Cổ phiếu ổn định đầu tiên, mối duyên Trung Quốc của Circle
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Cổ phiếu ổn định đầu tiên, mối duyên Trung Quốc của Circle
Dẫn bạn ôn lại quá trình lịch sử của Circle và mối duyên với Trung Quốc.
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: TechFlow
Thứ Năm tuần này, sau khi CoinBase lên sàn, IPO quan trọng nhất tiếp theo trên thị trường tiền mã hóa sắp diễn ra.
Circle, nhà phát hành đồng ổn định USD (USDC), sẽ niêm yết giao dịch tại Sở Giao dịch Chứng khoán New York (NYSE), dự kiến huy động tối đa 896 triệu USD, mã cổ phiếu là CRCL.
Tuy nhiên, ngay trước thời điểm niêm yết, cổ phiếu của một công ty niêm yết tại Hồng Kông - China Everbright Holdings đã tăng mạnh liên tiếp, tăng 44% trong 5 ngày, kéo theo một câu chuyện ít người biết về mối liên hệ giữa Circle và Trung Quốc.
Everbright Holdings đã đầu tư vào Circle từ năm 2016 cùng với IDG Capital, trở thành cổ đông của Circle.
Thậm chí vào năm 2018, một số phương tiện truyền thông trong nước đưa tin rằng Circle có thể được sáp nhập vào một công ty niêm yết A-share nào đó, khiến Sở Giao dịch Chứng khoán Thâm Quyến phải gửi văn bản truy vấn, cuối cùng buộc công ty này phải chính thức bác bỏ thông tin.
Mối liên hệ thường xuyên giữa Circle và các doanh nghiệp Trung Quốc cũng là minh chứng cho quá trình phát triển lịch sử của công ty này, từ ví tiền mã hóa đến sàn giao dịch rồi đồng stablecoin, những năm tháng đầu đời của Circle đầy gian nan và thăng trầm.
Bài viết này sẽ đưa bạn ôn lại hành trình lịch sử và mối duyên với Trung Quốc của Circle.
Giấc mơ ban đầu: Alipay của Mỹ
Năm 2013, Jeremy Allaire và Sean Neville, nhà khoa học hàng đầu của Adobe, cùng nhau sáng lập Circle tại Boston. Đây là lần thứ ba ông chính thức khởi nghiệp.
Trước đó, ông từng tạo dựng hai công ty niêm yết vào năm 1995 và 2012: công ty phần mềm Allaire và nền tảng video trực tuyến Brightcove, tích lũy được mạng lưới quan hệ sâu rộng.
Khi mới thành lập, Circle đã nhận được khoản tài trợ vòng Series A trị giá 9 triệu USD, mức vốn cao kỷ lục lúc bấy giờ đối với một công ty tiền mã hóa.
Các nhà đầu tư bao gồm Jim Breyer, Accel Partners và General Catalyst — đều là những nhà đầu tư cũ của Brightcove. Có thể nói, họ không chỉ đầu tư vào Circle mà thực chất là đang đặt cược vào cá nhân Jeremy Allaire.
Circle ban đầu không dấn thân vào lĩnh vực stablecoin, mà mang hoài bão xây dựng "Alipay phiên bản Mỹ".
Sản phẩm ban đầu của Circle là một ví tiền kỹ thuật số, chủ yếu cung cấp dịch vụ lưu trữ tiền mã hóa (Bitcoin) và chuyển đổi sang tiền pháp định, tận dụng Bitcoin để thực hiện chuyển tiền nhanh chóng.
Ví dụ, việc chuyển tiền quốc tế qua SWIFT mất 3-5 ngày làm việc để xác nhận, nhưng với Circle, người dùng có thể nhanh chóng chuyển tiền thông qua lộ trình "tiền mặt → Bitcoin → tiền mặt", trong đó Bitcoin đóng vai trò trung gian.
Lúc đó, Allaire là một tín đồ kiên định của Bitcoin, tin rằng việc xây dựng hệ thống thanh toán xuyên biên giới chỉ là vấn đề thời gian. Ông mong muốn người dùng có thể chuyển tiền, thanh toán dễ dàng như gửi email hay tin nhắn, không gặp nhiều rào cản.
Sau đó, Circle phát triển thuận lợi.
Tháng 8 năm 2015, Circle huy động được 50 triệu USD từ Goldman Sachs và IDG Capital dẫn đầu.
Khoản đầu tư của IDG sau này trở thành sợi dây gắn kết với Circle.
Tháng 9, Circle nhận được giấy phép tiền kỹ thuật số BitLicense đầu tiên do Cơ quan Dịch vụ Tài chính New York cấp, nghĩa là Circle có thể hợp pháp cung cấp dịch vụ tiền kỹ thuật số tại bang New York.
Cũng trong năm đó, thị trường thanh toán di động tại Trung Quốc cạnh tranh khốc liệt, WeChat chiếm nhanh thị phần của Alipay nhờ tính năng lì xì. Ở bên kia đại dương, Circle không chỉ đứng nhìn, mà cuối năm cũng ra mắt chức năng thanh toán xã hội.
Xét về thời điểm đó, đây là một sáng tạo táo bạo; nhưng xét về sau, có lẽ đây là dấu hiệu cho thấy định hướng chưa rõ ràng, đặt nền móng cho nhiều lần chuyển hướng sau này.
Mối duyên với Trung Quốc
Năm 2016, Circle bắt đầu mối quan hệ với nhiều quỹ VC Trung Quốc.
Tháng 6, thời tiết nóng như thiêu đốt, Circle chính thức công bố hoàn tất vòng gọi vốn D trị giá 60 triệu USD, do IDG Capital – cũng là nhà đầu tư dẫn dắt vòng C – tiếp tục dẫn dắt. Ngoài ra, các doanh nghiệp như Baidu, Everbright, Yixin, Wanxiang, Zhongjin Jiazi... cũng tham gia góp vốn.
IDG Capital liên tiếp dẫn dắt cả hai vòng C và D của Circle, đồng thời tham gia vào hội đồng quản trị. Hùng Hiểu Cách, người sáng lập và cộng sự của IDG Capital, từng đánh giá khoản đầu tư này như sau:
"Hiện nay, khi đầu tư vào các công ty internet trong nước, hầu hết chúng tôi đều tập trung vào ứng dụng chứ không phải công nghệ. Một lý do quan trọng là hiện nay ở Trung Quốc, sự đổi mới về mô hình kinh doanh khá phổ biến, còn đổi mới công nghệ thì tương đối ít. Những công nghệ Mỹ mà IDG đầu tư, ví dụ như công nghệ blockchain Bitcoin của Circle, thuộc loại 'Mỹ có thể làm được, còn Trung Quốc hiện tại chưa làm được hoặc làm chưa tốt bằng'. Tuy nhiên, dù đầu tư công nghệ ở nước ngoài, mục đích ban đầu của IDG Capital vẫn là một ngày nào đó mang công nghệ tiên tiến này về Trung Quốc, thúc đẩy sự phát triển lâu dài tại đây. Đó chính là góc nhìn 'từ Trung Quốc' khi đầu tư vào một công ty Mỹ."
Không chỉ thu hút nhiều nhà đầu tư Trung Quốc, Circle còn nuôi dưỡng giấc mơ "xâm nhập thị trường Trung Quốc".
Đầu năm 2016, Circle thành lập công ty con độc lập Circle Trung Quốc — Shike Trung Quốc, với tên pháp nhân là Công ty TNHH Công nghệ Tianjin Shike, hàm ý "thanh toán có thể lưu thông toàn cầu". CEO công ty là Lý Đồng, lúc đó là Doanh nhân nội bộ (EIR) của IDG Capital, và Tiêu Phong từ Tập đoàn Wanxiang giữ chức giám đốc.
Người sáng lập Allaire cho biết Circle sẽ hoạt động trong khuôn khổ quy định của Trung Quốc, và sẽ không vội vàng ra mắt sản phẩm nếu chưa được cấp phép của chính phủ.
Bên cạnh đó, Circle luôn duy trì trao đổi, chia sẻ thông tin với các cơ quan quản lý, ngân hàng tại Trung Quốc. Tuy nhiên, Trung Quốc đặc biệt coi trọng an ninh tài chính, việc kinh doanh dịch vụ thanh toán trong nước cần có giấy phép thanh toán bên thứ ba, do đó hoạt động của Circle tại Trung Quốc bị đình trệ dài hạn, tồn tại danh nghĩa mà không có thực chất.
Theo thông tin từ QichaCha, ngày 15 tháng 8 năm 2020, Công ty TNHH Công nghệ Tianjin Shike nộp đơn hủy bỏ đơn giản, và chính thức giải thể vào ngày 7 tháng 9, rút khỏi thị trường Trung Quốc.
Giấc mộng "vào Trung Quốc" của Circle cuối cùng tan thành mây khói.
Chuyển mình đầy khó khăn
Năm 2016, khi cuộc tranh cãi về phân nhánh và mở rộng quy mô Bitcoin ngày càng gay gắt, Allaire dần thất vọng với sự phát triển chậm chạp của Bitcoin: "Ba năm trôi qua, tốc độ phát triển của Bitcoin chậm lại rất nhiều", ông từng phát biểu trong một cuộc phỏng vấn.
Ngày 7 tháng 12, Circle ra thông báo tuyên bố "tạm ngừng hoạt động Bitcoin", tuy vẫn giữ lại chức năng chuyển tiền Bitcoin và tiền pháp định, nhưng người dùng không thể mua bán Bitcoin nữa, đồng thời khẳng định: "Circle sẽ chuyển trọng tâm sang thanh toán xã hội".
Nhưng thực tế, định hướng phát triển tổng thể của Circle lại chuyển từ thanh toán sang giao dịch: "Allaire làm mờ vai trò của Bitcoin (trong thanh toán) tại Circle, và bắt đầu tập trung vào các hoạt động sinh lời nhiều hơn", Coindesk từng đưa tin như vậy.
Trong lĩnh vực tiền mã hóa, lĩnh vực nào sinh lời nhất? Chính là sàn giao dịch.
Năm 2017, Circle tuyên bố dù đã loại bỏ chức năng mua bán Bitcoin trực tiếp trong ứng dụng, nhưng vẫn làm nhà tạo lập thị trường cho các sàn lớn, đồng thời ra mắt Circle Trade – dịch vụ OTC tài sản mã hóa quy mô lớn dành cho khách hàng tổ chức.
Tháng 2 năm 2018, Circle tuyên bố mua lại sàn giao dịch tài sản mã hóa Poloniex với giá 400 triệu USD, chính thức bước chân vào lĩnh vực sàn giao dịch tiền mã hóa, khoản tài trợ cho thương vụ này do cổ đông lớn nhất IDG Capital chủ đạo.
Tháng 5, Circle tiếp tục công bố gọi vốn 110 triệu USD, do Bitmain dẫn dắt, với các cổ đông cũ như IDG Capital, Breyer Capital tiếp tục tham gia vòng gọi vốn.
Đáng chú ý, Bitmain – nhà đầu tư dẫn dắt – cũng do IDG Capital đầu tư trước đó. Lúc này, IDG đã trở thành cổ đông tổ chức lớn nhất của Circle.
Khoản đầu tư này cực kỳ quan trọng với Circle: một mặt, nó được định giá cao kỷ lục 3 tỷ USD sau đầu tư; mặt khác, chưa đầy một năm sau, định giá của Circle sụt giảm tới 75%.
Thứ hai, nửa cuối năm 2018, thị trường tiền mã hóa rơi vào mùa đông lạnh lẽo, cả Circle lẫn Bitmain đều đối mặt với thử thách sống còn. Khoản vốn này ít nhiều giúp Circle vượt qua giai đoạn khó khăn.
Có dòng vốn đổ vào, Circle bắt đầu tấn công trên nhiều mặt trận, cố gắng phát triển đa dạng.
Tháng 7 năm 2018, Circle ra mắt stablecoin USDC neo theo đô la Mỹ. Nhìn lại, đây thực sự là khoảnh khắc lịch sử — quyết định quan trọng nhất trong suốt hành trình của Circle.
Ngoài hai trụ cột chính là sàn giao dịch và stablecoin, Circle còn mở rộng sang các lĩnh vực khác.
Tháng 10 năm 2018, Circle mua lại nền tảng gây quỹ cộng đồng SeedInvest, đồng thời thành lập Circle Research để cung cấp tin tức và báo cáo ngành tiền mã hóa.
Đến đây, dưới sự hỗ trợ của vốn đầu tư, Circle đã trở thành một tập đoàn tiền mã hóa tổng hợp, lấy sàn giao dịch làm trung tâm, phát triển đa dạng stablecoin và dịch vụ OTC: Poloniex đảm nhiệm giao dịch; Circle Pay xử lý chuyển tiền; SeedInvest huy động vốn; Circle Trade cung cấp dịch vụ OTC; USDC là đồng stablecoin neo USD.
Mọi thứ trông thật tuyệt vời, nhưng không ai ngờ rằng mùa đông đã đến, và mô hình đa dạng này tiềm ẩn cực kỳ nhiều rủi ro.
Năm 2019 là năm u ám nhất trong lịch sử Circle.
Tháng 2, Cointelegraph Japan tiết lộ trên nền tảng giao dịch cổ phiếu SharesPost, định giá của Circle chỉ còn 705 triệu USD. Chín tháng trước, sau khi nhận 110 triệu USD từ Bitmain, định giá của Circle lên tới 3 tỷ USD — sụt giảm hơn 75% trong chưa đầy một năm.
Tháng 5, Coindesk đưa tin Circle đã sa thải 30 nhân viên, chiếm khoảng 10% tổng số nhân sự, sau đó liên tiếp có thêm 3 lãnh đạo cấp cao rời đi.
Nhưng điều khiến Allaire đau đầu nhất có lẽ là Poloniex – món hời mua lại với giá cao – giờ đây lại trở thành thảm họa.
Ngày 13 tháng 5 năm 2019, Poloniex tuyên bố sẽ gỡ 9 loại tiền mã hóa khỏi trang dành cho người dùng Mỹ. Bởi theo luật pháp Mỹ, các token này gần như đã mang tính chứng khoán nhưng chưa đăng ký tại SEC, tiềm ẩn rủi ro vi phạm pháp luật. Tháng 10, tiếp tục gỡ thêm 6 loại tiền mã hóa khác, gây thiệt hại nặng nề về lợi nhuận.
Vì thế, Allaire nhiều lần công khai bày tỏ sự bất bình với các cơ quan quản lý Mỹ, nhưng bất lực, đành phải chuyển trụ sở hoạt động của Poloniex sang Bermuda – nơi có môi trường quản lý thoáng hơn. Ngày 23 tháng 7, Circle tuyên bố Poloniex (P Network) sẽ nhận được giấy phép kinh doanh tài sản số tại Bermuda.
Nhưng điều này vẫn không thể ngăn đà suy giảm thị phần của Poloniex: từ mức gần 60% thị phần (trong các sàn giao dịch hợp pháp) vào năm 2017, đến tháng 9 năm 2019, thị phần chỉ còn 1%.
Định giá sụt giảm, trụ cột kinh doanh gặp khó, nhân tài rời bỏ… Circle một lần nữa đứng trước ngã rẽ sinh tử.
Trong thời khắc sống còn, Circle chọn cách chặt bớt chi nhánh để tự cứu mình, dần tách rời các nghiệp vụ cốt lõi từ nửa cuối năm 2019, tập trung chuyên sâu vào stablecoin USDC.
Tháng 6 năm 2019, Circle tuyên bố từ ngày 8 tháng 7, sẽ dần ngừng hỗ trợ dịch vụ thanh toán và phí của Circle Pay, và đến ngày 30 tháng 9 sẽ ngừng hoàn toàn mọi hỗ trợ cho Circle Pay.
Ngày 25 tháng 9, Circle ra thông báo tạm dừng dự án Circle Research.
Tháng 10, trong sự ngạc nhiên của dư luận, Circle bán lại mảng kinh doanh sàn giao dịch Poloniex cho một công ty đầu tư châu Á vận hành "Polo Digital Assets", người kiểm soát thực tế phía sau là Sun Yuchen – người sáng lập TRON.
Theo hồ sơ SPAC tiết lộ sau này, Circle đã chịu tổn thất hơn 156 triệu USD trong quá trình mua và sau đó bán lại Poloniex.
Ngày 17 tháng 12, Circle bán lại bàn dịch vụ OTC Circle Trade cho sàn Kraken.
Đến năm 2020, ứng dụng giao dịch đầu tư mã hóa Circle Invest thuộc Circle được bán dưới dạng cổ phần cho Voyager Digital.
Qua loạt cải tổ này, Circle đã từ một tập đoàn tiền mã hóa đa ngành chuyển mình thành nhà phát hành stablecoin chuyên biệt, tập trung vào đồng USD Coin (USDC).
Sứ giả đô la
Mô hình kinh doanh phát hành stablecoin của Circle đơn giản nhưng lợi nhuận cao: công ty phát hành đồng USDC neo 1:1 với đô la Mỹ, sử dụng tiền gửi của người dùng để đầu tư chủ yếu vào trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, từ đó kiếm lợi nhuận gần như không có rủi ro.
Hiện tại, lượng phát hành USDC vượt quá 61 tỷ USD, tương đương với hơn 61 tỷ USD dự trữ được đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ (85% do Quỹ CircleReserve của BlackRock quản lý) và tiền mặt (10-20% gửi tại các ngân hàng hệ thống quan trọng toàn cầu).
Theo báo cáo tài chính, năm 2024, Circle thu về khoảng 1,6 tỷ USD lợi nhuận từ việc đầu tư vào trái phiếu kho bạc Mỹ, chiếm 99% tổng doanh thu của Circle.
Tuy nhiên, lợi nhuận ròng lại giảm từ 268 triệu USD xuống còn 156 triệu USD, một điểm rủi ro ẩn giấu nằm ở việc đối tác Coinbase "hút máu".
Năm 2018, Circle và Coinbase cùng sáng lập Liên minh Centre để ra mắt USDC.
Năm 2023, Liên minh Centre giải thể, Coinbase nhận cổ phần từ Circle, còn Circle giành quyền kiểm soát hoàn toàn hệ sinh thái USDC, nhưng Coinbase vẫn giữ quyền chia sẻ một phần doanh thu.
Tổng cung USDC có thể chia thành ba phần: USDC của Coinbase, USDC của Circle và USDC trên các nền tảng khác.
- Coinbase: bao gồm USDC trên Coinbase Prime và sàn giao dịch.
- Circle: bao gồm USDC do Circle Mint nắm giữ.
- Các nền tảng khác: như Uniswap, Morpho, Phantom và các nền tảng phi tập trung khác.
Theo hồ sơ S-1 của Circle, thỏa thuận phân chia lợi nhuận giữa Circle và Coinbase như sau:
USDC trên nền tảng Coinbase: Coinbase hưởng 100% lợi nhuận từ dự trữ.
USDC trên nền tảng Circle: Coinbase hưởng 100% lợi nhuận từ dự trữ.
USDC trên nền tảng không phải Coinbase: Coinbase và Circle mỗi bên hưởng 50% lợi nhuận từ dự trữ.
Tỷ trọng USDC của Coinbase trong tổng cung đang tăng nhanh, đạt khoảng 23% vào quý I năm 2025, và hiện tại USDC đã trở thành nguồn thu lớn thứ hai của Coinbase, chiếm khoảng 15% doanh thu quý I năm 2025, vượt qua thu nhập từ staking.
Bên ngoài, vị trí dẫn đầu của stablecoin USDT khó bị lay chuyển trong ngắn hạn, cùng với ảnh hưởng tiêu cực từ kỳ vọng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giảm; bên trong, Coinbase đang "hút máu" lợi nhuận, khiến Circle không thể yên tâm. Tuy nhiên, thời điểm IPO của Circle lại "rất đúng lúc".
Dự luật Stablecoin của Mỹ (Dự luật GENIUS) đã được Thượng viện thông qua vào ngày 21 tháng 5, hiện đang được Hạ viện xem xét. Nếu được thông qua chính thức, đây sẽ là cú hích chiến lược lớn cho Circle.
Nội dung cốt lõi của Dự luật GENIUS chính là thế mạnh của Circle:
Thứ nhất, yêu cầu mỗi đồng stablecoin phát hành phải được đảm bảo bằng đô la Mỹ hoặc trái phiếu kho bạc Mỹ tương ứng;
Thứ hai, các nhà phát hành stablecoin phải đăng ký với chính phủ liên bang, công bố tình hình dự trữ hàng tháng, đảm bảo an toàn vốn, đồng thời tuân thủ các quy định chống rửa tiền và tội phạm;
Thứ ba, nếu công ty phát hành phá sản, người nắm giữ stablecoin được ưu tiên thanh toán.
Sau khi luật được thông qua, các doanh nghiệp như Circle – luôn ưu tiên tuân thủ pháp luật – sẽ được công nhận địa vị hợp pháp, từ đó tăng cường niềm tin của nhà đầu tư tổ chức và người dùng thông thường đối với USDC.
Trước đây, lo ngại về sự bất định trong quản lý là rào cản chính khiến các tổ chức tài chính truyền thống e dè việc áp dụng stablecoin. Dự luật GENIUS sẽ xóa bỏ rào cản này, mở ra cơ hội hợp tác mới giữa Circle với các ngân hàng, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và doanh nghiệp lớn, mở rộng ứng dụng và thị phần của USDC.
Trong tương lai, Circle cũng sẽ gánh vác trách nhiệm chiến lược của mình: trở thành một công cụ thực thi quan trọng trong chiến lược toàn cầu hóa đô la Mỹ, đồng thời cung cấp sự hỗ trợ mạnh mẽ cho thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ.
Đây cũng là câu chuyện cốt lõi sau khi Circle lên sàn: Sứ giả đô la hướng tới toàn cầu.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
