Coinbase triển vọng thị trường tiền mã hóa 2024: Vị thế thống trị của Bitcoin được củng cố mạnh mẽ hơn, lạc quan về DePIN và điện toán phi tập trung
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Coinbase triển vọng thị trường tiền mã hóa 2024: Vị thế thống trị của Bitcoin được củng cố mạnh mẽ hơn, lạc quan về DePIN và điện toán phi tập trung
Cơ sở cho trải nghiệm người dùng tiền mã hóa tốt hơn đang được xây dựng, điều này sẽ giúp ngành vượt qua khoảng cách từ giai đoạn người dùng tiên phong đến người dùng phổ thông.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Nghiên cứu Coinbase
Biên dịch: TechFlow
Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã tăng gấp đôi vào năm 2023, cho thấy tiền mã hóa đã vượt qua giai đoạn thị trường gấu và hiện đang chuyển từ thị trường gấu sang thị trường bò. Coinbase đã viết một bài báo dài, chủ yếu giới thiệu những câu chuyện dự kiến sẽ chiếm ưu thế trong lĩnh vực tiền mã hóa vào năm 2024, cùng với các phân tích sâu về Bitcoin, Ethereum, stablecoin, v.v.
Quan điểm chính
-
Coinbase cho rằng ít nhất trong nửa đầu năm 2024, trọng tâm đầu tư của các tổ chức vẫn sẽ tập trung vào Bitcoin, phần nào nhờ vào nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư truyền thống muốn tham gia thị trường này.
-
Năm 2024 sẽ tạo ra môi trường vĩ mô thuận lợi cho tài sản rủi ro, quan trọng hơn, quy định tiền mã hóa sẽ tiếp tục được thúc đẩy, góp phần thúc đẩy việc áp dụng tiền mã hóa lâu dài.
-
Các nhà phát triển Web3 sẽ tiếp tục xây dựng các trường hợp ứng dụng thực tế, cơ sở công nghệ đã rõ ràng.
-
Cơ sở cho trải nghiệm người dùng tiền mã hóa tốt hơn đang được xây dựng, điều này sẽ giúp ngành vượt qua khoảng cách từ người dùng tiên phong đến người dùng đại chúng.
Ghi chú của tác giả
Tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa đã tăng gấp đôi vào năm 2023, cho thấy danh mục tài sản này đã kết thúc “mùa đông khắc nghiệt” và hiện đang trong quá trình chuyển đổi. Tuy nhiên, theo chúng tôi, hiện tại vẫn còn quá sớm để đánh dấu điểm này, hoặc sự phục hồi của thị trường là bằng chứng tích cực phản bác lại những người chỉ trích tiền mã hóa. Rõ ràng là, mặc dù ngành tiền mã hóa đối mặt với khó khăn, nhưng những tiến triển chúng tôi chứng kiến trong năm qua đã vượt quá kỳ vọng. Điều này chứng minh rằng tiền mã hóa sẽ tồn tại lâu dài, thách thức hiện nay là nắm bắt thời cơ để xây dựng một tương lai tốt đẹp hơn.
Các chất xúc tác dẫn đến sự phục hồi của tiền mã hóa vào năm 2023 không liên quan đến các đổi mới thể hiện giá trị của nó. Khủng hoảng ngân hàng khu vực Mỹ và xung đột địa chính trị gia tăng, cùng các yếu tố khác, đã củng cố vị thế của Bitcoin như một nơi trú ẩn an toàn. Ngoài ra, các đơn xin ETF Bitcoin giao ngay từ một số tổ chức tài chính hàng đầu Mỹ đã ngầm thừa nhận tiềm năng phá cách của tiền mã hóa, có thể là dấu hiệu cho thấy quy định rõ ràng hơn sắp tới, giúp loại bỏ ma sát ngăn dòng vốn chảy vào.
Sự tiến bộ hiếm khi diễn ra suôn sẻ, để xây dựng một thị trường bền vững hơn, các nhà phát triển Web3 cần tiếp tục xây dựng các trường hợp sử dụng thực tế, giúp chúng ta vượt qua khoảng cách từ người dùng tiên phong đến người dùng đại chúng.
Cơ sở cho những điều này đã rõ ràng — từ các sản phẩm web2 như thanh toán, trò chơi và mạng xã hội đến các bước tiến đặc thù tiền mã hóa như danh tính phi tập trung và mạng hạ tầng vật lý phi tập trung. Những thứ trước dễ hiểu hơn với nhà đầu tư, nhưng phải đối mặt cạnh tranh khốc liệt từ các gã khổng lồ web2 đã thành danh. Những thứ sau có thể thay đổi cảnh quan công nghệ, nhưng mất nhiều thời gian phát triển và việc áp dụng hàng loạt còn xa. Tuy nhiên, cơ sở hạ tầng blockchain đã tiến bộ đáng kể trong hai năm qua, tạo điều kiện cần thiết cho các thử nghiệm và đổi mới ứng dụng, hiện tại chúng ta đang ở gần một bước ngoặt.
Token hóa tài sản là một trường hợp ứng dụng quan trọng khác, hiện đang thu hút các bên tham gia tài chính truyền thống vào lĩnh vực này. Việc triển khai toàn diện có thể cần thêm 1-2 năm, nhưng sự phục hồi của chủ đề token hóa phản ánh thực tế kinh tế: chi phí cơ hội hiện tại cao hơn so với thời điểm vừa mở cửa hậu đại dịch. Điều này làm cho hiệu quả vốn từ việc thanh toán tức thì của cổ tức, trái phiếu và các công cụ thị trường vốn trở nên quan trọng hơn.
Trong bối cảnh đó, chúng tôi cho rằng xu hướng dài hạn về việc các tổ chức áp dụng tiền mã hóa sẽ gia tốc. Thực tế, có tin đồn rằng sự phục hồi cuối năm 2023 của Bitcoin đã bắt đầu thu hút khách hàng tổ chức rộng rãi hơn vào lĩnh vực tiền mã hóa, cả từ các quỹ macro truyền thống lẫn cá nhân siêu giàu. Chúng tôi dự đoán việc ra mắt ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ sẽ thúc đẩy xu hướng này, có thể dẫn đến việc tạo ra các sản phẩm phái sinh phức tạp hơn, dựa trên ETF giao ngay tuân thủ pháp lý làm nền tảng. Cuối cùng, điều này sẽ cải thiện thanh khoản và phát hiện giá cho tất cả các bên tham gia thị trường.
Theo chúng tôi, những nội dung nêu trên đại diện cho một số chủ đề cơ bản của thị trường tiền mã hóa năm 2024, sẽ được thảo luận trong bài viết này.
Chủ đề 1: Chu kỳ tiếp theo
Sự thống trị của Bitcoin
Tình hình thị trường năm 2023 về cơ bản phát triển như dự kiến trong Báo cáo triển vọng thị trường tiền mã hóa 2023 của chúng tôi. Tài sản kỹ thuật số chuyển sang các tài sản chất lượng cao hơn, dẫn đến tỷ trọng Bitcoin tăng ổn định lần đầu tiên kể từ tháng 4 năm 2021 lên mức trên 50%. Điều này phần lớn là do nhiều gã khổng lồ tài chính nổi tiếng và uy tín tại Mỹ nộp đơn xin ETF Bitcoin giao ngay, vì sự tham gia của họ giúp xác thực và tăng triển vọng của tiền mã hóa như một danh mục tài sản mới nổi. Dù năm tới có thể có một phần vốn chuyển sang các tài sản rủi ro hơn trong tiền mã hóa, chúng tôi cho rằng ít nhất đến nửa đầu năm 2024, dòng vốn tổ chức vẫn sẽ gắn chặt vào Bitcoin. Hơn nữa, nhu cầu mạnh mẽ của các nhà đầu tư truyền thống muốn tham gia thị trường này sẽ khiến vị thế thống trị của Bitcoin khó bị lung lay trong ngắn hạn.
Câu chuyện độc đáo của Bitcoin đã giúp nó vượt trội so với tài sản truyền thống trong nửa cuối năm 2023, và chúng tôi dự đoán xu hướng này sẽ tiếp tục trong năm tới. Trừ khi môi trường né tránh rủi ro rộng rãi làm tăng nhu cầu thanh khoản, chúng tôi cho rằng Bitcoin vẫn có thể hoạt động tốt ngay cả trong bối cảnh vĩ mô thách thức hơn. Ví dụ, ưu thế tài khóa của Mỹ và các quốc gia khác có thể hạn chế chính sách tiền tệ thắt chặt giữ vốn trì trệ. Khu vực bất động sản thương mại Mỹ dường như mong manh, có thể gây áp lực mới cho các ngân hàng khu vực Mỹ. Hai diễn biến này nên duy trì xu hướng dài hạn của Bitcoin như một giải pháp thay thế hệ thống tài chính truyền thống. Tất cả điều này có thể củng cố câu chuyện giảm phát liên quan đến lần giảm thưởng Bitcoin vào tháng 4 năm 2024.
Chế độ giao dịch mới
Thị trường gấu tiền mã hóa trước đó (2018-19) kết thúc với sự xuất hiện của tài chính phi tập trung (DeFi) và sự trỗi dậy của nhiều mạng L1, được xây dựng nhằm đáp ứng nhu cầu dự kiến về không gian khối trên chuỗi. Các hoạt động phát triển trên các nền tảng này đã đưa tiền mã hóa tiến gần hơn đến đại chúng, sau đó toàn bộ hoạt động chững lại vào cuối năm 2021. Do đó, thực tế cho thấy không nhất thiết cần thêm không gian khối. Trước kỳ vọng suy thoái tiếp theo, các nhà phát triển quyết định tận dụng thị trường gấu để xây dựng. Họ tập trung giải quyết các rào cản kỹ thuật cản trở việc phát triển các trường hợp sử dụng blockchain mới.
Giai đoạn đầu tiên của tiến triển này là xây dựng cơ sở hạ tầng cần thiết cho tương lai web3, chẳng hạn như các giải pháp mở rộng (L2), dịch vụ bảo mật (tái stake) và phần cứng (bằng chứng kiến thức không tiết lộ). Đây vẫn là những cơ hội đầu tư quan trọng trong lĩnh vực tiền mã hóa, nhưng có thể nói rằng lượng lớn cơ sở hạ tầng đã được xây dựng trong hai năm qua. Vì điều này tạo điều kiện cho sự xuất hiện của nhiều ứng dụng phi tập trung (dapp) hơn, chúng tôi cho rằng chế độ giao dịch tiền mã hóa sẽ chuyển đổi theo những nỗ lực này. Nghĩa là, chúng tôi dự đoán ngày càng nhiều bên tham gia thị trường sẽ tập trung tìm kiếm các ứng dụng web3 tiềm năng, giúp tiền mã hóa thu hẹp khoảng cách giữa người dùng tiên phong và người dùng đại chúng.
Nhiều bên tham gia thị trường dựa vào các phép so sánh web2 để tìm ý tưởng đầu tư vào lĩnh vực Web3, như thanh toán, trò chơi và mạng xã hội. Ngành cũng xuất hiện một số trường hợp sử dụng mang phong cách bản địa mã hóa độc đáo hơn, bao gồm danh tính phi tập trung, mạng hạ tầng vật lý phi tập trung và điện toán phi tập trung. Theo chúng tôi, thách thức không chỉ nằm ở việc xác định ngành, mà còn ở việc chọn ra người chiến thắng. Đạt vị trí thống trị trong bất kỳ ngành cụ thể nào không chỉ phụ thuộc vào lợi thế đi trước (mặc dù điều đó hữu ích), mà còn ở việc đạt được và thương mại hóa đúng hiệu ứng mạng. Trước đầu năm 2004, ít nhất đã có sáu nền tảng mạng xã hội khác, bao gồm Friendster và MySpace, từng đạt được thành tựu nhất định, nhưng không đạt được quy mô mạng hay danh tiếng như Facebook. Xét đến tính non trẻ của danh mục tài sản kỹ thuật số, chúng tôi dự đoán nhiều bên tham gia thị trường sẽ ngày càng phụ thuộc vào các đại lý và nền tảng để nắm bắt cơ hội trong chu kỳ tiếp theo.
Cân bằng L1
Theo chúng tôi, sự dịu lại của hoạt động trên chuỗi trong hai năm qua đã làm giảm nhu cầu về L1. Ethereum vẫn giữ vững vị thế thống trị trong các nền tảng hợp đồng thông minh, chỉ để lại không gian cạnh tranh trực tiếp nhỏ bé. Khoảng 57% tổng giá trị bị khóa trong hệ sinh thái tiền mã hóa nằm trên Ethereum, trong khi Ethereum chiếm 18% vốn hóa thị trường tiền mã hóa, xếp sau BTC. Khi các bên tham gia thị trường ngày càng chú trọng đến ứng dụng, chúng tôi dự đoán nhiều L1 thay thế sẽ định vị lại mạng lưới của họ để phù hợp hơn với câu chuyện chuyển đổi. Ví dụ, ngày càng nhiều nền tảng chuyên biệt theo ngành đã lan tỏa trong hệ sinh thái. Một số tập trung vào trò chơi hoặc NFT (như Beam, Blast, Immutable X...), trong khi những nền tảng khác tập trung vào DeFi (như dYdX, Osmosis) hoặc các bên tham gia tổ chức (như subnet Evergreen của Avalanche, Kinto).
Đồng thời, khái niệm blockchain mô-đun đang thu hút nhiều sự chú ý hơn trong cộng đồng tiền mã hóa, nhiều L1 đang tham gia để đáp ứng nhu cầu của một hoặc nhiều thành phần cốt lõi của blockchain, bao gồm khả năng sẵn sàng dữ liệu, đồng thuận, thanh toán và thực thi. Đặc biệt, Celestia ra mắt mainnet vào cuối năm 2023, cung cấp một lớp khả năng sẵn sàng dữ liệu cắm vào và sử dụng ngay lập tức, tái khởi động cuộc thảo luận về thiết kế blockchain mô-đun. Nghĩa là, các mạng và rollup khác có thể sử dụng Celestia để đăng tải dữ liệu giao dịch và đảm bảo dữ liệu đó có sẵn trên chuỗi cho mọi người kiểm tra. Các lựa chọn L1 tương thích EVM khác tập trung vào thực thi hợp đồng thông minh, chuyển đổi thành L2 của Ethereum, ví dụ như Celo.
Dù vậy, các chuỗi tích hợp như Solana vẫn giữ vị trí quan trọng trong hệ sinh thái tiền mã hóa, điều này có nghĩa tranh luận giữa mô-đun và tích hợp sẽ còn kéo dài. Theo chúng tôi, xu hướng phân hóa ngày càng tăng của các chuỗi — dù theo ngành hay chức năng — sẽ tiếp tục đến năm 2024. Tuy nhiên, giá trị cuối cùng của các blockchain này vẫn phụ thuộc vào những dự án nào đang xây dựng trên đó và lượng sử dụng mà chúng thu hút được.
Sự tiến hóa của L2
Sự tăng trưởng nhanh chóng của các giải pháp mở rộng L2 bắt nguồn từ sự xuất hiện của các stack rollup mới (như OP Stack, Polygon CDK và Arbitrum Orbit) và xu hướng trừu tượng hóa chức năng thành các lớp chuyên biệt. Do đó, các nhà phát triển có thể dễ dàng xây dựng và tùy chỉnh rollup riêng của mình. Tuy nhiên, mặc dù số lượng L2 ngày càng tăng, chúng hầu như không làm giảm hoạt động trên mạng chính Ethereum, mà ngược lại còn làm suy yếu hoạt động của L1.
Ví dụ, nếu so sánh L2 nối với Ethereum với các L1 thay thế, ta thấy tỷ lệ ETH bị khóa trên cầu nối Rollup đã tăng từ 25% tổng số ETH trên mọi cầu nối vào đầu năm 2022 lên 85% vào cuối tháng 11 năm 2023. Đồng thời, mặc dù lượng sử dụng Rollup tăng, số lượng giao dịch trên Ethereum vẫn tương đối ổn định, trung bình khoảng 1 triệu mỗi ngày. Trong khi đó, tổng hoạt động của Arbitrum, Base, Optimism và zkSync hiện tại trung bình vượt quá 2 triệu giao dịch mỗi ngày.
Hơn nữa, lý thuyết mô-đun đang hiện thân theo cách hoàn toàn độc đáo trong lĩnh vực L2. Eclipse đã thu hút sự chú ý đáng kể vào năm 2023 khi thách thức các chuẩn mực hiện tại, là một giải pháp mở rộng "tổng quát" dựa vào kiến trúc mô-đun. Đáng chú ý, Eclipse dựa vào:
-
(1) Máy ảo Solana (SVM) để thực thi giao dịch
-
(2) Celestia cung cấp khả năng sẵn sàng dữ liệu
-
(3) Ethereum dùng để thanh toán (bảo mật)
-
(4) RISC Zero dùng cho bằng chứng gian lận kiến thức không tiết lộ.
Đây chỉ là một ví dụ về việc chúng ta bắt đầu thử nghiệm với các máy ảo khác nhau (không phải EVM) ở lớp thực thi, dù ảnh hưởng đến hệ sinh thái vẫn còn để ngỏ. Với việc phân nhánh坎昆 (Dencun) cũng sắp diễn ra vào quý I năm 2024, chúng ta có thể còn thấy phí giao dịch L2 thanh toán trên Ethereum giảm xuống.
Chủ đề 2: Thiết lập lại khung vĩ mô
Con đường dài phi đô la hóa
Phi đô la hóa có thể tiếp tục là chủ đề dài hạn trong năm 2024, đặc biệt trong năm bầu cử. Tuy nhiên, thực tế là đô la Mỹ trong ngắn hạn sẽ không gặp bất kỳ mối đe dọa nào về vị thế thống trị toàn cầu. Rõ ràng là, đô la Mỹ đang ở điểm ngoặt. Mặc dù phi đô la hóa có thể mất rất nhiều thế hệ để diễn ra, hệ thống tiền tệ toàn cầu đã bắt đầu thoát khỏi sự thống trị của đô la. Mất cân bằng vĩ mô của Mỹ đang gia tăng, Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) dự đoán đến năm 2028, chi phí phục vụ nợ của Mỹ sẽ tăng lên 1 nghìn tỷ USD, chiếm 3,1% GDP. CBO dự báo trong thập kỷ tới, thâm hụt liên bang sẽ mở rộng từ trung bình 3,5% GDP lên 6,1%.
Mặt khác, chủ đề thoát khỏi đô la hóa đã là đề tài bàn luận từ đầu những năm 1980, tuy nhiên, đô la vẫn là tiền tệ dự trữ thế giới. Thực tế, vai trò siêu lớn của đô la trong tài chính và thương mại toàn cầu có nghĩa tỷ lệ đô la trong mọi giao dịch quốc tế trong bốn thập kỷ qua luôn dao động quanh mức 85-90%. Điều đang thay đổi là, khi Mỹ áp thêm nhiều biện pháp trừng phạt với Nga do chiến tranh Ukraine, tài chính toàn cầu bị quân sự hóa. Điều này thúc đẩy sự quan tâm phát triển các giải pháp thanh toán xuyên biên giới mới, vì ngày càng nhiều quốc gia đang ký kết thỏa thuận song phương để giảm phụ thuộc vào đô la. Ví dụ, Pháp và Brazil (cùng các nước khác) đã bắt đầu thanh toán thương mại hàng hóa bằng Nhân dân tệ Trung Quốc. Ngoài ra, các thử nghiệm về tiền kỹ thuật số ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được đẩy mạnh để tránh hệ thống ngân hàng đại lý rườm rà hiện nay.
Những người ủng hộ tiền mã hóa cho rằng Bitcoin và các tài sản giá trị kỹ thuật số khác đóng vai trò quan trọng trong xu hướng chuyển đổi từ thế giới đơn cực sang đa cực, rõ ràng là giá trị của một tài sản siêu quốc gia không bị sở hữu hay kiểm soát bởi bất kỳ quốc gia nào. Chuyển đổi tiền tệ thường xảy ra trong thời kỳ bất ổn kinh tế - xã hội, những giai đoạn này thường chỉ được hiểu rõ sau sự kiện, giống như tiền giấy Trung Quốc thế kỷ 11, hối phiếu châu Âu thế kỷ 13, hoặc thẻ tín dụng Mỹ giữa thế kỷ 20.
Mặt khác, dù tiền mặt kỹ thuật số và sổ cái phân tán có thể cấu thành phần lớn của lần chuyển đổi tiếp theo, thay thế vị trí của đô la trong hệ thống tài chính toàn cầu không hề dễ dàng. Trước hết, tổng vốn hóa toàn bộ thị trường tiền mã hóa chỉ là một phần nhỏ của 13 nghìn tỷ USD trái phiếu định giá bằng đô la do các tổ chức ngoài Mỹ nắm giữ. Tỷ lệ đô la trong dự trữ ngoại hối đã giảm trong 30 năm qua, nhưng vẫn chiếm đa số tổng thể, ở mức 58%. Nhưng Bitcoin không nhất thiết phải thay thế đô la để đóng vai trò có giá trị như một lựa chọn hấp dẫn trong môi trường bất ổn, điều này có thể giúp nó tìm được chỗ đứng trong dự trữ của nhiều quốc gia hơn. Việc áp dụng có cấu trúc đối với Bitcoin và tiền mã hóa cũng không phụ thuộc vào sự sụp đổ của đô la, điều này giải thích tại sao chúng ta thấy Bitcoin tăng cùng lúc với đô la trong nửa đầu năm 2023. Về lâu dài, sự thay đổi thể chế tiền tệ đang diễn ra và vai trò của tiền mã hóa trong đó có thể rất lớn, ngay cả khi chúng ta có thể không trực tiếp chứng kiến sự sụp đổ của trật tự cũ.
Triển vọng kinh tế năm 2024
Khả năng Mỹ tránh được suy thoái kinh tế vào năm 2024 đã tăng mạnh trong vài tháng gần đây, mặc dù khả năng suy thoái không phải là bằng không — như được nhấn mạnh bởi đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ vẫn đảo ngược sâu. Sự linh hoạt kinh tế độc đáo của Mỹ năm nay được thúc đẩy bởi chi tiêu chính phủ cao và nỗ lực gần gũi hóa sản xuất nội địa. Tuy nhiên, chúng tôi dự đoán các tác động này sẽ suy yếu vào quý I năm 2024, dẫn đến nền kinh tế suy yếu hơn trong bối cảnh điều kiện tài chính tương đối thắt chặt. Nhưng chúng tôi cho rằng điều này không nhất thiết dẫn đến suy thoái. Thay vào đó, suy thoái sẽ phụ thuộc vào các yếu tố nội sinh, như khả năng hệ thống ngân hàng Mỹ lại suy yếu hoặc tốc độ giảm phát tổng thể.
Về sau, từ tháng 3 năm 2023 chúng tôi đã cho rằng lạm phát đã đạt đỉnh, và nhu cầu tổng thể chậm lại nên hỗ trợ xu hướng giảm phát mạnh hơn về mặt chu kỳ. Về cơ bản, điều này đã xảy ra, và các lực lượng cấu trúc như trí tuệ nhân tạo (AI) có thể dẫn đến tự động hóa lớn hơn và chi phí đầu vào thấp hơn. Tuy nhiên, những thay đổi về nhân khẩu học — ví dụ như thế hệ baby boomer rời khỏi lực lượng lao động — có thể cân bằng điều này. Tổng hợp lại, chúng tôi cho rằng sự chậm lại của kinh tế và giảm áp lực giá cả nên tạo điều kiện cho Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất vào giữa năm 2024 (hoặc sớm hơn).
Theo chúng tôi, chi phí vốn thấp hơn có thể hỗ trợ tài sản rủi ro vào quý II năm 2024, nhưng quý I có thể đối mặt một số thách thức, tùy thuộc vào lập trường cứng rắn của Fed. Trong trường hợp đó, tiền mã hóa có thể không hoàn toàn miễn nhiễm. Nhưng triển vọng kinh tế của chúng tôi cũng dự báo xu hướng đồng đô la suy yếu vào năm tới, điều này sẽ là cơ hội cho tiền mã hóa, vì các tài sản này thường được định giá bằng đô la. Mặc dù trong năm qua, mối tương quan giữa nhiều biến vĩ mô và lợi nhuận của Bitcoin (và Ethereum) đã giảm, nhưng bối cảnh vĩ mô nới lỏng vẫn là phần cốt lõi trong lập luận thị trường tích cực tổng thể của chúng tôi cho năm 2024.
Giải mã quy định
Trong một khảo sát gần đây của Coinbase dành cho các nhà đầu tư tổ chức, khoảng 59% người tham gia cho biết họ kỳ vọng công ty mình sẽ tăng tỷ lệ đầu tư vào danh mục tài sản kỹ thuật số trong ba năm tới, trong khi một phần ba cho biết họ đã tăng đầu tư trong 12 tháng qua. Điều này chứng minh tiền mã hóa vẫn là một danh mục tài sản quan trọng với sức hấp dẫn thương mại và đầu tư rộng rãi trên toàn cầu. Tuy nhiên, dù nhiều khu vực pháp lý trên thế giới đang hành động dứt khoát về quy định tiền mã hóa, sự bất định tại Mỹ đang khiến nước này bỏ lỡ cơ hội và hạn chế thị trường theo hướng thực thi. Thực tế, 76% người trả lời khảo sát cho rằng thiếu quy định tiền mã hóa hợp lý và rõ ràng tại Mỹ đã đe dọa đến vị thế của quốc gia này như một nhà lãnh đạo trong lĩnh vực dịch vụ tài chính.
Hơn nữa, bất kể ngôn ngữ cụ thể nào được sử dụng trong các hướng dẫn quy định và tuyên bố công khai năm 2023, quan điểm thị trường là các cơ quan giám sát ngân hàng Mỹ ít nhất có thái độ bất lợi đối với hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, thậm chí một số người cho rằng đó là thái độ thù địch hoàn toàn. Hệ quả là, ngoài các công ty tiền mã hóa lớn nhất và uy tín nhất, mọi công ty khác đều có thể gặp khó khăn trong việc thiết lập quan hệ ngân hàng. Dù cố ý hay không, Mỹ đã tạo ra cánh cửa quy định thông qua thư không phản đối và các yêu cầu xin phép khác, làm nguội đi động lực của các ngân hàng đầu tư vào công nghệ tài sản kỹ thuật số hoặc chấp nhận các khách hàng tích cực tham gia các hoạt động này.
Từ phía tích cực, chúng tôi cho rằng khi nhiều ủy ban Hạ viện Mỹ thúc đẩy Đạo luật Minh bạch Stablecoin Thanh toán và Đạo luật Đổi mới và Công nghệ Tài chính Thế kỷ 21 (FIT 21) vào năm 2023, ngày càng nhiều nhà lập pháp Mỹ nhận ra rủi ro套利 quy định toàn cầu đang gia tăng.
Thêm vào đó, việc phê duyệt tiềm năng ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ có thể kết nối tiền mã hóa với các nhóm nhà đầu tư mới và định hình lại thị trường chưa từng có. Các ETF tuân thủ có thể trở thành nền tảng cho một loạt công cụ tài chính mới (ví dụ như cho vay và phái sinh), có thể được giao dịch giữa các đối tác tổ chức. Chúng tôi tin rằng năm 2024 sẽ tiếp tục xây dựng nền tảng quy định cho tiền mã hóa, mang lại sự rõ ràng dần dần về quy định và thúc đẩy nhiều tổ chức tham gia lĩnh vực này hơn trong tương lai.
Chủ đề 3: Kết nối với thế giới thực
Token hóa là một trường hợp ứng dụng quan trọng đối với các tổ chức tài chính truyền thống, và chúng tôi dự đoán nó sẽ trở thành phần quan trọng trong chu kỳ thị trường tiền mã hóa tiếp theo, vì nó là một phần then chốt của “cập nhật hệ thống tài chính”. Điều này chủ yếu liên quan đến tự động hóa quy trình làm việc và loại bỏ một số trung gian không còn cần thiết trong quá trình phát hành, giao dịch và lưu trữ hồ sơ tài sản. Token hóa không chỉ có sản phẩm phù hợp với công nghệ sổ cái phân tán (DLT), mà môi trường lợi suất cao hiện tại làm cho hiệu quả vốn do token hóa mang lại trở nên quan trọng hơn so với hai năm trước. Nghĩa là, đối với các tổ chức, việc chiếm dụng vốn dù chỉ vài ngày trong môi trường lãi suất cao sẽ tốn kém hơn nhiều so với môi trường lãi suất thấp.
Trong năm 2023, chúng tôi chứng kiến nhiều người mới tham gia bắt đầu cung cấp quyền truy cập token hóa vào các khoản phơi nhiễm trái phiếu kho bạc Mỹ trên mạng công khai không cần cấp phép. Do người dùng bản địa kỹ thuật số tìm kiếm lợi nhuận không liên quan đến các nguồn lợi nhuận truyền thống trong tiền mã hóa, tổng tài sản phơi nhiễm trái phiếu kho bạc Mỹ trên chuỗi đã tăng 6 lần, đạt hơn 786 triệu USD. Xem xét nhu cầu của khách hàng về sản phẩm lợi suất cao hơn và đa dạng hóa nguồn lợi nhuận, đến năm 2024, chúng tôi có thể thấy token hóa mở rộng sang các công cụ thị trường khác, bao gồm cổ phiếu, quỹ thị trường tư nhân, bảo hiểm và tín chỉ carbon.
Theo thời gian, chúng tôi tin rằng nhiều lĩnh vực thương mại và tài chính hơn sẽ tích hợp các khía cạnh token hóa, mặc dù sự mơ hồ về quy định và quản lý sự phức tạp giữa các khu vực pháp lý vẫn đặt ra thách thức lớn cho các bên tham gia thị trường — cũng như việc tích hợp công nghệ mới vào các quy trình truyền thống. Do các rủi ro liên quan đến mạng công khai (như lỗi hợp đồng thông minh, thao túng oracles và gián đoạn mạng), điều này buộc phần lớn các tổ chức đến nay phải phụ thuộc vào blockchain riêng. Mặc dù blockchain riêng có thể tiếp tục phát triển cùng với chuỗi công khai không cần cấp phép, điều này có thể làm phân tán thanh khoản do rào cản tương tác, khiến việc thực hiện đầy đủ lợi ích của token hóa trở nên khó khăn hơn.
Một chủ đề quan trọng cần theo dõi xung quanh token hóa là tiến triển quy định tại các khu vực pháp lý như Singapore, EU và Vương quốc Anh. Cơ quan Quản lý Tiền tệ Singapore (MAS) tài trợ cho “Dự án Guardian”, đã phát triển hàng chục dự án token hóa nguyên mẫu trên blockchain công khai và riêng của các tổ chức tài chính hàng đầu toàn cầu. Hệ thống thí điểm DLT của EU đã thiết lập khung pháp lý cho phép các cơ sở thương mại đa phương sử dụng blockchain để thực hiện và thanh toán giao dịch, thay vì thông qua các tổ chức lưu ký chứng khoán trung ương. Vương quốc Anh cũng khởi động một chương trình thí điểm nhằm tìm kiếm khung pháp lý tiên tiến hơn để phát hành tài sản token hóa trên mạng công khai.
Mặc dù hiện tại nhiều người đang tìm kiếm các “nguyên mẫu” có thể thương mại hóa, chúng tôi vẫn dự đoán việc triển khai toàn diện sẽ tiếp tục trong nhiều năm tới, vì chủ đề này đòi hỏi sự phối hợp quy định, tiến triển trong giải pháp danh tính trên chuỗi và vận hành quy mô cơ sở hạ tầng chính trong các tổ chức lớn.
Quan điểm về trò chơi Web3
Sau khi hoạt động giao dịch giảm mạnh vào đầu thị trường gấu tiền mã hóa, trò chơi Web3 gần đây lại nóng lên. Hiện tại, lĩnh vực này chủ yếu tập trung vào việc thu hút sự chú ý của nhiều game thủ đại chúng nằm ngoài các cộng đồng “ưu tiên mã hóa”. Tổng thể, ngành công nghiệp trò chơi hiện có thị phần tiềm năng khoảng 250 tỷ USD, dự kiến tăng lên 390 tỷ USD trong năm năm tới. Tuy nhiên, dù cơ hội đầu tư lớn, người dùng nói chung đã từ chối mô hình “chơi để kiếm tiền” (Play to earn) web3 hiện tại mà các dự án đầu tiên như Axie Infinity thể hiện. Thực tế, mô hình này có thể khiến nhiều game thủ đại chúng nghi ngờ hơn về trò chơi web3.
Điều này thúc đẩy các nhà phát triển thử nghiệm nhiều hơn, khi họ cố gắng kết hợp hiệu ứng mạng từ các trò chơi AAA chất lượng cao với các cơ chế tài chính hóa bền vững. Ví dụ, các studio trò chơi cân nhắc sử dụng các câu chuyện web3 như token không thể thay thế (NFT), có thể sử dụng trong trò chơi, chuyển nhượng hoặc bán trên thị trường chỉ định. Tuy nhiên, khảo sát cho thấy phần lớn game thủ không thích NFT, phản ánh rộng rãi sự từ chối của họ đối với “chơi để kiếm tiền”. Đối với ngành trò chơi, điểm cộng khi tận dụng kiến trúc web3 là nó hứa hẹn cải thiện tỷ lệ thu hút và giữ chân người dùng, nhưng cho đến nay vẫn là một lập luận chưa được chứng minh. Khi quá trình phát triển trò chơi của nhiều dự án đạt đến tiêu chuẩn 2-3 năm (sau đợt gọi vốn lớn năm 2021-2022), chúng tôi cho rằng một số trò chơi web3 ra mắt vào năm 2024 có thể sớm cung cấp dữ liệu và số liệu cần thiết để đánh giá tốt hơn lĩnh vực này.
Cách xây dựng tương lai phi tập trung
Một chủ đề lớn trong năm 2024 (và có thể lâu hơn, tùy khung thời gian phát triển) là phi tập trung hóa tài nguyên thế giới thực. Chúng tôi đặc biệt chú ý đến các khái niệm liên quan đến mạng hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN) và điện toán phi tập trung (DeComp). DePIN và DeComp đều sử dụng phần thưởng token để thúc đẩy việc tạo và tiêu thụ tài nguyên từ cấu trúc thế giới thực. Đối với DePIN, các dự án này dựa vào việc xây dựng mô hình kinh tế giúp khuyến khích người tham gia xây dựng hạ tầng vật lý không bị kiểm soát bởi các công ty lớn hay thực thể tập trung (từ mạng năng lượng và viễn thông đến lưu trữ dữ liệu và cảm biến di động). Các ví dụ cụ thể bao gồm Akash, Helium, Hivemapper và Render.
DeComp là một mở rộng cụ thể của DePIN, dựa vào mạng máy tính phân tán để đáp ứng các nhiệm vụ cụ thể. Cùng với việc AI sinh học được áp dụng rộng rãi, khái niệm này sống lại mạnh mẽ. Chi phí tính toán để huấn luyện mô hình AI có thể rất cao, ngành đang khám phá liệu có cơ hội nào để áp dụng các giải pháp phi tập trung nhằm giảm vấn đề này. Hiện chưa rõ liệu kết hợp blockchain với AI có khả thi hay không, nhưng lĩnh vực này đang phát triển. Ví dụ, một lĩnh vực nghiên cứu độc lập nhưng liên quan gọi là học máy kiến thức không tiết lộ (ZKML), tập trung vào quyền riêng tư, hứa hẹn cách mạng hóa cách hệ thống AI xử lý thông tin nhạy cảm. ZKML có thể cho phép các mô hình ngôn ngữ lớn học từ một bộ dữ liệu riêng tư mà không cần truy cập trực tiếp vào dữ liệu đó.
DePIN như một trường hợp ứng dụng thực tế mạnh mẽ của công nghệ blockchain, có tiềm năng làm đảo lộn các khuôn mẫu hiện tại, nhưng vẫn còn tương đối non trẻ và đối mặt nhiều thách thức. Những thách thức này bao gồm chi phí ban đầu cao, độ phức tạp kỹ thuật, kiểm soát chất lượng và kinh tế theo quy mô. Ngoài ra, nhiều dự án DePIN tập trung vào cách khuyến khích người tham gia cung cấp phần cứng cần thiết, nhưng chỉ một số ít bắt đầu phát triển mô hình tài chính hóa để thúc đẩy nhu cầu. Mặc dù minh chứng giá trị DePIN có thể đến sớm, nhưng việc hiện thực hóa các lợi ích này có thể cần nhiều năm. Do đó, chúng tôi cho rằng các bên tham gia thị trường vẫn cần có tầm nhìn dài hạn khi đầu tư vào lĩnh vực này.
Danh tính phi tập trung
Quyền riêng tư là biên giới mới của các nhà phát triển blockchain, họ đang tận dụng các đổi mới như bằng chứng gian lận kiến thức không tiết lộ (ZK) và mã hóa đồng dạng toàn phần (FHE) để thực hiện tính toán trong khi giữ dữ liệu người dùng được mã hóa. Ứng dụng của điều này rất rộng, đặc biệt là về danh tính phi tập trung — trạng thái mà người dùng hoàn toàn kiểm soát và sở hữu dữ liệu cá nhân. Ví dụ, điều này có thể cho phép các tổ chức nghiên cứu y tế phân tích dữ liệu bệnh nhân, giúp họ phát hiện các xu hướng hoặc mô hình mới về bệnh tật cụ thể, mà không tiết lộ thông tin sức khỏe nhạy cảm nào của bệnh nhân. Tuy nhiên, để đạt được điều này, chúng tôi cho rằng cá nhân cần có quyền kiểm soát dữ liệu danh tính của chính họ — điều khác biệt với tình trạng hiện tại khi thông tin được lưu trữ trên máy chủ của nhiều thực thể tập trung khác nhau.
Chắc chắn rằng, chúng tôi vẫn ở giai đoạn rất sớm để giải quyết vấn đề này. Nhưng các hệ thống ZK và FHE từng được coi là khái niệm lý thuyết thuần túy, gần đây đã thấy nhiều triển khai thử nghiệm hơn trong ngành mã hóa. Trong vài năm tới, chúng tôi dự kiến sẽ chứng kiến tiến bộ lớn hơn trong lĩnh vực này, có thể giúp chúng ta có mã hóa đầu cuối trong các ứng dụng và mạng web3. Nếu đúng như vậy, chúng tôi tin rằng danh tính phi tập trung có thể có sự phù hợp sản phẩm-thị trường mạnh trong tương lai.
Chủ đề 4: Tương lai của blockchain
Trải nghiệm người dùng tốt hơn
Một chủ đề nổi bật trong chu kỳ thị trường gấu gần đây là làm thế nào để công nghệ mã hóa trở nên thân thiện và dễ tiếp cận hơn với người dùng. Gánh nặng bổ sung từ việc quản lý tiền mã hóa và mọi thứ liên quan (ví, khóa riêng, phí gas...) không phù hợp với tất cả mọi người, điều này khiến ngành khó trưởng thành trừ khi vượt qua một số thách thức then chốt về trải nghiệm người dùng. Những tiến triển trong lĩnh vực trừu tượng hóa tài khoản dường như đã đạt được kết quả ý nghĩa trong lĩnh vực này. Khái niệm trừu tượng hóa tài khoản có thể bắt nguồn từ ít nhất năm 2016, ám chỉ việc đối xử với tài khoản sở hữu bên ngoài (như ví) và tài khoản hợp đồng thông minh theo cách tương tự, từ đó đơn giản hóa trải nghiệm người dùng. Ethereum đã thúc đẩy trừu tượng hóa tài khoản vào tháng 3 năm 2023 thông qua việc giới thiệu tiêu chuẩn ERC-4337, mở ra cơ hội mới cho người dùng.
Ví dụ, đối với Ethereum, điều này có thể cho phép chủ sở hữu ứng dụng đóng vai trò là “người thanh toán” và chi trả phí gas cho người dùng, hoặc cho phép người dùng sử dụng token không phải ETH để tài trợ cho giao dịch. Tính năng này đặc biệt quan trọng đối với các thực thể tổ chức không muốn nắm giữ token gas trên bảng cân đối kế toán của họ do biến động giá hoặc các lý do khác. Báo cáo nguyên mẫu của J.P. Morgan như một phần của Dự án Guardian nhấn mạnh điều này, tất cả các khoản thanh toán gas đều được xử lý thông qua dịch vụ Paymaster của Biconomy.
Do nâng cấp Dencun có thể làm giảm phí giao dịch Rollup từ 2-10 lần, chúng tôi cho rằng nhiều ứng dụng phi tập trung (dapp) hơn có thể theo đuổi con đường “giao dịch không cần gas”, từ đó hiệu quả cho phép người dùng chỉ tập trung vào các tương tác cấp cao. Điều này cũng có thể thúc đẩy việc phát triển các trường hợp sử dụng phi tài chính mới. Trừu tượng hóa tài khoản còn có thể hỗ trợ cơ chế khôi phục ví mạnh mẽ, tạo cơ chế dự
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
