Báo cáo phân tích hàng tháng của HashKey Capital: Thị trường dần tăng mạnh từ trạng thái bán quá mức, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa tăng gần 30%
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo phân tích hàng tháng của HashKey Capital: Thị trường dần tăng mạnh từ trạng thái bán quá mức, tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa tăng gần 30%
Báo cáo này phân tích sâu về thị trường tiền mã hóa trong bốn tháng đầu năm 2024, với trọng tâm đặc biệt vào tháng 4 năm 2024.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: HashKey Capital
Biên dịch: TechFlow
Dẫn luận
Báo cáo này phân tích sâu thị trường tiền mã hóa trong bốn tháng đầu năm 2024, đặc biệt là tình hình tháng 4 năm 2024. Mặc dù thị trường trải qua đợt điều chỉnh 20% vào tháng 4, nhưng tính từ đầu năm đến nay, vốn hóa thị trường chung vẫn tăng 27%. Bitcoin chiếm 53% vốn hóa toàn bộ thị trường tiền mã hóa và đạt mức sinh lời 30% trong bốn tháng đầu năm 2024, vượt xa các tài sản truyền thống như chỉ số S&P 500. Báo cáo cũng đề cập đến những sự kiện lớn và diễn biến quan trọng trong tháng 4, bao gồm việc giảm thưởng khai thác Bitcoin (Bitcoin halving), nâng cấp Ethereum và hiệu suất của tài chính phi tập trung (DeFi).
Các điểm chính
-
Từ đầu năm đến nay, vốn hóa thị trường tiền mã hóa chung đã tăng 27%. Bitcoin chiếm 53% thị phần.
-
Hiện có 78 tài sản tiền mã hóa có vốn hóa trên 1 tỷ USD.
-
Từ tháng 1 đến tháng 4 năm 2024, lợi nhuận của Bitcoin cao gấp 5 lần so với chỉ số S&P 500.
-
Tỷ lệ Sharpe của Bitcoin là 3.
-
Vào cuối tháng 4, hầu hết các chỉ báo cho thấy thị trường đang ở trạng thái “quá bán”.
-
Các chủ đề chính trong tháng 4 bao gồm các giao thức lớp 1, trí tuệ nhân tạo, game, Meme, DePin và DeFi.
-
Kể từ khi nâng cấp Dencun ngày 13 tháng 3, giá Ethereum đã giảm 27%, lượng cung tăng thêm 38.000 ETH.
-
Nâng cấp Dencun làm tăng mạnh doanh thu của L2 và phí giao dịch người dùng phải trả.
-
So với năm ngoái, khối lượng giao dịch và hợp đồng mở vẫn ở mức rất cao.
-
Tính đến cuối tháng 4, tài sản quản lý bởi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay đạt 52 tỷ USD. Hồng Kông đã ra mắt sáu quỹ ETF tài sản mã hóa.
-
Trong tháng 3 và 4, các công ty đầu tư mạo hiểm đã rót hơn 1 tỷ USD vào các startup tiền mã hóa.
-
Sau sự kiện Bitcoin halving ngày 19 tháng 4, công suất khai thác Bitcoin giảm 7,5%. Mặt khác, tháng 4 là tháng có doanh thu phí giao dịch Bitcoin cao nhất từ trước đến nay.
Điểm nổi bật tháng 4
-
Ngày 5 tháng 4 – Ethena sử dụng Bitcoin làm tài sản đảm bảo cho USDe
-
Từ ngày 6 đến 9 tháng 4 – Tuần lễ Web3 do HashKey tổ chức tại Hồng Kông thu hút hơn 30.000 người tham dự
-
Ngày 7 tháng 4 – Xuất bản cuốn sách “Khung định giá tài sản mã hóa”
-
Ngày 8 tháng 4 – Tổng giá trị khóa (TVL) trong DeFi lần đầu tiên vượt ngưỡng 100 tỷ USD trong hai năm
-
Ngày 8 tháng 4 – Bitcoin đạt mức 72.300 USD
-
Ngày 9 tháng 4 – Monada Labs huy động được 225 triệu USD do Paradigm dẫn dắt
-
Ngày 10 tháng 4 – HashKey công bố chuỗi L2 HashKey Chain
-
Ngày 11 tháng 4 – Uniswap nhận được thông báo thực thi từ SEC
-
Ngày 15 tháng 4 – Bitcoin bước vào lần halving thứ tư, phần thưởng khai thác giảm xuống còn 3,125 BTC
-
Ngày 24 tháng 4 – Quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Blackrock duy trì dòng tiền ròng dương liên tiếp 70 ngày
-
Ngày 30 tháng 4 – Sáu quỹ ETF tài sản mã hóa, bao gồm ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay của HashKey, niêm yết tại Hồng Kông
Giới thiệu
Báo cáo này phân tích chuyên sâu về thị trường tiền mã hóa trong bốn tháng đầu năm 2024, đặc biệt nhấn mạnh vào tháng 4 năm 2024. Mặc dù tháng 4 chứng kiến một đợt điều chỉnh 20%, vốn hóa thị trường tiền mã hóa chung vẫn tăng 27% kể từ đầu năm. Bitcoin chiếm 53% vốn hóa toàn bộ thị trường tiền mã hóa và đạt mức sinh lời 30% trong bốn tháng đầu năm 2024, vượt trội so với các tài sản truyền thống như S&P 500.
Trong tháng 4 năm 2024, thị trường tiền mã hóa trải qua nhiều sự kiện và phát triển quan trọng. Sự kiện Bitcoin halving là một điểm nhấn then chốt, làm giảm phần thưởng khai thác giao dịch Bitcoin, gây chú ý và kỳ vọng lớn trong cộng đồng mã hóa. Về mặt lịch sử, sự kiện này thường đi kèm biến động giá và dự kiến sẽ ảnh hưởng đến động lực cung của Bitcoin.
Vốn hóa thị trường tiền mã hóa tiếp tục tăng, đạt đỉnh mới 2,9 nghìn tỷ USD vào tháng 3, thể hiện sự tăng trưởng mạnh mẽ trong quý I năm 2024. Đà tăng này chủ yếu được thúc đẩy bởi việc phê duyệt quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ vào tháng 1, làm tăng mạnh giá Bitcoin và đưa nó lên mức cao kỷ lục vào tháng 3.
Việc tái stake trên EigenLayer của Ethereum cũng đạt được bước tiến đáng kể với 4,3 triệu ETH, tốc độ tăng trưởng theo quý đạt 36%. Điều này cho thấy sự quan tâm ngày càng lớn đối với cơ chế stake và hệ sinh thái Ethereum. Việc phê duyệt ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ cùng kỳ vọng về ETF Ethereum giao ngay tiếp tục khuấy động tâm lý thị trường.
Solana cũng thu hút nhiều sự chú ý, khi các token meme của nó tăng vốn hóa thêm 8,32 tỷ USD trong quý I năm 2024. Nhìn chung, thị trường tiền mã hóa tháng 4 năm 2024 tràn đầy kỳ vọng, phấn khích và biến động, được thúc đẩy bởi các sự kiện lớn như Bitcoin halving và các đột phá đáng kể trong lĩnh vực altcoin.
Vốn hóa thị trường tiền mã hóa
Từ đầu năm đến cuối tháng 4, vốn hóa thị trường tiền mã hóa chung tăng 27%. Vốn hóa hiện tại là 2,11 nghìn tỷ USD, chỉ thấp hơn 25% so với mức cao kỷ lục 2,8 nghìn tỷ USD vào tháng 11 năm 2021. Bitcoin chiếm 53% tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa.
Tháng 4 là tháng điều chỉnh của thị trường tiền mã hóa, khi vốn hóa giảm 20%. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng thị trường khởi đầu năm rất mạnh mẽ, tăng vọt 70% từ đầu năm đến ngày 14 tháng 3. Do đó, đợt điều chỉnh này là phản ứng tự nhiên trước trạng thái quá mua.
Hiện tại, có 14 tài sản tiền mã hóa khác nhau có vốn hóa trên 10 tỷ USD và 78 tài sản có vốn hóa trên 1 tỷ USD.
So sánh Bitcoin với các tài sản chuẩn
Bitcoin đạt mức sinh lời 30% trong bốn tháng đầu năm 2024. So với các tài sản truyền thống, Bitcoin và các tài sản mã hóa khác cho thấy lợi nhuận vượt trội và lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro hấp dẫn.
Mặc dù thị trường cổ phiếu năm nay tăng trưởng rất tốt, lợi nhuận của Bitcoin vẫn cao gấp 5 lần so với thị trường cổ phiếu (chỉ số S&P 500). Cần lưu ý rằng Bitcoin thường là tài sản mã hóa ít biến động nhất, còn nhiều tài sản mã hóa khác có mức sinh lời gấp nhiều lần so với Bitcoin. Ví dụ:
-
Toncoin 107%
-
Dogwifhat 1.637%
-
Arweave 201%
-
Fetch.ai 193%
-
Jupiter 4.629%
Biến động và tỷ lệ Sharpe
Mặc dù tài sản mã hóa thường được xem là nhóm tài sản biến động cao, nhưng lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro của chúng thường hấp dẫn hơn các loại tài sản khác. Dù truyền thống coi tiền mã hóa là tài sản rủi ro, nhưng chúng lại mang lại lợi nhuận đã điều chỉnh rủi ro tốt hơn tài sản truyền thống. Nói cách khác, xét về mức độ biến động mà nhà đầu tư phải chịu đựng, lợi nhuận này là rất hấp dẫn.
Trong bốn tháng đầu năm nay, Solana là đồng coin vốn hóa lớn có hiệu suất tốt nhất. Trong khi đó, tỷ lệ Sharpe của Bitcoin đạt mức 3, cho thấy mức sinh lời rất tốt so với mức độ rủi ro. Thông thường, ta mong muốn tài sản nằm ở phía bên phải trong biểu đồ dưới đây.
Xu hướng giá và phân tích kỹ thuật
Xu hướng hồi quy 6 tháng của Bitcoin là 67.500 USD (trong khi giá BTC hiện tại là 57.766 USD), điều này có nghĩa là BTC, trong quá trình tiếp tục đà tăng trưởng, có khả năng sẽ phục hồi về mức 67.000 USD.
Hiện tại, các chỉ báo dao động về động lực đa phần ở trạng thái trung lập đến quá bán.
-
Bollinger Bands: Quá bán
-
RSI: Trung lập/Quá bán
-
CCI: Quá bán
-
MACD: Quá bán
-
Chỉ số Sợ hãi & Tham lam: Trung lập
Dựa trên các mức giá như trong biểu đồ trên, chúng ta có thể kỳ vọng sự phục hồi về mức 67.000 USD.
BTC so với ETH
ETH mất đà trong cuộc đua so với BTC. Tỷ giá ETH/BTC giảm 6% kể từ đầu năm. Một mặt, điều này cho thấy ETH đang chậm chân hơn BTC về hành động giá. Mặt khác, điều này có thể được xem là tín hiệu tăng giá vì ETH (và hệ sinh thái L2 liên quan) còn dư địa tăng trưởng lớn.
Trong tháng 4, chủ đề nóng nhất với nhà đầu tư nhỏ lẻ là các token Meme. Trong top 100 vốn hóa, có 2 đồng thuộc nhóm Meme là Bonk và Pepe đứng đầu về hiệu suất.
Các đồng coin hiệu suất tốt nhất khác (so với BTC) là:
-
Neo (+22%) – Giao thức lớp 1
-
Toncoin (17%) – Giao thức lớp 1
-
Tron (16%) – Giao thức lớp 1
-
BNB (12%) – Giao thức lớp 1
-
Ondo (11%) – RWA
Các xu hướng chính vẫn là Meme, trí tuệ nhân tạo, game, DePIN và DeFi, trong đó DeFi nhận được sự chú ý lớn nhờ vào LSTfi, tái stake và DeFi trên các chuỗi mới nổi (như Linea).
Giá Ethereum, nâng cấp và đốt cháy
Ethereum kết thúc quý I năm 2024 với mức giá 3.507 USD, tăng trưởng quý đạt 59,9%. Đỉnh giá trong giai đoạn này xuất hiện trước khi nâng cấp Dencun (ngày 13 tháng 3). Nâng cấp Dencun bao gồm EIP-4844, còn gọi là Proto-Danksharding, giúp giảm đáng kể phí trên các chuỗi L2, cải thiện rõ rệt trải nghiệm người dùng trong hệ sinh thái Ethereum. Hiện tại, phí giao dịch của người dùng trên các rollup L2 có thể thấp hơn 0,01 USD.
Từ đầu năm đến nay, giá ETH tăng 15%, nhưng giảm 9% so với tháng trước và giảm 27% kể từ sau nâng cấp Dencun ngày 13 tháng 3.
Kể từ nâng cấp Hợp nhất (tháng 9 năm 2022), Ethereum đã trở thành tài sản lạm phát âm, với lượng cung ròng giảm gần 1 triệu ETH (trên 3 tỷ USD). Riêng trong quý I, lượng cung lưu hành của Ethereum giảm 0,2%.
Từ đầu năm đến nay, lượng cung ETH giảm 0,16%, tương đương khoảng 187.000 ETH, trị giá khoảng 650 triệu USD. Tuy nhiên, trong tháng 4, lượng cung ETH tăng khoảng 38.000 ETH.
Thay đổi lượng cung Ethereum theo tháng
Việc áp dụng L2
Hiện tại, các mạng L2 đang xử lý TVL trên 36 tỷ USD, khối lượng giao dịch cao gấp 11 lần mạng Ethereum. Kể từ nâng cấp Dencun ngày 13 tháng 3, trải nghiệm người dùng trên L2 được cải thiện rõ rệt, đặc biệt về phí giao dịch. Trong một số trường hợp, phí giao dịch giảm hơn 90%. Proto-Danksharding giới thiệu Blobs, giống như các tệp đính kèm dữ liệu.
Những người hưởng lợi chính từ nâng cấp này là các chuỗi rollup Ethereum, giờ đây có phí thấp hơn và thời gian thanh toán giao dịch nhanh hơn. Bằng cách làm cho giao dịch rollup nhanh và rẻ hơn, nâng cấp sẽ cải thiện trải nghiệm người dùng và có thể gia tăng việc sử dụng hệ sinh thái Ethereum (bao gồm cả cạnh tranh với các nền tảng khác). Điều này sẽ tác động tích cực đến L2, vì chúng trở nên rẻ hơn, có thể làm tăng doanh thu của chúng.
Ngoài Proto-Danksharding, các nâng cấp khác được đưa vào Dencun bao gồm:
-
EIP-1153: Frontier không fork – nhằm cho phép nâng cấp mạng trong tương lai mà không cần hard fork
-
EIP-4788 và Chứng từ biên lai trạng thái – cải thiện giao tiếp giữa lớp đồng thuận và lớp thực thi để nâng cao hiệu quả mạng. Chứng từ biên lai trạng thái chỉ chứa thông tin cơ bản của giao dịch.
-
EIP-5656 và opcode MCOPY – nâng cao hiệu quả hợp đồng thông minh bằng cách cải thiện thao tác bộ nhớ. Điều này sẽ chuyển thành việc thực thi nhanh hơn và phí giao dịch thấp hơn.
-
EIP-6780 và định lượng gas SELFDESTRUCT – tính toán gas tốt hơn cho hàm selfdestruct.
Tất cả các cập nhật này đều nằm trong lộ trình dài hạn của Ethereum, với mục tiêu cuối cùng là biến Ethereum thành tầng thanh toán/bảo mật cho Internet.
Khối lượng giao dịch giao ngay
Tháng 3 năm 2024 là tháng có khối lượng giao dịch cao thứ tư trong lịch sử, đạt 2,48 nghìn tỷ USD. Khối lượng giao dịch cao cho thấy hoạt động thị trường gia tăng, xác nhận xu hướng và sự quan tâm từ các tổ chức.
Mặt khác, khối lượng giao dịch trong tháng 4 giảm xuống mức trung bình khoảng 500.000 BTC mỗi ngày theo năm.
Khối lượng giao dịch trên sàn tập trung (CEX) và sàn phi tập trung (DEX)
Khối lượng giao dịch CEX tăng 95% trong quý I năm 2024, trong khi DEX tăng 78%. So với tháng 3, khối lượng giao dịch tháng 4 giảm 31%, mặc dù vậy vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình hàng tháng trong 6 tháng qua.
Dữ liệu hợp đồng tương lai
Lãi suất tài trợ thường ở mức cao và dương, cho thấy phe mua chiếm ưu thế. Tuy nhiên, các sự kiện thanh lý đã đẩy lãi suất tài trợ về vùng âm.
Quỹ ETF Bitcoin giao ngay
Tài sản quản lý bởi các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đạt 52 tỷ USD vào cuối tháng 4. ETF của Blackrock lập kỷ lục dòng tiền ròng dương liên tiếp 72 ngày, tài sản quản lý đạt 16,4 tỷ USD vào cuối tháng 4.
HashKey cũng lập nên lịch sử vào ngày 30 tháng 4, trở thành một trong những quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay đầu tiên tại Hồng Kông cùng với Borsera. Mã giao dịch của ETF BTC HashKey là 3008, mã ETH là 3009.
Hoạt động đầu tư mạo hiểm trong lĩnh vực mã hóa
So với phần lớn năm 2023, hoạt động đầu tư mạo hiểm đã gia tăng. Trong tháng 3 và 4, các startup mã hóa thu hút hơn 1 tỷ USD mỗi tháng.
Thị phần, mức độ thống trị và tương quan với M2
Tương quan 10 năm giữa vốn hóa thị trường tiền mã hóa và M2 Mỹ là 0,83. Chúng ta cũng có thể quan sát thấy rằng, mặc dù M2 không tăng đáng kể trong hai năm qua, vốn hóa thị trường mã hóa lại tăng mạnh.
Đường ở giữa biểu đồ cho thấy tỷ lệ crypto_market_cap/US M2, hiện ở mức 0,10. Về cơ bản, điều này có nghĩa là nếu so sánh quy mô thị trường mã hóa với M2 Mỹ, thị trường mã hóa chiếm 10%.
Giải thích: Tài sản mã hóa đang ngày càng thu hút nhiều vốn thị trường hơn. Tỷ lệ này đang tiệm cận mức cao lịch sử trước đó là 0,14. Tuy nhiên, có một điểm khác biệt lớn: mức 0,14 trước đó xảy ra vào tháng 11 năm 2021, khi thị trường được thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng. Điều đó có nghĩa là đợt tăng hiện tại chủ yếu dựa trên cơ sở cơ bản hơn là đơn thuần nhờ in tiền.
Bitcoin và xu hướng Google
Theo phân tích của chúng tôi, tồn tại mối tương quan đáng kể giữa xu hướng Google (tần suất tìm kiếm) và giá Bitcoin.
Tình cờ thay, lượng tìm kiếm Google thấp cho thấy thị trường khá yên tĩnh từ góc nhìn nhà đầu tư nhỏ lẻ, và liên tiếp tạo ra các thời điểm mua tốt.
So với năm ngoái, dữ liệu xu hướng Google cho Bitcoin cho thấy lượng tìm kiếm tăng mạnh. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng theo thời gian, có thể ngày càng ít người tìm kiếm Bitcoin vì ngày càng nhiều người đã biết Bitcoin là gì. Mặc dù lượng tìm kiếm giảm trong tháng 4, nhưng vẫn cao hơn 90% các tháng lịch sử trước đó.
Công suất khai thác Bitcoin, các chỉ báo băm và doanh thu khai thác mỗi terahash
Công suất khai thác Bitcoin đo lường năng lực tính toán trên mạng, cũng phản ánh mức độ an toàn của mạng.
Mặc dù Bitcoin halving đang đến gần, chúng ta vẫn tiếp tục chứng kiến công suất khai thác lập kỷ lục mới, tăng 2% trong quý I năm 2024.
Tuy nhiên, sau sự kiện Bitcoin halving ngày 19 tháng 4, phần thưởng khai thác giảm từ 6,25 xuống còn 3,125, công suất khai thác Bitcoin giảm 7,5%. Khi phần thưởng khai thác giảm, các thợ đào có chi phí cao sẽ không còn khả thi.
Tuy nhiên, tháng 4 năm 2024 là tháng người dùng trả phí giao dịch nhiều nhất. Đây cũng là nguồn thu quan trọng đối với các thợ đào.
Khi hoạt động mạng gia tăng và sự phục hồi của BRC-20, Runes và các chuỗi L2 Bitcoin, phí giao dịch có thể tiếp tục tăng và cuối cùng thay thế phần thưởng khối làm nguồn thu chính cho các thợ đào.
Lợi nhuận/thua lỗ thực tế của Bitcoin
Tháng 3 năm 2024, lợi nhuận/thua lỗ thực tế của Bitcoin đạt mức cao mới. Tuy nhiên, vào cuối tháng 4, con số này chuyển sang âm. Chỉ báo quan trọng này sử dụng khái niệm giá đánh dấu, mỗi UTXO được gán một mức giá.
Khi giá trị âm, có nghĩa là nhà đầu tư có thể đang bán Bitcoin trong trạng thái thua lỗ. Đây là tín hiệu đầu hàng (thường là thời điểm mua tốt tương đối). Điều này có thể được giải thích là thị trường sau điều chỉnh còn dư địa tăng trưởng.
Hoạt động DeFi
Trong 6 tháng qua, chúng ta chứng kiến sự gia tăng đáng kể về hoạt động DeFi. Giá trị vốn hóa DeFi tăng từ 17% vốn hóa Ethereum lên 25%, cho thấy sự tăng tốc của hoạt động DeFi so với động lực giá ETH.
Đồng thời, DeFi là một trong những người chiến thắng lớn nhất trong lĩnh vực này. Như biểu đồ dưới đây, vốn hóa DeFi tăng từ 35 tỷ USD lên 120 tỷ USD trong vòng 6 tháng.
Ngoài ra, tổng giá trị khóa (TVL) trong DeFi tăng 60% kể từ đầu năm, nhưng giảm khoảng 10% vào tháng 4.
Tổng quan hệ sinh thái DeFi
Kể từ đầu năm 2024, staking thanh khoản là lĩnh vực DeFi thống trị về TVL. Tuy nhiên, các trường hợp sử dụng khác như stake và kiếm lợi nhuận cũng thu hút lượng vốn lớn. Điều này nhờ vào các giao thức như EigenLayer, EtherFi, Zircuit, Swell, Puffer và Pendle.
Tác giả bài viết:
Jupiter Zheng, Đối tác, Quỹ và Nghiên cứu thanh khoản
Vivien Wong, Đối tác, Quỹ thanh khoản
Henrique Centieiro, Quản lý nghiên cứu
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
