệ” (cổ phiếu Mỹ) và “sòng bạc đầu cơ” (tiền mã hóa) đồng loạt sụp đổ, thông điệp thị trường gửi đi có lẽ chỉ duy nhất một điều: than phiền đã cạn kiệt.
Cổ phiếu Mỹ: Bong bóng vỡ tan trong mùa báo cáo kết quả kinh doanh
Vào buổi chiều ngày 4 tháng 2, AMD công bố báo cáo kết quả kinh doanh ấn tượng: doanh thu và lợi nhuận đều vượt kỳ vọng. CEO Lisa Su phát biểu trong cuộc họp báo qua điện thoại: “Chúng tôi bước vào năm 2026 với đà tăng trưởng mạnh mẽ.”
Sau đó, giá cổ phiếu lao dốc 17%.
Vấn đề nằm ở đâu? Dự báo doanh thu quý I ở mức 9,5–10,1 tỷ USD, trung bình là 9,8 tỷ USD. Con số này cao hơn kỳ vọng chung của Phố Wall (9,37 tỷ USD), đáng lẽ phải được ăn mừng mới phải.
Nhưng thị trường không chấp nhận.
Những nhà phân tích táo bạo nhất, những người từng hô vang “cuộc cách mạng AI” và đặt mục tiêu giá “trên trời” cho AMD, họ kỳ vọng con số phải đạt “trên 10 tỷ USD”. Chênh lệch chỉ 2%, nhưng trong mắt họ, đây đã là tín hiệu “tăng trưởng chậm lại”.
Kết quả là bán tháo trên diện rộng. Giá cổ phiếu AMD giảm mạnh 17%, vốn hóa thị trường bốc hơi hàng chục tỷ USD chỉ trong một đêm; Chỉ số bán dẫn Philadelphia giảm hơn 6%; Micron Technology giảm hơn 9%, SanDisk lao dốc 16%, Western Digital giảm 7%.
Toàn bộ ngành bán dẫn bị một mình AMD kéo theo vực sâu.
Vết thương của AMD chưa kịp lành, Alphabet lại giáng thêm một đòn chí mạng.
Vào buổi chiều ngày 6 tháng 2, báo cáo tài chính của công ty mẹ Google—Alphabet—được công bố. Doanh thu và lợi nhuận lại một lần nữa vượt kỳ vọng trên mọi phương diện; lĩnh vực điện toán đám mây tăng trưởng 48%; CEO Sundar Pichai hào hứng tuyên bố: “AI đang thúc đẩy tăng trưởng cho tất cả các mảng kinh doanh của chúng ta.” Sau đó, CFO Anat Ashkenazi đưa ra một con số khiến cả Phố Wall sửng sốt: “Năm 2026, chúng tôi dự kiến chi 175–185 tỷ USD cho chi tiêu vốn.”
Cả Phố Wall đều ngỡ ngàng.
Con số này gấp đôi so với mức chi tiêu vốn của Alphabet năm ngoái (91,4 tỷ USD) và cao hơn 1,5 lần so với kỳ vọng của giới phân tích (119,5 tỷ USD). Tức là mỗi ngày, Alphabet sẽ “đốt cháy” 500 triệu USD liên tục trong suốt một năm trọn vẹn.
Giá cổ phiếu Alphabet sau giờ giao dịch giảm 6%, rồi lại bật tăng, sau đó lại giảm tiếp và cuối cùng chỉ tạm ổn định ở mức gần như không đổi—nhưng nỗi hoảng loạn và lo ngại đã lan tỏa khắp thị trường.
Đây chính là cuộc chạy đua vũ trang AI thực sự của năm 2026: Google chi 180 tỷ USD, Meta chi 115–135 tỷ USD, Microsoft và Amazon cũng đang tung tiền không tiếc tay. Bốn “gã khổng lồ công nghệ” sẽ chi tổng cộng hơn 500 tỷ USD trong năm nay.
Nhưng chẳng ai biết đích đến của cuộc chạy đua này nằm ở đâu. Giống như hai người đứng bên mép vực, đẩy nhau qua lại—người nào dừng tay trước, người ấy sẽ bị đẩy xuống vực.
Trong năm 2025, toàn bộ mức tăng trưởng của Nhóm Bảy Công nghệ Lớn (Magnificent Seven) gần như hoàn toàn bắt nguồn từ “kỳ vọng về AI”. Tất cả đều đang cá cược: Dù hiện tại giá cao, nhưng AI sẽ giúp những công ty này kiếm tiền “rủng rỉnh”, nên mua ngay lúc này là không lỗ.
Tuy nhiên, khi thị trường nhận ra rằng “AI không phải máy in tiền, mà là máy đốt tiền”, thì những khoản chi tiêu vốn khổng lồ dưới nền tảng định giá cao sẽ trở thành thanh gươm Damocles treo lơ lửng trên đầu.
AMD chỉ là khởi đầu. Tiếp theo, bất kỳ báo cáo tài chính nào không đạt kỳ vọng hoàn hảo đều có thể châm ngòi cho một làn sóng bán tháo mới.
Bạc: Từ “vàng của người nghèo” đến vật tế lễ cho thanh khoản
Tăng 68% trong một tháng, giảm 50% trong ba ngày.
Từ đầu tháng 1 đến nay, giá bạc đã vẽ nên một đường cong khiến tất cả phải há hốc mồm kinh ngạc.
Đầu tháng vẫn dao động quanh mức 70 USD/ounce, cuối tháng đã vọt lên 121 USD/ounce.
Mạng xã hội từng bùng nổ “lễ hội bạc”. Diễn đàn Reddit dành riêng cho bạc đông nghịt những “Diamond Hands” (tay kim cương—những nhà đầu tư kiên quyết nắm giữ), còn Twitter tràn ngập các bài đăng kiểu “Bạc sắp bay lên trời”, “Cầu công nghiệp bùng nổ”, “Tấm pin mặt trời không thể thiếu bạc”.
Nhiều người thực sự tin rằng “lần này khác biệt”. Nhu cầu thực tế từ năng lượng mặt trời, trung tâm dữ liệu AI và xe điện, cộng với tình trạng thâm hụt nguồn cung kéo dài liên tục trong 5 năm, trông giống như một “thời đại hoàng kim” dành riêng cho bạc.
Rồi đến ngày 30 tháng 1, bạc lao dốc 30% chỉ trong một ngày.
Từ mức 121 USD/ounce trực tiếp “đập” xuống vùng 78 USD/ounce. Đây là lần sụp đổ tồi tệ nhất trong một ngày của bạc kể từ sự kiện “Anh em nhà Hunt” năm 1980. Năm đó, hai tỷ phú Texas cố gắng độc chiếm thị trường bạc, nhưng cuối cùng bị sở giao dịch buộc thanh lý vị thế, dẫn đến sụp đổ toàn thị trường.
45 năm trôi qua, lịch sử tái diễn.
Vào ngày 6 tháng 2, bạc lại giảm thêm 17%. Những người “bắt đáy” ở mức 90 USD/ounce chứng kiến tiền của mình bốc hơi lần thứ hai trước mắt.
Bạc là một mặt hàng đặc biệt: vừa là “vàng của người nghèo” (tài sản trú ẩn rủi ro), vừa là “hàng hóa công nghiệp thiết yếu” (dùng trong tấm pin mặt trời, điện thoại, ô tô).
Khi thị trường tăng, đây là hai yếu tố thuận lợi kép: kinh tế tốt → nhu cầu công nghiệp tăng; kinh tế xấu → nhu cầu trú ẩn tăng. Như thế nào cũng tăng.
Nhưng khi thị trường giảm, đây lại trở thành hai lời nguyền kép.
Nguồn gốc của đợt lao dốc bắt nguồn từ ngày 30 tháng 1, khi Tổng thống Trump công bố đề cử Kevin Warsh làm Chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED), khiến giá bạc lao dốc 31,4% trong ngày—đây là mức giảm kỷ lục trong một ngày kể từ năm 1980.
Warsh là một nhân vật nổi tiếng thuộc phe “diều hâu”, chủ trương duy trì lãi suất cao để kiểm soát lạm phát. Việc đề cử ông làm Chủ tịch FED khiến nỗi lo “FED mất tính độc lập”, “chính sách tiền tệ hỗn loạn”, “lạm phát mất kiểm soát”—những yếu tố từng là động lực chính thúc đẩy giá vàng và bạc tăng mạnh trong năm 2025—đột ngột dịu xuống. Ngay trong ngày đề cử Warsh, chỉ số đô la Mỹ tăng 0,8%, và toàn bộ tài sản trú ẩn rủi ro (vàng, bạc, yên Nhật) đồng loạt bị bán tháo.
Nhìn lại đợt sụp đổ này, ba sự việc xảy ra liên tiếp trong vòng 48 giờ.
Ngày 30 tháng 1, Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME) bất ngờ thông báo: tỷ lệ ký quỹ đối với bạc tăng từ 11% lên 15%, còn vàng tăng từ 6% lên 8%.
Cùng lúc đó, các nhà tạo lập thị trường bắt đầu rút lui.
Ole Hansen, Trưởng bộ phận Chiến lược Hàng hóa của Saxo Bank, thẳng thắn nhận định: “Khi biến động quá lớn, các ngân hàng và công ty môi giới sẽ rút khỏi thị trường để quản lý rủi ro của chính mình; nhưng hành động rút lui này lại làm trầm trọng thêm biến động giá, kích hoạt các lệnh cắt lỗ, thông báo ký quỹ bổ sung và bán tháo bắt buộc.”
Điều kỳ lạ nhất là, đúng vào thời điểm biến động bạc đạt cực điểm, hệ thống giao dịch của Sở Giao dịch Kim loại London (LME) đột nhiên “gặp sự cố kỹ thuật”, hoãn mở cửa một giờ.
Với hàng loạt sự việc chồng chất gần như cùng một ngày, giá bạc từ 120 USD/ounce giảm mạnh xuống 78 USD/ounce, mức giảm trong ngày lên tới 35%, vô số nhà đầu tư bị thanh lý vị thế.
Đây là sự trùng hợp ngẫu nhiên hay một “bẫy thanh khoản” được thiết kế tỉ mỉ? Không ai biết câu trả lời. Nhưng thị trường bạc từ nay sẽ mang một vết thương sâu đậm.
Tiền mã hóa: Một lễ tang bị hoãn đã đến lúc diễn ra
Một câu nói khái quát đợt lao dốc kéo dài gần đây của thị trường tiền mã hóa: Đây là một lễ tang bị hoãn lâu nay, giờ đây đã đến lúc phải diễn ra.
Đầu tháng 2, Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư của Bitwise, đăng một bài viết với tiêu đề rất trực diện: The Depths of Crypto Winter (Đáy của Mùa Đông Tiền Mã Hóa). Ông phân tích và nhận định: “Chu kỳ tăng giá đã kết thúc từ tháng 1 năm 2025.”
Tháng 10 năm 2025, BTC chạm mức cao kỷ lục 126.000 USD, tất cả đều reo hò “100.000 USD chỉ là khởi đầu”, nhưng Hougan cho rằng đợt tăng giá ngắn ngủi này là do “duy trì nhân tạo”.
Cả năm 2025, các quỹ ETF Bitcoin và các công ty tài chính tài sản kỹ thuật số (DAT) đã mua tổng cộng 744.000 BTC, trị giá khoảng 75 tỷ USD.
Hãy so sánh với một con số khác: toàn bộ lượng BTC mới được khai thác trong năm 2025 (sau đợt halving) chỉ khoảng 160.000 BTC. Điều đó có nghĩa là các tổ chức đã mua hết lượng cung mới tăng thêm gấp 4,6 lần.
Theo Hougan, nếu không có khối lượng mua 75 tỷ USD này, giá Bitcoin có thể đã giảm 60% vào giữa năm 2025.
Lễ tang bị hoãn 9 tháng, nhưng cuối cùng vẫn phải diễn ra.
Nhưng vì sao, so với các tài sản khác, tiền mã hóa lại giảm mạnh nhất?
Trong “danh sách tài sản” của các tổ chức đầu tư, tồn tại một thứ tự ngầm:
Tài sản cốt lõi: trái phiếu kho bạc Mỹ, vàng, cổ phiếu blue-chip—bán cuối cùng khi khủng hoảng xảy ra.
Tài sản bán cốt lõi: trái phiếu doanh nghiệp, cổ phiếu vốn hóa lớn, bất động sản—bắt đầu bán khi thanh khoản căng thẳng.
Tài sản ngoại vi: cổ phiếu vốn hóa nhỏ, hợp đồng tương lai hàng hóa, tiền mã hóa—bị hy sinh đầu tiên.
Trước một cuộc khủng hoảng thanh khoản, tiền mã hóa luôn là tài sản bị hy sinh đầu tiên.
Điều này cũng bắt nguồn từ đặc tính vốn có của tiền mã hóa: thanh khoản tốt nhất, giao dịch 24/7, dễ dàng chuyển thành tiền mặt ngay lập tức, đồng thời gánh nặng đạo đức thấp nhất và áp lực từ quy định cũng nhẹ nhất.
Vì vậy, mỗi khi tổ chức cần tiền mặt—dù để bổ sung ký quỹ, thanh lý vị thế cắt lỗ, hay chỉ đơn giản là lãnh đạo ra lệnh “giảm rủi ro danh mục”—tiền mã hóa luôn là lựa chọn đầu tiên để bán.
Khi cổ phiếu Mỹ và bạc đảo chiều, bước vào xu hướng giảm, tiền mã hóa cũng bị bán tháo vô tội để làm “nhiên liệu” bổ sung ký quỹ.
Tuy nhiên, Hougan cũng cho rằng mùa đông tiền mã hóa đã kéo dài quá lâu, và mùa xuân chắc chắn sẽ sớm đến.
Chấn tâm thực sự: Quả bom hẹn giờ bị bỏ quên ở Nhật Bản?
Tất cả đều đang tìm kẻ thủ ác: Báo cáo tài chính của AMD chăng? Việc Alphabet “đốt tiền” chăng? Hay đề cử Chủ tịch FED của Tổng thống Trump chăng?
Chấn tâm thực sự có lẽ đã được gieo mầm từ ngày 20 tháng 1.
Hôm đó, lợi suất trái phiếu Chính phủ Nhật Bản kỳ hạn 40 năm vượt ngưỡng 4%, lần đầu tiên kể từ khi loại trái phiếu này ra đời năm 2007, và cũng là lần đầu tiên trong hơn 30 năm qua lợi suất bất kỳ kỳ hạn nào của trái phiếu Nhật Bản vượt 4%.
Trong vài thập kỷ qua, trái phiếu Chính phủ Nhật Bản luôn là “tấm đệm an toàn” của hệ thống tài chính toàn cầu. Lãi suất gần như bằng 0, thậm chí âm, ổn định như đá.
Các quỹ phòng hộ, quỹ hưu trí và công ty bảo hiểm toàn cầu đều tham gia một trò chơi mang tên “giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên”: vay yên Nhật với lãi suất siêu thấp, đổi sang đô la Mỹ, rồi dùng số tiền này mua trái phiếu kho bạc Mỹ, cổ phiếu công nghệ hoặc tiền mã hóa để hưởng chênh lệch lãi suất.
Miễn là lợi suất trái phiếu Nhật Bản không thay đổi, trò chơi này có thể tiếp diễn mãi mãi. Quy mô thị trường lớn đến mức không ai có thể xác định chính xác, nhưng ước tính thận trọng nhất cũng lên tới hàng nghìn tỷ USD.
Khi yên Nhật bước vào chu kỳ tăng lãi suất, quy mô giao dịch chênh lệch lãi suất dần thu hẹp, nhưng sau ngày 20 tháng 1, trò chơi này trực tiếp rơi vào “chế độ địa ngục”, thậm chí là “chế độ thanh lý”.
Thủ tướng Nhật Bản Sanae Takaichi tuyên bố tổ chức bầu cử sớm, cam kết cắt giảm thuế và tăng chi tiêu ngân sách—nhưng vấn đề là tỷ lệ nợ công của Nhật Bản đã lên tới 240% GDP, mức cao nhất thế giới. Nếu tiếp tục cắt giảm thuế, lấy tiền đâu để trả nợ?
Thị trường dậy sóng: trái phiếu Nhật Bản bị bán tháo ào ạt, lợi suất tăng vọt. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 40 năm tăng 25 điểm cơ bản chỉ trong một ngày—biến động như vậy chưa từng xảy ra ở Nhật Bản trong 30 năm qua.
Khi trái phiếu Nhật Bản sụp đổ, phản ứng dây chuyền bắt đầu:
Giá yên tăng mạnh, khiến các quỹ vay yên để mua trái phiếu Mỹ, cổ phiếu hay Bitcoin bỗng nhiên thấy chi phí trả nợ tăng vọt. Họ buộc phải thanh lý vị thế ngay lập tức để cắt lỗ, hoặc chờ đợi bị thanh lý bắt buộc.
Trái phiếu Mỹ, trái phiếu châu Âu và toàn bộ “tài sản kỳ hạn dài” đều bị bán tháo đồng loạt, vì nhà đầu tư cần tiền mặt.
Cổ phiếu, kim loại quý và tiền mã hóa đều chịu chung số phận. Khi ngay cả “tài sản không rủi ro” cũng bị bán tháo, thì các tài sản khác đương nhiên không thể thoát khỏi.
Đây chính là lý do vì sao “tài sản trú ẩn rủi ro” (bạc), “niềm tin công nghệ” (cổ phiếu Mỹ) và “sòng bạc đầu cơ” (tiền mã hóa) lại đồng loạt lao dốc cùng một thời điểm.
Một “lỗ đen thanh khoản” thuần túy.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@DeriveXYZ
