Mây loạn cuộn trên dòng Mississippi, đường đi của chuỗi thứ ba ở đâu tìm?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Mây loạn cuộn trên dòng Mississippi, đường đi của chuỗi thứ ba ở đâu tìm?
Vấn đề của tiền mã hóa nằm ở sự thất bại trong đa dạng hóa.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Tô Gia
Cổ nhân quả thật không lừa ta, "xuất thì vô địch quốc ngoại hoạn, quốc hằng vong".
Vitalik đã trở lại thế giới chuỗi quen thuộc của mình. Việc từ chối ngôi vị chỉ là một truyền thuyết cổ xưa. Đầu tiên là tung ra hàng loạt Meme Coin, không chịu làm địa chỉ hố đen như Satoshi Nakamoto; sau đó tuyên bố rằng Based Rollup mới là L2 tốt nhất; cuối cùng liên tiếp đăng tải ba bốn bài viết lớn, định rõ hướng đi cho sự phát triển của Ethereum. Tất cả những điều này đều bắt nguồn từ tăng trưởng nội tại do áp lực bên ngoài tạo nên.
Sau thời gian dài ấp ủ, chúng ta hãy nghiêm túc thảo luận xem liệu trên thị trường có thể xuất hiện thêm một chuỗi công cộng/L2 thứ ba ngoài Bitcoin và Ethereum hay không.
Bảy kỳ nữ Mỹ cổ phiếu, 14K trong giới tiền mã hóa
Thị trường A tăng trưởng chỉ là một cảnh hồi tưởng thoáng qua, lập tức quay về mức bình thường trong lịch sử. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ đối diện lại tạo nên xu hướng tăng trưởng dài hạn. Cốt lõi nằm ở chỗ “tỷ lệ mơ mộng” (P/E) của các gã khổng lồ công nghệ Mỹ được chấp nhận rộng rãi. Bảy kỳ nữ Mỹ cổ phiếu (Magnificent 7) gồm Apple, Microsoft, Meta, Amazon, Alphabet (công ty mẹ của Google), NVIDIA và Tesla, với vốn hóa nghìn tỷ đô la dưới làn sóng AI, đã giành được sự công nhận toàn cầu.
Chú thích ảnh: Biểu diễn thị trường chứng khoán bảy kỳ nữ Mỹ,Nguồn ảnh
Xét theo phân bổ của bảy kỳ nữ Mỹ cổ phiếu, họ tham gia vào cả phần cứng lẫn phần mềm AI, từ mô hình, thuật toán đến dữ liệu, đồng thời còn có những công ty như Apple phục vụ hàng tỷ người dùng toàn cầu. Trái lại, xét theo biểu hiện thị trường tiền mã hóa, vấn đề lớn nhất hiện nay là mất cân bằng trọng số.
Chú thích ảnh: Bản đồ nhiệt vốn hóa thị trường tiền mã hóa, Nguồn: CoinMarketCap
Theo dữ liệu từ CMC, tỷ lệ chi phối của Bitcoin ở mức khoảng 60%, trong khi tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa toàn cầu chỉ đạt 2,34 nghìn tỷ USD (bao gồm stablecoin). Dựa vào đó tôi tính toán chỉ số HHI của thị trường tiền mã hóa (không tính stablecoin), kết quả xấp xỉ 0,35307.
Thông thường, chỉ số HHI dùng để đo độ tập trung của người tham gia thị trường. Theo nguyên tắc chung, chỉ số HHI tính toán dựa trên 50 người tham gia hàng đầu. Dựa theo dữ liệu từ Coinglass, danh sách token gồm: BTC, ETH, BNB, SOL, XRP, DOGE, TRX, TON, ADA, AVAX, SHIB, WBTC, LINK, BCH, DOT, NEAR, SUI, LEO, LTC, APT, UNI, PEPE, TAO, ICP, WBETH, FET, KAS, XMR, ETC, XLM, POL, STX, RNDR, IMX, WIF, OKB, AAVE, FIL, OP, ARB, INJ, CRO, MNT, FTM, HBAR, VET, ATOM, BONK, METH, RUNE.
Tiếp tục tìm hiểu sâu hơn, theo tiêu chuẩn đánh giá của Bộ Tư pháp Mỹ, thị trường có HHI dưới 1500 là thị trường cạnh tranh; HHI từ 1500 đến 2500 là thị trường tập trung mức độ trung bình; HHI lớn hơn hoặc bằng 2500 là thị trường tập trung cao độ. Khi nhân chỉ số HHI tiền mã hóa lên 10.000 lần, ta được 3530,7 – vượt ngưỡng 2500. Kết hợp với tỷ lệ chi phối cực cao của BTC, vấn đề của thị trường tiền mã hóa nằm ở sự thất bại của tính đa dạng hóa.
Chúng ta thậm chí có thể lượng hóa tình trạng đa dạng hóa hiện tại: theo cách tính chỉ số HHI, trong top 50 tiền mã hóa, chỉ có 14 loại đầu tiên chiếm thị phần ảnh hưởng lớn hơn 0,00001 (làm tròn đến năm chữ số thập phân), còn lại hàng triệu loại tiền mã hóa khác chỉ đóng vai trò "cổ vũ sân khấu".
Nhìn theo hướng tích cực, nếu tin vào tương lai của tiền mã hóa, thì độ tập trung vẫn có thể tăng thêm — ít nhất còn dư không gian co cụm gấp đôi, các vị trí từ hạng 2 đến 13 đều có cơ hội. Nhưng nhìn theo hướng bi quan, tổng vốn hóa tiền mã hóa quá thấp. NVIDIA, Apple và Microsoft đều đã đạt vốn hóa 3 nghìn tỷ USD. Nếu thị trường tiền mã hóa đạt đỉnh tăng trưởng, hiện trạng hiện tại sẽ khó thay đổi.
L1 hiệu năng cao hay ETH L2?
Ý nghĩa của chỉ số HHI nằm ở việc định lượng hiện trạng, điều này trực quan hơn nhiều so với các dữ liệu như TVL. Dù sao thì khối lượng giao dịch của 50 loại tiền hàng đầu tương đối ổn định và chân thực. Thị trường hiện tại có đặc điểm: Bitcoin chiếm vị trí quá cao, Ethereum đang yếu ớt nhưng dần tập trung lực lượng, Solana nhờ Meme đang nhanh chóng vươn lên. Về mặt nào đó, Solana đã trải qua "thời khắc TheDAO" của riêng mình, hồi sinh sau sụp đổ FTX và quy tụ được nhóm tín đồ cơ bản nhất.
Nhưng điều đó vẫn chưa đủ. Sự vững chắc hoàn toàn của Ethereum không phải vì BM của EOS tham lam hơn, mà nhờ vào đợt phát hành tài sản trong DeFi Summer, nơi hợp đồng thông minh tìm thấy sân thử nghiệm lý tưởng nhất. Chỉ cần phất tay nhẹ, đã tạo ra vốn hóa nghìn tỷ.
Hiện tại, việc Solana tiếp tục theo đuổi DeFi rõ ràng sẽ không thể đánh bại Ethereum. Dù DEX của Solana thỉnh thoảng vượt Ethereum về khối lượng giao dịch, nhưng theo kinh nghiệm lịch sử kinh tế loài người, thị phần của doanh nghiệp độc quyền sẽ ngày càng ổn định theo thời gian. Như thường nói: "nhất Long, nhì Long", còn hạng ba hầu như không ai quan tâm. Từ biểu hiện Internet truyền thống, thường là một nhà thống trị tuyệt đối — ví dụ như Didi trong lĩnh vực gọi xe, Meituan trong đời sống địa phương. Dù có những đối thủ mới thỉnh thoảng xuất hiện, nhưng xu hướng cơ bản gần như không thay đổi.
Tôi muốn nói rằng DeFi không thể giúp Solana trở thành nền tảng phát hành tài sản mới. Xét theo sự phụ thuộc đường đi của người dùng, việc chuyển hoàn toàn từ Ethereum sang Solana chỉ là "chính trị chó sủa" trong dư luận, chứ không phải một thực tế đã hoặc sắp xảy ra. Nếu thêm các động thái thị trường của các chuỗi như Sui, điều này càng rõ rệt.
Một thực tế khác là tác dụng của Memecoin cũng có giới hạn. Về vốn hóa tuyệt đối, hiện tại vốn hóa Memecoin trên Solana khoảng 10 tỷ USD, trong khi tổng vốn hóa toàn bộ Memecoin đạt khoảng 60 tỷ USD, riêng Doge đã chiếm hơn 20 tỷ USD.
Hơn nữa, đặc điểm của Memecoin nằm ở chỗ "không có giá trị sử dụng nhưng có giá trị kinh tế". So với việc các đồng VC cố gắng gán ghép "Token Utilization" một cách giả tạo, Memecoin thẳng thắn thừa nhận không cần賦能 (phó năng), mọi người cùng đầu cơ là được. Trong việc vạch trần sự giả dối của các đồng VC, Memecoin lập công rất lớn. Nhưng nếu không giải quyết được câu hỏi: "giá trị sử dụng nằm ở đâu?", vốn hóa Memecoin sẽ không thể tiếp tục phình to.
Mọi tài sản đều có chu kỳ lên xuống. Ngay cả bảy kỳ nữ Mỹ cổ phiếu cũng từng trải qua biến động lớn suốt nhiều năm. Con người tìm kiếm giá trị sử dụng không nhằm duy trì đỉnh cao, mà chính là để giữ vững đáy thấp nhất, bảo tồn nhóm người dùng chân thực cơ bản nhất, tích lũy năng lượng cho lần đầu cơ tiếp theo. Nhưng nếu không có giá trị sử dụng, sẽ không có hồ chứa năng lượng. Thị trường có thể coi Doge là đại diện ngành Meme, nhưng không thể coi Solana là Meme Chain — điều này quá kỳ lạ.
Nhưng tôi tin chắc rằng, khả năng cao chuỗi thứ ba sẽ không phải là một L2 — đây cũng là lý do tôi không dành nhiều lời miêu tả cho L2. Vấn đề của L2 nằm ở chỗ: nếu L2 quá mạnh, Vitalik sẽ tự mình nhảy ra phản đối; nếu L2 không mạnh, thì việc phát triển L2 chẳng có ý nghĩa gì. Nghịch lý này không phải vấn đề kỹ thuật, mà là vấn đề kinh tế học. Cốt lõi của Ethereum là ETH và hệ sinh thái DeFi, chứ không phải một công nghệ mở rộng nào đó. Nếu ép buộc các L2 phải賦能 (phó năng) cho ETH, thì token riêng của chúng gần như không có cơ sở giá trị. Chúng ta đã thấy điều này rõ ràng qua các cuộc tranh cãi về phát hành token và airdrop của Eigen và SCR.
Kết luận
Đúng lúc Trump đang tranh cử, nước Mỹ cũng chỉ có thể có một tổng thống, hai đảng phái. Tiền mã hóa lần đầu tiên bước vào chương trình nghị sự chính trị. Dù không tìm thấy Satoshi, nhưng tổng thống ủng hộ tiền mã hóa nhiều khả năng sẽ lên nắm quyền. Hệ sinh thái công nghiệp mới do tuân thủ pháp lý mang lại sẽ mở ra cơ hội mới. Chỉ những ai nắm bắt được cơ hội này mới có thể trở thành chuỗi thứ ba, dù hình thái biểu hiện của nó vẫn chưa xác định.
Trước khi S3 lên sân khấu, mong rằng tất cả chúng ta đều có thể thuận lợi chứng kiến sự xuất hiện của chuỗi thứ ba!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@zuoyeweb3
