Chiến tranh thương mại, bong bóng AI và những rạn nứt chính trị
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Chiến tranh thương mại, bong bóng AI và những rạn nứt chính trị
Chúng ta đang bước vào một thời kỳ "phồn vinh đứt gãy": giai đoạn tăng trưởng danh nghĩa và đỉnh cao thị trường song hành cùng sự mong manh về cấu trúc.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: arndxt
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Năm 2025 là điểm chuyển mình của một chu kỳ kinh tế.
Thị trường đang rơi vào một nghịch lý.
Dưới bề mặt yên bình của tâm lý lạc quan về hạ cánh mềm, nền kinh tế toàn cầu đang âm thầm rạn nứt dọc theo các đường ranh về chính sách thương mại, mở rộng tín dụng và bành trướng công nghệ quá mức.
Sự lệch pha tiếp theo của nền kinh tế toàn cầu sẽ không bắt nguồn từ một thất bại đơn lẻ nào, cũng chẳng phải do thuế quan hay nợ AI, mà đến từ vòng phản hồi giữa chính sách, đòn bẩy tài chính và niềm tin.
Chúng ta đang chứng kiến giai đoạn cuối của một siêu chu kỳ, trong đó công nghệ nâng đỡ tăng trưởng, chủ nghĩa dân túy tài khóa thay thế chủ nghĩa tự do thương mại, và lòng tin vào tiền tệ đang dần bị xói mòn.
Sự thịnh vượng vẫn chưa chấm dứt, nhưng đã bắt đầu rạn nứt.
Sự biến động tuần này là biểu hiện nhỏ của một xu hướng lớn hơn.
Chỉ số biến động đã tăng mạnh nhất kể từ tháng Tư do lo ngại về thuế quan Mỹ-Trung tái bùng phát, sau đó giảm trở lại trước cuối tuần khi Tổng thống Trump xác nhận mức thuế nhập khẩu đề xuất 100% sẽ là "không bền vững". Thị trường cổ phiếu thở phào nhẹ nhõm; chỉ số S&P 500 ổn định. Nhưng sự yên tâm này chỉ mang tính bề nổi, còn câu chuyện sâu xa hơn là công cụ chính sách đang cạn kiệt và tâm lý lạc quan bị kéo giãn quá mức.
Ảo ảnh về sự ổn định
Thỏa thuận thương mại Mỹ - EU tháng Bảy vốn được thiết kế để neo giữ một hệ thống mong manh.
Tuy nhiên, hiện tại nó đang dần tan rã dưới tác động của tranh cãi về quy định khí hậu và chủ nghĩa bảo hộ ở Mỹ. Yêu cầu của Washington rằng các công ty Mỹ được miễn trừ khỏi các quy tắc ESG và minh bạch carbon làm nổi bật sự khác biệt ý thức hệ ngày càng lớn: khử cacbon ở châu Âu so với nới lỏng quản lý ở Mỹ.
Đồng thời, những hạn chế mới của Trung Quốc đối với xuất khẩu đất hiếm, bao gồm việc cấm nam châm chứa kim loại có hàm lượng nhỏ nguồn gốc từ Trung Quốc, đã bộc lộ điểm yếu chiến lược trong chuỗi cung ứng toàn cầu. Phản ứng của Mỹ: đe dọa áp thuế 100% lên hàng hóa nhập khẩu từ Trung Quốc – một động thái chính trị mang hậu quả toàn cầu. Dù sau đó mối đe dọa này bị rút lại, nhưng nó nhắc nhở thị trường rằng thương mại đã trở thành tài chính vũ khí hóa, ít liên quan đến đòn bẩy kinh tế hợp lý hơn là đòn bẩy cảm xúc nội địa.
Tổ chức Thương mại Thế giới cảnh báo thương mại hàng hóa sẽ chậm lại đáng kể vào năm 2026, phản ánh thực tế: các công ty giờ đây không còn đầu tư vào chuỗi cung ứng với đầy đủ tự tin, mà thay vào đó là đầu tư kèm theo kế hoạch dự phòng.
Siêu chu kỳ trí tuệ nhân tạo
Trong khi đó, trong nền kinh tế AI, một câu chuyện thứ hai đang diễn ra – tinh vi hơn nhưng có thể mang tính hệ quả hơn.
Chúng ta đang chuyển từ mở rộng sản xuất sang tài chính đầu cơ, nơi "tài trợ nhà cung cấp bùng nổ, độ bao phủ mỏng đi". Các doanh nghiệp siêu quy mô hiện đang sử dụng bảng cân đối kế toán để mở rộng bằng đòn bẩy nhanh hơn tốc độ mà doanh thu có thể xác minh – dấu hiệu điển hình của sự phấn khích cuối chu kỳ.
Đây không phải là điều mới mẻ. Trong 21 đợt hưng cảm đầu tư chính kể từ năm 1790, có tới 18 lần kết thúc bằng sụp đổ, thường xảy ra khi chất lượng tài trợ suy giảm. Cơn sốt chi tiêu vốn AI ngày nay tương tự như bong bóng viễn thông cuối thập niên 1990: lợi ích cơ sở hạ tầng thực tế đan xen với đầu cơ thúc đẩy bởi tín dụng. Những công cụ từng thổi phồng chứng khoán đảm bảo bằng khoản vay thế chấp – như công ty mục đích đặc biệt (SPV), tài trợ nhà cung cấp và nợ cấu trúc – đang quay trở lại, lần này khoác lên mình lớp vỏ "năng lực tính toán" và "thanh khoản GPU".
Điều trớ trêu nằm ở đâu? Sự bùng nổ AI là có tính sản xuất, nhưng phân bổ không đều. Microsoft tài trợ cho sự mở rộng thông qua trái phiếu truyền thống, thể hiện sự tự tin. CoreWeave tài trợ thông qua các SPV, thể hiện áp lực. Cả hai đều đang mở rộng, nhưng một bên xây dựng năng lực bền vững; bên kia xây dựng sự dễ tổn thương.
Triệu chứng biến động
Sự tăng vọt của chỉ số biến động phản ánh bất an sâu xa hơn trong thị trường: sự bất định về chính sách, sự tập trung quyền dẫn dắt ở nhóm cổ phiếu hẹp và áp lực tín dụng ẩn dưới vẻ ngoài định giá thịnh vượng.
Khi Cục Dự trữ Liên bang hiện tại đưa ra tín hiệu cắt giảm lãi suất trong bối cảnh tăng trưởng chậm lại, đây không phải là kích thích, mà là quản lý rủi ro. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2022, cho thấy nhà đầu tư đang định giá cho sự co lại của niềm tin, chứ không chỉ là lãi suất. Thị trường có thể vẫn cổ vũ mỗi lần chuyển hướng ôn hòa, nhưng mỗi lần cắt giảm lãi suất lại làm suy yếu thêm ảo ảnh rằng tăng trưởng là tự duy trì.
Tổng hợp: Thương mại, Công nghệ và Niềm tin
Đường dây kết nối giữa chính trị thuế quan và sự phấn khích AI chính là niềm tin, hoặc chính xác hơn, là sự xói mòn niềm tin.
Chính phủ không còn tin tưởng đối tác thương mại.
Nhà đầu tư không còn tin vào sự nhất quán của chính sách.
Các công ty không còn tin vào tín hiệu nhu cầu, do đó họ xây dựng quá mức.
Giá vàng vượt ngưỡng 4.000 USD, nhiều hơn là vấn đề lạm phát, đây là về sự xói mòn niềm tin: niềm tin vào hệ thống tiền pháp định, vào toàn cầu hóa, vào khả năng phối hợp của các thể chế. Đó là công cụ phòng ngừa, nhưng không phải phòng ngừa giá cả, mà là phòng ngừa hỗn loạn chính sách.
Con đường phía trước
Chúng ta đang bước vào một giai đoạn "sự thịnh vượng rạn nứt": một thời kỳ tăng trưởng danh nghĩa và đỉnh cao thị trường song hành cùng sự dễ tổn thương về cấu trúc:
Đầu tư AI thúc đẩy GDP theo cách tương tự như đường sắt thế kỷ 19.
Chủ nghĩa bảo hộ thương mại thúc đẩy sản xuất nội địa, đồng thời làm cạn kiệt thanh khoản toàn cầu.
Biến động tài chính dao động giữa hưng phấn và hoảng loạn chính sách.
Ở giai đoạn này, rủi ro đang tích tụ.
Mỗi lần rút lại thuế quan, mỗi thông báo chi tiêu vốn, mỗi lần cắt giảm lãi suất đều kéo dài chu kỳ, nhưng làm nén chặt sự sụp đổ cuối cùng. Vấn đề không phải là bong bóng AI hay thương mại có vỡ hay không, mà là khi chúng vỡ ra, hai thứ đó đã đan xen vào nhau đến mức nào.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@arndxt_xo
