Dưới giá trị vốn hóa 4 nghìn tỷ đô la: Phân tích dòng tiền trên thị trường tiền mã hóa
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Dưới giá trị vốn hóa 4 nghìn tỷ đô la: Phân tích dòng tiền trên thị trường tiền mã hóa
Tiền đến từ đâu? Liệu đà tăng có thể duy trì?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tanay Ved
Biên dịch: Saoirse, Foresight News
Điểm chính:
-
Giá trị thị trường thực hiện của Bitcoin lần đầu tiên vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ USD, cho thấy các nhà nắm giữ dài hạn đang đầu tư nhiều vốn hơn và niềm tin ngày càng vững chắc khi tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa tiến gần đến mức 4 nghìn tỷ USD.
-
Nhờ dòng tiền ổn định đổ vào các quỹ ETF giao ngay cùng với việc doanh nghiệp liên tục gia tăng dự trữ, nhu cầu đối với BTC và ETH hiện đã vượt quá lượng phát hành mới.
-
Cơ cấu thống trị thị trường đang dần mở rộng: ETH thể hiện sức mạnh tương đối, trong khi các altcoin như SOL, XRP cũng nâng cao mức độ tham gia nhờ gia tăng khối lượng giao dịch giao ngay.
-
Dự luật GENIUS đã thiết lập khung quản lý liên bang đầu tiên tại Mỹ dành cho stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định, mang lại sự rõ ràng về quy định cho thị trường stablecoin trị giá hơn 250 tỷ USD, đồng thời tạo nền tảng thúc đẩy sự tham gia và cạnh tranh trong ngành.
Giới thiệu
Thị trường tài sản kỹ thuật số lần đầu tiên tiến sát mốc 4 nghìn tỷ USD – một cột mốc quan trọng trong sự phát triển của ngành. Đợt tăng giá gần đây bắt nguồn từ sự kết hợp giữa các yếu tố chu kỳ và cơ cấu, bao gồm dòng tiền liên tục đổ vào các quỹ ETF giao ngay Bitcoin và Ethereum, hoạt động tích lũy mạnh mẽ từ các công ty quản lý tài sản kỹ thuật số, cùng với những đột phá lớn về mặt quy định như việc thông qua Dự luật GENIUS. Động lực phía sau tiền mã hóa dường như đang ngày càng gia tăng.
Trong bài viết này, chúng tôi sẽ phân tích các lực lượng thị trường chính và dòng vốn trên chuỗi đang thúc đẩy giai đoạn mở rộng này.
Giá trị thị trường thực hiện của Bitcoin đạt 1 nghìn tỷ USD, phạm vi hoạt động thị trường được mở rộng
Bitcoin lập kỷ lục mới ở mức 123.000 USD, vốn hóa thị trường vọt lên 2.380 tỷ USD, đồng thời "giá trị thị trường thực hiện" (realized market cap) của nó cũng vượt ngưỡng 1 nghìn tỷ USD. Con số này phản ánh mức độ đầu tư sâu hơn ngay cả khi giá đang ở vùng cao, đồng thời nhấn mạnh vị thế ngày càng được công nhận của Bitcoin như một tài sản toàn cầu, trong bối cảnh nhu cầu từ ETF tiếp tục mạnh mẽ và sự chú ý từ các tổ chức ngày càng gia tăng.
(Ghi chú: Giá trị thị trường thực hiện là tổng giá trị được tính theo giá của mỗi token lần cuối di chuyển trên chuỗi. Chỉ số này phản ánh chân thực hơn mức độ đầu tư thực tế và tình trạng tích lũy tài sản của người tham gia thị trường, so với vốn hóa thị trường thông thường (tính theo giá hiện tại), cho thấy rõ hơn niềm tin của nhà đầu tư dài hạn và mức định giá thực sự của thị trường.)
Nguồn:Coin Metrics Network Data Pro
Các diễn biến gần đây cho thấy chúng ta có thể đang ở giai đoạn khởi đầu của việc mở rộng cơ cấu thống trị thị trường. Ethereum đã bắt đầu thể hiện sức mạnh tương đối, với tỷ giá ETH/BTC phục hồi 73% kể từ tháng 5, giá ETH vượt ngưỡng 3.900 USD. Đà tăng này được hỗ trợ bởi dòng tiền kỷ lục vào các quỹ ETF, việc ngày càng nhiều doanh nghiệp tích lũy dự trữ, và vị thế dẫn đầu liên tục của Ethereum trong lĩnh vực stablecoin khiến nó trở thành bên hưởng lợi từ Dự luật GENIUS.
Nguồn: Coin Metrics Market Data Pro
Sự mở rộng này cũng được thể hiện qua khối lượng giao dịch giao ngay, khi hoạt động giao dịch của ETH và các altcoin lớn như SOL, XRP đang hồi sinh mạnh mẽ. Mặc dù khối lượng giao dịch Bitcoin vẫn rất tốt, nhưng trong vài tuần gần đây, khối lượng giao dịch ETH và các altcoin đã tăng đáng kể. Khi vốn hóa thị trường của các altcoin tiến gần đến 1.600 tỷ USD, tỷ trọng thống trị thị trường của Bitcoin đã giảm xuống còn 59%. Dù dấu hiệu ban đầu về sự mở rộng cơ cấu đã xuất hiện, nhưng liệu điều này có dẫn đến một sự chuyển đổi bền vững hay không vẫn cần thêm thời gian để quan sát.
Bảng dưới đây tổng hợp dữ liệu thị trường của 20 token hàng đầu (không bao gồm stablecoin và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi khác):
Nguồn: Coin Metrics Reference Rates& Market Data Pro
ETF và dự trữ doanh nghiệp thúc đẩy nhu cầu tăng tốc
Một nguồn cầu quan trọng đối với Bitcoin và Ethereum đến từ các quỹ ETF giao ngay. Sau giai đoạn chậm lại vào tháng 3 và 4, dòng tiền vào ETF Bitcoin đã lấy lại đà tăng vào tháng 5, giúp tổng lượng BTC nắm giữ bởi các quỹ ETF giao ngay tại Mỹ vượt ngưỡng 1,27 triệu BTC (chiếm 6,4% tổng cung). Quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock vẫn là nhà phát hành lớn nhất với 735.000 BTC (trị giá 87 tỷ USD).
Nguồn: Coin Metrics Network Data Pro, ghi chú: không bao gồm quỹ Bitcoin Wise Origin của Fidelity (FBTC)
Ethereum hiện cũng đang chứng kiến sự gia tăng mạnh về nhu cầu tương tự. Trong vài tuần qua, các quỹ ETF giao ngay Ethereum liên tục ghi nhận dòng tiền ròng dương, đôi khi thậm chí còn vượt cả dòng tiền vào ETF Bitcoin. Mặc dù các quỹ ETF Ethereum đã ra mắt hơn một năm, nhưng tăng trưởng chỉ thực sự nổi bật trong vài tháng gần đây, hiện lượng ETH nắm giữ bởi các quỹ ETF đạt 5,8 triệu, chiếm 4,8% tổng cung.
Ngày càng nhiều doanh nghiệp tích lũy dự trữ tập trung vào Ethereum cũng góp phần hỗ trợ tăng trưởng nhu cầu, khiến lượng ETH được tích lũy vượt quá lượng phát hành mới. Khác với các dự trữ Bitcoin chủ yếu xem BTC như tài sản thụ động, các dự trữ ETH chủ động tạo ra lợi nhuận gốc thông qua việc staking và DeFi, mô hình này hiện đã lan rộng sang các hệ sinh thái token lớn khác như Solana (SOL), TRON (TRX), Ethena (ENA).
Tình hình nắm giữ trên chuỗi theo số dư ví
Nguồn:Coin Metrics Network Data Pro(phân bổ nguồn cung BTC và ETH theo số dư ví)
Theo biểu đồ trên, trong năm qua, tỷ lệ nắm giữ của các nhà đầu tư nhỏ (<1 BTC) và lớn (1k–10k BTC) đối với Bitcoin dần giảm, cho thấy thị trường đang bước vào giai đoạn phân phối khi giá ở vùng cao. Ngược lại, Ethereum cho thấy dấu hiệu tích lũy mới, đặc biệt là nhóm nắm giữ lớn (10k–100k ETH), tỷ lệ nắm giữ của họ gần đây tăng lên trên 22%. Nhóm nắm giữ nhỏ ETH (<1 ETH) cũng tăng nhẹ, nối tiếp xu hướng đi lên ổn định kể từ năm 2021.
Dự luật GENIUS và kỷ nguyên mới của stablecoin
Ngày 18 tháng 7, Dự luật GENIUS chính thức được ký thành luật, thiết lập khung quản lý liên bang đầu tiên tại Mỹ dành cho stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định. Khung này tạo sân chơi công bằng cho các nhà phát hành, yêu cầu họ phải có dự trữ đầy đủ bằng tài sản an toàn, ngắn hạn như trái phiếu kho bạc Mỹ và tiền mặt, thực hiện kiểm toán định kỳ và được cấp phép phát hành. Tương tự như việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay, Dự luật GENIUS được kỳ vọng sẽ mang lại sự rõ ràng và tính hợp pháp cho lĩnh vực stablecoin, nơi mà stablecoin neo theo USD đang chiếm ưu thế.
Xét theo biến động cung ứng trung bình 30 ngày, trong vài tuần gần đây, tốc độ tăng cung stablecoin đang gia tốc, hiện tổng cung đã vượt ngưỡng 255 tỷ USD.
Nguồn:Coin Metrics Network Data Pro
Khung quy định này được kỳ vọng sẽ tăng niềm tin vào các stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định, hạ thấp rào cản gia nhập cho các đối tượng mới, đồng thời tạo điều kiện cho cuộc cạnh tranh trong lĩnh vực thanh toán được nâng cấp. Từ các nhà phát hành hiện tại như Tether, Circle, đến các ngân hàng được quản lý và công ty fintech tiềm năng, sự cạnh tranh không chỉ có thể giảm chi phí cho người tiêu dùng và doanh nghiệp mà còn làm gia tăng nhu cầu đối với đồng đô la Mỹ.
Nguồn:Coin Metrics Network Data Pro
Trong số các nhà phát hành hiện tại, Circle và Paxos dường như đã sẵn sàng đáp ứng yêu cầu của Dự luật GENIUS, khi USDC và PayPal USD (PYUSD) do họ phát hành đã sử dụng dự trữ đầy đủ và được kiểm tra định kỳ. Circle đang tích cực nộp đơn xin giấy phép ngân hàng tín thác liên bang từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ Mỹ (OCC) nhằm tuân thủ hoàn toàn GENIUS và cung cấp dịch vụ lưu ký cho khách hàng tổ chức. Các nhà phát hành chính khác cũng đang điều chỉnh cơ cấu để phù hợp với quy định mới. Ngân hàng mã hóa được cấp phép liên bang Anchorage Digital hợp tác với Ethena Labs, ra mắt USDtb thông qua nền tảng phát hành stablecoin của mình, giúp USDtb của Ethena trở thành một trong những stablecoin đầu tiên tuân thủ hoàn toàn GENIUS, với Anchorage chịu trách nhiệm quản lý và giám sát dự trữ theo quy định liên bang. Mô hình này cung cấp giải pháp "một cửa" cho các dự án khác muốn hoạt động tại thị trường Mỹ.
Tether (USDT), chiếm khoảng 68% cung stablecoin, đang đối mặt con đường tuân thủ phức tạp hơn. USDT trước nay vận hành ngoài phạm vi quản lý trực tiếp của Mỹ, với dự trữ bao gồm các tài sản không phù hợp như Bitcoin, kim loại quý. Vì vậy, Tether lên kế hoạch ra mắt một stablecoin độc lập, tuân thủ quy định Mỹ, tập trung vào thanh toán tổ chức và thanh toán liên ngân hàng. Sản phẩm mới sẽ tuân theo tiêu chuẩn GENIUS, trong khi 162 tỷ USD USDT hiện tại sẽ tiếp tục hoạt động tại thị trường nước ngoài, chủ yếu phục vụ các thị trường mới nổi.
Các nhà phát hành stablecoin có ba năm để tuân thủ Dự luật GENIUS. Sau ba năm, chỉ những stablecoin tuân thủ mới được các sàn giao dịch và dịch vụ lưu ký hỗ trợ, điều này tạo thời gian để các bên thích nghi với khung mới.
Kết luận
Đà tăng gần đây tiến gần đến mức vốn hóa 4 nghìn tỷ USD phản ánh niềm tin ngày càng lớn của nhà đầu tư đối với loại tài sản này. Nhu cầu từ ETF và dự trữ doanh nghiệp tiếp tục vượt quá lượng phát hành mới, tạo ra động lực cung thuận lợi cho Bitcoin và Ethereum. Các chỉ số định giá như tỷ lệ MVRV (Market Value to Realized Value) cho thấy thị trường vẫn chưa rơi vào trạng thái quá nóng. Dù Bitcoin vẫn giữ vị trí trung tâm nhờ dòng tiền mạnh vào ETF và sự ủng hộ từ các nhà nắm giữ dài hạn, nhưng dấu hiệu mở rộng cơ cấu thống trị thị trường đã rõ ràng.
Hơn nữa, việc thông qua Dự luật GENIUS đánh dấu bước ngoặt then chốt trong quản lý tiền mã hóa tại Mỹ, mang lại sự rõ ràng cho lĩnh vực stablecoin, đồng thời mở đường cho sự cạnh tranh gia tăng và hội nhập sâu hơn với tài chính truyền thống. Dù ngắn hạn có thể xuất hiện biến động, nhưng nhu cầu cơ cấu mạnh mẽ, môi trường quy định ngày càng cải thiện và mức độ tham gia ngày càng rộng rãi đều cho thấy triển vọng tích cực cho thị trường trong tương lai.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@coinmetrics
