글로벌 주식 시장이 7×24 시간 거래로 향하고 있지만, 누가 생명을 구하는 일시 정지 버튼을 유지할 것인가?

저자: Byron Gilliam

번역: TechFlow

TechFlow 편집자 주: 전 세계 거래소가 7x24 시간 중단 없는 거래로 향할 때, 우리는 아마도 하나의 사실을 잊었을지도 모릅니다. 2008 년 모건 스탠리가 살아남을 수 있었던 것은 바로 시장이 주말에 문을 닫기 때문입니다. 밤과 주말은 금융 시스템의 '비상 브레이크'와 같아 공황 상태의 시장에 숨을 돌릴 창구를 제공합니다. 하지만 토큰화 주식과 블록체인은 이 안전장치를 제거하고 있습니다.

2008 년 콜럼버스 데이 연휴 전, 모건 스탠리는 금융 위기 동안 쓰러질 다음 도미노처럼 보였습니다.

이 은행은 그 주 시작 시점에 1,300 억 달러의 현금을 보유하고 있었고, 경영진은 이 금액으로 폭풍을 견딜 수 있다고 생각했습니다.

하지만 과거 베어 스턴스, 리먼 브라더스, 메릴린치를 무너뜨렸던 헤지펀드들이 이제 모건 스탠리에서도 자금을 철회하기 시작했습니다. 하루 만에 650 억 달러가 빠져나갔습니다.

이는 런이었으며, 이를 막을 수 있는 유일한 방법은 대규모 투자자가 지분 자본을 투입하는 것처럼 보였습니다.

"우리가 이 거래를 성사시키지 못했다면 모든 것이 끝이었을 것입니다." CEO 존 맥은 나중에 말했습니다. "우리는 영업을 계속할 수 없었습니다."

다행히도 맥은 이미 거래를 협상해 둔 상태였습니다.

2 주 전, 세계 2 대 은행이자 1 조 달러의 고객 예금을 보유한 일본 미쓰비시 UFJ 금융그룹 (MUFG) 이 모건 스탠리 지분 21% 를 90 억 달러에 인수하는 데 동의했습니다.

불행히도 거래는 아직 완료되지 않았습니다.

시장은 이 거래가 결코 완료되지 않을 것이라고 점점 더 의심했습니다. 거래는 모건 스탠리에 주당 25.25 달러의 가치를 부여했지만, 투자자들은 이를 받아들이지 않는 듯했습니다. 발표 당일 종가는 불과 14.22 달러였습니다.

9 일 후, 주가는 10 달러 아래로 떨어졌습니다.

이는 큰 문제였습니다.

주가가 떨어질수록 거래는 완료되기 어려워졌습니다. 완료 가능성이 낮아질수록 주가는 더 떨어졌습니다.

더 나쁜 것은 주가가 떨어질수록 고객의 자금 철회가 늘어난다는 점이었습니다. 더 많이…… 아시다시피, 악순환입니다.

모건 스탠리는 주가에 휘둘렸고, 주가는 날이 갈수록 하락했습니다.

"우리는 주말까지 버티기만 하면 됩니다." 모건 스탠리의 비즈니스 개발 담당 책임자 찰스 스미스는 나중에 말했습니다.

주말은 서킷 브레이커이다

주말은 서킷 브레이커였습니다. 모건 스탠리가 주가를 걱정하지 않고 MUFG 와 거래를 완료할 수 있는 이틀 간의 창구였습니다.

토요일에 MUFG 는 여전히 투자를 약속하지만 재협상이 필요하다고 밝혔습니다. 일요일까지 새 거래가 성사되었고, MUFG 는 보통주 대신 우선주를 주로 취득하게 되었습니다.

이제 대금 지급 문제만 남았습니다.

재협상된 거래 발표는 월요일 장 시작과 함께 거래가 재개되면 확실하게 다시 시작될 죽음의 나선을 막을 수 없었습니다. 모건 스탠리에 대한 신뢰를 회복하려면 거래가 완료되어야 했습니다.

"우리는 알았습니다. 만약 이 돈이 지급되지 않는다면," MUFG 회장 히라노 노부유키는 회상했습니다. "시장은 모건 스탠리 주식을 매도할 것이며, 아마도 0 달러까지 떨어질 것입니다."

MUFG 는 돈을 준비했지만 문제가 있었습니다. 연방준비제도 (Fed) 는 콜럼버스 데이 연휴였지만, 주식 시장은 휴무가 아니었습니다.

모건 스탠리는 월요일 장 시작 전에 돈을 받아야 했지만, 이러한 대규모 이체를 처리하는 페드와이어 (Fedwire) 결제 시스템은 화요일에야 다시 개방되었습니다.

시장 공황 모드에서는 화요일은 너무 늦을 수 있었고, 90 억 달러는 아무 소용이 없을 수 있었습니다. 모건 스탠리는 그때쯤 이미 그보다 몇 배나 되는 금액의 자금 이탈을 겪었을 수 있었습니다.

따라서 유일한 방법이 있었습니다. MUFG 는 수표를 발행해야 했습니다.

모건 스탠리 부회장 롭 킨들러가 일요일에 이 제안을 했고, MUFG 는 동의했습니다. 월요일 아침 7 시 30 분, 킨들러는 와첼 립튼 로펌 회의실에서 실물 수표를 받기 위해 기다렸습니다.

"그는 매우 나빠 보였습니다." 애런 소킨은《투 빅 투 페일》에서 썼습니다. "그는 최소한 하루는 잠을 자지 못했습니다."

킨들러는 수표가 메신저에 의해 배달될 것이라고 생각했기 때문에 면도도 하지 않았고, 케이프 코드에서 휴가를 취소하고 돌아올 때 입었던 카키 팬츠와 플립플롭도 갈아입지 않았습니다.

결과적으로 수표는 정장을 차려입은 MUFG 임원진 팀에 의해 배달되었습니다. 촬영 팀도 함께였습니다.

킨들러는 한 변호사에게서 재킷을 급히 빌렸지만, 그 변호사의 어깨는 킨들러보다 좁았습니다. 재킷 등이 찢어졌습니다.

"여러분께 장담합니다. 저는 모건 스탠리의 부회장입니다." 지쳐 보이는 킨들러는 그의 일본 구세주들에게 말했습니다.

그의 모습에도 불구하고 MUFG 는 수표를 건넸습니다. 모건 스탠리가 주식 거래 재개 전에 전 세계에 발표할 수 있을 만큼 충분한 시간이 있었습니다.

그날 주가는 최대 70% 상승했습니다.

런은 종료되었습니다. 주말이라는 서킷 브레이커 덕분에요. 하지만 그것은 곧 존재하지 않게 될지도 모릅니다.

구명의 일시 정지 버튼

S&P 500 이 7% 하락하면 거래는 최소 15 분간 중단됩니다. 20% 하락하면 다음 날까지 중단됩니다.

이러한 전체 시장 서킷 브레이커는 1987 년 블랙 먼데이 붕괴 이후 설립되었으며, 공황성 매도가 자기 강화되기 전에 이를 차단하기 위한 목적이었습니다.

거래소는 개별 주식 거래를 중단할 재량권도 가지고 있습니다. 발표 예정인 중요한 소식이나 단순히 주문 불균형을 위해 말이죠. 투자자가 추가적으로 생각할 시간이 필요할 수 있는 어떤 일이든요.

기업들이 장 전 또는 장 후에 재무제표를 발표하는 것도 같은 이유입니다. 버크셔 해서웨이는 심지어 금요일 저녁에 발표하여 투자자가 주말 내내 소화할 시간을 갖도록 합니다.

이것은 또한 규제 기관이 은행 런을 막으려고 가장 많이 시도하는 시간입니다. 컨티넨탈 일리노이 은행, 베어링스 은행, 베어 스턴스는 모두 주말에 구제되었습니다.

연방예금보험공사 (FDIC) 는 거의 항상 금요일 장 마감 후 파산한 은행을 폐쇄합니다. 예금주의 출금에 영향을 주지 않고 새로운 소유권 하에 재구성할 충분한 시간을 갖기 위함입니다.

밤과 주말은 전체 금융 시스템의 자연스러운 서킷 브레이커입니다.

하지만 아마도 오래 지속되지 않을 것입니다.

어제 런던 증권거래소는 주 5 일 24 시간 거래로 전환할 계획을 발표한 최신 주요 거래소가 되었습니다. NYSE, 나스닥, CBOE 도 같은 일을 계획하고 있습니다.

7x24 시간 거래는 멀리 있을까요?

거래소는 결코 닫히지 않는 블록체인에서 거래되는 토큰화 주식의 경쟁 위협에 맞서기 위해 거래 시간을 확대하고 있습니다.

나스닥은 이것이 '투자자 접근성을 확대하고, 부 축적 기회를 확장하며, 시장이 작동하는 방식을 재정의할 것'이라고 말했습니다.

저는 이것이 사실이라고 확신합니다. 하지만 대가는 무엇일까요?

모건 스탠리는 이제 3,400 억 달러 규모의 은행입니다. 8 만 3 천 명을 고용하고 있죠. 누군가 구제할 수 있을 만큼 시장이 충분히 오랫동안 중단되었기 때문입니다.

MUFG 는 여전히 지분 24% 를 보유하고 있습니다.