Nguyên nhân thực sự khiến phân tích cơ bản không còn hiệu quả trong đợt thị trường này rốt cuộc là gì?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nguyên nhân thực sự khiến phân tích cơ bản không còn hiệu quả trong đợt thị trường này rốt cuộc là gì?
Ethereum mười năm, công nghệ và ứng dụng quyết định tương lai.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Blockchain Knight
Đã 10 năm trôi qua kể từ khi Ethereum ra đời, xét về thị trường tài chính thì đây rõ ràng là một bước nhảy vọt ngoạn mục – từ vùng hoang dã tiến đến cả những tổ chức chính thống trên Phố Wall đã công nhận quỹ ETF của Ethereum. Nhưng liệu đây đã phải là điểm kết thúc cho Ethereum, hay nói cách khác, là tương lai duy nhất của tài sản Crypto? Thực tế có thể không phải như vậy.
Tại sự kiện EthCC vừa kết thúc gần đây, Mippo thuộc Blockworks trong một chương trình podcast đã phỏng vấn nhà sáng lập Ethereum - Vitalik Buterin. Trong đó, Vitalik cho biết trọng tâm trong tương lai sẽ dần chuyển khỏi các vấn đề lớp L1 sang những vấn đề gần hơn với tầng ứng dụng.
Anh cũng cho rằng yếu tố quyết định thành công của tài sản crypto không phải là sự thổi phồng liên tục mà là ứng dụng thực tiễn của công nghệ. Như lời mỉa mai của anh: «Nếu lĩnh vực crypto bị nhớ tới như một nhóm người lý tưởng ngày càng thu hẹp chỉ biết hò hét, hoặc một đám người liên tục trao đổi những con khỉ số và ảnh người nổi tiếng, thì đó sẽ là một kết cục đáng thất vọng.»
Có lẽ một bộ phận những người làm Web3 đã thức tỉnh: ngành này cần hơn cả một đối tượng để mọi người «thổi phồng vô căn cứ», mà còn cần những ứng dụng rộng rãi hơn tiếp cận được đại chúng. Đây cũng là lý do tại sao các hệ sinh thái như Ton bỗng chốc trở thành tâm điểm chú ý của các tổ chức và nhà đầu tư – bởi đằng sau nó là những sản phẩm Web3 phục vụ hàng tỷ người dùng, dù vẫn còn rất sơ khai nhưng đã hình thành được dáng dấp ban đầu.
Mặc dù thị trường vẫn ngập tràn các câu chuyện Layer2, nhưng sau khi trải qua đủ loại «thành phố ma» và những mức vốn hóa cao ngất, cả các tổ chức lẫn người tham gia bình thường đều không còn tin tưởng vào câu chuyện này có thể thành công. Dù gì đi nữa, khi Layer1 đã dư thừa rồi, ai còn quan tâm đến Layer2?
Từ cơn sốt ETH L2 nửa đầu năm đến hiện tượng BTC L2 mọc lên như nấm sau mưa, câu chuyện cũ lại lặp lại. Nhưng đằng sau các Layer2 này lại là sự phát triển hệ sinh thái liên tục gặp trở ngại, chỉ có lượng người dùng bùng nổ vì săn airdrop, sau đó rơi vào đình trệ.
Khi giờ đây ta suy ngẫm lý do tại sao các dự án «vốn hóa cao, lưu thông thấp» lại không được chấp nhận, ngoài việc dòng tiền rời bỏ, quan trọng hơn cả là con người không tìm thấy lý do để «nắm giữ». Một dự án không có giá trị thực tế thì vì sao lại được định giá quá cao? Ngoài lý do được dòng vốn săn đón, dường như chẳng còn giải thích nào hợp lý. Chúng ta cũng có thể thấy điều này qua ví dụ của những «giày chạy» (move-to-earn) hay «cua A» từng gây sốt trước kia – khi lượng người dùng sụt giảm mạnh, vòng luẩn quẩn chết chóc bắt đầu, và dĩ nhiên, các chuỗi công khai mới ở chu kỳ trước cũng kết thúc theo cách tương tự.
Và đằng sau tất cả những câu chuyện này, cuối cùng đều dẫn đến một điểm: Chỉ có cơ sở hạ tầng là chưa đủ, cần có lượng lớn người dùng sử dụng các ứng dụng chất lượng để củng cố sự phát triển của L1/L2. Đây cũng là lý do tại sao Vitalik lại mỉa mai NFT một cách thẳng thừng đến vậy.
Người ta luôn nói phân tích cơ bản (fundamental analysis) trong «thị trường tăng giá» lần này dường như không còn đáng tin cậy. Nhưng theo quan điểm của tác giả, cho đến nay, ngoại trừ ETF, ngành công nghiệp thực tế chưa có thay đổi cơ bản thực sự nào (đây cũng là lý do tại sao BTC đã vượt xa phần lớn các đồng coin khác về mức tăng). Nếu không có thay đổi cơ bản, thì lấy đâu ra hiệu quả phân tích cơ bản?
Do đó, nếu kết luận trên đúng, thì hiện tại, thứ chúng ta cần tìm kiếm trong ngành là các lĩnh vực mang lại dòng tiền lưu động nhiều hơn, hoặc các sản phẩm thú vị thu hút lượng lớn người dùng. Có lẽ đây mới là «bánh đà» thật sự của thị trường tăng giá lần này. Tuy nhiên đến nay, những sản phẩm hay lĩnh vực như vậy cực kỳ hiếm hoi (phần lớn vẫn đang trong giai đoạn manh nha), còn lại chủ yếu là các dự án «thành phố ma» khai thác thanh khoản. Như vậy, làm sao có thể kỳ vọng một thị trường tăng giá bùng nổ?
Như Graham – bậc thầy phân tích cơ bản từng nói: Về dài hạn, thị trường là cái cân; về ngắn hạn, thị trường là cỗ máy bỏ phiếu. Nếu ngành Web3 muốn tiến thêm một bậc, thì chỉ riêng các công cụ tài chính là chưa đủ để nâng đỡ vốn hóa lên mức hàng chục nghìn tỷ USD. Bởi lẽ, bảy gã khổng lồ («bảy bông hoa vàng») trên thị trường chứng khoán Mỹ với vốn hóa 15 nghìn tỷ USD đâu phải đạt được người dùng và vị thế thị trường bằng cách săn airdrop. Trừ khi ngành này chỉ cần mỗi BTC đóng vai trò «vàng kỹ thuật số», nhưng ít nhất, Vitalik không cam lòng với viễn cảnh đó.
Từ «chứng minh nó» đến «chứng kiến nó», chúng ta có lẽ còn cần thêm 5 hay thậm chí 10 năm nữa.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
