CAP giúp người dùng stablecoin kiếm lợi nhuận cấp độ tổ chức một cách thụ động như thế nào?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
CAP giúp người dùng stablecoin kiếm lợi nhuận cấp độ tổ chức một cách thụ động như thế nào?
Phá vỡ vòng lặp nội sinh, Cap tái cấu trúc mô hình lợi suất stablecoin như thế nào?
Chuyên sâu báo cáo Web3Bài viết: KarenZ, Foresight News
Trong hành trình phát triển của DeFi, phần lớn thiết kế stablecoin lâu nay bị ràng buộc bởi mô hình sinh lời nội tại. Lợi tức của các stablecoin phổ biến chủ yếu phụ thuộc vào vòng kinh tế nội bộ giao thức —— dù là "hiệu ứng bánh xe" hình thành từ việc phát hành token thưởng, hay giá trị khép kín do phí giao dịch người dùng tạo ra, về bản chất đều giống như một con rắn ăn đuôi (Ouroboros), tự tiêu hao lẫn nhau, khó thoát khỏi giới hạn giao thức để đạt tăng trưởng quy mô lớn, càng không thể chống đỡ được những rủi ro hệ thống theo chu kỳ thị trường.
Ngược lại với vòng lặp đóng này là sự khám phá lợi tức ngoại sinh. Lợi tức ngoại sinh đến từ các hoạt động kinh tế bên ngoài giao thức, ví dụ như arbitrage, MEV, RWA,... Những nguồn lợi nhuận này trước đây chỉ do các tổ chức tài chính và nhà chơi giàu độc quyền, còn CAP với định hướng là "động cơ stablecoin có bảo đảm tài chính đáng tin cậy", đang phá vỡ tình trạng này bằng cách đưa vào các nguồn thu nhập ngoại sinh và cơ chế chuyển giao rủi ro. Bài viết này sẽ giới thiệu về vị thế, cơ chế cốt lõi, logic sinh lời và tác động ngành của CAP.
CAP là gì?
CAP (Covered Agent Protocol) là một giao thức đổi mới chuyển nguồn lợi nhuận của stablecoin từ bên trong giao thức sang thị trường bên ngoài. Mục tiêu chính của nó là thông qua cơ chế đại lý và mạng lưới an toàn chia sẻ, biến lợi tức cấp tổ chức (như MEV, arbitrage, RWA) thành lợi nhuận ổn định mà người dùng bình thường có thể tiếp cận được.
Khác với mô hình stablecoin truyền thống dựa vào phần thưởng token hoặc tài sản thế chấp đơn lẻ, CAP sử dụng hợp đồng thông minh để tự động phân bổ vốn và kiểm soát rủi ro, xây dựng một vòng khép kín hoàn chỉnh gồm "tạo lợi nhuận - cách ly rủi ro - phân phối giá trị".
Về huy động vốn, vào tháng 10 năm 2024, CAP Labs đã huy động thành công 1,9 triệu USD trong vòng gọi vốn Pre-Seed, với sự tham gia của Kraken Ventures, Robot Ventures, ANAGRAM, ABCDE Labs, SCB Limited cùng các nhà đầu tư thiên thần như Kain Warwick – người sáng lập Synthetix. Vào đầu tháng 4 năm 2025, CAP tiếp tục nhận thêm 11 triệu USD vốn đầu tư, với sự tham gia của các gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống như Franklin Templeton và Triton Capital, đánh dấu sự công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống đối với mô hình này.
Về đội ngũ, người sáng lập CAP, Benjamin, từng là thành viên cốt lõi của giao thức stablecoin QiDao. Thành viên sáng lập kiêm CTO Weso cũng là cố vấn và đóng góp cho Beefy – giao thức tối ưu DeFi. Ngoài ra, Cap đã được chọn vào chương trình tăng tốc hàng đầu MegaETH mang tên "Mega Mafia", mặc dù giao thức cốt lõi sẽ được ra mắt trên Ethereum.
Cơ chế cốt lõi của CAP: Ba vai trò tam nguyên
CAP thực hiện việc tự động phân bổ vốn và đảm bảo an toàn thông qua hợp đồng thông minh, dựa vào tầng đại lý và mô hình an toàn chia sẻ, chuyển rủi ro tạo lợi nhuận sang nhóm tái thế chấp, nhằm bảo vệ người dùng stablecoin khỏi ảnh hưởng khi chiến lược thất bại.
Trong hệ sinh thái CAP có ba vai trò chính: Operators, người tái thế chấp và người gửi tiền stablecoin.
Nguồn: CAP
Người gửi tiền stablecoin: Người hưởng lợi nhuận thấp rủi ro
Người dùng nạp USDT/USDC hoặc các stablecoin phổ biến khác để đúc cUSD, từ đó nhận được lợi nhuận theo lãi suất cho vay chuẩn. Theo CAP, “cUSD luôn có thể chuộc lại theo tỷ lệ 1:1”. cUSD cũng có thể được sử dụng trực tiếp trong các trường hợp ứng dụng của hệ sinh thái DeFi, hoặc tiếp tục đặt cọc trên nền tảng CAP để kiếm thêm lợi nhuận.
Người gửi tiền stablecoin có thể tiếp cận lợi tức ngoại sinh do các đại lý chuyên nghiệp tạo ra mà không phải chịu bất kỳ rủi ro nào về biến động giá token hay rủi ro chiến lược, thoát khỏi tình trạng "khai thác cao rủi ro" trong DeFi truyền thống.
Operators: Người thu thập lợi tức ngoại sinh
Operators là tầng đại lý chịu trách nhiệm tạo ra lợi nhuận, bao gồm các nhà tạo lập thị trường, ngân hàng, công ty giao dịch tần suất cao, tổ chức đầu tư cổ phần tư nhân, người tham gia MEV, giao thức RWA và các giao thức DeFi khác, nhằm thu thập lợi tức ngoại sinh từ tài sản gốc mã hóa và tài sản thực tế. Việc tạo lợi nhuận của CAP không phụ thuộc vào một chiến lược duy nhất, mà thông qua nhiều chiến lược đa dạng của các đại lý để thích nghi linh hoạt với biến động thị trường.
Giai đoạn đầu, CAP áp dụng cơ chế danh sách trắng đối với các Operators, sau này sẽ dần chuyển sang mô hình không cần cấp phép. Mỗi Operator phải nhận được "bảo đảm an toàn kinh tế" từ những người tái thế chấp (tức là tài sản ủy thác của người tái thế chấp làm bảo lãnh cho họ), rồi mượn stablecoin tương ứng từ pool của CAP để thực hiện chiến lược sinh lời. Yêu cầu thế chấp tương tự thị trường cho vay mã hóa (ví dụ như thế chấp quá mức). Sau khi thanh toán lãi suất cơ bản cho người dùng stablecoin và phần chia sẻ lợi nhuận cho người tái thế chấp, phần lợi nhuận còn lại sẽ được Operator giữ lại như phần thưởng.
Người tái thế chấp: Người bảo đảm rủi ro kinh tế
Người tái thế chấp ủy thác tài sản cho các Operators cụ thể, vừa bảo lãnh cho Operators, vừa cung cấp an toàn kinh tế cho người gửi tiền stablecoin. Người tái thế chấp có thể kiếm được phần chia sẻ lợi nhuận từ Operators, nhưng đồng thời cũng phải chịu rủi ro nếu chiến lược thất bại.
Lãi suất và lợi nhuận được xác định như thế nào?
Benjamin, người sáng lập Cap Labs, cho biết lãi suất cơ bản mà các đại lý thanh toán cho người dùng stablecoin được xác định theo chương trình, là tổng của lãi suất gửi tiền trên thị trường cho vay chính cộng với phần phí sử dụng bổ sung (premium) do Cap tính. Phần phí sử dụng này được tính theo tỷ lệ phần trăm vốn đã vay, phản ánh khả năng cạnh tranh trong phân bổ vốn dưới điều kiện thị trường cụ thể. Các đại lý có thể lựa chọn tham gia hoặc rút lui tùy theo lãi suất cơ bản.
Sau khi trả lãi cho người dùng stablecoin và người tái thế chấp, phần lợi nhuận còn lại thuộc về đại lý. Điều này sẽ thúc đẩy mạnh mẽ các đại lý xây dựng chiến lược sinh lời hiệu quả hơn.
Tuy nhiên, nếu chiến lược sinh lời của đại lý gây ra thua lỗ hoặc thực hiện hành vi ác ý dẫn đến mất mát vốn vay, một phần ETH của người tái thế chấp sẽ bị phạt để bù đắp tổn thất cho pool CAP, đảm bảo rằng người nắm giữ cUSD sẽ không chịu tổn thất nào.
Theo quy tắc, vì người tái thế chấp gánh chịu toàn bộ rủi ro kinh tế, nên CAP trao cho họ quyền lực và quyền lựa chọn lớn. Ví dụ, người tái thế chấp có quyền quyết định cuối cùng về việc bên thứ ba nào được tham gia giao thức và tạo ra lợi nhuận; tỷ suất lợi nhuận của người tái thế chấp (còn gọi là phí bảo hiểm - Premium) do chính họ và Operator thỏa thuận. Ngoài ra, phí bảo hiểm sẽ được thanh toán bằng các tài sản blue-chip như ETH và USD, chứ không phải bằng token quản trị kiểu lạm phát hay chương trình tích điểm ngoài chuỗi.
Chiến lược tương tác
Hiện tại, CAP hỗ trợ đúc cUSD trên testnet MegaETH. Người dùng có thể đúc 1000 testnet-cUSD mỗi lần. CAP đã phát hành trang đúc cUSD bằng USDC trên mainnet Ethereum, nhưng vẫn chưa khả dụng để tương tác.
Tóm tắt
Sự xuất hiện của CAP đánh dấu bước chuyển mình của stablecoin từ "vòng tuần hoàn nội sinh" sang "bắt giữ giá trị ngoại sinh". Thông qua lợi tức ngoại sinh và mô hình an toàn chia sẻ, CAP không chỉ nâng cao tính bền vững về lợi nhuận trong DeFi mà còn tăng cường bảo vệ người dùng nhờ cách ly rủi ro. Cùng với việc kết nối RWA và sự tham gia của các tổ chức, CAP có thể trở thành cơ sở hạ tầng then chốt kết nối tài chính truyền thống và DeFi.
Cần lưu ý rằng, hoạt động của CAP phụ thuộc rất lớn vào độ tin cậy của hợp đồng thông minh, do đó rủi ro hợp đồng thông minh là thách thức tiềm tàng chính. Theo tiết lộ của đội ngũ, hiện giao thức đang được kiểm toán bởi các tổ chức an ninh như Zellic, Trail of Bits. Phiên bản Pre-Mainnet đã vượt qua kiểm toán của Electisec. Bên cạnh đó, vì CAP vận hành trên các mạng an toàn chia sẻ như EigenLayer, nên cũng cần theo dõi liên tục nguy cơ lây lan rủi ro từ hệ sinh thái liên quan.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Foresight News
