Grayscale: Bầu cử Mỹ và các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến Bitcoin như thế nào
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Grayscale: Bầu cử Mỹ và các yếu tố vĩ mô ảnh hưởng đến Bitcoin như thế nào
Bitcoin là một hệ thống tiền tệ thay thế cạnh tranh với đô la Mỹ. Do đó, các chính sách của chính phủ Mỹ ảnh hưởng đến nền kinh tế hoặc triển vọng của đồng đô la cũng có thể tác động đến Bitcoin.
Chuyên sâu báo cáo Web3Nguồn: Grayscale
Biên dịch: Đặng Thông, Jinse Caijing
Trong cuộc bầu cử sắp tới, những vấn đề chính sách vĩ mô quan trọng sẽ bao gồm quy mô thâm hụt và nợ chính phủ, lạm phát và tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), cũng như vai trò của Mỹ trên thế giới.
Bitcoin là một hệ thống tiền tệ thay thế cạnh tranh với đồng đô la Mỹ. Do đó, các chính sách của chính phủ Mỹ ảnh hưởng đến nền kinh tế hoặc triển vọng của đồng đô la cũng có thể tác động đến Bitcoin.
Grayscale Research cho rằng đồng đô la Mỹ có thể mất giá, và chúng tôi tin rằng Bitcoin có thể được hưởng lợi từ những thay đổi chính sách dẫn đến (i) gia tăng nợ chính phủ Mỹ, (ii) xói mòn tính độc lập của Fed và rủi ro lạm phát gia tăng, (iii) suy giảm vị thế lãnh đạo của Mỹ ở nước ngoài.
Khi Bitcoin tiến gần đến mức cao kỷ lục, các ứng viên tham gia cuộc bầu cử năm 2024 đã bắt đầu đưa ra quan điểm về thị trường tiền mã hóa. Ví dụ, cựu Tổng thống Trump trong cuộc phỏng vấn với CNBC tuần này cho biết Bitcoin đã "có sinh mệnh", và ông cho phép người ủng hộ sử dụng Bitcoin để mua hàng. [1] Trước cuộc bầu cử, một khảo sát do Harris Poll thực hiện thay mặt Grayscale cho thấy các nhà đầu tư tiền mã hóa có thể chú ý đến quan điểm của các ứng viên về Bitcoin, cũng như bất kỳ dấu hiệu nào về luật pháp tiền mã hóa có thể được thông qua bởi Quốc hội nhiệm kỳ tới.
Tuy nhiên, Bitcoin cũng là một tài sản vĩ mô: nó là một hệ thống tiền tệ thay thế và là "phương tiện lưu trữ giá trị" cạnh tranh với đồng đô la Mỹ. Do đó, các vấn đề vĩ mô và địa chính trị trong cuộc bầu cử tổng thống Mỹ — chẳng hạn như mức độ chi tiêu thâm hụt và vai trò của Mỹ trên thế giới — có thể ảnh hưởng đến nhu cầu đối với loại tiền mã hóa lớn nhất này. Chúng tôi cho rằng kết quả bầu cử làm tăng rủi ro mất giá đồng đô la Mỹ có thể có lợi cho Bitcoin trong trung hạn.
Vấn đề vĩ mô #1: Thâm hụt và nợ chính phủ
Ở mức độ nào đó, việc gia tăng nợ chính phủ có thể tác động tiêu cực đến tiền tệ quốc gia. [2] Với Mỹ – một nền kinh tế lớn và thể chế trưởng thành – rủi ro đối với đồng đô la chủ yếu xuất phát từ cơ chế "thâm hụt kép". Lý thuyết này cho rằng do nhu cầu biên đối với trái phiếu chính phủ có thể đến từ các nhà đầu tư nước ngoài, nên thâm hụt ngân sách và thâm hụt thương mại thường cùng mở rộng.
Khoảng một nửa nợ chính phủ Mỹ do các nhà đầu tư nước ngoài nắm giữ, và thâm hụt ngân sách liên bang từ lâu đã dẫn đến sự gia tăng thâm hụt thương mại. [3] Ngoài ra, đối với cả quốc gia, lượng nợ quốc tế (nợ của người nước ngoài) lớn hơn nhiều so với tài sản quốc tế, và hiện tại khoản nợ ròng của Mỹ chiếm khoảng 65% GDP (Biểu đồ 1). Vì dự kiến tồn lượng nợ liên bang sẽ tăng mạnh trong những năm tới [4], sự quan tâm của các nhà đầu tư nước ngoài đối với trái phiếu chính phủ Mỹ có thể bị hạn chế hơn hoặc mất hoàn toàn, và họ có thể bắt đầu rời bỏ đồng đô la, chuyển sang các lựa chọn thay thế khác như Bitcoin.
Biểu đồ 1: Các nhà đầu tư nước ngoài có thể mất hứng thú với việc mua trái phiếu kho bạc Mỹ
Cả Tổng thống Trump và Tổng thống Biden đều để lại di sản về nợ chính phủ ngày càng tăng và thâm hụt ngân sách mang tính chu kỳ, mặc dù đại dịch khiến việc diễn giải lịch sử hai trường hợp này trở nên phức tạp hơn. Trước đại dịch [5], dù tỷ lệ thất nghiệp giảm nhưng Tổng thống Trump vẫn làm tăng mức nợ công và mở rộng thâm hụt ngân sách (Biểu đồ 2). [6] Các nhà phân tích chính phủ cũng ước tính rằng luật thuế năm 2017 làm tăng thâm hụt ngân sách trong trung hạn. [7] Sau đại dịch, Tổng thống Biden cũng điều hành đất nước trong thời kỳ thâm hụt ngân sách liên bang gia tăng, trong khi tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp kỷ lục. Ngoài ra, cả hai ứng viên đều không ưu tiên cân bằng ngân sách trong nhiệm kỳ thứ hai. Tổng thống Trump bày tỏ mong muốn áp dụng thêm các biện pháp cắt giảm thuế, trong khi ước tính kế hoạch đầu tư năng lượng xanh của Tổng thống Biden sẽ làm thâm hụt tăng mạnh. [8]
Biểu đồ 2: Cả Tổng thống Trump và Tổng thống Biden đều điều hành dưới mức thâm hụt ngân sách khổng lồ
Do khả năng nợ công đều tăng lên dưới sự lãnh đạo của cả hai ứng viên, yếu tố quan trọng hơn có lẽ là liệu phe nào kiểm soát cả Nhà Trắng và Quốc hội. Theo thực tiễn hiện nay [9], đảng giành đa số đơn giản tại Quốc hội có thể thông qua luật chính sách tài khóa, và cả Tổng thống Trump lẫn Tổng thống Biden đều đã ban hành các đạo luật lớn dưới chính quyền thống nhất khi bắt đầu nhiệm kỳ. Tác động đến Bitcoin: Nếu một đảng kiểm soát cả Nhà Trắng và Quốc hội, nhu cầu có thể tăng lên do việc thông qua các đạo luật mở rộng thâm hụt sẽ dễ dàng hơn.
Vấn đề vĩ mô #2: Lạm phát và tính độc lập của Fed
Grayscale hợp tác với Harris Poll khảo sát ý kiến cử tri tiềm năng về tiền mã hóa và cuộc bầu cử sắp tới. Điều đáng chú ý là các đối tượng được hỏi cho biết lạm phát là vấn đề cấp bách nhất hiện nay (Biểu đồ 3).
Biểu đồ 3: Lạm phát là vấn đề cấp bách nhất tại Mỹ
Chúng tôi cho rằng Bitcoin có thể được xem như một tài sản "lưu trữ giá trị", phòng ngừa nguy cơ mất giá đồng đô la Mỹ — khi sức mua bị bào mòn do lạm phát hoặc mất giá danh nghĩa. Cuộc bầu cử lần này có thể ảnh hưởng đến rủi ro mất giá đồng đô la thông qua tác động đến tính độc lập của Fed. Nghiên cứu học thuật cho thấy các ngân hàng trung ương độc lập — tức những ngân hàng chịu trách nhiệm duy trì lạm phát thấp và ổn định, không chịu sự kiểm soát hàng ngày của các quan chức dân cử — có khả năng đạt được ổn định giá cả tốt hơn. [10] Do đó, các hành động làm suy yếu tính độc lập của ngân hàng trung ương có thể làm tăng khả năng lạm phát cao và mất giá đồng đô la trong trung hạn. Nhiệm kỳ của Chủ tịch Fed Jerome Powell sẽ hết hạn vào năm 2026, vì vậy tổng thống tiếp theo sẽ có cơ hội định hình tổ chức này.
Trong nhiệm kỳ, Tổng thống Trump thường xuyên chỉ trích công khai Fed, ví dụ như ông "không hài lòng chút nào" với lựa chọn nhân sự của Powell, và gọi các quyết sách chính sách của FOMC (Ủy ban Thị trường Mở Liên bang) là "rất sai lầm". [11] Gần đây ông tiếp tục chỉ trích, cho rằng Powell mang tính "chính trị", và nói rằng mọi động thái giảm lãi suất đều nhằm "giúp Đảng Dân chủ". [12] Ngược lại, Tổng thống Biden đi theo con đường truyền thống hơn, tuyên bố phương pháp giảm lạm phát của ông tuân theo nguyên tắc: "Tôn trọng Fed, tôn trọng tính độc lập của Fed". [13] Tác động đến Bitcoin: Nếu Tổng thống Trump đắc cử và thị trường cho rằng ông có khả năng làm suy yếu tính độc lập của Fed trong nhiệm kỳ thứ hai, thì nhu cầu có thể tăng lên.
Vấn đề vĩ mô #3: Vai trò của Mỹ trên thế giới
Ngoài nước Mỹ, nhiều chủ sở hữu đô la lớn nhất là các chính phủ nước ngoài. Ví dụ, đối với phần lớn các quốc gia, đồng đô la chiếm tỷ trọng lớn nhất trong dự trữ ngoại hối (tài sản nước ngoài chính thức do chính phủ nắm giữ) (Biểu đồ 4). Do đó, nhu cầu quốc tế đối với đồng đô la có thể bị ảnh hưởng bởi các yếu tố kinh tế và chính trị. Ví dụ, các quốc gia có căn cứ quân sự Mỹ thường nắm giữ nhiều đô la hơn trong dự trữ ngoại hối. [14] Vì nhu cầu đối với đồng đô la phụ thuộc vào cả yếu tố chính trị và kinh tế, các hành động của tổng thống tiếp theo làm giảm ảnh hưởng chiến lược địa lý của Mỹ có thể làm suy yếu nhu cầu đối với đồng đô la, từ đó tạo ra không gian cho các hệ thống tiền tệ đối thủ như Bitcoin.
Biểu đồ 4: Đồng đô la thống trị thương mại và tài chính toàn cầu
Tổng thống Trump có cái nhìn tiêu cực hơn Tổng thống Biden về cam kết quốc tế của Mỹ, và lời nói, hành động của ông đôi khi gây căng thẳng với các đồng minh. Trump thường xuyên chỉ trích NATO, rút Mỹ khỏi Hiệp định Đối tác Toàn diện và Tiến bộ xuyên Thái Bình Dương (TPP), áp thuế đối với nhiều mặt hàng nhập khẩu (bao gồm sản phẩm từ Canada, Mexico và EU), và gây áp lực buộc Nhật Bản và Hàn Quốc phải trả nhiều hơn cho sự bảo vệ quân sự của Mỹ. [15] Là ứng viên, Trump từng đề xuất áp thuế toàn diện 10%, và nói rằng thuế đối với hàng hóa Trung Quốc sẽ vượt quá 60%. [16]
Chính quyền Biden hỗ trợ mạnh mẽ hơn cho các liên minh hiện có và các tổ chức đa phương. Ví dụ bao gồm hỗ trợ NATO và tài trợ cho Ukraine (được nhấn mạnh trong bài phát biểu Tình hình Liên bang gần đây), cùng thái độ tích cực hơn với TPP. Chính quyền Biden cũng từ bỏ các mức thuế mới chủ chốt. Tuy nhiên, sau khi Nga xâm lược Ukraine, Mỹ và các đồng minh đã trừng phạt Ngân hàng Trung ương Nga — có lẽ là quyết định chính sách quan trọng nhất về vai trò quốc tế của đồng đô la trong những năm gần đây. Hành động này khiến nền kinh tế Nga "phi đô la hóa" — chuyển từ đô la sang vàng và các loại tiền tệ khác. Trong tương lai, các quốc gia khác đối mặt với rủi ro bị trừng phạt cũng có thể cố gắng thoát khỏi đô la và đa dạng hóa. Tác động đến Bitcoin: Chính sách biệt lập hơn hoặc việc tích cực sử dụng các biện pháp trừng phạt ngoài lãnh thổ có thể làm suy yếu đồng đô la và hỗ trợ các lựa chọn thay thế như Bitcoin.
Bitcoin trên lá phiếu
Ngoài các vấn đề chính sách vĩ mô trên lá phiếu tháng 11, các nhà đầu tư tiền mã hóa cũng sẽ theo dõi các tín hiệu về luật pháp ngành cụ thể. Quốc hội nhiệm kỳ trước đã tranh luận về một số đạo luật tiền mã hóa. Trong đó có hai dự luật tổng hợp [17], là đạo luật McHenry-Thompson và đạo luật Lummis-Gillibrand, cả hai đều đề cập đến yêu cầu đăng ký đối với sàn giao dịch tài sản mã hóa cũng như thẩm quyền của SEC và CFTC đối với tài sản mã hóa. Hai dự luật quan trọng khác mà nhà đầu tư tiền mã hóa sẽ chú ý gồm "Đạo luật Stablecoin", nhằm nâng cao minh bạch quy định đối với stablecoin [18], và "Đạo luật Chống rửa tiền tài sản kỹ thuật số", tập trung vào ngăn chặn các hoạt động tài chính bất hợp pháp bằng tiền mã hóa. [19]
Bất kể môi trường quản lý tiền mã hóa tại Mỹ phát triển ra sao, các xu hướng vĩ mô và địa chính trị thúc đẩy cả đồng đô la Mỹ và Bitcoin dường như sẽ tiếp tục. Chúng tôi cho rằng các xu hướng này bao gồm thâm hụt ngân sách và nợ chính phủ khổng lồ, lạm phát cao hơn và biến động hơn, cùng niềm tin vào các thể chế đang suy giảm. Bitcoin là một "phương tiện lưu trữ giá trị" thay thế cạnh tranh với đồng đô la Mỹ. Nếu triển vọng dài hạn của nền kinh tế Mỹ và đồng đô la xấu đi, chúng tôi dự đoán nhu cầu đối với Bitcoin sẽ tăng lên.
Đối với cuộc bầu cử tổng thống, cả hai ứng viên đều từng là tổng thống, do đó nhà đầu tư có thể phần nào đánh giá tác động của nhiệm kỳ tiếp theo dựa trên phát ngôn và hành động trước đây của họ. Xét theo hồ sơ lịch sử, nếu Trump hoặc Biden đồng thời kiểm soát Quốc hội, nợ chính phủ có thể tiếp tục tăng. Mặc dù nền kinh tế Mỹ khỏe mạnh, nhưng việc tiếp tục thâm hụt lớn có thể tạo rủi ro giảm giá cho đồng đô la. Tương tự, bất kỳ chính sách nào làm tăng rủi ro lạm phát và/hoặc làm giảm nhu cầu của các chính phủ nước ngoài đối với đồng đô la đều có thể dẫn đến mất giá tiền tệ, và có thể khiến các đối thủ cạnh tranh của đô la Mỹ (như tiền tệ các nước khác, kim loại quý và Bitcoin) được hưởng lợi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Grayscale
