Rủi ro an toàn nào tồn tại trong bối cảnh "nội chiến" khốc liệt tại phân khúc restaking?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Rủi ro an toàn nào tồn tại trong bối cảnh "nội chiến" khốc liệt tại phân khúc restaking?
So với rủi ro an toàn tiềm tàng từ từng hợp đồng riêng lẻ của Eigenlayer, việc phân tán vốn trên các nền tảng bên thứ ba lại làm giảm rủi ro hệ thống tổng thể.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Haotian
Gần đây, hàng chục giải pháp Restaking đồng loạt xuất hiện, cạnh tranh khốc liệt, thị trường trở nên vô cùng sôi động, quy mô còn hoành tráng hơn cả thời điểm ban đầu khi Lido, RockX, SSV và các bên tham gia cuộc chiến Staking. Cuộc đua vốn tập trung vào "năng lực kỹ thuật" như hạ thấp ngưỡng 32ETH cho việc vận hành nút giờ đã chuyển thành cuộc chiến "chiến lược vận hành" nhằm tranh giành điểm tích lũy trên Eigenlayer, điển hình nhất có lẽ là @KelpDAO, bằng cách này mà họ đã vươn lên vị trí Top 3 về TVL. Làm thế nào để đạt được điều đó?
Giai đoạn đầu tiên, do @Eigenlayer tạm ngừng dịch vụ tái质押 (re-staking), người dùng trên thị trường trong một thời gian dài không thể trực tiếp tham gia staking. Trong khi đó, Eigenlayer lại công bố cơ chế airdrop dựa trên điểm tích lũy minh bạch, điều này tạo ra cơ hội “trống vắng” để KelpDAO và những người mới gia nhập khác thu hút người dùng. Kho bạc của KelpDAO tự bỏ tiền túi phân bổ số điểm EL nhận được từ Eigenlayer cho người dùng của mình.
Người dùng khi stake ETHx, stETH và sfrxETH – các loại LST – trên @KelpDAO ngoài việc nhận điểm tích lũy Kelp Miles còn có thể nhận thêm điểm EL Points từ Eigenlayer. Trong giai đoạn này, tổng cộng có 49K ETHx tham gia tích lũy điểm trên Eigenlayer.
Giai đoạn thứ hai, Eigenlayer chính thức mở rộng toàn bộ dịch vụ Restaking và dỡ bỏ giới hạn vốn staking. Ban đầu người ta nghĩ rằng điều này sẽ làm mất hiệu lực chiến lược “chiến tranh điểm số” của KelpDAO, vì người dùng giờ có thể trực tiếp tham gia Eigenlayer để kiếm điểm, nhu cầu với các nền tảng đối thủ chắc chắn sẽ giảm. Tuy nhiên, @KelpDAO ngay lập tức tung ra chiến lược khẩn cấp EigenBoost 2.0:
1) Người dùng khi stake ETHx sẽ nhận thêm 1 triệu điểm EL, cụ thể mỗi lần gửi 1 ETHx sẽ được tặng thêm 50 điểm EL;
2) Người dùng có thể đúc LST thành rsETH để cung cấp thanh khoản ra thị trường, mỗi khi thành công mint 1 rsETH trên nền tảng Stader sẽ nhận được 100K điểm Kelp Miles. Phần thanh khoản rsETH này cũng không bị lãng phí, người dùng có thể gửi vào Pendle để hưởng lợi suất APY 30%.
Điều thú vị nằm ở chỗ, dù Eigenlayer đã mở cửa nhưng tiêu chuẩn 720 điểm không phải ai cũng đạt được. Nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể vẫn chọn đi đường vòng qua KelpDAO để tham gia, từ đó tận dụng cơ hội “ăn nhiều lần từ một con cá”. Dù gì thì nếu không nhận được điểm từ Eigenlayer, họ vẫn còn mức đảm bảo tối thiểu (low-tier rewards) từ KelpDAO.
Đặc biệt, @KelpDAO đã phát triển đến mức vượt ngưỡng tâm lý an toàn Top 3 với hơn 300 triệu USD. Chiến lược vận hành kiểu này chắc chắn sẽ thu hút một lượng lớn vốn rảnh rỗi tham gia.
Cao thủ còn có cao thủ hơn. Nếu như việc Eigenlayer dỡ bỏ giới hạn staking nhằm giành lại người dùng đã bị các dự án Restaking khác hút mất, thì chiến lược vận hành điểm nâng cấp của KelpDAO chính là cú phản đòn mạnh mẽ. Quả thật, khi cuộc đua tích điểm trên Eigenlayer đã được phơi bày rõ ràng, tâm lý “ăn nhiều lần từ một con cá” của các nhà đầu tư nhỏ lẻ trở thành yếu tố then chốt.
Nếu đặt câu hỏi: Nên đánh giá thế nào về rủi ro an toàn tồn tại do sự cạnh tranh quá mức “nội đấu” trong赛道 Restaking? Tôi xin đưa ra 3 quan điểm sơ bộ:
1) Thương hiệu và uy tín của Eigenlayer chính là nền tảng cơ bản của赛道 Restaking. Hiện tại, cơ chế AVS và slash node của nó vẫn chưa hoàn thiện, phương tiện an toàn duy nhất hiện nay chỉ là chính hợp đồng thông minh của Eigenlayer.
Nếu lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô vào Eigenlayer theo tâm lý FOMO, rủi ro sẽ càng lớn; bất kỳ vấn đề nhỏ nào nổ ra cũng có thể dẫn đến nguy cơ rút tiền hàng loạt (bank run). Vì vậy, tôi lại cho rằng việc để các nền tảng mang tính tổ chức cao như KelpDAO đứng phía trước thay vì để một mình Eigenlayer độc chiếm thị phần, ngược lại sẽ giúp phân tán và giảm thiểu rủi ro an toàn tiềm tàng;
2) Nhìn bề ngoài, các nền tảng thứ ba này có rủi ro “Rug pull”, nhưng số điểm mà người dùng nhận được không phải do họ tự tạo ra từ hư không, mà đều nằm trong hệ thống kiểm soát của Eigenlayer – nơi nắm giữ “lá bài tẩy” của các nền tảng này. Một nền tảng muốn giành được thị phần tốt trong môi trường cạnh tranh khốc liệt như vậy thì chi phí cơ hội nếu thực hiện Rug pull cũng rất lớn, vì không chỉ cần cân nhắc khối lượng vốn bị Eigenlayer ràng buộc, mà cả chi phí vận hành thị trường đã bỏ ra cũng không hề nhỏ.
Theo hướng tích cực, so với rủi ro an toàn tiềm tàng từ một hợp đồng Eigenlayer đơn lẻ, việc phân tán vốn qua các nền tảng thứ ba ngược lại sẽ làm giảm rủi ro hệ thống tổng thể – tất nhiên前提是 nền tảng đó phải trải qua quá trình tích lũy uy tín thương hiệu trên thị trường trong một khoảng thời gian;
3) Với quy mô vốn hiện tại của Eigenlayer, xác suất để các nguồn vốn rải rác tham gia và nhận được điểm tích lũy nhằm săn airdrop đang giảm dần. Càng nhiều vốn đổ vào, ngưỡng điểm đảm bảo tối thiểu (low-tier) càng tăng cao. Lúc này, việc các nền tảng thứ ba dùng vốn lớn để “rút” điểm thưởng và chia sẻ cho nhà đầu tư nhỏ lẻ thực sự là cơ hội để tránh bỏ lỡ – kiểu “ăn nhiều lần từ một con cá”.
Ghi chú: Các quan điểm trên chỉ mang tính tham khảo. Dù sao đi nữa, cần hết sức cảnh giác với các hoạt động khai thác thanh khoản kiểu “đòn bẩy” như Restaking. Tình hình tổng thể vẫn chưa ổn định, hãy tham gia một cách lý trí và vừa phải, tuyệt đối không mạo hiểm mù quáng.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Haotian | CryptoInsight
