Nguyên lý dự đoán JLP APY và nghiên cứu mô hình套利 giao dịch lãi suất – Bài học bắt buộc cho người chơi Solana
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nguyên lý dự đoán JLP APY và nghiên cứu mô hình套利 giao dịch lãi suất – Bài học bắt buộc cho người chơi Solana
Giao thức giao dịch lãi suất đòn bẩy RateX là gì? Làm cách nào để sử dụng hiệu quả RateX nhằm gia tăng lợi nhuận?
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: @seanhu001, Người sáng lập RateX.
TÓM TẮT: Bài viết tập trung vào ba nội dung chính
1. Hiểu bản chất và tính ổn định của JLP: Bài viết giới thiệu nguyên lý hoạt động của JLP, giải thích lý do mang lại lợi suất cao và ổn định.
2. Phân tích và dự đoán APY của JLP: Thông qua việc phân tích cấu thành APY (như nguồn thu và TVL), giúp người đọc hiểu các yếu tố ảnh hưởng đến APY, đồng thời cung cấp định hướng dự báo xu hướng APY ngắn hạn và dài hạn.
3. Chiến lược giao dịch lợi suất JLP: Bài viết giới thiệu nhiều chiến lược giao dịch khác nhau, bao gồm đầu cơ lợi suất đòn bẩy, đầu tư lợi suất cố định và cơ hội chênh lệch giá dựa trên APY, mang đến những góc nhìn thực tiễn về giao dịch lợi suất.
4. Tìm hiểu RateX – giao thức giao dịch lãi suất đòn bẩy đầu tiên trong ngành và cách sử dụng hiệu quả RateX để gia tăng lợi nhuận.
Kể từ đầu năm nay, JLP đã trở thành một trong những loại tài sản được quan tâm nhất trong hệ sinh thái Solana. Không chỉ mang lại lợi suất cao mà còn có giá trị rất ổn định, JLP với tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận vượt trội đã trở thành lựa chọn hàng đầu của nhiều nhà đầu tư trong thị trường crypto đi ngang. Bài viết này sẽ giúp bạn đọc hiểu sâu hơn về bản chất của JLP, đồng thời hướng dẫn cách phân tích và dự đoán APY của JLP để tối ưu lợi nhuận.
1. JLP là gì?
JLP là nhóm thanh khoản của Jupiter Perp, bao gồm các tài sản SOL, WBTC, ETH, USDC, USDT. Tỷ trọng hiện tại như sau:
Target Weightage là tỷ trọng mục tiêu do đội ngũ JUP thiết lập, điều chỉnh thông qua phí hoán đổi hoặc phí phát hành/thu hồi. Current Weightage là tỷ trọng thực tế của tài sản trong Pool hiện tại. Có thể thấy SOL chiếm cao nhất với 45%, ETH và WBTC mỗi loại chiếm gần 10%. Phần còn lại là 25% USDC và 9% USDT.
Làm sao để hiểu bản chất của JLP? Về cơ bản, JLP là một nhóm cho vay kết hợp giữa định vị bằng USD và định vị bằng tiền mã hóa. Ta có thể chia JLP Pool thành hai phần: phần Crypto và phần stablecoin.
Về phần Crypto, bao gồm 3 tài sản: SOL, ETH và BTC. Các tài sản này được cho trader vay để mở lệnh long. Trader vay tài sản này và hoàn trả giá trị tương đương bằng USD tại thời điểm vay. Do đó, cứ mỗi giao dịch long crypto mới xuất hiện trên thị trường, một phần giá trị crypto trong JLP sẽ chuyển thành khoản vay định vị bằng USD. Khi tỷ lệ sử dụng (utilization) của một loại crypto như SOL đạt 100%, ta có thể hiểu rằng toàn bộ lượng SOL trong JLP đã được chuyển đổi thành khoản vay USD.
Về phần stablecoin, hỗ trợ hai loại stablecoin là USDC và USDT. Tài sản này được cho trader vay để mở lệnh short. Trader vay số USD này và hoàn trả lại lượng crypto tương ứng theo giá trị USD lúc vay. Vì vậy, cứ mỗi giao dịch short crypto mới, một phần giá trị stablecoin trong JLP sẽ chuyển thành khoản vay định vị bằng tiền mã hóa.
Từ đó, ta có thể đơn giản hóa công thức tính tỷ lệ stablecoin thực tế trong JLP như sau:
Tỷ lệ stablecoin thực tế = Số lượng stablecoin thực tế / TVL =
N là số lượng tài sản crypto (3 loại), m là số lượng stablecoin (2 loại).
Công thức này cho phép chúng ta dễ dàng nhận thấy: khi tỷ lệ sử dụng tài sản crypto cao (nhiều lệnh long) và tỷ lệ sử dụng stablecoin thấp (ít lệnh short), thì giá trị của JLP sẽ tiến gần hơn tới một nhóm stablecoin. Điều này có nghĩa là trong thị trường bull, khi các lệnh long đòn bẩy tăng mạnh, giá trị JLP càng ổn định. Dĩ nhiên, JLP vẫn chịu một mức độ impermanent loss nhất định (giá trị pool thấp hơn giá trị tài sản nắm giữ trong thị trường bull, nhưng ổn định hơn).
Ngược lại, khi tỷ lệ sử dụng tài sản crypto thấp (ít lệnh long) và tỷ lệ sử dụng stablecoin cao (nhiều lệnh short), giá trị JLP sẽ thiên về một nhóm crypto. Nói cách khác, trong thị trường bear, nếu lệnh long giảm và lệnh short tăng, giá trị JLP sẽ giống hơn với một danh mục crypto.
Tuy nhiên thực tế không hoàn toàn như vậy. Trong thị trường bear, chúng ta thấy tỷ lệ lệnh long trên Jupiter perp vẫn luôn vượt xa lệnh short. Tại thời điểm viết bài này (ngày 5 tháng 9), tỷ lệ long/short vẫn lên tới 90%.
Từ đây, ta có thể dễ dàng lấy được dữ liệu cơ bản hiện tại của JLP Pool. Theo phân tích dữ liệu của chúng tôi, tỷ lệ stablecoin thực tế hiện tại là 58,8%. Đây cũng là lý do cốt lõi khiến giá trị JLP ổn định đến vậy — khi danh mục chứa tới 60% stablecoin, rất khó để nó bị biến động mạnh.
2. Làm thế nào để dự đoán APY của JLP?
Hãy cùng xem xét một khía cạnh thú vị khác: dữ liệu lợi nhuận của JLP, được phản ánh qua dữ liệu APY được gửi hàng tuần. Mặc dù JLP là tài sản tích lũy lợi nhuận vào giá trị ròng đơn vị (NAV), nên lợi nhuận của nó bị pha trộn với biến động giá trị tài sản trong pool. Tuy nhiên, ta vẫn có thể dùng dữ liệu APY chính thức hoặc dữ liệu on-chain để phân tích và tách riêng phần lợi nhuận ra khỏi giá trị JLP.
Jupiter không cung cấp chuỗi lịch sử APY, nhưng chúng tôi đã xây dựng biểu đồ APY trung bình 7 ngày dựa trên dữ liệu on-chain. Có thể thấy APY của JLP liên tục ở mức cao, tuy nhiên biên độ dao động cũng khá lớn. Dù có xu hướng giảm nhẹ do quy mô JLP mở rộng và thị trường chuyển sang bear, nhưng APY vẫn duy trì quanh mức 30%.
Tiếp theo, chúng ta sẽ phân tích cấu thành lợi nhuận trong JLP và hướng dẫn cách dự báo xu hướng APY ngắn hạn và dài hạn.
Trước hết, công thức tính APY của JLP rất đơn giản:
APY = Lợi tức thu được / TVL. Đoạn này sẽ chủ yếu phân tích từ hai khía cạnh: lợi tức thu được và TVL.
1. Cấu thành nguồn thu trong JLP:
Theo tài liệu chính thức của Jupiter, nguồn thu của JLP đến từ các yếu tố sau:
Sàn giao dịch tạo ra phí và lợi nhuận theo nhiều cách:
Phí mở và đóng vị thế (bao gồm phí cố định và phí tác động giá biến đổi)
Phí vay đối với các vị thế
Phí giao dịch của Pool, dành cho tài sản giao ngay (spot assets)
Phí phát hành và hủy JLP
75% phí sinh ra bởi JLP được đưa vào pool.
May mắn thay, nhờ Jupiter, chúng ta có thể xem chi tiết các nguồn thu này trên blockchain (liên kết).
Dữ liệu hàng ngày này tạo thành nền tảng để dự báo lợi nhuận JLP.
Chúng ta thấy pool_fees tương ứng với borrowing fees of the positions, swap_fees tương ứng với trading fees of the pool, oc_fees tương ứng với opening and closing fees of positions, và liq_fees là phí thanh lý.
Biểu đồ này phản ánh dữ liệu chuỗi thời gian phí Jupiter Perps từ tháng 7/2023 đến nay. Có thể thấy oc_fees chiếm phần lớn tuyệt đối, vì vậy chúng ta sẽ tập trung nghiên cứu oc_fees.
Theo giới thiệu trên website Jupiter, phí mở và đóng vị thế được tính bằng khối lượng giao dịch nhân với tỷ lệ phí 0,06%. Tất nhiên, tỷ lệ này được điều chỉnh linh hoạt bởi đội ngũ Jupiter. Nếu giả định tỷ lệ phí không đổi, ta biết rằng oc_fees có mối quan hệ tuyến tính với khối lượng giao dịch. Do đó, chỉ cần dự báo được khối lượng giao dịch, ta có thể dự báo oc_fees.
Khối lượng giao dịch của Jupiter Perps có thể thu thập từ dữ liệu on-chain.
Biểu đồ dưới đây là khối lượng giao dịch DEX trên Solana
Ta thấy khối lượng giao dịch Jupiter Perps có xu hướng tương tự khối lượng DEX trên Solana, nhưng rõ ràng độc lập hơn. Ngay cả khi khối lượng chung sụt giảm mạnh từ tháng 7, khối lượng Jupiter Perps vẫn duy trì ở mức tốt.
Do đó, khi dự báo khối lượng ngắn hạn, ta có thể dùng dữ liệu on-chain để xác định chính xác dữ liệu giao dịch Jupiter Perp. Nhưng khi dự báo xu hướng dài hạn, ta cần cân nhắc cả xu hướng chung của khối lượng giao dịch Solana (beta) và khả năng tăng trưởng độc lập của Jupiter Perp như một dự án thành công (alpha).
2. Quy mô TVL của JLP
Sau khi xem xét cấu trúc phí, hãy cùng tìm hiểu về TVL. Yếu tố này quyết định lượng vốn cung cấp đòn bẩy, đồng thời cũng xác định số lượng người đang chia sẻ lợi nhuận với bạn. Biểu đồ dưới đây cho thấy TVL của JLP đang tăng trưởng ổn định. Đội ngũ Jupiter cũng có chiến lược tăng trưởng quy mô JLP thận trọng, họ đặt giới hạn AUM để kiểm soát quy mô, ngăn chặn biến động TVL quá lớn ảnh hưởng đến lợi nhuận LP – đây là một hành vi rất trách nhiệm.
Nhìn chung, khi giới hạn TVL của JLP tiếp tục được nâng lên, mức APY trung bình chắc chắn sẽ có xu hướng giảm. Tuy nhiên, xét đến bối cảnh thị trường bear hiện tại, khối lượng giao dịch đã giảm 50% kể từ tháng 7. Nếu thị trường phục hồi kết hợp với sức cạnh tranh sản phẩm của Jupiter Perp, chúng tôi tin rằng APY của JLP có thể bật tăng trở lại trong một khoảng thời gian, thậm chí hoàn toàn có khả năng quay lại mức trên 50%-60% APY.
Nếu bạn muốn nghiên cứu APY ngắn hạn, ví dụ như dự đoán APY của JLP trước khi dữ liệu chính thức được công bố, bạn có thể truy cập trang web RateX. Sau khi mainnet ra mắt, hãy nhấn vào các hợp đồng JLP trong phần tổng quan thị trường (market overview), chúng tôi sẽ cung cấp dữ liệu APY dẫn đầu (leading APY) của JLP để người dùng tham khảo.
3. Làm sao kiếm lời từ việc dự đoán APY của JLP?
Nếu bạn đã hiểu phương pháp phân tích trên, và cảm thấy việc dự đoán APY thú vị và đơn giản, thì bạn nên đọc kỹ phần tiếp theo – nó sẽ hướng dẫn bạn cách kiếm tiền thông qua chức năng giao dịch lợi suất JLP trên RateX.
1. Đầu cơ đòn bẩy vào APY tương lai.
RateX là một giao thức giao dịch lãi suất đòn bẩy, sử dụng YT-JLP dạng tổng hợp để người dùng giao dịch lợi suất. Nói đơn giản, RateX tạo ra một nhóm thanh khoản cho giao dịch lợi suất JLP. Nhà cung cấp thanh khoản (Liquidity Provider) gửi JLP vào nhóm này. Dựa trên lượng JLP gửi vào, giao thức phát hành ST-JLP dạng rebasing cho LP.
Số lượng ST-JLP tăng trưởng kép theo dữ liệu APY chính thức, đảm bảo giá trị ST-JLP sau khi tăng trưởng đúng bằng giá trị JLP. Đồng thời, LP cũng được giao thức phát hành YT-JLP (thường cứ gửi 1 JLP thì được mint 1 YT-JLP).
Dựa trên YT-JLP và ST-JLP, RateX xây dựng một nhóm AMM cho cặp YT/ST. Khi trader muốn dùng đòn bẩy để long YT, họ gửi ký quỹ (bằng JLP), sau đó giao thức tạo ra ST-JLP để người dùng mua YT-JLP trên AMM.
Ngược lại, nếu muốn short YT, người dùng gửi ký quỹ (JLP), giao thức tạo ra YT-JLP để người dùng mua ST-JLP trên AMM.
Hiện tại, RateX có thể cung cấp đòn bẩy lên đến 10 lần để giao dịch YT-JLP.
Trong hợp đồng JLP-2411 trên testnet RateX (hợp đồng đáo hạn cuối tháng 11/2024), gửi 1 JLP làm ký quỹ, có thể mua được 148,94 YT-JLP-2411.
Giá YT tuân theo công thức sau:
Đây là một công thức phi tuyến, không trực quan. Khi implied yield (lợi suất ngầm định) nhỏ, bạn có thể tạm coi tốc độ thay đổi giá YT tương đương với tốc độ thay đổi phần trăm của Implied Yield (APY). Ví dụ: với hợp đồng kỳ hạn 6 tháng, nếu implied yield tăng từ 3% lên 4%, giá YT tăng khoảng 4%/3% - 1 = 33%; nếu tăng từ 30% lên 40%, mức tăng giá khoảng 26% – do ảnh hưởng của yếu tố chiết khấu. Nếu là nhà đầu tư chuyên nghiệp, chúng tôi khuyên bạn nên tự tính toán để chính xác hơn. Bạn có thể tham khảo phần giải thích chi tiết về YT.
2. Đầu tư lợi suất cố định
RateX tạo ra tài sản PT từ YT và ST, với công thức PT = 1 - YT. Vì YT là tài sản có giá trị tiến dần về 0 khi nhận lợi suất, nên giá trị PT sẽ dần tiến về 1 ST-JLP. Nếu bạn nắm giữ đến đáo hạn, bạn sẽ nhận được một khoản lợi suất cố định – đây là chiến lược thụ động, bảo thủ.
Bạn cũng có thể áp dụng chiến lược chênh lệch giá PT: nếu giá YT giảm (implied yield giảm), giá PT sẽ tăng, bạn có thể rút ngay để nhận lợi suất năm hóa cao hơn.
Hoặc bạn có thể làm giống Kamino multiply: thế chấp PT để vay vốn, tiếp tục mua thêm PT nhằm tạo lợi suất cao hơn. Tuy nhiên, khi dùng đòn bẩy, bạn cần cẩn trọng với rủi ro thanh lý.
3. Giao dịch chênh lệch giá (arbitrage)
Một chiến lược khác là arbitrage dựa trên việc dự đoán APY trong chu kỳ trả lợi suất của YT. Vì YT là tài sản suy giảm theo thời gian, giá trị của nó được phân bổ theo lợi suất ngầm định. Chúng tôi sẽ tái định giá YT vào cuối mỗi chu kỳ trả lợi suất. Nếu phần giá trị giảm đi không bằng phần lợi suất bạn nhận được, bạn có cơ hội kiếm lời từ việc dự đoán APY.
Giả sử bạn mua YT với implied yield 30%. Đến chu kỳ trả lợi suất tiếp theo, implied yield vẫn là 30%, nhưng bạn nhận được lợi suất thực tế (APY) là 50%, trong khi giá trị YT chỉ giảm theo implied yield 30% theo thời gian còn lại.
Điều này có nghĩa là lợi suất bạn nhận được vượt quá phần giá trị mất đi của YT. Nếu bạn bán ngay YT theo giá thị trường, bạn sẽ kiếm được lợi nhuận từ việc dự đoán APY trong chu kỳ này. Tuy nhiên, cơ hội arbitrage ngắn hạn này rất hẹp, và implied yield của YT phản ánh kỳ vọng APY trung bình trong thời gian còn lại. Do đó, nếu thất bại, bạn có thể trở thành nguồn lợi nhuận cho các trader chiến lược dài hạn. Vì vậy, trừ khi bạn là trader chuyên nghiệp, chúng tôi không khuyến khích tham gia.
Nếu thấy bài viết hữu ích, bạn có thể theo dõi Twitter của chúng tôi: @RateX_Dex để cập nhật thêm cơ hội giao dịch lợi suất.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@RateX_Dex
