OKG Research: Trò chơi quyền lực đằng sau lộ trình "lên chuỗi" của Phố Wall ｜Phố Wall trên chuỗi #03
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
OKG Research: Trò chơi quyền lực đằng sau lộ trình "lên chuỗi" của Phố Wall ｜Phố Wall trên chuỗi #03
Là chuỗi của ai, lại đang định nghĩa Phố Wall của ai?
Chuyên sâu báo cáo Web3Từ quỹ giao dịch Bitcoin hiện vật ETF đến làn sóng token hóa, các tổ chức đại diện bởi Phố Wall đang tác động sâu sắc và thay đổi xu hướng thị trường tiền mã hóa, và chúng tôi tin rằng sức mạnh này sẽ ngày càng lớn mạnh hơn vào năm 2025. Vì vậy, OKG Research ra mắt loạt nghiên cứu "Phố Wall Trên Chuỗi", liên tục theo dõi những đổi mới và thực tiễn của các tổ chức truyền thống trong lĩnh vực Web3, khám phá cách BlackRock, JPMorgan Chase và các tổ chức hàng đầu khác đón nhận đổi mới như thế nào? Tài sản được token hóa, thanh toán trên chuỗi và tài chính phi tập trung sẽ định hình lại bản đồ tài chính tương lai ra sao?
Bài viết này là phần thứ 3 trong loạt nghiên cứu "Phố Wall Trên Chuỗi". Để tìm hiểu các bài trước, vui lòng nhấp để xem:
1、 Tiền cũ tìm cái mới: Phố Wall tăng tốc “lên chuỗi”
2、 Nhìn sâu vào Web3: Thời gian còn lại cho Hong Kong với việc token hóa RWA là bao lâu?
Tháng 2 năm 2025, Ondo Chain khuấy động sự yên bình của Phố Wall. Đây là một blockchain lớp 1 được thiết kế riêng cho RWA cấp tổ chức, với sự tham gia của các gã khổng lồ quản lý tài sản truyền thống như BlackRock và Franklin Templeton, với tham vọng rõ ràng: xây dựng một kiến trúc hỗn hợp "vừa tuân thủ quy định vừa mở cửa", cho phép hàng ngàn tỷ tài sản của các tổ chức truyền thống an toàn "lên chuỗi" đồng thời tận hưởng lợi ích thanh khoản từ các chuỗi công khai phổ biến như Ethereum.
Ondo Chain giống như một tấm gương phản chiếu nỗi lo chung của các ông lớn tài chính truyền thống khi đổ xô vào Web3 —— Làm thế nào để giành lấy vùng đất mới trên chuỗi trong môi trường quản lý? Có người xây tường cao, có kẻ chiếm đất hoang dã, cũng có người cố gắng xây cầu trong khe hẹp. Khi các gã khổng lồ tài chính truyền thống lần lượt xuất hiện, sự phân hóa đường đi kỹ thuật không còn đơn thuần là tranh cãi về mã nguồn, mà đã trở thành cuộc đấu tranh về quyền phát ngôn trong tài chính tương lai.
1. Luật chơi của trò "lên chuỗi" tại Phố Wall đã thay đổi ra sao?
Thế kỷ 19, các giao dịch tài chính sơ khai tại Phố Wall chủ yếu dựa vào quy trình thủ công và giao dịch trực tiếp, các trung gian như nhà môi giới và ngân hàng đóng vai trò then chốt trong việc thúc đẩy giao dịch; sau đó, sự xuất hiện của các nền tảng giao dịch điện tử và Internet vào thế kỷ 20 đã làm cho thông tin tài chính dễ tiếp cận hơn, giảm rào cản cho nhà đầu tư nhỏ lẻ và chi phí giao dịch, sự phát triển mạnh mẽ của fintech cũng cải thiện đáng kể trải nghiệm người dùng ở phía trước.
Những tiến bộ này thật đáng mừng, nhưng cơ bản của thị trường tài chính truyền thống chưa thay đổi: hệ thống tập trung vẫn chiếm ưu thế, dữ liệu vẫn bị cô lập trong các cơ sở dữ liệu độc quyền, quy trình giao dịch vẫn phụ thuộc vào các trung gian để điều phối và thanh toán. Công nghệ blockchain và token hóa hiện đang cố gắng thay đổi điều này: bằng cách làm cho tài sản dễ tiếp cận hơn, minh bạch hơn và có tính tương tác cao hơn, blockchain và token hóa không chỉ giải phóng tiềm năng thanh toán thời gian thực, giảm chi phí và khả năng truy cập toàn cầu, mà còn giữ nguyên tính toàn vẹn và niềm tin mà các hệ thống truyền thống mang lại từ lâu, có thể thay đổi cách thức hoạt động của thị trường tài chính truyền thống.
Nhưng khi làn sóng công nghệ Web3 lan rộng toàn cầu, lựa chọn của các tổ chức tài chính truyền thống không đồng nhất, ngược lại cho thấy xu hướng phân hóa rõ rệt. Đằng sau các lựa chọn kỹ thuật khác nhau là cuộc đấu giữa nhu cầu tuân thủ và nhu cầu thanh khoản —— là ưu tiên an toàn kiểm soát hay theo đuổi lưu thông mở trên thị trường toàn cầu?
Khi Phố Wall ban đầu tiếp nhận Web3, chuỗi được phép (permissioned chain) là lựa chọn của nhiều tổ chức tài chính hơn. Khi JPMorgan Chase tuyên bố vào năm 2024 quy mô thanh toán của Onyx đạt 300 tỷ USD mỗi năm, nhiều người mới nhận ra: hãng đầu tư trăm tuổi từng công khai nghi ngờ tiền mã hóa này đã âm thầm dùng blockchain tái cấu trúc hào moat của mình. Chuỗi Onyx giống như một "pháo đài số" được thiết kế cẩn thận —— các nút do một số ít tổ chức kiểm soát, thông tin đối tác giao dịch có thể ẩn, mọi khoản thanh toán xuyên biên giới đều gắn nhãn tuân thủ.
Kiến trúc thực hiện khám phá quản lý tài sản được token hóa thông qua Onyx
Nhưng giá phải trả cho hệ sinh thái khép kín này là rõ ràng. Một ngân hàng ẩn danh tham gia dự án JPM Coin thừa nhận: "Token trái phiếu Mỹ trên chuỗi của chúng tôi chỉ có thể luân chuyển giữa các tổ chức đối tác, thanh khoản giống như cổ vật bị khóa trong tủ kính." Dịch vụ lưu ký trên chuỗi của Ngân hàng New York Mellon cũng bị mắc kẹt bên trong bức tường cao, mặc dù tài sản được token hóa do họ quản lý đã vượt quá 100 tỷ USD, nhưng luôn không thể tương tác với các giao thức DeFi trên Ethereum. Logic quen thuộc của tài chính truyền thống lộ rõ ở đây: dùng kiểm soát để chống rủi ro, nhưng cũng tự tay bóp chết tính mở.
Vì vậy, khi khái niệm token hóa lan rộng toàn cầu và cuộc chiến giành thanh khoản trên chuỗi bắt đầu, các gã khổng lồ quản lý tài sản như BlackRock và Goldman Sachs đã chọn con đường quyết liệt hơn: ngày càng nhiều thực tiễn token hóa chuyển sang chuỗi công khai, Ethereum trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc token hóa tổ chức. BlackRock dẫn đầu, ra mắt quỹ được token hóa BUIDL trên Ethereum: không chỉ có thể thanh toán tự động thông qua hợp đồng thông minh, mà còn có thể đặt cược, cho vay và giao dịch cấp hai trên chuỗi. Điều này đánh dấu sự kết hợp sâu sắc đầu tiên giữa tài chính truyền thống và tài chính Web3, cũng khiến con đường chuỗi công khai trở thành tâm điểm chú ý mới của các tổ chức.
Quy mô quản lý quỹ token hóa BUIDL vượt 636 triệu USD
Nhưng điều này không có nghĩa là Ethereum và các chuỗi công khai khác có thể hoàn toàn đáp ứng nhu cầu về token hóa và các đổi mới Web3 cấp tổ chức. Mặc dù Ethereum hiện là hệ sinh thái chuỗi công khai an toàn nhất sau mạng Bitcoin, nhưng mức độ an toàn mà các tổ chức cần có thể rất khác so với những gì chúng ta hiểu. Cũng giống như bất kể thị trường quảng bá an ninh đám mây công cộng thế nào, nhiều tổ chức khi ngân sách đủ vẫn muốn triển khai đám mây tại chỗ: an ninh công nghệ không đồng nghĩa với an ninh kinh doanh và tài sản.
Do đó, nhiều tổ chức có dự trữ kỹ thuật hoặc nhu cầu kinh doanh đầy đủ đang khám phá thêm các khả năng dựa trên các con đường trước đó, giống như Ondo Finance đang cố gắng phá vỡ rào cản giữa chuỗi công khai và chuỗi được phép, khám phá kiến trúc hỗn hợp phù hợp hơn với nhu cầu quy định và thị trường. Kiến trúc hỗn hợp của Ondo Chain nhấn mạnh cả tính mở của chuỗi công khai và tính tuân thủ của chuỗi được phép. Trong đó, mạng xác thực được phép do các tổ chức lớn như Franklin Templeton và Wellington Management đảm nhiệm các nút để đảm bảo tính tuân thủ và an toàn, nhưng đồng thời mở tương tác liên chuỗi, cho phép tài sản luân chuyển giữa các chuỗi công khai chính như Ethereum, Solana. So với triển khai trực tiếp trên các chuỗi công khai như Ethereum, sự xuất hiện của Ondo Chain giúp Ondo có quyền kiểm soát an toàn cao hơn trong thực tiễn RWA, đồng thời giải quyết vấn đề thanh khoản thông qua liên kết chuỗi.
Tuy nhiên, chưa biết liệu kiến trúc hỗn hợp có thực sự giúp Ondo tìm được điểm cân bằng tối ưu giữa hiệu quả và tuân thủ hay không. So sánh, L2 có lẽ là "lựa chọn tốt hơn" thu hút tổ chức gia nhập lúc này.
2. L2 đối với Web3, có lẽ giống như DeepSeek đối với AI
Mọi ứng dụng phổ biến công nghệ mới đều đi kèm với sự giảm đáng kể chi phí sử dụng. DeepSeek thu hút sự chú ý toàn cầu vào năm 2025 vì nó đã đảo lộn nhận thức của thị trường về chi phí AI, khiến mọi người nhận ra rằng AI hiệu suất cao không nhất thiết phải phụ thuộc vào tài nguyên tính toán đắt tiền. Ví dụ, mô hình DeepSeek R1 giảm giá mỗi triệu token từ 60 USD của ChatGPT o1 xuống còn 2,19 USD, sự chênh lệch giá gần 30 lần này đang thay đổi xu hướng ứng dụng AI, cho phép nhiều doanh nghiệp thử nghiệm và đổi mới AI tự do hơn mà không quá lo lắng về ngân sách.
Lợi thế chi phí nổi bật của DeepSeek-R1
Nguồn: DoccBot
L2 đối với Web3, có lẽ giống như DeepSeek đối với AI. Mặc dù không có tác động ngắn hạn trực tiếp như DeepSeek, nhưng sau nâng cấp Cancun, L2 thực sự đã giảm chi phí trên chuỗi: bao gồm OP Mainnet, Base, Arbitrum, Starknet và nhiều mạng L2 khác, chi phí trung bình trong nửa năm qua đều giảm hơn 97%. Việc giảm chi phí giao dịch trực tiếp cải thiện trải nghiệm người dùng, khiến nhiều người dùng sử dụng L2 thường xuyên hơn. Theo phân tích của OKG Research, hiện tại hơn 90% hoạt động giao dịch liên quan đến Ethereum xảy ra trên các mạng L2.
Nâng cấp EIP-4844 của Ethereum làm giảm đáng kể chi phí giao dịch Layer2
Nguồn: ARK Investment Management LLC
Chi phí thấp hơn cũng làm giảm ngưỡng kỹ thuật blockchain, khiến nhiều ứng dụng và dịch vụ trên chuỗi chuyển nhanh hơn sang mạng L2. Các tổ chức thanh toán như Visa và Stripe đang phát động "chiến tranh chớp nhoáng thanh toán" thông qua L2: dựa vào mạng băng thông cao của Polygon và Arbitrum, kênh thanh toán stablecoin của Visa giảm chi phí giao dịch xuyên biên giới xuống còn 1/10 phương án truyền thống, xử lý trung bình hơn 500.000 giao dịch mỗi ngày; Stripe sử dụng L2 để xây dựng kênh nạp/rút tiền mã hóa, khiến người dùng thậm chí không cảm nhận được sự tồn tại của chuỗi công khai bên dưới. "Chúng tôi không quan tâm chuỗi có phi tập trung hay không, chỉ quan tâm liệu có thể giúp 1 triệu thương gia chấp nhận tiền mã hóa liền mạch hay không," người đứng đầu Web3 của Stripe từng nói thẳng như vậy.
Điều này có lẽ cũng tiết lộ toan tính thực tế nhất của các tổ chức truyền thống: khi rủi ro an ninh của chuỗi công khai vẫn tồn tại, rào cản mở của chuỗi liên minh khó phá vỡ, Layer2 trở thành lựa chọn dường như trung dung nhưng có tỷ lệ hiệu quả chi phí cao nhất —— vừa có thể thu được lợi ích hiệu quả và công nghệ từ mạng blockchain với chi phí thấp, lại không vượt quá phạm vi kiểm soát. Cộng thêm cơ sở hạ tầng rollup mô-đun ban đầu đã thấy hiệu quả, các nền tảng như OP Stack giảm đáng kể ngưỡng kỹ thuật triển khai L2, phát hành chuỗi chỉ với một cú nhấp dần trở thành hiện thực, không cần dẫn dắt xây dựng mạng đồng thuận mới, có thể vận hành lành mạnh mà không cần động lực tài chính từ hệ thống token, có lợi thế rõ rệt về mặt tuân thủ so với chuỗi công khai.
Nhiều tổ chức truyền thống đang triển khai Web3 thông qua L2. Chuỗi L2 Base do Coinbase ra mắt, nhờ hiệu suất xuất sắc trong làn sóng Meme và AI Agent, đã trở thành "ngôi sao nóng bỏng" trong lĩnh vực Web3 hiện nay, tương lai có thể còn trở thành trung tâm phát hành tài sản được token hóa nhờ lưu lượng từ việc token hóa cổ phiếu Coinbase; các tổ chức công nghệ và tài chính truyền thống như Sony và Deutsche Bank cũng đang tăng tốc triển khai L2, nhằm chiếm một vị trí trong làn sóng đổi mới token hóa tương lai. Đối với các tổ chức này, nếu muốn chọn hệ sinh thái Ethereum làm thị trường phát hành tài sản RWA, phát hành một L2 do chính mình kiểm soát có lẽ là lựa chọn sáng suốt hơn.
Khi chi phí đổi mới giảm mạnh, khi ứng dụng công nghệ trở nên đơn giản và hiệu quả, chúng ta có thể sẽ thấy nhiều tổ chức và người dùng hơn tham gia vào đổi mới Web3 thông qua L2.
Nguồn: Ondo Finance
Kết luận
Ngày nay, cuộc đua "lên chuỗi" tại Phố Wall đã không còn đơn thuần là cuộc so sánh đơn giản về ưu nhược điểm kỹ thuật. Chuỗi riêng của JPMorgan Chase, ETF chuỗi công khai của BlackRock, khám phá thanh toán L2 của Visa, đến thí nghiệm hỗn hợp của Ondo Chain —— mỗi con đường kỹ thuật đều đang cố gắng định nghĩa quy tắc phân bổ quyền lực trong tài chính tương lai.
Nhưng lịch sử luôn đầy mỉa mai: khi các tổ chức truyền thống bận rộn sao chép trật tự thế giới cũ lên chuỗi, các giao thức DeFi đã âm thầm nuốt chửng lãnh địa của họ. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của token cổ phiếu Tesla trên Uniswap vượt 100 triệu USD, hồ vay RWA của Aave thu hút ngày càng nhiều tổ chức gửi tiền "vi phạm quy định"... Có lẽ chẳng bao lâu nữa, cuộc chiến ngầm về con đường kỹ thuật này sẽ biến thành xung đột rõ ràng hơn: Rốt cuộc là ai sở hữu chuỗi, và ai đang định nghĩa Phố Wall của ai?
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@OKGResearch
