Arthur Hayes bài viết mới nhất: Giá BTC dao động trong khoảng 60.000 - 70.000 USD cho đến tháng Tám
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Arthur Hayes bài viết mới nhất: Giá BTC dao động trong khoảng 60.000 - 70.000 USD cho đến tháng Tám
Mua vào tháng Năm, giữ tiền chờ đợi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Arthur Hayes
Biên dịch: GaryMa Wu Shuo Blockchain
Lưu ý: Bài viết này là bản biên dịch tóm tắt dựa trên nguyên bản, một số chi tiết hoặc thông tin có thể đã bị lược bỏ. Chúng tôi khuyến nghị độc giả tham khảo kèm cả bản gốc khi đọc bài viết để có được thông tin đầy đủ hơn.
Từ giữa tháng Tư đến nay, một số degens nhìn thấy thị trường tiền mã hóa liên tục giảm điểm đã hét lên cảnh báo "tháng Năm nguy cơ".
Diễn biến giá phù hợp với dự kiến của tôi. Mùa khai thuế tại Mỹ, lo ngại về chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), sự kiện giảm thưởng Bitcoin (halving) và tốc độ tăng trưởng chậm lại của tài sản quản lý (AUM) các quỹ ETF Bitcoin tại Mỹ đã cùng nhau tạo ra một đợt thanh lọc thị trường rất cần thiết trong hai tuần qua. Những nhà đầu cơ hoặc nhà đầu tư ngắn hạn có thể lựa chọn tạm thời rút khỏi thị trường để quan sát diễn biến tiếp theo. Còn chúng tôi, những người cứng rắn sẽ tiếp tục hodl, nếu có thể thì tích lũy thêm nhiều tài sản mã hóa dự trữ yêu thích như Bitcoin và Ethereum, cũng như các altcoin beta cao như Solana, Dog Wif Hat và không thể không nhắc đến Dogecoin.
Đây không phải là một bài phân tích toàn diện hoàn chỉnh về kinh tế vĩ mô, chính trị và tiền mã hóa toàn cầu. Thay vào đó, tôi muốn nhấn mạnh lý do tại sao Bộ Tài chính Mỹ, Fed và hành động cứu trợ ngân hàng Republic First hiện tại và sắp tới đang cung cấp hoặc mở rộng kênh thanh khoản tiền pháp định. Tôi sẽ nhanh chóng điểm qua một vài bảng biểu hỗ trợ quan điểm tăng giá của mình.
Việc cắt giảm Quantitative Tightening (QT) = Quantitative Easing (QE)
Khi nhà đầu tư thông thường đồng nhất Quantitative Easing (QE) với việc in tiền và lạm phát, điều đó đồng nghĩa rắc rối đối với tầng lớp tinh hoa. Vì vậy, họ cần thay đổi thuật ngữ và cách thức cung cấp liều "ma túy tiền tệ" cho hệ thống tài chính (khối u). Việc giảm tốc độ thu hẹp tài sản theo kế hoạch QT của Fed nghe có vẻ vô hại. Nhưng không nghi ngờ gì nữa – khi giảm tốc độ QT từ 95 tỷ USD mỗi tháng xuống còn 60 tỷ USD, thực chất Fed đang bơm thêm 35 tỷ USD thanh khoản đô la mỗi tháng vào hệ thống. Khi kết hợp với lãi suất trên số dư dự trữ, lãi suất trên các giao dịch mua lại ngược (RRP) và lãi suất trái phiếu kho bạc Mỹ, việc giảm tốc độ QT làm gia tăng lượng kích thích được cung cấp hàng tháng cho thị trường tài sản toàn cầu.
Tuần này, Fed tuyên bố sẽ cắt giảm QT tại cuộc họp tháng 5 năm 2024. Sử dụng một biểu đồ tiện lợi, hãy cùng xem xét tình hình thanh khoản đô la trước và sau cuộc họp.
Lưu ý rằng dữ liệu QT dựa trên bảng cân đối kế toán hàng tuần của Fed và mức trung bình thực tế hàng tháng trong năm 2024. Như bạn thấy, Fed đã không đạt được mục tiêu 95 tỷ USD mỗi tháng. Điều này đặt ra câu hỏi liệu mục tiêu mới 60 tỷ USD mỗi tháng có thực sự được duy trì hay không. Việc không đạt được tốc độ mục tiêu là tín hiệu tích cực đối với thanh khoản đô la.
Lãi suất "cao" buộc Fed và Bộ Tài chính Mỹ phải trả lãi cho giới giàu, cộng với việc giảm tốc độ QT, tất cả đều mang tính kích thích mạnh hơn.
Đó là phía Powell, còn người bạn đồng hành thân thiết của ông, bà Yellen thì sao?
Thông báo tài trợ quý (QRA) của Bộ Tài chính Mỹ
Do Mỹ đang ở chế độ chủ đạo tài khóa, tuyên bố của Yellen quan trọng hơn bất kỳ tuyên bố nào khác từ các quan chức tiền tệ. Mỗi quý, Bộ Tài chính Mỹ công bố QRA để định hướng thị trường về khối lượng và loại nợ cần phát hành nhằm tài trợ cho chính phủ. Trước QRA quý II/2024, tôi có một vài thắc mắc:
1. Yellen sẽ vay nhiều hơn hay ít hơn so với quý trước, và vì sao?
2. Cơ cấu đáo hạn của nợ phát hành sẽ ra sao?
3. Mục tiêu số dư tài khoản chung kho bạc (TGA) sẽ là bao nhiêu?
Câu hỏi 1:
Trong quý từ tháng 4 đến tháng 6 năm 2024, Bộ Tài chính dự kiến vay ròng 243 tỷ USD nợ thị trường tư nhân, giả định số dư tiền mặt cuối tháng 6 là 750 tỷ USD. Con số này cao hơn 41 tỷ USD so với ước tính công bố hồi tháng 1/2024, chủ yếu do thu nhập tiền mặt thấp hơn, dù phần nào được bù đắp bởi số dư đầu quý cao hơn.
Nếu bạn đang nắm giữ trái phiếu kho bạc, đây là tin xấu. Cung sẽ tăng, dù nền kinh tế và thị trường chứng khoán Mỹ vẫn mạnh, nhưng doanh thu thuế vẫn không khả quan. Điều này sẽ đẩy thị trường trái phiếu bùng nổ, khiến lãi suất dài hạn tăng mạnh. Phản ứng của Yellen có thể là một dạng kiểm soát đường cong lợi suất, và lúc đó Bitcoin thực sự bắt đầu tiến lên mức 1 triệu USD.
Câu hỏi 2:
Theo dự báo tài khóa hiện tại, Bộ Tài chính dự kiến sẽ tăng quy mô đấu giá các kỳ phiếu 4 tuần, 6 tuần và 8 tuần trong vài ngày tới để đảm bảo đáp ứng nhu cầu tiền mặt hàng tuần vào khoảng cuối tháng 5. Sau đó, trước ngày nộp thuế không khấu trừ và thuế doanh nghiệp vào ngày 15/6, Bộ Tài chính dự kiến sẽ giảm nhẹ quy mô đấu giá phiếu ngắn hạn từ đầu đến giữa tháng 6. Tiếp đó, trong suốt tháng 7, Bộ Tài chính dự kiến sẽ đưa quy mô đấu giá phiếu ngắn hạn trở lại mức hoặc gần mức cao của tháng 2 và tháng 3.
Yellen cần tăng phát hành phiếu ngắn hạn vì thị trường không thể chịu được phản ứng ở đầu dài của đường cong lãi suất. Một lợi ích khác là việc này giúp giải phóng dòng tiền khỏi cơ chế mua lại ngược (RRP), từ đó bơm thanh khoản đô la vào hệ thống.
Câu hỏi 3:
Trong quý từ tháng 7 đến tháng 9 năm 2024, Bộ Tài chính dự kiến vay ròng 847 tỷ USD nợ thị trường tư nhân, giả định số dư tiền mặt cuối tháng 9 là 850 tỷ USD.
Mục tiêu số dư TGA là 850 tỷ USD. Hiện tại số dư này là 941 tỷ USD, tương đương giảm khoảng 90 tỷ USD trong ba tháng tới.
Tác động của QRA này mang tính tích cực nhẹ đối với thanh khoản đô la. Nó không gây tiếng vang như thông báo tháng 11/2023 từng khiến giá trái phiếu, cổ phiếu và tiền mã hóa tăng vọt. Nhưng nó sẽ từ từ hỗ trợ tăng giá trị đầu tư của chúng ta trong một thời gian.
Ngân hàng Republic First
Bạn đã từng nghe đến ngân hàng nhỏ bé, tồi tàn này chưa? Trước khi sụp đổ, tôi chưa từng nghe tên nó. Một vụ sụp đổ ngân hàng khác không thuộc nhóm "quá lớn để thất bại" (TBTF) thì chẳng đáng chú ý. Nhưng điều quan trọng là nắm được cách giới chức tiền tệ Mỹ phản ứng.
Chính phủ Mỹ (thông qua FDIC) bảo hiểm tiền gửi tại bất kỳ ngân hàng nào ở Mỹ tối đa 250.000 USD. Khi một ngân hàng phá sản, những người gửi tiền không được bảo hiểm nên mất trắng. Tuy nhiên, trong năm bầu cử, điều này là không thể chấp nhận về mặt chính trị, đặc biệt nếu phe cầm quyền luôn khẳng định hệ thống ngân hàng là lành mạnh.
Sau đây là đoạn trích từ FDIC:
Tính đến ngày 31 tháng 1 năm 2024, tổng tài sản của Republic Bank khoảng 60 tỷ USD, tổng tiền gửi khoảng 40 tỷ USD. FDIC ước tính chi phí từ Quỹ Bảo hiểm Tiền gửi (DIF) liên quan đến sự sụp đổ của Republic Bank sẽ là 667 triệu USD. FDIC đánh giá rằng việc Ngân hàng Fulton mua lại Republic Bank là giải pháp rẻ nhất cho DIF, quỹ bảo hiểm được Quốc hội thành lập năm 1933 và do FDIC quản lý nhằm bảo vệ tiền gửi tại các ngân hàng trên toàn quốc.
Để hiểu rõ chuyện gì xảy ra, cần đọc giữa những dòng chữ.
Fulton đồng ý mua lại Republic First và đảm bảo tất cả người gửi tiền được bảo toàn, với điều kiện FDIC cung cấp một khoản tiền mặt. FDIC đã cấp 667 triệu USD từ quỹ bảo hiểm để đảm bảo mọi người gửi tiền tại Republic First được đền bù đầy đủ. Tại sao quỹ bảo hiểm lại chi trả cho tất cả tiền gửi dù một phần không được bảo hiểm?
Lý do là nếu không chi trả toàn bộ, hệ thống ngân hàng sẽ sụp đổ. Bất kỳ ai gửi tiền lớn sẽ lập tức rút tiền chuyển sang một ngân hàng TBTF, nơi có cam kết bảo đảm toàn bộ tiền gửi từ chính phủ. Khi đó, hàng ngàn ngân hàng trên cả nước sẽ lần lượt sụp đổ. Trong một nền dân chủ tổ chức bầu cử hai năm một lần, đó không phải là viễn cảnh tốt đẹp. Một khi công chúng biết các ngân hàng đổ vỡ hoàn toàn do chính sách của Fed và Bộ Tài chính Mỹ, những kẻ ngu xuẩn được trả quá mức sẽ phải đi tìm việc làm thật sự.
Thay vì đối mặt với khủng hoảng trong năm bầu cử, các nhà quản lý thực tế đã đảm bảo toàn bộ tiền gửi trong hệ thống ngân hàng Mỹ. Điều này về bản chất là làm tăng ngầm 6,7 nghìn tỷ USD, vì đó là con số tiền gửi không được bảo hiểm được Ngân hàng Dự trữ Liên bang St. Louis báo cáo.
Việc này dẫn đến in tiền, bởi quỹ bảo hiểm FDIC không có tới 6,7 nghìn tỷ USD. Có lẽ họ cần hỏi CZ lấy lời khuyên, vì tiền không an toàn. Khi quỹ cạn kiệt, FDIC sẽ vay từ Fed, và Fed sẽ in tiền để trả khoản vay.
Giống như các chính sách in tiền ngầm khác được đề cập trong bài, hiện tại không có đợt bơm thanh khoản lớn. Nhưng giờ đây chúng ta có thể hoàn toàn chắc chắn rằng hàng nghìn tỷ USD nghĩa vụ tiềm tàng đã được thêm vào bảng cân đối kế toán của Fed, và sẽ được tài trợ bằng cách in tiền.
Mua vào tháng Năm, giữ tiền chờ đợi
Việc từ từ bơm thêm hàng chục tỷ USD thanh khoản mỗi tháng sẽ kìm hãm biến động giá tiêu cực trong tương lai. Dù tôi không mong đợi thị trường tiền mã hóa ngay lập tức nhận diện đầy đủ tính chất lạm phát của các thông báo chính sách tiền tệ Mỹ gần đây, tôi dự đoán giá sẽ chạm đáy, dao động rồi bắt đầu tăng chậm.
Khi mùa hè Bắc bán cầu đến, một số nhà đầu tư tiền mã hóa sẽ cảm nhận sự sôi động của thị trường, cảm thấy mình đã trở nên giàu có trước thời điểm, và có thể tận hưởng cuộc sống tại những địa điểm hấp dẫn. Tôi dĩ nhiên cũng sẽ không lúc nào cũng dán mắt vào biểu đồ Bitcoin, mà sẽ đi khiêu vũ. Đợt bán tháo mạnh gần đây đã tạo cơ hội tuyệt vời để tôi mở khóa USDe và chi tiêu đồng đô la tổng hợp vào các altcoin rác beta cao.
Tôi sẽ mua Solana và các loại dogcoin liên quan để giao dịch theo đà. Với danh mục altcoin dài hạn hơn, tôi sẽ tăng tỷ trọng Pendle và tìm kiếm các loại tiền khác đang được "giảm giá". Tôi sẽ tận dụng phần còn lại của tháng Năm để gia tăng vị thế. Sau đó là giữ tiền chờ đợi, chờ thị trường nhận diện tính chất lạm phát của các thông báo chính sách tiền tệ Mỹ gần đây.
Dành cho những ai cần dự đoán của tôi, dưới đây là các điểm chính:
1. Bitcoin có chạm mức đáy cục bộ khoảng 58.600 USD vào đầu tuần này không? Có.
2. Dự báo giá của bạn là gì? Tăng mạnh lên trên 60.000 USD, sau đó dao động trong khoảng 60.000 - 70.000 USD cho đến tháng Tám.
3. Các thông báo chính sách gần đây của Fed và Bộ Tài chính Mỹ có phải là hình thức in tiền ngầm không? Có.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Arthur Hayes
