HTX Research báo cáo nghiên cứu mới nhất｜Giải mã hệ sinh thái giao dịch trước giờ mở cửa: Thị trường trăm tỷ làm thế nào để định hình lại vạch xuất phát cho tài sản Web3?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
HTX Research báo cáo nghiên cứu mới nhất｜Giải mã hệ sinh thái giao dịch trước giờ mở cửa: Thị trường trăm tỷ làm thế nào để định hình lại vạch xuất phát cho tài sản Web3?
Trong bối cảnh môi trường huy động vốn thắt chặt và chu kỳ phát hành token kéo dài, hoạt động giao dịch trước TGE đang chuyển từ những thử nghiệm rời rạc sang thành thị trường "cấp 1.5", kết nối thị trường cấp một với thị trường cấp hai, dần trở thành một tầng thị trường độc lập không thể xem nhẹ trong ngành tiền mã hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3
Gần đây, HTX Research – bộ phận nghiên cứu chuyên trách thuộc Huobi HTX – đã công bố báo cáo mới nhất 《Thị trường giao dịch tài sản tiền niêm yết: Sự tiến hóa cơ chế, cấu trúc thị trường và xu hướng tương lai đằng sau quy mô hàng tỷ đô》, nghiên cứu hệ thống bối cảnh hình thành, cấu trúc tài sản, các mô hình điển hình của thị trường giao dịch trước niêm yết trong thị trường tiền mã hóa, cũng như ảnh hưởng sâu rộng đến việc phát hành dự án và hệ thống sàn giao dịch.
Báo cáo tập trung vào một xu hướng đang ngày càng rõ rệt: trong bối cảnh môi trường huy động vốn thu hẹp và chu kỳ phát hành token kéo dài, các hoạt động giao dịch trước TGE đang chuyển từ những thử nghiệm rời rạc thành “thị trường cấp 1.5” nối kết thị trường sơ cấp và thứ cấp, dần trở thành một tầng thị trường độc lập không thể bỏ qua trong ngành tiền mã hóa.
Từ “giai đoạn trống vắng trước phát hành” đến thị trường tiền niêm yết: Cấu trúc mới giữa thị trường cấp một và cấp hai
HTX Research chỉ ra rằng sự trỗi dậy của hệ sinh thái giao dịch tiền niêm yết không phải là ngẫu nhiên. Khi huy động vốn cấp một thu hẹp và chu kỳ phát hành dự án bị kéo dài một cách thụ động, các bên phát triển dự án bắt đầu duy trì mức độ hoạt động của cộng đồng thông qua điểm thưởng, kỳ vọng airdrop, tư cách tham gia test,… Trong khi đó, người dùng cũng liên tục bỏ thời gian và tiền bạc trước TGE. Trong quá trình này, những “đóng góp ban đầu” và “kỳ vọng tương lai” vốn không thể giao dịch dần có điều kiện để được tài chính hóa.
Đồng thời, ngưỡng phát hành token giảm, số lượng dự án tăng vọt khiến sự chú ý trở thành tài nguyên khan hiếm. Các cơ chế giao dịch tiền niêm yết xoay quanh sự chú ý, kỳ vọng và quyền lợi tương lai bắt đầu hình thành tự nhiên, cùng nhau tạo nên một thị trường trung gian từng chỉ tồn tại trong nội bộ các quỹ VC và sàn giao dịch. Đây là một thị trường cấp 1.5 (Pre-Market) đang định hình, vai trò của nó không còn đơn thuần là công cụ đầu cơ mà đã trở thành cấu trúc then chốt tái cấu trúc cách thức khởi động dự án và tính thanh khoản giai đoạn đầu.
Ba cấu trúc tài sản tạo nên hệ sinh thái giao dịch tiền niêm yết
Xuất phát từ “cách thức neo giá trị tương lai”, HTX Research phân loại tài sản tiền niêm yết thành ba cấu trúc:
Loại thứ nhất xoay quanh giá trị token tương lai, bao gồm các hình thức giao dịch như OTC tiền niêm yết, giao ngay tiền niêm yết và hợp đồng perpetual tiền niêm yết. Loại tài sản này gắn liền trực tiếp với giá giao ngay tương lai, đảm nhận chức năng khám phá giá tập trung nhất ở giai đoạn tiền niêm yết.
Loại thứ hai xoay quanh hệ thống điểm thưởng – tức điểm hành vi người dùng và các sản phẩm tài chính hóa từ điểm thưởng – hiện đã dần hình thành thị trường OTC điểm chuẩn hóa. Điểm thưởng trong nền kinh tế airdrop mang theo đóng góp người dùng và kỳ vọng phần thưởng, thông qua cơ chế giao dịch và tách lợi nhuận, được đưa vào định giá thị trường từ sớm.
Loại thứ ba xoay quanh quyền lợi có thể đổi trong tương lai, xuất hiện dưới dạng NFT, chứng nhận tư cách hoặc BuildKey,... biến các quyền phi tiêu chuẩn như whitelist, Early Access, hạn ngạch token thành tài sản có thể lưu thông.
Ba cấu trúc này cùng nhau bao phủ toàn bộ chuỗi “đóng góp người dùng – kỳ vọng thị trường – xác lập quyền lợi – giao dịch cuối cùng”, biến thị trường tiền niêm yết không còn là công cụ điểm lẻ mà trở thành một hệ thống giao dịch đa lớp ở giai đoạn trước.
Khám phá thực tiễn hợp đồng perpetual tiền niêm yết của Huobi HTX
Theo nhu cầu thị trường mở rộng và hệ sinh thái trưởng thành, giao dịch tiền niêm yết đang mở rộng từ hình thức OTC và giao ngay sang cấu trúc phái sinh. Hợp đồng perpetual tiền niêm yết, với tư cách là thiết kế phái sinh sáng tạo, cho phép người dùng thực hiện giao dịch đòn bẩy xung quanh giá giao ngay tương lai trước khi token chính thức lên sàn, mở ra khả năng đẩy xa hơn nữa việc khám phá giá. Hiện nay, hợp đồng perpetual tiền niêm yết đã trở thành một trong những hình thức giao dịch tiền niêm yết có khối lượng lớn nhất.
Theo định hướng này, Huobi HTX đã đi đầu ra mắt giao dịch hợp đồng perpetual tiền niêm yết WLFI (World Liberty Financial) trước khi dự án này chính thức lên sàn, cung cấp cho người dùng công cụ tham gia sớm vào việc định giá và quản lý rủi ro trước TGE. Thực tiễn này cũng phản ánh đúng xu hướng mà báo cáo chỉ ra: vai trò của sàn giao dịch đang mở rộng từ “điểm niêm yết” sang cả “giai đoạn trước phát hành”, và giao dịch tiền niêm yết đang trở thành thành phần quan trọng trong hệ thống sản phẩm của sàn giao dịch.
Tiềm năng quy mô và thách thức cấu trúc của thị trường tiền niêm yết
Thị trường tiền niêm yết đã có nền tảng quy mô rõ ràng. Các dự án hàng đầu thường tạo ra nhu cầu giao dịch hàng trăm triệu USD trong giai đoạn tiền niêm yết; quy mô giao dịch tích lũy của các dự án như WLFI, Monad thậm chí có thể vượt mốc một tỷ USD, biến thị trường tiền niêm yết thành một thị trường trị giá hàng chục tỷ đô với tiềm năng mở rộng tiếp.
Tuy nhiên, thị trường tiền niêm yết cũng bộc lộ những rủi ro cấu trúc rõ ràng: thanh khoản tự nhiên mỏng, giá dễ bị chi phối bởi dòng vốn lớn; việc giao dịch phụ thuộc cao vào phía dự án, tình trạng bất cân xứng thông tin tồn tại lâu dài; các hình thái tài sản khác nhau thiếu tiêu chuẩn thống nhất về quy tắc, thực thi và phân bổ rủi ro. Những vấn đề này quyết định rằng sự mở rộng tiếp theo của thị trường tiền niêm yết phụ thuộc vào khả năng chuyển mình từ “thị trường cơ hội” sang cấu trúc có tính thể chế và quản trị phối hợp cao hơn.
Kết luận
HTX Research cho rằng, giao dịch tiền niêm yết không phải là trào lưu ngắn hạn, mà là xu hướng cấu trúc do sự thay đổi môi trường huy động vốn, tiến hóa phương thức tham gia của người dùng và sự mở rộng sản phẩm của sàn giao dịch cùng thúc đẩy. Nó đang tái định hình con đường phát hành dự án, logic niêm yết của sàn giao dịch và cách người dùng tham gia thị trường sơ khai.
Trong quá trình này, giao dịch tiền niêm yết đang dần chuyển từ “vùng xám trước phát hành” thành tầng cơ sở then chốt nối kết thị trường cấp một và cấp hai. Dạng thức cuối cùng của nó có thể sẽ trở thành một cấu trúc thị trường cốt lõi, tồn tại lâu dài và ngày càng được thể chế hóa trong thị trường tiền mã hóa.
Giới thiệu về HTX Research
HTX Research là bộ phận nghiên cứu chuyên trách thuộc Huobi HTX, chịu trách nhiệm phân tích chuyên sâu, viết báo cáo toàn diện và đưa ra đánh giá chuyên môn trong các lĩnh vực rộng rãi như tiền mã hóa, công nghệ blockchain và các xu hướng thị trường mới nổi. HTX Research cam kết cung cấp những hiểu biết dựa trên dữ liệu và tầm nhìn chiến lược, đóng vai trò then chốt trong việc định hình quan điểm ngành và hỗ trợ ra quyết định sáng suốt trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Với phương pháp nghiên cứu nghiêm ngặt và phân tích dữ liệu tiên tiến, HTX Research luôn đi đầu trong đổi mới, dẫn dắt tư duy ngành và thúc đẩy hiểu biết sâu sắc về các động lực thị trường đang không ngừng thay đổi. Truy cập chúng tôi.
Nếu bạn muốn liên hệ, vui lòng gửi email đến research@htx-inc.com
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
HTX Research
