Báo cáo hàng tuần trên chuỗi Glassnode: Hấp thụ tác động từ nguồn cung vượt mức của GBTC
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Báo cáo hàng tuần trên chuỗi Glassnode: Hấp thụ tác động từ nguồn cung vượt mức của GBTC
Với việc ETF được phê duyệt, dòng vốn đổ vào tăng tốc, lưu lượng giao dịch trên chuỗi đạt đỉnh như thời kỳ bò.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Ding HAN, UkuriaOC
Tóm tắt
-
Hiệu suất giá Bitcoin kể từ mức đáy năm 2022 tương tự đáng kinh ngạc với các chu kỳ trước đó, mặc dù phục hồi chậm hơn một chút nhưng lại có độ đàn hồi cao hơn.
-
Mặc dù việc bán ra BTC cũ tăng nhẹ sau khi ETF được phê duyệt, phần lớn nhà đầu tư dài hạn vẫn chưa sẵn sàng bán số Bitcoin họ đang nắm giữ ở mức giá hiện tại.
-
Về mặt thực thể, hoạt động mạng vẫn còn thấp, nhưng lượng tiền được chuyển trên chuỗi, đặc biệt là lượng tiền chuyển vào các sàn giao dịch, vẫn duy trì mạnh mẽ, tương tự như các chu kỳ thị trường tăng giá trước đây.
Xác định vị trí trong chu kỳ
Biểu đồ đầu tiên đánh giá hiệu suất giá BTC kể từ đỉnh lịch sử gần nhất. Trong trường hợp này, chúng tôi coi tháng 4 năm 2021 (lên sàn trực tiếp của Coinbase) là đỉnh lịch sử để dễ dàng so sánh thời gian, vì chúng tôi cho rằng đó là điểm cực đại về tâm lý nhà đầu tư.
Lịch sử thường lặp lại theo cách đáng kinh ngạc; hiệu suất Bitcoin trong 3 chu kỳ vừa qua cực kỳ giống nhau. Chu kỳ hiện tại của chúng ta vẫn đang dẫn trước một chút so với chu kỳ 2016–17 và 2019–20, một phần do năm 2023 là một năm vô cùng mạnh mẽ.
🔴 Chu kỳ 2: Thấp hơn 45,7% so với đỉnh lịch sử trước đó
🔵 Chu kỳ 3: Thấp hơn 43,6% so với đỉnh lịch sử trước đó
⚫ Chu kỳ hiện tại: Thấp hơn 37,3% so với đỉnh lịch sử trước đó
Tuy nhiên, trong chu kỳ hiện tại, có thể nhận thấy mức độ đàn hồi cao hơn, khi các đợt điều chỉnh từ đỉnh cục bộ vẫn tương đối nhỏ. Mức giảm sâu nhất từ trước đến nay là -20,1% vào tháng 8 năm 2023.
Nếu so sánh tỷ lệ số ngày giao dịch trong các giai đoạn điều chỉnh sâu, sự khác biệt này càng rõ ràng:
🟠 Từ khởi nguyên đến 2011: 164–294 ngày (55,7%)
🔴 2011–2013: 352–741 ngày (47,5%)
🔵 2015–2017: 222–1066 ngày (20,8%)
🟢 2018–2021: 514–1056 ngày (48,7%)
Dù vậy, trong vài tuần gần đây, đà tăng giá đã suy yếu do thị trường đang hấp thụ động lực mới từ các ETF giao ngay.
Ở đây, chúng tôi tham khảo hai mức giá then chốt trên chuỗi:
🔴 Cơ sở chi phí người nắm giữ ngắn hạn (38.300 USD), mô tả giá trung bình mà nhu cầu mới mua vào.
🔵 Giá trung bình thị trường thực tế (33.300 USD), mô hình cơ sở chi phí của các nhà đầu tư tích cực.
Trong xu hướng tăng giá, giá thường kiểm định lại cơ sở chi phí người nắm giữ ngắn hạn như một điểm hỗ trợ. Tuy nhiên, nếu phá vỡ quyết liệt dưới mức này, cần xem xét đến giá trung bình thị trường thực tế. Đây về cơ bản là "điểm trung tâm" của thị trường Bitcoin, thường dùng để phân biệt giữa thị trường tăng và giảm.
Sự phục hồi gặp phải nguồn cung dư thừa từ GBTC
Chúng ta có thể sử dụng chỉ số cơ bản «thị trường vốn hóa thực tế» để đánh giá mức độ nghiêm trọng của dòng vốn rút ra trong các chu kỳ và thời gian phục hồi.
Thị trường vốn hóa thực tế hiện chỉ còn kém 5,4% so với mức đỉnh trước đó là 467 tỷ USD, đang trải qua dòng vốn đổ vào mạnh mẽ. Dù vậy, so với các chu kỳ trước, tốc độ phục hồi trong chu kỳ này rõ ràng chậm hơn, có thể do lượng cung dư thừa lớn gây ra bởi các giao dịch chênh lệch giá phức tạp như GBTC.
Trong chu kỳ này, tốc độ phục hồi của vốn hóa thực tế là chậm nhất từng được ghi nhận.
🥇 Chu kỳ 2012–13: Phục hồi 0,22% mỗi ngày
🥉 Chu kỳ 2015–16: 0,09% mỗi ngày
🥈 Chu kỳ 2019–20: 0,17% mỗi ngày
🐢 Chu kỳ 2023–24: 0,05% mỗi ngày
Hiện tượng này một phần là do lượng lớn đơn rút tiền từ sản phẩm GBTC của Grayscale. Là một quỹ tín thác đóng cửa, GBTC đã tích lũy tới 661.700 BTC vào đầu năm 2021 khi các nhà giao dịch cố gắng khai thác chênh lệch giá trị tài sản ròng.
Sau nhiều năm giao dịch với mức chiết khấu nặng (phí quản lý 2% rất cao), việc chuyển đổi sang ETF giao ngay đã kích hoạt một sự kiện tái cân bằng lớn. Kể từ khi ETF được thông qua, khoảng 115.600 BTC đã bị rút khỏi GBTC, gây áp lực tiêu cực đáng kể lên thị trường.
Các nhà tích trữ ETF không muốn buông tay
Trong bối cảnh phục hồi mạnh mẽ, tin tức bán ra và thị trường biến động, phần lớn các nhà tích trữ dường như vẫn kiên định và bình tĩnh. Nhóm chỉ báo «lượng cung hoạt động lần cuối» đo lường tỷ lệ cung lưu thông đã được nắm giữ trong nhiều năm.
Chúng ta có thể thấy khối lượng giao dịch 1 năm và 2 năm giảm nhẹ, trong đó nhiều giao dịch liên quan đến GBTC, nhưng không phải tất cả. Điều này cho thấy một lượng đáng kể cung cũ đã lưu thông trong những tuần gần đây.
Tuy nhiên, về số lượng tuyệt đối, đa số lớn holder BTC vẫn ổn định, tỷ lệ nắm giữ ở nhiều nhóm tuổi đều chỉ thấp hơn chút ít so với mức cao kỷ lục:
🔴 Trên 1 năm: 69,9%
🟠 Trên 2 năm: 56,7%
🟢 Trên 3 năm: 43,8%
🔵 Trên 5 năm: 31,5%
Trong bản báo cáo tuần thứ 46 năm 2023, chúng tôi đã giới thiệu và so sánh một số chỉ số đo lường «cung lưu trữ» và «cung hoạt động». Khi đó, chúng tôi nhận thấy sự chênh lệch lớn giữa hai loại này, với phần lớn Bitcoin nằm trong trạng thái ngủ đông, không hoạt động và kém thanh khoản.
Năm nay, chúng tôi bắt đầu thấy những dấu hiệu ban đầu cho thấy khoảng cách này có thể thu hẹp, khi mọi chỉ số về «cung hoạt động» đều tăng đáng kể. Điều này phù hợp với việc bán ra BTC cũ tăng lên như đã đề cập.
Điều này đã tạo ra mức tăng hoạt động lớn nhất kể từ sự kiện đầu hàng vào tháng 12 năm 2022. Một lần nữa, điều này củng cố phân tích trước đó, cho thấy lượng coin-day destroyed tăng lên khi một số nhà đầu tư từ bỏ một phần Bitcoin nắm giữ dài hạn.
Tuy nhiên, trong bối cảnh tổng thể, mức độ hoạt động vẫn gần mức thấp nhiều năm, cho thấy phần lớn cung vẫn được kiểm soát chặt chẽ, có thể đang chờ đợi mức giá giao ngay cao hơn hoặc sự gia tăng biến động để thúc đẩy tiêu dùng.
Hoạt động trên chuỗi và trên sàn giao dịch
Việc đánh giá hoạt động trên chuỗi Bitcoin có thể cung cấp thông tin quan trọng về sức khỏe, mức độ áp dụng và tăng trưởng của mạng lưới. Tuy nhiên, trái ngược với trực giác, dù hiệu suất giá mạnh, số lượng thực thể hoạt động lại giảm xuống mức thấp chu kỳ là 219.000 mỗi ngày.
Trên bề mặt, điều này có thể cho thấy dù giá Bitcoin tăng mạnh nhưng số lượng người dùng Bitcoin chưa theo kịp.
Điều này chủ yếu là do hoạt động liên quan đến thứ tự và inscription tăng lên, nhiều người tham gia đang tái sử dụng địa chỉ Bitcoin, làm giảm số lượng «thực thể hoạt động» (không tính trùng).
Mặt khác, khối lượng chuyển nhượng vẫn rất mạnh mẽ, xử lý khoảng 7,7 tỷ USD giao dịch kinh tế mỗi ngày. Sự khác biệt giữa thực thể hoạt động và khối lượng chuyển nhượng tăng trưởng nhấn mạnh sự gia tăng của các thực thể lớn hoạt động trên thị trường, với khối lượng giao dịch trung bình mỗi thực thể tăng vọt lên 263.000 USD/giao dịch.
Điều này cho thấy sự gia tăng liên tục của các nhà đầu tư tổ chức và dòng vốn lớn.
Sàn giao dịch vẫn là nơi chính cho hoạt động giao dịch, với khối lượng gửi/rút tiền tăng mạnh, đạt 6,8 tỷ USD mỗi ngày. Hiện tại, hoạt động gửi/rút liên quan đến sàn giao dịch chiếm khoảng 88% tổng khối lượng giao dịch trên chuỗi.
Hiện tại, khối lượng giao dịch vào/ra sàn giao dịch có thể so sánh với đỉnh cao thời kỳ thị trường tăng giá năm 2021, chỉ có 68 phiên (1,5%) vượt mức đỉnh này (theo phương pháp SMA 30 ngày).
Điều này một lần nữa nhấn mạnh sự quan tâm ngày càng mở rộng của các nhà tham gia thị trường đối với Bitcoin.
Cùng với sự gia tăng lưu lượng vào sàn giao dịch, hiện tượng chốt lời cũng xuất hiện. Biểu đồ bên dưới cho thấy lợi nhuận (hoặc lỗ) trung bình mỗi đồng tiền khi vào sàn giao dịch.
Trong giai đoạn đỉnh cao của đầu cơ ETF, chỉ số này đạt mức lợi nhuận trung bình 3.100 USD, tương đương mức cao trong đợt phục hồi tháng 4 năm 2023. So với mức lợi nhuận trung bình 10.500 USD vào đỉnh thị trường tăng giá năm 2021, con số này vẫn còn xa và đang bắt đầu hạ nhiệt ý nghĩa.
Kết luận
Việc phê duyệt chín ETF Bitcoin giao ngay là một cột mốc quan trọng đối với tài sản kỹ thuật số, khi dòng vốn tổ chức đang công khai chảy vào loại tài sản này. Mặc dù tồn tại tình trạng dư cung nghiêm trọng, dòng vốn đổ vào đang tăng tốc khi các nhà đầu tư tái cân bằng khỏi sản phẩm ETF GBTC từng bị nghi ngờ lâu nay.
Giá trị lưu lượng vào các sàn giao dịch trên chuỗi cũng đã đạt đến mức đỉnh của thị trường tăng giá năm 2021, trong khi quy mô trung bình của các giao dịch chuyển nhượng cho thấy ngày càng nhiều sự hiện diện của các tổ chức và nhà đầu tư vốn lớn.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@glassnode
