코비: 암호화 경제에서 주목력 분석의 중요성
글: 코비(Cobie), Uponly 진행자
번역: TechFlow
사람들은 종종 암호화폐의 희소성에 대해 이야기한다. NFT를 통해 디지털 희소성을 강화하거나, 5500만 명의 백만장자가 있지만 비트코인은 오직 2100만 개밖에 없다고 생각하는 식이다.
실제로 암호화 세계에서 유일하게 희소한 자원은 주의력(attention)뿐이다.
위험을 추구하는 자본은 결코 희소하지 않다. 2021년 여름 암호화 시장에 진입한 사람들은 수십억 달러의 자금을 모아 '메타버스'와 탈중앙화 우버를 탐색하고 있다. 이제 10억 달러란 더 이상 큰 금액이 아니다.
암호 자산 자체도 진정한 의미에서 희소하지 않다. 물론 지적으로 보면 다소 성의 없는 주장일 수 있다. 비트코인과 이더리움은 하드캡 공급이나 통화긴축적 토큰 설계 때문에 희소하며, 크립토펑크(Crypto Punks) 역시 공급이 제한되고 고정적이기 때문에 희소하다. 네, 아마도 영원히 단 5,200개의 크립토 딕버츠(Crypto Dickbutts)만 존재할 것이다. 하지만 암호화폐에서 도박 또는 투기를 할 수 있는 대상의 수는 끊임없이 증가하며, 이론상 무한에 가깝다. 보다 구체적으로 말하면, 수십억 달러 규모의 위험 감수 자본 대부분은 기존의 주요 암호 프로젝트(OGs)를 사들이는 데 사용되지 않는다.
새로 유입되는 달러화가 향하는 목적지는 극도로 희석되어 있다. 이 현상은 특히 호황기, 즉 장기적인 가치 논거가 최근 천재라고 자각한 펀드 매니저들의 인식에서 멀어지는 흥분 단계에서 더욱 두드러진다.
네, 크립토펑크는 10,000개뿐이다. 그러나 BAYC도 10,000개 있고, MAYC도 10,000개 있으며, 그 켄넬(Kennel one), 멋진 아트블록스(ArtBlocks), 쿨캣스(CoolCats), 미비츠(Meebits), 해시마스크스(Hashmasks)도 있다. 알겠다는 듯 고개를 끄덕일 것이다. 물론 이더리움은 EIP1559를 도입해 수십억 달러 어치의 ETH를 소각하고 있으며, 시간이 지남에 따라 점점 더 희소해지고 있다. 하지만 사람들이 이더리움에는 이미 늦었다고 느낀다면, AVAX, SOL, LUNA, ONE, NEAR, 심지어 ADA도 있다.
시간이 흐르면서 실제로 가치 있는 암호 자산은 매우 희소하다는 것이 입증되었다. 여러 차례의 호황기/불황기 사이클 동안 비트코인보다 성과를 낸 암호 자산은 극소수에 불과하며, 대부분은 완전히 사라졌다. 중기적 시간 범위 내에서 이번에도 비슷한 일이 일어날 것이라 상상하는 것은 비현실적인 일이 아니다. 열광이 우리를 떠날 때, 우리는 맨몸처럼 정신이 맑아질 것이다. 조증 상태에서 회복하면서, 우리가 이 영혼이 빠져나간 경험 속에서 내린 결정들을 되돌아보며 현실과 수치심을 느낄 것이다. 자본은 가치로 돌아갈 것이다. 그리고 지금 흥분의 숙취에 시달리는 투자자들에게 ‘가치’라는 풀은 예상보다 훨씬 작을지도 모른다.
하지만 현재로서는, 전 시티은행 ‘혁신 부문 매니저’ 출신이 wagmi-punk-2383으로 변신한 이 새로운 10억 달러 규모 펀드는 기회가 희석되고 계속 확대되는 환경 속에서 특권을 누리고 있다. LP들이 더 많은 돈을 주려고 문을 두드리며, 매일 100명의 창업자들이 크로스체인 DeFi 메타버스 게임 장학금을 만들고 있다.
진정으로 희소한 것은 오직 주의력뿐이다.
주의력
주의력은 현대 웹에서 일종의 ‘통화’다. Web2 기업들은 오래 전부터 이를 깨달았다. 사용자는 서비스 이용 대가로 자신의 주의력을 지불한다. 기업은 이러한 주의력을 포착한 후, 결국 어느 시점에서 사용자에게 무언가를 판매한다. 일반적으로 기업은 직접 물건을 파는 것이 아니라, 사용자의 주의력과 물건을 팔고자 하는 기업 사이의 중개자 역할을 한다.
토큰 경제에서 통화로서의 주의력은 더욱 명확하고 직접적이다. 매일 50개 이상의 IDO가 발생하며, 모두가 당신의 달러를 얻고 당신을 커뮤니티에 추가하기 위해 서로 경쟁한다. 지난 12개월 동안 에어드랍은 끊임없이 흘러왔으며, 제품 사용 및 지원에 대한 보상으로 경제적 인센티브를 제공했다.
전통 기업은 제품 사용을 위해 5~10달러를 지불했을 것이다. 등록 후 처음 우버를 탈 때 10달러 할인 혜택 같은 것이다. Web3에서는 주의력을 둘러싼 경쟁이 너무 치열해서 9자리 수의 보상 프로그램이 일상이 되었고, 5자리 수의 사용자 에어드랍도 흔하다. 암호화 유튜브 인플루언서의 각 광고 비용은 5~6자리 수다. 주의력은 희소하며 수요는 엄청나다.
주의력 기반 자산 평가
이전 글에서 나는 암호화 호황기 시장이 투자보다는 비디오 게임에 더 가깝다고 썼다. 암호화폐가 달러를 점수로 삼는 대규모 멀티플레이어 게임이라면, 주의력이 단기적 메타게임(meta-game)의 많은 부분을 결정한다.
다수의 암호화 다중 사용자 게임 참여자들은 프로젝트의 기술적·기본적 장점을 스스로 충분히 평가할 수 없다. 대신 소매 투자자들은 의사결정에서 신호와 사회적 증거(social proof)에 매우 의존한다.
암호화 가격을 공급자/판매자와 수요자/구매자의 시간에 따른 변화라는 단순한 방정식으로 과도하게 단순화한다면, 주의력의 희소성이 미치는 영향을 탐색할 수 있다.
분명히 수요가 증가하거나 판매자가 줄어들면 가격은 상승한다. 그러나 수요와 공급에 영향을 미치는 잠재적 요인들은 암호화 호황기 게이머들이 플레이하는 속도만큼 빠르게 변화하지 않는다.
보다 구체적으로 말하면, 프로토콜 개발과 빌더들의 가치 창출은 수년에 걸쳐 이루어지는 반면, 암호화 호황기 트레이더-게이머들은 최대 몇 주 정도의 시간선 안에서만 활동하며, 종종 그보다도 짧다.
수요와 공급 변수에 영향을 미치는 유일한 요소는 주의력이며, 이는 플레이어와 동일한 리듬으로 변화한다. 왜냐하면 주의력은 바로 플레이어들이 지휘하고 통제하기 때문이다.
주목받음(Favored)
호황기의 흥분 단계에서, 우수한 참가자들은 ‘최고의’ 자산을 사려 하지 않는다. 대신 그들은 곧 주의력의 갭(gap)을 넘어설 것이거나 평가 잠재력을 실현할 자산을 사려 한다.
우수한 트레이더들은 실제로 최대 수익을 얻기 위해 ‘승자(winner)’를 사고 싶다는 것을 알고 있다. 그들은 ‘닉(Niche)’에서 ‘승자’로 전환될 프로젝트를 사고 싶다. 그들은 ‘렉트(Rekt)’에서 ‘소매 함정(Retail Trap)’으로 전환될 가능성이 있는 프로젝트를 사는 것을 더 선호하지만, 이것이 훨씬 더 위험하다는 것도 안다. 왜냐하면 나쁜 프로젝트가 인기 있게 될 가능성은 작기 때문이다. 프로젝트는 제품 피벗, 기술 변화, 리더십 변화를 통해 Rekt에서 Niche로 전환될 수도 있다. 트레이더들은 위 그래프에서 위쪽이나 왼쪽으로 이동하는 모든 프로젝트가 기회를 제공한다는 것을 알고 있다.
‘승자’는 장기 투자자와 소매 투자자에게 가장 좋은 자산이며, 쉽게 식별할 수 있기 때문이다. 그러나 매일 플레이하는 암호화 게이머들에게는 시장 평균에 점점 더 가까워지기 때문에 상대적 기회가 부족할 수 있다. 우수한 트레이더들은 시장 평균을 크게 상회하기를 원한다. 이더리움은 ‘승자’의 명백한 예이다. 물론 승자들도 하락 리스크가 있으며, 시간이 흐르고 암호화 생태계가 변화함에 따라 서서히 ‘닉’ 혹은 ‘렉트’로 전환될 수 있다.
‘소매 함정’은 시장 평균 대비 상대적 기회가 부족할 수 있으나, ‘승자’보다 더 큰 리스크를 가지며, 기술이나 팀이 부실하고 장기 전망도 더 나쁘다. 그것들이 좋은 프로젝트가 될 수도 있지만, 가능성은 낮으며 오랜 시간이 걸릴 것이다. 최선의 경우 시장 평균 수준을 유지하는 것이고, 더 나쁜 경우 시장이 그들이 부실한 프로젝트임을 인식하고 인기가 사라지면서 소매 함정에서 렉트로 전락할 수 있다.
프로젝트의 인지도와 명성이 높아짐에 따라 거래자들로부터 주목받게 된다. 이 ‘주목받는’ 기간이 자산 가치가 가장 크게 변화하는 시기다.
한 번 프로젝트가 주목받기 시작하면, 해당 자산을 보유한 시장 참여자의 수는 포화 상태에 이른다. 포화되면, (a) 전체 암호화 시장이 성장해야 자산이 계속 성장할 수 있거나, (b) 시장 대비 프로젝트의 기본적 요소들이 계속 개선되어야 한다. 그래서 대부분의 열혈 암호화 게이머들에게 흥분 단계에서 ‘승자’(또는 ‘소매 함정’)를 보유하는 것은 이상적이지 않다. 왜냐하면 (a)와 (b)는 이러한 비디오 게임 중독자들에게 너무 느리게 진행되기 때문이다. 암호화 시장에는 거대한 기회가 존재하므로 기회비용도 마찬가지로 크다.
우수한 암호화 게이머들은 잠재적 평가보다 훨씬 낮은 수준에서 프로젝트를 찾아내고, 그러한 우수한 프로젝트들이 그 평가에 접근할 때 매도한다. 더 나은 거래를 찾는 동안 그들은 ‘승자’ 안에서 기다린다.
장기 투자자들은 게임에 관심이 없다. 그들은 ‘승자’를 사들여 전체 시장 성장에 따라, 또는 시간이 지남에 따라 점점 더 중요한 좋은 프로젝트에 베팅하는 것을 즐긴다.
$SOS, Loot, BAYC
시장에 주의력이 갑작스럽게 주입된 사례는 많다.
최근 $SOS 에어드랍을 고려해볼 만하다. $SOS는 제3자가 Opensea 사용자의 과거 NFT 구매 이력을 기반으로 그들에게 에어드랍했다. 거의 모든 진지한 암호 ‘게이머’에게 일정량의 무료 자금을 제공하는 것은 모든 암호 게이머의 주의력을 빠르게 높이는 좋은 방법이기에 흥미롭다.
이 시점에서 $SOS는 제품도 없고 기본적 요소도 없다는 사실을 기억하라. 그것은 순전히 OpenSea 토큰이나 경쟁자를 원하는 군중에 의해 촉발된 순수한 투기 시장이다.
플레이어의 주의가 $SOS로 향할 때, 그들은 세 가지 주요 선택지를 갖는다:
1. 에어드랍 받은 토큰을 매도하여 이더리움 또는 달러로 교환한다
2. 에어드랍 받은 토큰을 보유하고 어떤 일이 벌어질지 지켜본다
3. 에어드랍 판매자로부터 더 많은 $SOS를 구매한다
주의가 이 새로운 시장으로 향할 때, 암호화 게이머들은 자신에게 묻는다. “이 새로운 것에서 어떻게 돈을 벌 수 있을까?” 이것은 당연히 비디오 게임의 궁극적 의미다. 충분히 많은 사람이 행동 (2)와 (3)을 선택해 (3)의 자금이 (1)보다 많아지면, $SOS의 가격은 상승하고 차트도 좋아 보일 것이다.
차트가 좋아 보이면, 더 많은 사람들이 $SOS에 대해 이야기하고, 더 많은 사람들에게 위의 동일한 선택지를 제시한다. 이제 OpenSea를 사용하지 않았거나, 좋은 에어드랍을 받을 만큼 충분히 사용하지 않은 시장 참여자들은 다음을 결정해야 한다:
1. $SOS를 구매해 참여한다
2. 기다리거나 이 시장을 완전히 무시한다
이들 중 일부는 (1)을 선택하며, 이는 다시 가격을 더욱 가속화시킨다. 가격이 상승하는 동안 사람들은 돈을 벌고 기뻐하며, 이 유행하는 새로운 것에 대해 계속 이야기한다.
그러나 소유는 주의를 끌며, 이 프로젝트는 곧 Niche/Rekt 수준의 인기도/인지도에서 Winners/Retail Trap 수준으로 이동한다.
가격이 상승함에 따라 더 많은 사람들이 에어드랍 물량을 매도하기로 결정한다. 차트가 정체되고 주의가 줄어들면, $SOS를 보유하려는 새로운 참가자는 점점 더 적어진다. $SOS가 더 이상 반짝거리지 않고 새롭지 않으므로, 갑자기 제품도 없고 아무도 잘 말하지 않는 토큰이 되어 자산의 k-factor(확산 계수)가 감소한다. 초기의 주의 수준은 지속 불가능하며, 남은 대부분의 주의는 기존 보유자들로부터 온다.
한 번 자산이 많은 플레이어의 인식에 들어가면, 모든 플레이어가 이 자산을 재고하도록 만들기는 쉬우나, 제품과 사용자가 없을 때 지속적인 주의를 얻는 것은 훨씬 어렵다.
나는 로트(Loot)도 위의 청사진을 어느 정도 따랐다고 주장할 수 있다고 생각한다. 또한 올해 최고의 NFT PFP 시리즈인 BAYC가 유사한 시기에 출시된 경쟁자들과 달리 펑크스(Punks)의 기준을 넘어서는 데 성공한 이유도 설명할 수 있다. BAYC는 커뮤니티에 가치를 창출함으로써 커뮤니티를 구축하는 데 집중했고, 참여하는 커뮤니티는 영원한 추진자가 되어 지속적이거나 점점 더 많은 주의를 창출한다.
Doge
도지(Doge)는 2021년 또 다른 흥미로운 주의의 사례였다.
역사를 통틀어 도지가 비트코인에서 흡혈하는 것은 흔한 일이었다. 그러나 설립부터 2020년 말까지 이러한 급등은 거의 동일한 범위 내에 머물렀다. 아래 차트를 보면, 2014년부터 2020년 말까지 7년 동안 가격 그래프는 기본적으로 횡보했다.
사람들이 도지코인을 알게 되면 두 가지 선택지가 있다
1) 도지코인을 구매한다
2) 도지코인을 무시한다
7년 동안 의사결정의 비율이 거의 동일하게 유지되었다고 상상할 수 있다. 100명 중 90명은 무시하고 10명만 도지를 샀다고 가정하자.
그런 다음 2021년에 새로운 주의력 촉매가 등장했다. 엘론(Elon)이 도지코인의 응원단장이 되며 두 가지를 바꿨다:
1) 더 많은 암호 현지인들이 도지 구매를 설득당했다
2) 완전히 새로운 시장 참여자들이 처음으로 암호화폐 구매를 설득당했으며, 도지로 시작했다
따라서 엘론이 도지에 대한 관심을 유도하기 시작할 때, 시장에서 매우 흥미로운 순간이었다. 스스로에게 이렇게 물어볼 수 있다. 엘론이 계속 주의를 끌면, 도달할 수 있는 최대 청중 수는 얼마인가? 위의 구매/무시 비율은 어떻게 영향을 받을 것인가?
이렇게 생각하면 도지에 베팅하는 것이 매우 쉬워진다. 그가 계속 노력한다면, 증가하는 주의는 일정 기간 동안 수요와 공급 관계를 도지 보유자에게 유리하게 크게 변화시킬 수 있다—어쩌면 5배 또는 10배의 상승 여력이 있을지 모른다. 만약 그렇지 않다면, 투자액의 -33% 정도로 손실을 줄일 수 있을 것이다. 위험 대비 수익이 불균형하다.
그러나 결국 전 세계 거의 모든 사람이 도지를 사기로 결정할 사람은 이미 다 알았다는 느낌이 든다. SNL에서 조차 악명 높은 클립이 됐다. 이 시점에서 주의력은 최고조에 달했고, 도지를 아는 사람은 포화 상태이며, 그것을 사기로 설득된 사람들은 이미 다 샀다. 이제 주의는 혼란스러운 관찰자들과 이미 살 수 있는 최대치를 산 사람들에게 집중된다. 주의의 변화율이 감소하며, 새로운 참여자들의 구매 의사가 훨씬 줄어들고, 남은 보유자들만이 주의를 기울이고 있다.
소유와 평가가 주의를 끌자, 똑똑한 트레이더들은 매도하기 시작한다.
ADA
카르다노(Cardano)는 또 다른 흥미로운 사례다. 자산 뒤의 핵심 논거는 동일함에도 불구하고, 2021년 내내 아발란체(Avalanche), 솔라나(Solana), 루나(Luna)와는 전혀 다른 성과를 냈다.
호황기가 시작되자 카르다노는 광범위한 주의를 받았다. 카르다노는 암호화 유튜브에서 가장 사랑받는 토큰이 되었고, 모든 유명한 이름과 얼굴들이 그를 상위 3개 자산 중 하나로 꼽았다. 물론 창립자 본인도 암호화 유튜버였으며, 찰스(Charles)의 영상은 종종 5만 명의 시청자를 끌어모았다.
그러나 2021년 초 이후로, 카르다노는 SOL 대비 93% 하락했다.
아마도 이는 우리가 SOS나 BAYC를 설명한 방식으로 설명될 수 있다.
프로젝트가 소유 이상의 막대한 주의를 받을 때, 일반적으로 재평가된다. 2020년 말과 2021년 초, 카르다노는 소매용 ‘이더 킬러(eth killer)’ 주의의 선두주자였다. 게다가 호황기가 막 시작되었으므로 더 많은 신규 참여자가 시장에 진입했고, 이는 주의를 더욱 증폭시켰다.
그러나 한 해 동안 아발란체와 솔라나 같은 다른 L1들은 역동적이고 참여도 높은 생태계를 조성했다—BAYC의 방식과 유사하다. 그들은 지속적으로 사용자, 개발자, 투기꾼의 공유 인식과 주의를 더 많이 얻었다. 새로운 프로젝트와 돈 버는 기회가 이러한 L1 위에서 빠르게 시작되었다.
이러한 커뮤니티는 영원한 추진자가 되었고, 암호화 게이머들이 한가해지는 것을 싫어하기 때문에, DeFi/게임/그 무엇이든 지속적인 주의의 긍정적 피드백 루프가 된다. 주의력이 희소하기 때문에 모든 이 L1들은 동시에 공유 인식을 두고 서로 경쟁한다. 솔라나와 아발란체는 사용자의 주의를 얻었고, 다른 L1들에게는 손실이었다.
매우 인기 있지만, 현재 사용자가 거기서 할 수 있는 일이 많지 않고, 매일 카르다노 생태계 안에서 암호화 게임에서 점수를 따는 게이머 커뮤니티가 없기 때문에, ‘승자’보다는 ‘소매 함정’으로 더 많이 전환된 것처럼 느껴진다.
결론
주의력은 암호화폐에서 유일하게 희소한 자원이다.
암호 자산을 평가하거나 대규모 멀티플레이어 암호화 거래 비디오 게임을 플레이할 때, 주의력의 변화율과 소유의 포화도는 관찰하거나 추정할 유용한 지표다.
최고의 자극 거래자들은 상대적으로 인기가 낮은 자산을 찾고 있다. 그들이 무명에서 인기로 넘어가는 갭을 뛰어넘을 수 있다면, 평가 상승 여력이 크기 때문이다. 소유가 주의를 끌면 그들은 그것을 매도한다.
흥분 단계를 통해 ‘승자’를 계속 보유하는 것은 정신적으로 안정되고, 기능이 정상이며, 삶의 균형이 잡힌 사람에게만 적용된다. 언젠가 나는 그들 중 하나가 되기를 바란다.
대부분의 암호 유튜버들의 말을 듣지 마라. 그들은 당신의 주의력을 광고 사업의 제품으로 전환하고 있다.
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