Toàn cầu sụt giảm mạnh, rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Toàn cầu sụt giảm mạnh, rốt cuộc đã xảy ra chuyện gì?
Mọi người cùng so sánh xem ai khốn khổ hơn.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: Liam, TechFlow
21 tháng 11, Thứ Sáu Đen Tối.
Chứng khoán Mỹ lao dốc, thị trường Hồng Kông giảm mạnh, chỉ số A cũng đồng loạt đi xuống, Bitcoin từng rớt dưới 86.000 USD, ngay cả vàng – tài sản phòng hộ cũng tiếp tục sụt giảm.
Mọi tài sản rủi ro như bị một bàn tay vô hình đè xuống, đồng loạt sụp đổ.
Đây không phải là cuộc khủng hoảng của riêng một loại tài sản nào, mà là một đợt điều chỉnh hệ thống trên toàn cầu. Vậy thực sự đã xảy ra điều gì?
Toàn cầu lao dốc, ai cũng khoe thua lỗ
Sau khi hứng chịu "Thứ Hai Đen Tối", chứng khoán Mỹ lại tiếp tục giảm mạnh.
Chỉ số Nasdaq 100 từ mức cao trong ngày lao dốc gần 5%, cuối cùng đóng cửa giảm 2,4%, biên độ điều chỉnh so với đỉnh kỷ lục thiết lập ngày 29 tháng 10 nay đã mở rộng lên tới 7,9%. Cổ phiếu Nvidia từ tăng hơn 5% chuyển sang giảm điểm khi đóng cửa, toàn bộ thị trường bốc hơi 2 nghìn tỷ USD trong một đêm.
Bên kia đại dương, thị trường Hồng Kông và Trung Quốc đại lục cũng không thoát khỏi.
Chỉ số Hang Seng giảm 2,3%, chỉ số Thượng Hải phá mốc 3.900 điểm, giảm gần 2%.
Tất nhiên, nếu nói ai thê thảm nhất thì vẫn là thị trường tiền mã hóa.
Bitcoin rớt dưới 86.000 USD, Ethereum mất mốc 2.800 USD, trong vòng 24 giờ có hơn 245.000 người thanh lý, thiệt hại 930 triệu USD.
Từ mức cao 126.000 USD vào tháng 10 bắt đầu giảm, thậm chí từng rớt dưới 90.000 USD, Bitcoin không những xóa sạch toàn bộ mức tăng kể từ đầu năm 2025, mà còn thấp hơn 9% so với giá đầu năm, tâm lý hoảng loạn bắt đầu lan rộng trên thị trường.
Đáng sợ hơn, ngay cả vàng – được coi là "phòng vệ" cho tài sản rủi ro – cũng không trụ vững, ngày 21 tháng 11 giảm 0,5%, dao động quanh mức 4.000 USD mỗi ounce.
Ai là thủ phạm chính?
Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đứng đầu danh sách.
Trong hai tháng qua, thị trường luôn đắm chìm trong kỳ vọng "giảm lãi suất vào tháng 12", nhưng sự đảo chiều thái độ đột ngột của Fed giống như gáo nước lạnh dội lên mọi tài sản rủi ro.
Trong các phát biểu gần đây, nhiều quan chức Fed hiếm hoi cùng lúc thể hiện lập trường diều hâu: lạm phát giảm chậm, thị trường lao động vẫn bền bỉ, khi cần thiết sẽ "không loại trừ khả năng siết chặt thêm".
Điều này đồng nghĩa với việc gửi thông điệp tới thị trường:
"Giảm lãi suất vào tháng 12 à? Mơ tưởng quá!"
Dữ liệu CME "Theo dõi Fed" xác nhận tốc độ sụp đổ kỳ vọng:
Xác suất giảm lãi suất một tháng trước còn 93,7%, nay đã tụt xuống chỉ còn 42,9%.
Kỳ vọng đột ngột vỡ tan khiến thị trường cổ phiếu Mỹ và tiền mã hóa từ KTV lao thẳng vào ICU.
Sau khi Fed chọc thủng kỳ vọng giảm lãi suất, công ty duy nhất được thị trường chú ý nhất chính là Nvidia.
Nvidia công bố báo cáo tài chính Q3 vượt mong đợi, lẽ ra nên khuấy động nhóm cổ phiếu công nghệ, nhưng ngay cả tin tích cực "hoàn hảo" như vậy cũng không trụ được bao lâu, nhanh chóng chuyển đỏ và nhảy vọt từ đỉnh.
Tin tốt mà không tăng giá, chính là tin xấu lớn nhất.
Đặc biệt trong chu kỳ cổ phiếu công nghệ định giá cao, nếu tin tích cực không còn đẩy giá lên, nó sẽ trở thành cơ hội để rút lui.
Đúng lúc này, Burry – nhà đầu cơ bán khống lớn liên tục đặt cược chống lại Nvidia – cũng đổ thêm dầu vào lửa.
Burry liên tiếp đăng bài nghi ngờ hàng tỷ đô la "tài trợ vòng tròn" phức tạp giữa Nvidia, OpenAI, Microsoft, Oracle và các công ty AI khác, ông cho biết:
Nhu cầu đầu cuối thực sự nhỏ đến mức đáng buồn cười, hầu hết khách hàng đều được tài trợ vốn bởi chính các đại lý của họ.
Trước đó, Burry đã nhiều lần cảnh báo về bong bóng AI, so sánh sự bùng nổ AI với bong bóng dotcom.
John Flood, đối tác tại Goldman Sachs, trong một báo cáo gửi khách hàng đã thẳng thắn nhận định: một yếu tố đơn lẻ không đủ để giải thích sự đảo chiều mạnh mẽ này.
Theo ông, hiện tại tâm lý thị trường đã tổn thương nặng nề, nhà đầu tư đã hoàn toàn chuyển sang chế độ bảo vệ lợi nhuận, quá chú trọng phòng ngừa rủi ro.
Đội giao dịch Goldman Sachs tổng hợp chín yếu tố hiện tại dẫn đến sự sụt giảm của chứng khoán Mỹ:
Tin tích cực về Nvidia đã cạn kiệt
Mặc dù báo cáo Q3 vượt kỳ vọng, cổ phiếu Nvidia không duy trì được đà tăng, Goldman Sachs bình luận: "Thông tin thực sự tốt nhưng không được phản ánh vào giá thường là dấu hiệu xấu", thị trường đã định giá trước các tin tích cực này.
Nỗi lo tín dụng tư nhân gia tăng
Ủy viên Fed Lisa Cook công khai cảnh báo lĩnh vực tín dụng tư nhân tồn tại điểm yếu tiềm tàng về định giá tài sản, cùng với mối liên hệ phức tạp với hệ thống tài chính có thể gây rủi ro, làm dấy lên sự cảnh giác của thị trường, chênh lệch lãi suất thị trường tín dụng đêm qua mở rộng.
Dữ liệu việc làm không đủ an tâm
Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 9 tuy ổn định, nhưng thiếu tính rõ ràng đủ để định hướng quyết định lãi suất tháng 12 của Fed, xác suất giảm lãi suất chỉ tăng nhẹ, không đủ xoa dịu nỗi lo ngại của thị trường về triển vọng lãi suất.
Sự sụp đổ tiền mã hóa lan truyền
Bitcoin phá vỡ mốc tâm lý 90.000 USD, kích hoạt đợt bán tháo rộng rãi hơn đối với tài sản rủi ro, thời điểm giảm giá thậm chí sớm hơn sự sụt giảm của chứng khoán Mỹ, ngụ ý rằng sự lan truyền tâm lý rủi ro có thể bắt nguồn từ các lĩnh vực rủi ro cao.
CTA đẩy mạnh bán tháo
Các quỹ cố vấn giao dịch hàng hóa (CTA) trước đó đã ở trạng thái mua mạnh cực độ. Khi thị trường phá vỡ ngưỡng kỹ thuật ngắn hạn, hoạt động bán tháo hệ thống của CTA bắt đầu gia tốc, làm trầm trọng thêm áp lực bán.
Phe bán khống quay lại thị trường
Sự đảo chiều động lực thị trường tạo cơ hội cho phe bán khống, vị thế bán khống bắt đầu hoạt động trở lại, thúc đẩy giá cổ phiếu tiếp tục giảm.
Diễn biến thị trường nước ngoài kém
Hiệu suất yếu kém của các cổ phiếu công nghệ chủ chốt châu Á (như SK Hynix và SoftBank) không thể hỗ trợ môi trường bên ngoài tích cực cho chứng khoán Mỹ.
Thanh khoản thị trường cạn kiệt
Dữ liệu Goldman Sachs cho thấy quy mô thanh khoản ở mức giá mua/bán hàng đầu của chỉ số S&P 500 suy giảm nghiêm trọng, giảm sâu dưới mức trung bình năm. Tình trạng thanh khoản bằng không này khiến khả năng hấp thụ lệnh bán của thị trường rất kém, một lượng bán nhỏ cũng có thể gây biến động lớn.
Giao dịch vĩ mô chi phối thị trường
Khối lượng giao dịch của các quỹ ETF chiếm tỷ lệ tăng vọt so với tổng khối lượng thị trường, điều này cho thấy giao dịch thị trường ngày càng bị thúc đẩy bởi góc nhìn vĩ mô và dòng vốn thụ động, chứ không phải cơ bản doanh nghiệp riêng lẻ, làm gia tăng động lực giảm giá chung.
Thị trường con bò đã kết thúc chưa?
Để trả lời câu hỏi này, hãy xem trước quan điểm mới nhất hôm thứ Năm của Ray Dalio, người sáng lập Bridgewater Associates.
Ông cho rằng, mặc dù các khoản đầu tư liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI) đang thúc đẩy thị trường hình thành bong bóng, nhà đầu tư không cần vì thế mà vội vàng bán tháo.
Tình hình thị trường hiện tại không hoàn toàn giống với đỉnh bong bóng mà nhà đầu tư từng chứng kiến vào các năm 1999 và 1929. Ngược lại, theo một số chỉ số ông theo dõi, thị trường Mỹ hiện nay chỉ đạt khoảng 80% mức độ đó.
Điều này không có nghĩa nhà đầu tư nên bán cổ phiếu. "Tôi muốn nhấn mạnh lại, trước khi bong bóng vỡ, nhiều thứ vẫn có thể tiếp tục tăng," Dalio nói.
Theo chúng tôi, đợt giảm ngày 11·21 không phải là một "con thiên nga đen" bất ngờ, mà là một cuộc rút tiền tập thể sau kỳ vọng quá mức đồng thuận, đồng thời bộc lộ một số vấn đề then chốt.
Thanh khoản thực tế toàn cầu cực kỳ mong manh.
Hiện nay, "công nghệ + AI" trở thành赛道拥挤的全球资金，任何小的拐点都会触发连锁反应。
Đặc biệt, ngày càng nhiều chiến lược giao dịch định lượng, ETF và dòng vốn thụ động đang nâng đỡ thanh khoản thị trường, đồng thời thay đổi cấu trúc thị trường; càng nhiều chiến lược giao dịch tự động hóa, càng dễ hình thành "đạp chân cùng hướng".
Vì vậy, theo chúng tôi, bản chất đợt giảm giá lần này là:
Một "sụt giảm cấu trúc" do giao dịch tự động và mật độ dòng vốn quá cao gây ra.
Hơn nữa, một hiện tượng thú vị là, lần giảm giá này ngược lại bắt đầu từ Bitcoin, tiền mã hóa lần đầu tiên thực sự bước vào chuỗi định giá tài sản toàn cầu.
BTC, ETH không còn là tài sản ngoại vi, chúng đã trở thành nhiệt kế của tài sản rủi ro toàn cầu, và là điểm đầu tiên phản ánh tâm lý thị trường.
Dựa trên phân tích trên, chúng tôi cho rằng thị trường không thực sự bước vào thị trường con gấu, mà đang bước vào giai đoạn biến động cao, thị trường cần thời gian để hiệu chỉnh lại kỳ vọng về "tăng trưởng + lãi suất".
Chu kỳ đầu tư AI cũng sẽ không kết thúc ngay lập tức, nhưng thời đại "tăng vô não" đã kết thúc, thị trường sắp tới sẽ chuyển từ kỳ vọng sang hiện thực hóa lợi nhuận, dù là chứng khoán Mỹ hay chỉ số A đều như vậy.
Là tài sản rủi ro giảm sớm nhất, đòn bẩy cao nhất và thanh khoản yếu nhất trong chu kỳ giảm giá này, tiền mã hóa giảm mạnh nhất, nhưng đợt phục hồi cũng thường xuất hiện đầu tiên.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
