Sau khi được chấp thuận: ETF Bitcoin giao ngay niêm yết liền giảm mạnh, các tổ chức đối đầu nhau, Coinbase gây tranh cãi
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Sau khi được chấp thuận: ETF Bitcoin giao ngay niêm yết liền giảm mạnh, các tổ chức đối đầu nhau, Coinbase gây tranh cãi
Hiệu ứng cá chép của quỹ ETF Bitcoin giao ngay.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả:陀螺财经
ETF giao ngay Bitcoin đã chính thức ra mắt, nhưng phản ứng thị trường lại không như mong đợi.
Một mặt, sau khi thông tin được xác nhận, Bitcoin không những không tăng mà còn giảm mạnh, ngay ngày thứ hai niêm yết ETF đã nhanh chóng rơi từ mức trên 46.000 USD xuống dưới 42.000 USD,跌幅超过 8,3% trong một ngày, sau đó tiếp tục dao động quanh mức 42.000 USD. Sự sụt giảm nhanh chóng của Bitcoin khiến giới chuyên môn bàn tán xôn xao, thay vì "thị trường tăng giá" thì chủ đề được quan tâm hiện tại là sự điều chỉnh lớn sắp tới; các tổ chức trước đây kêu gọi mức 50.000 USD giờ đổi giọng, bắt đầu đưa ra dự báo Bitcoin có thể lao dốc vào tháng 3.
Tuy nhiên, mặt khác, 11 sản phẩm ETF giao ngay Bitcoin sau khi ra mắt đã được đón nhận nhiệt tình, dòng vốn đổ vào rõ rệt: 11 sản phẩm ETF được chấp thuận đã hoàn thành hơn 700.000 giao dịch riêng lẻ trong ngày đầu tiên, tổng giá trị giao dịch vượt quá 4,6 tỷ USD; theo quan sát, các nguồn vốn hiện có trong lĩnh vực tiền mã hóa cũng đang nhanh chóng chuyển sang ETF.
Có thể thấy, việc ra mắt ETF giao ngay Bitcoin trong ngắn hạn dường như thực sự mang lại cảm giác "vài nhà vui, vài nhà buồn".
01 Thông tin ra mắt, Bitcoin đối mặt với đợt điều chỉnh lớn?
Ngày 11 tháng 1, sau khi được Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) phê duyệt, 11 quỹ ETF giao ngay Bitcoin chính thức bắt đầu giao dịch. Trong đó, Grayscale và Bitwise niêm yết trên NYSE Arca; ARK21Shares, Invesco Galaxy, VanEck, WisdomTree, Fidelity và Franklin niêm yết trên Cboe BZX; còn BlackRock và Valkyrie niêm yết trên Nasdaq.
Ban đầu mọi người nghĩ rằng cùng với lợi ích lịch sử này, Bitcoin sẽ bay cao hướng tới mốc 50.000 USD, nhưng ngược lại, sau khi niêm yết, Bitcoin nhanh chóng giảm điểm, hai ngày liên tiếp ở trạng thái biến động mạnh.
Cùng ngày, Bitcoin sau khi tăng vọt lên mức cao nhất năm nay là 49.000 USD đã nhanh chóng tụt xuống 46.000 USD, ngày hôm sau tiếp tục giảm sâu, thậm chí跌破 42.000 USD,跌幅超过 8,3% trong 24 giờ, hiện tại báo giá 42.669 USD. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy, trong vòng 24 giờ hôm đó, toàn thị trường tiền mã hóa có hơn 100.000 nhà đầu tư bị thanh lý, tổng số tiền thanh lý đạt 342 triệu USD. Chịu ảnh hưởng, các ETF Bitcoin đồng loạt giảm điểm, DEFI, FBTC, HODL và BRRR giảm hơn 6%.
Ngày thứ hai niêm yết, 100.000 người bị thanh lý, nguồn: CoinGlass
Về đợt giảm giá mạnh này, thị trường phổ biến cho rằng đây là hành vi tài chính thường thấy “mua tin đồn, bán sự thật”. Nhìn vào biểu đồ, chỉ riêng trong quý IV năm ngoái, Bitcoin đã tăng hơn 60%, đà tăng nhanh này cũng đã bao gồm kỳ vọng tích cực về giá. Vì cuộc đấu giá thông tin đã kết thúc, kỳ vọng lợi nhuận trước đó đã được hiện thực hóa nên nhà đầu tư chốt lời, kết thúc tâm lý FOMO. Dòng vốn cũng phù hợp với dự đoán này: tính đến ngày 15 tháng 1, USDT từ mức tăng vốn hóa 1,8 tỷ USD trong tuần đầu tháng 1 giảm xuống còn 1,4 tỷ USD, giảm 23%; trong khi USDC – đại diện cho vốn đô la Mỹ – so với tuần đầu tháng 1 thì vốn hóa đã thu hẹp tới 90%, dòng vốn rút ra cũng phản ánh xu hướng giá.
Trong bối cảnh này, điều chỉnh ngắn hạn về giá Bitcoin trở thành chủ đề được quan tâm. Ngoài Arthur Hayes từng tuyên bố mạnh mẽ trước khi ETF Bitcoin được thông qua rằng do điều chỉnh thanh khoản vĩ mô, giảm hoạt động repo đảo ngược,... nên Bitcoin sẽ lao dốc vào tháng 3, các tổ chức khác cũng lần lượt lên tiếng. Các nhà phân tích của sàn giao dịch tiền mã hóa Nhật Bản bitBank cho rằng mức tâm lý 40.000 USD là điểm hỗ trợ gần đây cho giá Bitcoin, trong khi nhà phân tích 10x Research dự kiến giá sẽ giảm xuống 38.000 USD.
02 ETF khởi đầu suôn sẻ, chiến tranh phí lộ rõ tính chiêu bài
Mặt khác, các quỹ ETF giao ngay Bitcoin vừa được phê duyệt cũng bắt đầu giao dịch chính thức, trong ngày giao dịch đầu tiên, ETF chào đón khởi đầu tốt đẹp.
Theo dữ liệu tổng hợp từ Bloomberg, tổng giá trị giao dịch của 11 sản phẩm ETF được phê duyệt trong ngày vượt quá 4,6 tỷ USD. Trong đó, Grayscale Bitcoin Trust Fund – nắm giữ lợi thế quy mô thị trường và chuyển đổi GBTC thành ETF – dẫn đầu với giá trị giao dịch khoảng 2,3 tỷ USD, BlackRock xếp thứ hai, iShares Bitcoin Trust (IBIT) có giá trị giao dịch vượt 1 tỷ USD, FBTC của Fidelity vượt 680 triệu USD. Mặc dù khối lượng giao dịch ngày hôm đó chủ yếu đến từ các quỹ hạt giống của các sản phẩm lớn, nhưng nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg cũng cho biết các nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng thể hiện nhiệt huyết giao dịch.
Đồng thời, cuộc chiến phí thấp bắt đầu âm ỉ khởi động, dòng vốn từ các quỹ phí cao dần chuyển sang các quỹ phí thấp.
Tính đến chiều ngày 13 tháng 1, theo thống kê, tổng dòng vốn ròng vào các sản phẩm ETF đạt 819 triệu USD. Trong đó, mặc dù Grayscale có giá trị giao dịch cao tới 2,3 tỷ USD, nhưng dòng vốn ròng lại đang chảy ra ngoài, GBTC bị rút khoảng 579 triệu USD, trong khi các ETF khác đều ở trạng thái dòng vốn ròng vào. iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock dẫn đầu với tổng lưu lượng 497,7 triệu USD, Fidelity đứng thứ hai, huy động được 422,3 triệu USD, Bitwise (BITB) - có mức phí thấp nhất 0,2% - thu hút 237,9 triệu USD vốn đầu tư.
Thống kê dòng vốn vào ETF, nguồn: Bloomberg
Về vấn đề này, JPMorgan cũng đặt nghi vấn về mức phí cao tới 1,5% của Grayscale, cho rằng Grayscale sắp phải đối mặt với khó khăn kép: chốt lời và dòng vốn chảy ra. Một là, do nhà đầu tư trước đó mua GBTC chiết khấu trên thị trường thứ cấp đã chốt lời, khoảng 3 tỷ USD có thể rút khỏi Quỹ tín thác Bitcoin Grayscale (GBTC) và chuyển sang các ETF giao ngay mới; đồng thời, do mức phí không cạnh tranh, các nhà đầu tư tổ chức nắm giữ tiền mã hóa dưới dạng quỹ có thể chuyển từ ETF phái sinh và GBTC sang các ETF giao ngay rẻ hơn.
Xét theo tình hình hiện tại, do giá cơ sở biểu hiện kém, tất cả các ETF Bitcoin giao ngay đều ở trạng thái giảm. Trong 11 ETF, theo dữ liệu công bố bởi Yahoo tính đến ngày 12 tháng 1, IBIT giảm mạnh nhất tới 6,23%, các ETF khác cũng giảm trung bình khoảng 6%. Xét về giá trị tài sản quản lý (AUM), GBTC của Grayscale vẫn chiếm ưu thế tuyệt đối với tổng tài sản vượt 26,9 tỷ USD, BITB của Bitwise đứng thứ hai với 242 triệu USD, IBIT của BlackRock đạt 114 triệu USD, trong khi Franklin EZBC, FBTC của Fidelity, BRRR của Valkyrie, HODL của VanEck hiện chưa đạt 100 triệu USD.
Giá trị tài sản ròng của ETF IBIT BlackRock, nguồn: trang web chính thức ishares
Mặc dù việc thảo luận về ETF đang rất sôi nổi, nhưng không có nghĩa là mọi tổ chức đều hoan nghênh. Do biến động giá Bitcoin quá mạnh, vì bảo vệ nhà đầu tư, đã có bốn tổ chức phố Wall tuyên bố rõ ràng sẽ không cung cấp sản phẩm liên quan đến Bitcoin cho khách hàng. Vanguard – công ty quản lý tài sản toàn cầu đứng thứ hai thế giới với khoảng 8 nghìn tỷ USD tài sản quản lý – cho biết do sản phẩm Bitcoin không phù hợp với danh mục đầu tư dài hạn như cổ phiếu, trái phiếu và tiền mặt, nên sẽ không cho phép khách hàng mua bất kỳ một trong 11 ETF Bitcoin giao ngay mới ra mắt. Các cố vấn tài chính Merrill Lynch, Edward Jones và Northwestern Mutual cũng lần lượt thông báo với khách hàng rằng chính sách hiện tại không cho phép đầu tư vào loại tài sản này.
Có thể thấy, xét về dài hạn, mặc dù sự đồng thuận rằng ETF Bitcoin sẽ thu hút lượng lớn vốn tổ chức mới vẫn vững chắc, nhưng về ngắn hạn, xu hướng tiêu hóa nội bộ vốn trong ngành mã hóa có lẽ sẽ trở thành xu hướng quan trọng của ETF. Về hiện tượng này, JPMorgan đã có dự báo trước đó, cho rằng ngay cả khi vốn mới không đổ vào, trong bối cảnh nhiều sản phẩm mã hóa hiện có chuyển mạnh sang ETF mới tạo, các ETF mới vẫn có thể thu hút tới 36 tỷ USD dòng vốn.
Việc chuyển hướng vốn hiện có rõ ràng báo hiệu cuộc cạnh tranh giữa các ETF sẽ ngày càng khốc liệt. Trước tình hình này, CEO của Ark Invest, Cathie Wood thẳng thắn cho rằng dự kiến chỉ có khoảng 3-4 trong số 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay có thể tiếp tục vận hành sau 5 năm.
03 Coinbase gây tranh cãi, rủi ro tập trung quản lý nổi bật
Ngoài các bên phát hành ETF, Coinbase – người kiếm lời âm thầm – cũng vấp phải những nghi ngờ mới. Trong 11 sản phẩm ETF, có tới 8 sản phẩm chọn Coinbase làm đơn vị lưu ký, điều này khiến cổ phiếu Coinbase tăng vọt 220%. Tuy nhiên, cách thức phụ thuộc quá mức vào một đơn vị lưu ký duy nhất khiến thị trường lo ngại về rủi ro tập trung.
8 trong số 11 ETF chọn Coinbase làm đơn vị lưu ký, nguồn: nền tảng X
Để dễ hiểu, dưới đây giới thiệu sơ lược cách vận hành và các vai trò chính của ETF giao ngay Bitcoin. Trong mô hình ETF đơn giản, tồn tại 5 vai trò chính: thứ nhất là công ty quản lý ETF – tức đơn vị phát hành ETF, như BlackRock, Grayscale đã nêu trên; thứ hai là nhà đầu tư thị trường, bao gồm cá nhân và tổ chức; thứ ba là đơn vị lưu ký; còn lại là nhà tạo lập thị trường và người tham gia được ủy quyền (AP). Thông thường, hai vai trò sau không do cùng một tổ chức đảm nhận, nhưng trong thực tế tình trạng này khá phổ biến.
Bên phát hành ETF thu phí quản lý làm lợi nhuận duy nhất, nhiệm vụ chính là tạo ra chứng chỉ quỹ ETF và liên kết giá trị tương ứng với BTC vật lý, đồng thời gửi BTC vật lý vào kho kỹ thuật số an toàn do người lưu ký đăng ký quản lý, hoặc đơn giản hơn là lưu trong ví kỹ thuật số. Sau khi phát hành tạo ra chứng chỉ quỹ ETF, sẽ chuyển cho AP để đưa ra thị trường, nhà bán lẻ và nhà đầu tư nhỏ lẻ trên thị trường có thể giao dịch khớp lệnh thông qua môi giới hoặc sàn giao dịch.
Có thể thấy, AP là người tham gia quan trọng nhất trên thị trường. Thực tế, mặc dù đơn vị phát hành chịu trách nhiệm phát hành, nhưng các thao tác cụ thể về tạo và chuộc lại chứng chỉ quỹ đều do AP thực hiện. Lợi nhuận chính của AP là bán sản phẩm, cung cấp thanh khoản và thực hiện các hoạt động chênh lệch giá. Do đó, khi lựa chọn AP, đơn vị phát hành thường chọn các tổ chức đủ năng lực và khả năng vận hành. Hiện tại, cả 11 ETF đều chọn Jane Street – tổ chức mạnh, chuyên về ETF – làm AP chỉ định; BlackRock và Invesco bổ sung thêm JPMorgan, GBTC bổ sung Virtu Americas.
Quay lại đơn vị lưu ký, với vai trò là nơi đặt và quản lý tài sản, chủ yếu đảm nhận nghĩa vụ kho bạc, cấu trúc thu nhập rất đơn giản: thu phí lưu ký theo tỷ lệ tài sản được lưu ký. Yêu cầu của nhà phát hành đối với họ chỉ có ba: một là tư cách tuân thủ, hai là an toàn và ổn định, và do nhu cầu đặc biệt của mã hóa, việc có sự hiện diện trong lĩnh vực mã hóa cũng rất quan trọng. Trong bối cảnh giám sát nghiêm ngặt của Mỹ, số lượng đơn vị lưu ký đáp ứng ba điều kiện này rất ít, do đó Coinbase trở thành lựa chọn hấp dẫn.
Nhưng bản thân Coinbase cũng gặp nhiều vấn đề.
Thứ nhất, về tuân thủ pháp lý: Coinbase hiện vẫn đang trong quá trình tố tụng với SEC liên quan đến cáo buộc hoạt động sàn giao dịch và môi giới chưa đăng ký. Chỉ riêng điểm này, tính tuân thủ của Coinbase đã đáng nghi ngờ. Mặc dù Giám đốc Tài chính Alesia Haas khẳng định rằng hoạt động lưu ký của công ty không liên quan đến vụ kiện SEC đang diễn ra, và vốn lưu ký về nguyên tắc hoàn toàn tách biệt với các hoạt động khác, nhưng thị trường vẫn tỏ ra do dự. Thứ hai là rủi ro tập trung: Coinbase đảm nhận nghiệp vụ lưu ký cho 8 ETF, nếu xảy ra bất kỳ sự cố nào, sẽ gây tổn thất nặng nề cho ETF. Do doanh thu giao dịch chiếm tới 43% doanh thu của Coinbase, nếu các chứng khoán chưa đăng ký được nhắc đến trong vụ kiện bị xử lý, hoạt động kinh doanh của Coinbase sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng, từ đó có thể gây ra hiệu ứng dây chuyền – đây cũng là lý do chính khiến Coinbase phải cứng rắn đối đầu với SEC. Nhà phân tích Dan Dolev của Mizuho Securities cũng nhấn mạnh rằng khoảng một phần ba doanh thu của Coinbase "đang gặp nguy hiểm", vì kết quả tiêu cực từ sàn giao dịch có thể dẫn đến việc tách biệt dịch vụ của nó.
Doanh thu giao dịch là nguồn thu chính của Coinbase, nguồn: Báo cáo tài chính Coinbase
Ngoài ra, trong ngắn hạn, việc thông qua ETF cũng mang lại cả niềm vui lẫn nỗi lo cho Coinbase. Một mặt, dòng vốn mới đổ vào sẽ thúc đẩy khối lượng giao dịch tăng lên; mặt khác, điều này sẽ thúc đẩy Coinbase cắt giảm phí giao dịch để cạnh tranh với các sản phẩm ETF giao ngay có chi phí thấp hơn.
Nhìn chung, ETF giao ngay Bitcoin mới ra mắt chưa đầy một tuần đã bắt đầu ảnh hưởng đến thị trường mã hóa trên nhiều phương diện như dòng vốn, giá thị trường, cạnh tranh hệ sinh thái... Dù chưa biết liệu có thực sự có hàng trăm tỷ USD đổ vào hay không, nhưng có thể dự đoán rằng "hiệu ứng cá trê" do ETF mang lại sẽ còn kéo dài trong một thời gian rất dài.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
