Vốn tổ chức đổ bộ, thị trường tiền mã hóa bùng nổ đang bước vào giai đoạn đếm ngược
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Vốn tổ chức đổ bộ, thị trường tiền mã hóa bùng nổ đang bước vào giai đoạn đếm ngược
Mặc dù xu hướng dòng vốn đổ vào đã rất rõ ràng, nhưng toàn bộ quá trình này vẫn cần thời gian.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Regan Bozman
Biên dịch: TechFlow
Vài ngày qua, tôi đã trao đổi với một số văn phòng gia đình, quỹ tài trợ và các nhà phân bổ vốn đang quan tâm đến tiền mã hóa.
Tâm lý thị trường cực kỳ tích cực! Giá Bitcoin (BTC) đang tiến gần mốc 100.000 USD, trong khi suốt hai năm qua chúng tôi luôn bị đặt câu hỏi.
Dưới đây là một số quan sát và suy nghĩ của tôi về quá trình mở rộng dần ra thị trường tư nhân:
Mặc dù xu hướng dòng vốn đổ vào đã rất rõ ràng, nhưng toàn bộ quá trình này vẫn cần thời gian.
Hãy tưởng tượng phần lớn những người ra quyết định vốn tổ chức quen đọc The New York Times hơn là theo dõi Polymarket.
Họ từng đánh giá xác suất chiến thắng của Trump khoảng 50%, và điều chỉnh danh mục đầu tư theo đó.
Nếu giả sử nhà đầu tư ưu tiên xử lý các tài sản cốt lõi trong danh mục, thì họ còn rất nhiều việc phải làm – như điều chỉnh trái phiếu, cổ phiếu năng lượng, hay các vị thế liên quan ESG.
Đối với các tài sản cơ hội như tiền mã hóa, hay mức phơi nhiễm 1-3% hiện tại trong danh mục, hiện chưa phải là ưu tiên hàng đầu trong quý I.
Vì vậy, tôi lạc quan về xu hướng dài hạn, nhưng ngắn hạn có thể sẽ chứng kiến biến động, và có khả năng điều chỉnh vào cuối năm hoặc đầu quý I, thậm chí có thể kèm theo bán tháo vì lý do thuế.
Tuy nhiên, giống như cảnh ga xe lửa trong phim "Yellowstone", đoàn tàu này đã khởi hành và không thể đảo chiều.
Trước bầu cử, môi trường gây quỹ cho hầu hết các quỹ tiền mã hóa đều vô cùng khó khăn. Nguyên nhân chính bao gồm:
-
Thách thức trong lĩnh vực VC (chủ yếu là thiếu lợi nhuận chia cổ tức)
-
Nút thắt trong ngành tiền mã hóa (thiếu câu chuyện hấp dẫn, sự quan tâm thị trường thấp, và lo ngại về cấu trúc thị trường)
-
Sự phân tán sang các lĩnh vực nóng mới nổi (như sự trỗi dậy của AI sinh học)
Phần lớn các nhà đầu tư hạn chế (LP) xếp đầu tư tiền mã hóa vào nhóm VC. Để thực hiện cam kết VC mới, họ cần thu hồi vốn từ các khoản đầu tư VC hiện hữu thông qua cổ tức.
Năm 2021 và 2022 không phải vấn đề, vì hàng loạt IPO mang lại lợi nhuận lớn cho LP.
Nhưng hiện nay, vấn đề thanh khoản trong lĩnh vực VC rất nổi bật. Thị trường IPO và M&A ảm đạm, cộng với hiệu suất VC nói chung kém, khiến nhiều LP bắt đầu cắt giảm cam kết VC mới.
Đa số LP chỉ mới bắt đầu đầu tư vào quỹ tiền mã hóa từ năm 2021, và những quỹ này đến nay vẫn chưa tạo ra cổ tức tiền mặt nào.
Theo tôi, đây không phải vấn đề cấu trúc căn bản – tình trạng khóa vốn hiện tại chỉ đơn giản là do thời gian chưa đủ – nhưng dù sao đi nữa, nhiều LP vẫn chưa nhận được lợi nhuận nào từ VC tiền mã hóa.
Tất nhiên, điều này không phổ biến hoàn toàn – một số LP không xếp tiền mã hóa vào danh mục VC của họ.
Một số LP khác thiên về lựa chọn các quỹ có tính thanh khoản cao hơn (tôi cho rằng điều này tốt cho sự phát triển ngành).
Tuy nhiên, đối với đa số nhà phân bổ vốn, đây vẫn là những thách thức cấu trúc rõ ràng (dù giá BTC lên 100.000 USD có thể giúp ích, nhưng chưa đủ để giải quyết tận gốc).
Bên cạnh đó, lĩnh vực tiền mã hóa còn gặp một số lực cản riêng:
-
Thiếu câu chuyện chủ đạo rõ ràng và thống nhất
-
Sự quan tâm chung của thị trường thấp (suốt hai năm qua gần như không có LP mới nào bắt đầu chú ý đến tiền mã hóa)
-
Lo ngại về cấu trúc thị trường token
Những vấn đề này mang tính chủ quan nhiều hơn là vấn đề cấu trúc căn bản.
Chắc chắn, việc giá Bitcoin đạt 100.000 USD sẽ phần nào xoa dịu nghi ngờ về lĩnh vực này.
Hãy tưởng tượng bạn nghe ai đó khoe trên sân golf rằng danh mục tiền mã hóa của họ đã lời to, bạn cũng sẽ muốn tham gia.
Nhưng theo kinh nghiệm của tôi, phần lớn LP hiện tại thực sự chưa chú ý đúng mức đến tiền mã hóa.
Dù FOMO ("nỗi sợ bỏ lỡ") là tâm lý có thật, nhưng vì nhiều nhà phân bổ vốn phải trải qua quy trình ra quyết định phức tạp như ủy ban, nên từ khi nảy sinh FOMO đến khi thực sự rót vốn thường mất ít nhất 1-2 quý.
Một lý do quan trọng khiến LP chưa mặn mà với tiền mã hóa là AI đã chiếm quá nhiều sự chú ý của các nhà phân bổ vốn.
Nhiều người vẫn còn nghi ngờ về các trường hợp ứng dụng thực tế của tiền mã hóa, nhưng khi bạn tự dùng thử ChatGPT, bạn sẽ nhận ra tiềm năng của AI lớn đến mức nào – gần như có thể thay đổi mọi thứ.
Theo tôi, giờ nói về ứng dụng thực tế của tiền mã hóa dường như đã hơi lỗi thời.
AI rõ ràng đang ở giai đoạn bong bóng, và bong bóng này có thể khiến nhiều quỹ VC tổn thương nặng.
Nhưng tôi hiểu được – trải nghiệm ChatGPT rất trực quan, dễ thấy ngay, còn tiền mã hóa lại trừu tượng hơn. Hơn nữa, quy mô thị trường lý thuyết (TAM) của AI gần như vô hạn, điều đó khiến người ta tự nhiên đầy kỳ vọng.
Tuy nhiên, đây chỉ là những lo ngại tạm thời – mọi thứ có thể thay đổi nhanh hơn ta tưởng. Trong vài tuần tới, chúng ta có thể đồng thời chứng kiến hai sự kiện lớn: môi trường chính trị thuận lợi nhất trong lịch sử ngành, và giá Bitcoin vượt mốc 100.000 USD.
Điều này sẽ thay đổi hoàn toàn cục diện.
Trong thập kỷ qua, bất định pháp lý luôn là lý do phổ biến nhất để bác bỏ ngành tiền mã hóa, và tương lai, "cái cớ" này sẽ khó còn đứng vững.
Sự thay đổi này sẽ tạo ra nhiều phản ứng dây chuyền tích cực – thiết kế token tốt hơn, sự tham gia sâu rộng hơn của tổ chức, và nhiều founder hơn tham gia.
Cũng như mọi công nghệ, AI rồi cũng sẽ rơi vào đáy thất vọng. Những kỹ sư đang làm việc tại các startup AI định giá 2 tỷ USD nhưng chưa có lợi nhuận, sau khi thị trường VC AI điều chỉnh, rất có thể sẽ cân nhắc lại lựa chọn của mình.
Họ sẽ nhận ra cơ hội trong lĩnh vực tiền mã hóa rộng lớn hơn, và văn hóa ngành này cũng thú vị hơn.
Thực tế, tôi đã nhận thấy thị trường gọi vốn trong tiền mã hóa đang dần ấm trở lại.
Nhà phân bổ vốn vốn dĩ bảo thủ – chẳng ai bị sa thải vì gửi tiền cho các quỹ truyền thống như Bridgewater với phí 2/20 (2% phí quản lý, 20% thưởng hiệu suất).
Nhưng khi tất cả đồng nghiệp đều đang bàn tán về một chủ đề, thì việc phớt lờ nó gần như là điều không thể. Tiền mã hóa có hiệu ứng phản chiếu mạnh mẽ:
Giá tăng sẽ thu hút thêm sự chú ý;
Giá tăng giúp các quỹ VC tiền mã hóa hiện tại chia cổ tức nhiều hơn;
Giá tăng cũng thu hút thêm founder tham gia lĩnh vực.
Tất nhiên, chúng ta vẫn còn nhiều việc phải làm – một lập luận phản đối kinh điển là: "Đầu tư lúc giá cao nghĩa là bạn đã bỏ lỡ cơ hội."
Nếu chúng ta không hỗ trợ các công ty tiền mã hóa đầy tham vọng và kể tốt câu chuyện về các trường hợp ứng dụng công nghệ này, nỗi lo ngại đó có thể cản trở một phần dòng vốn.
Việc bùng nổ toàn diện của thị trường sẽ xảy ra vào quý II, III hay IV, tôi nghĩ giờ không còn quan trọng nữa. Bởi vì môi trường vĩ mô cuối cùng đã sẵn sàng.
Hãy dồn hết sức lực, làm lớn chuyện thôi!
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@reganbozman
