온체인 옵션 트랙 전체 개요: Opyn 부터 Rysk 까지, 누가 DeFi 에서 가장 어려운 트랙을 극복했는가?
저자: Castle Labs
번역: TechFlow
TechFlow 가이드: 옵션은 글로벌 거래소 파생상품의 주도적인 힘이 되었으며, 2024 년 계약량은 선물의 4 배, 미국의 일일 옵션 프리미엄 거래액은 360 억 달러에 달합니다. 그러나 온체인 옵션은 암호화 세계에서도 가장 참혹한 실패 중 하나였습니다. Opyn, Hegic, Ribbon 등 11 개 프로토콜이 연이어 좌절했습니다.如今 인프라 개선, 기관 수요 증가, 예측 시장이 사용자를 교육하면서 온체인 옵션은 폐허 속에서 재건되었으며, 30 일 명목 거래량은 14 억 4 천만 달러에 달합니다. 이 생태계 전반의 지도는 왜 이번에는 다를 수 있는지 설명합니다.
금융 시장의 옵션
대부분의 사람들은 자신이 실제로 평생 옵션을 거래하고 있다는 사실을 인식하지 못합니다.
보험을 구매한 적이 있다면, 미래의 조건부 보상을 위해 보험료를 지불한 것입니다. 이는 풋 옵션입니다.承保 자산 가치 하락으로부터 자신을 보호하기 때문입니다. 주택 담보 대출을办理了다면, 조기 재융자 권리를 보유하게 됩니다. 이는 콜 옵션입니다. 현재 부채 계약을 '상환'하거나 취소할 수 있는 배타적 권리 (의무는 없음) 를 갖기 때문입니다.
옵션은 현재 글로벌 거래소 파생상품 거래량에서 선물을 훨씬 초과하며, 2024 년 옵션 계약량은 선물의 4 배 이상입니다. 2025 년 미국 상장 옵션은 6 년 연속 기록을 경신하며 약 152 억 개의 계약을 거래했으며, 이는 일일 약 360 억 달러의 프리미엄 거래에 해당합니다.
만기일 당일에 만료되는 (0DTE) 옵션은 SPX 하나만으로도 피크 시 일일 명목 가치가 1 조 달러를 돌파했으며, 일평균 230 만 개의 계약으로 2025 년该产品 총 거래량의 59% 를 차지했습니다. 0DTE 옵션은 거래 당일 만료됩니다. 이들은 일일 주식 변동성으로 인한巨大的 빠른 수익을 쫓는 데 사용되지만, 투자금의 100% 를 빠르게 잃을 위험도 있습니다.
2024 년 인도 국립 증권거래소 (NSE) 는 글로벌 주식 옵션 계약의 약 84% 를 차지했습니다. 그러나 가치 기준으로 미국 옵션 구매자가 지불한 총 프리미엄은 여전히 인도의 약 4 배입니다. 이는 인도散户 대중이 수많은 미세 계약을 거래하는 반면, 미국 참여자는 계약 수는 적지만 규모가 더 크고 가격이 더 높은 계약을 거래함을 시사합니다.
옵션의 매력은 주로 기관으로부터 비롯되지만 암호화 제품에도 진입하고 있습니다.
미국 최대 규제 파생상품 거래소인 CME 는 이제 24/7 암호화 옵션을 제공합니다. 이는 전통 거래소가 사용자 기반을 유지하기 위해 이루어낸 전례 없는 전환으로, 연중무휴 거래가 가능한 암호화 시장의 매력을 인정한 것입니다. 또한, 4 월 블랙록 IBIT 옵션의 미결제 약정은 Deribit 의 BTC 를 초과했으며, Deribit 가 10 년 전에 출시되었음에도 불구하고 269 억 달러에서 276 억 달러로 상승했습니다.
옵션은 매우 유연한 도구로, 광범위한 적용 분야에서 역할을 할 수 있습니다:
헤지: 옵션을 가격 노출에 대한 보험单으로 사용 (하방 손실에 대한 경직된 하한선을锁定하기 위해 풋 옵션 구매, 또는 갑작스러운 상승장을 놓치지 않기 위해 콜 옵션 구매)
수익: 시장에서 안정적인 현금 프리미엄을 얻기 위해 옵션 매도. 방향성이 없는 사용자에게 유용하며, 기존 자산으로 수동 수익을 창출 (커버드 콜) 하거나 저가 매수를 기다리는 동안 미리 보상을 받을 수 있습니다 (현금 담보 풋)
투기: 자산을 직접 구매하지 않고 가격이나 변동성에 대한 견해를 표명. 방향, 시기 또는 특정 가격 변동 여부 (이는 일련의 옵션 전략을 통해 구현 가능)
맞춤형 전략: 여러 옵션을 구조화 상품으로 결합. 일반적으로 은행과 자산 관리 회사가 수익 상품이나 하방 보호 증권을 생성하는 데 사용
사용자 프로필은 금융 시장에 광범위하게 분포되어 있습니다. 위험을 헤지하는 기관 시장 조성자와 수익을 포장하는 은행부터, 시장 변동성을 거래하는 변동성 펀드와 저렴한 일일 0DTE 변동성을 투기하는散户 투자자까지.
초기 온체인 시도
전통 시장에서의突出된 역할을 고려할 때, 옵션은 변동성이 큰 온체인 암호화 시장에서 자연스러운 제품 - 시장 적합성을 가진 도구로 간주되었습니다. 결과는 가장 반복적인 실패 중 하나가 되었습니다.
이는 실험 부족 때문이绝不是 아닙니다. 이전 사이클에서 출시된 제품에서 알 수 있습니다:
Opyn 은 2019 년 이더리움에서 바닐라 옵션을 토큰화했지만, 유동성 부족, 높은 담보 요구 사항 및 메인넷의 높은 수수료가 방해가 되었습니다.
Hegic 은 2020 년 풀 - 투 - 사용자 모델을 시도하여 구매자의 경험을 단순화했지만, 풀링된 LP 는 헤지하기 어려운 위험을 부담했습니다.
Ribbon, Friktion 및 Dopex 는 2021 년 금고를 개설하여 포지션을 관리하지 않고 수익을 원하는 사용자를 위해 간단한 예치즉시수익 구조화 상품을 생성했지만, 변동성은 얇은 주기적 수요로 매도되어 수익률을 압박했고, 프리미엄이 더 이상 위험을 초과할 수 없을 때까지 지속되었습니다.
Lyra, Premia, Pods 및 Siren 은 옵션 AMM 을 실험하여 행사가와 만기일 사이에 지속적인 유동성을 제공하려 했지만, 가격 책정과 헤징方面에서 어려움을 겪었으며, LP 는 복잡한 변동성 및 재고 위험을 상속받았고 유기적 트래픽은 여전히 얇았습니다.
2022 년 Opyn 은 Squeeth 를 출시했습니다. 이는 ETH 제곱 노출을 추적하는 영구 계약으로, 사용자가 정기 옵션을 관리하지 않고도 컨벡시티를 얻을 수 있게 합니다. 이더리움에서 출시될 때 수수료가 높았고, 제품 설명이 어려웠으며, 자금 이자율이 높을 때 보유 비용이 비쌌습니다.
이 산업은 반복적으로受阻되었으며, 주로 구조적 제약에 의해 제한되었습니다. 시장 조성자 참여 약화는 거래소의 양방향 유동성을 얇게 만들고 헤지하기 어려운 위험을 수동 LP 에게 밀어붙였습니다. 자본 비효율성은 신뢰할 수 없는 변동성 곡면과 함께 있었으며, 사용자 경험은无人地带에 빠졌습니다:散户에게는 너무 복잡하지만 기관에 필요한 전문 아키텍처는 부족했습니다.
새로운 인프라 및 개선
이러한 초기 시도 이후 조건은 지속적으로 개선되었습니다:
롤업과 이더리움 확장성은 가스비를 낮춰 복잡한 온체인 작업의 비용을 감당할 수 있게 했으며, 실행 및 결제를 개선했습니다.
CLOB 와 RFQ 는 AMM 모델을 대체하기 시작하여 전문 거래자와 시장 조성자에게 더 자연스러운 환경을 조성했습니다. 이를 통해 특정 행사가와 만기일에 가격을 인용하고 실시간으로 가격을 업데이트하며 위험을 더 효과적으로 통제할 수 있게 되었습니다.
단순화된 제품은 더 좁은受众를 대상으로 합니다. 거래소가 특정 사용자를 위해 특정 제품을 출시하는 데 집중하기 때문입니다.
예측 시장은 이진 결과를 통해 옵션과 유사한 수익을 주류散户에게 접근 가능하게 하여 조건부 수익 거래를 정상화했습니다.
암호화 옵션에 대한 기관 수요는 주로 Deribit 를 통해, 최근에는 IBIT 와 CME 를 통해 꾸준히 증가해 왔습니다.
온체인 조건도 개선되었으며, 더 강력한 옵션 시장이 형성되기 시작했습니다. 30 일 명목 거래량은 약 14 억 4 천만 달러이며, 프리미엄 거래량은 올해 사상 최고치를 기록했습니다.
그 결과生まれた 카테고리는 첫 번째 DeFi 옵션 사이클과는 크게 다르게 보입니다. 프로토콜은 단순히 온체인 Deribit 가 되려고 시도하지 않으며, 생태계에는 기관 거래소 및 ETF 래퍼부터 온체인 바닐라 옵션, 새로운 이색 옵션, 예측 시장을 통해 작동하는 이진 옵션에 이르기까지 많은 참여자가 포함됩니다.
다음 섹션에서는 현재 옵션 구도에 대해 깊이 알아보고, 온체인에서 일어나는 일에 초점을 맞출 것입니다.
암호화 옵션 생태계
암호화 옵션 구도는 다양한 결제 및 수익 유형을 가진 인접 시장의 집합입니다. 아래 지도는 이 두 차원에서 생태계를 구분합니다:
결제: 온체인에서 오프체인
수익: 바닐라에서 이색
오프체인 바닐라 옵션은 여전히 명확한 리더이며, Deribit, IBIT 및 CME 와 Binance 및 OKX 와 같은 CEX 가 주도합니다. 온체인 바닐라 거래소는 CLOB, RFQ 및 더 단순화된 사용자 중심 제품을 중심으로 유동성을 재건하는 동시에 온체인에서 거래를 결제합니다.
더 실험적인 제품은 온체인 이색 옵션 내에 위치하며, 단순한 상장 콜, 풋 및 스프레드 대신 옵션 또는 옵션과 유사한 수익을 빌딩 블록으로 사용합니다. 예시는 다음과 같습니다:
영구 옵션: 고정 만기일을 스트리밍 프리미엄 메커니즘으로 대체합니다. 이를 통해 거래자는 계약 수동 연장의 마찰과 가스비 없이 무기한 변동성 포지션을 보유할 수 있습니다.
AMM 네이티브 옵션: 상장 콜과 풋 옵션 대신 AMM 유동성 포지션에서 옵션과 유사한 노출을 생성합니다. 이를 통해 고급 수익 농부는 불변 손실을 헤지할 수 있으며, 롱테일 자산 투기자는 새로 상장되지 않은 토큰의 콜과 풋 옵션을 구매할 수 있습니다.
단기 터치 옵션: 자산이 특정 가격 목표에 도달하거나 돌파하는 정확한 순간에 즉시 고정 수익을 제공합니다. 이 구조는 극단적인 일일 모멘텀의 짧은 폭발 기간 동안 빠른 피드백 루프를 쫓는 Retail 일일 거래자, 스캘퍼 및 이벤트 주도 뉴스 거래자가大量으로 사용합니다.
네 번째 사분면인 오프체인 이색 옵션은 투명한 공개 거래소 대신 OTC 거래 데스크, 시장 조성자 및 구조화 상품 제공자가 주도하며 더 불투명합니다.
이 보고서는 지도의 온체인 측면에 초점을 맞추며, 바닐라 옵션 거래소와 이색 옵션 원프리티브를 다루고, 이진 클래스 옵션 시장으로 전환합니다. 가장 일반적인 표현 형태는 예측 시장입니다.
온체인 바닐라 옵션 거래소
최근 온체인 일반 옵션은 수익 자체를 변경함으로써가 아니라 주변 인프라, 제품 디자인 및 사용자 경험을 개선함으로써 눈에 띄는 진전을 이루었습니다. 이러한 플랫폼은 일반적으로 수동 LP 풀에서 CLOB 와 RFQ 로 전환하여 포트폴리오 마진과 이자 발생 담보품을 위한 공간을 확보하는 동시에 사용자에게 결과를 단순화하는 더 타겟팅된 수익 제품을 출시했습니다.
이 섹션에서는 현재 가장突出的 몇 가지 플랫폼을 소개합니다.
Derive
Derive 는 이러한 아키텍처 전환의 전형적인 예입니다. 옵션 AMM 인 Lyra 에서 진화하여 오늘날 우리가 보는 CLOB 기반 플랫폼이 되었습니다.如今 Derive 는 자체 OP Stack L2 에서 실행되며, 전문 오더북 인터페이스를 통해 교차 마진 옵션과 계약을 제공합니다. Derive 는 사용자에게 옵션의 복잡성을 숨기려고 시도하지 않으므로 목표 사용자는 전문 거래자, 시장 조성자, 기관 사용자 및 기타 성숙한 변동성 거래자입니다. 전통 옵션 거래소와 매우 유사하게 보이며, 다양한 자산, 행사가 및 만기일을 제공하여 맞춤형 수익 구조를 생성하기 위해 조합할 수 있습니다.
오프체인 매칭 엔진을 사용하여 즉시 실행을 구현하는 동시에 온체인 L2 를 사용하여 결제함으로써, 기관 구성자가 Deribit 와 같은 중앙화 거래소 (CEX) 의 속도로 거래하면서도 자산에 대한 비수탁 소유권을 유지할 수 있게 합니다. Derive 는 또한 일련의 금고 제품을 제공하며, 이전 시도와는 달리 이러한 제품은 기본 거래소 실행을 활용하여 예정된 옵션 전략을 수행하여 예치금에 대한 수익을 창출하는 것을 목표로 합니다.
Derive 는 현재 온체인 옵션 활동의 대부분을 차지하며, 30 일 명목 가치는 11 억 4 천 2 백만 달러, 프리미엄은 4 천 4 백 30 만 달러로 해당 카테고리의 79.2% 와 87.2% 를 각각 차지합니다. 유의할 점은 Derive 가 유동성을 지원하기 위해 시장 조성자 보상, OP 인센티브, DRV 보상 및 리베이트 프로그램을 사용한다는 것입니다.
유동성과 참여 인센티브가 있음에도 불구하고 Derive 는 업계의多年 발전을 보여줍니다. 성숙한 옵션 거래소는 이제 기관과 시장 조성자 모두 액세스할 수 있는 고성능 애플리케이션 체인에서 실행됩니다.
Rysk
Rysk 는 Derive 와 완전히 다른 접근 방식을 취했습니다. 커버드 콜과 현금 담보 풋을 중심으로 구축되었으며, 옵션을 선지급 수익 제품으로 사용하면서도 행사가와 만기일을 선택할 수 있게 합니다. 이는 과거 옵션 금고와는 다릅니다. RFQ 시스템을 통해 사용자 수요를 라우팅하며, 시장 조성자는 특정 요청에 가격을 인용하고 옵션 흐름을 구매하여 다른 곳에서 자신의 위험을 관리합니다. Rysk 는 강력한 자산 선택, 명확히 정의된 결과 및 원활한 사용자 경험을 통해 옵션 제품의 복잡성을 단순화하는 데 중점을 두어散户와 기관 투자자 모두에게 매력적으로 만듭니다.
사용자에게 제품은 간단합니다. 자산에 대한 수익을 창출하면서 동시에 매도하거나 구매하려는 가격 수준을约定합니다. 이는 광범위한 실제 사용자 그룹에 반영됩니다. 그들은 모두 수익을 창출하고 싶어하지만 서로 다른 방식과 전략으로 이를 실현합니다. Treasury, DAO 및 펀드는 장기 보유자로서 자산을 구매하거나 매도하려는 가격에 대한 견해를 가지고 있으며, 그렇게 하고 싶지 않더라도 더 먼 행사가에서 수익을 창출할 수 있습니다. 반면 기관 사용자, 예를 들어 나스닥 상장 HYPE treasury 회사인 Hyperion 은 Rysk 인프라에서 선별된 금고 전략을 실행합니다. 그들의 임무는 HYPE 를 축적하는 것이므로 현금 담보 풋 전략은 낮은 가격에 주문을 넣으면서 동시에 수익을 창출할 수 있는 자연스러운 선택입니다.
Rysk 는 지난 30 일 동안 1 억 3 천 6 백 30 만 달러의 명목 가치와 194 만 달러의 프리미엄을 창출했으며, 해당 카테고리 명목 가치의 9.5% 를 차지합니다. Rysk 의 월간 명목 거래량은 1 월 5 천만 달러에서 5 월 1 억 8 천 2 백만 달러로 증가했으며, 3 월과 4 월에도 1 억 7 천 5 백만 달러 이상을 유지했습니다.
Derive 와 달리 TVL 은 Rysk 에게 더 관련이 있습니다. 제품이 담보화된 옵션 매도 전략을 기반으로 하기 때문입니다. 프리미엄을 얻으려면 모든 담보품을 예치해야 하는 반면, Derive 에서는 사용자가 낮은 프리미엄으로 저렴한 옵션을 구매하여 큰 수익을 추구할 수 있습니다.
Rysk 는 옵션 분야에서 다른 제품 - 시장 적합성을 찾았으며, 옵션을 거래 도구에서 변동성 매도 기반 수익 제품으로 재포지셔닝했습니다. 업계 전반의 수익률이 압축됨에 따라 대출, 스테이킹 및 베이시스 제품에 비해 이는 매우 경쟁력이 있게 되었으며, 출시 이후의 강력한 지속적인 성장이 이를 증명합니다.
Aevo
Derive 와 마찬가지로 Aevo 는 초기 옵션 제품에서 오더북 거래소로 진화했습니다. 가장 주요한 DeFi 옵션 금고 (DOV) 제품 중 하나인 Ribbon Finance 에서 진화하여 이후 더 광범위한 파생상품 플랫폼으로 전환했습니다.如今 Aevo 는 맞춤형 L2 에서 옵션뿐만 아니라 계약, 사전 상장 시장, OTC 및 자동화 전략을 제공하며, 오프체인 오더 매칭과 온체인 결제를 adopts 합니다. 오더는 오프체인 중앙限价 오더북 (CLOB) 을 통해 마이크로초 단위로 매칭되어 CEX 사용자 경험을 복제하지만, 사용자 자금은 맞춤형 OP Stack 이더리움 L2 롤업에 호스팅된 온체인 스마트 계약에 안전하게 보관됩니다.
Aevo 는 2023 년에 출시되었으며 2024 년 동안 옵션 활동이 가장 활발했습니다. 이후 보고된 TVL 과 가시적인 옵션 활동은 초기 고점으로부터 감소했지만, 옵션 프리미엄 거래량은 최근에 다시 상승하기 시작했습니다.
Aevo 의 주요 독특한 판매 포인트는 통합 마진 계정 내에서 여러 제품을 제공한다는 것입니다. 여기에는 사전 상장 토큰이 포함되어 사용자가 이러한 주목받는 미발행 토큰이 현물 시장에 진입하기 전에 고레버리지 옵션과 계약을 거래할 수 있게 합니다.
Aevo 는 지난 30 일 동안 4 천 5 백 10 만 달러의 명목 가치와 252 만 달러의 프리미엄을 창출했으며, 온체인 옵션 명목 가치의 3.1% 를 차지합니다. 월간 명목 가치는 1 월 2 천만 달러에서 5 월 5 천만 달러로 증가했지만, 실시간 옵션 미결제 약정은 약 360 만 달러에 불과하여 Derive 는 물론 Rysk 가 계산한 미결제 명목 가치 프록시 지표보다도 낮습니다.
인센티브가 활동의 일부를 뒷받침했을 수 있습니다. Aevo 는 매주 거래 보상을 통해 100 만 AEVO 를 배포하며, 그중 30% 는 옵션에 할당됩니다. 이는 최근 옵션 거래량 상승을 부분적으로 설명할 수 있습니다. Ribbon 이 DeFi 초기 옵션 팀 중 하나로서 옵션 금고에 중점을 두었음에도 불구하고, Aevo 의 더 광범위한 파생상품 거래소로의 이전은 attention 을 계약, 사전 상장 시장 및 거래 활동으로 끌었습니다. 옵션은 이제 핵심 비즈니스라기보다는 부차적인 제품,关注度가 낮은 제품처럼 보입니다. 팀이那里的 활동을 높이기 위해 분명히 노력하고 있지만, 이러한 인센티브가 Aevo 의 옵션 시장을 완전히 부활시킬 수 있을지는 지켜봐야 합니다.
기타 플랫폼
Derive, Rysk 및 Aevo 아래에서 시장의 나머지 부분은 규모가 작고 분산되어 있습니다.
Paradex 는 기관 암호화 파생상품 유동성 제공업체인 Paradigm.co 팀이 구축한 또 다른 광범위한 파생상품 플랫폼입니다. 현재 계약, 옵션 및 다양한 Vault Traded Funds(VTFs) 를 제공하며, Paradex 는 과거 영구 옵션을 지원했지만 최근 이 기능을 일시 중단하고 올해 4 월开放的 만기 옵션에 집중했습니다. 거래자를 더 장려하고 시장 점유율을 얻기 위해 그들은 계약, 현물 및 옵션에 대한 제로 수수료 거래를 다시 도입했습니다.
Hypersurface 는 Rysk 와 더 유사하게 보이며, HyperEVM 에서 커버드 콜과 현금 담보 풋을 사용하여 수익 제품을 제공합니다. CallPut 의 비즈니스 범위는 암호화 를 넘어섭니다. 일반 콜과 풋 옵션 거래소에서 다양한 주식 (SPCX, TSLA, NVDA 및 COIN 포함) 을 제공함으로써 다른 플랫폼과 차별화됩니다. 이 거래소는 요청 기반 실행과 프로토콜 관리 유동성을 통해 운영됩니다.
Kyan 은 Premia 에서 더 광범위한 파생상품 거래소로 진화했으며, 오더북 기반 모델을 사용하고 RFQ 를 지원합니다. 포트폴리오 마진과 멀티레그 조합 거래를 제공하여 더 맞춤형 포지션을 구축합니다.
Ithaca 는 광범위한 옵션, 전략 및 구조화 상품을 제공하며 최근 AI 에이전트를 프로토콜에 통합하여 옵션 전략을 관리합니다.
SOFA.org 는 구조화 상품을 제공하며, 사용자가 옵션을 직접 거래하는 대신 옵션과 유사한 결과를 Earn 및 Surge 와 같은 제품으로 포장합니다.
시장은 로우엔드에서 더 다양해지고 있으며, Kyan, Paradex 및 CallPut 과 같은 신규 진입자가 최근 몇 개월 동안 프리미엄 거래량 점유율을 얻었습니다.
많은 프로토콜이 이제 더 나은 인프라를 구축하고 있지만 인프라만으로는 충분하지 않습니다. 오더북, RFQ, 교차 마진 및 포트폴리오 마진 자체가 수요를 창출하지는 않습니다. 사용자는 여전히 방향성 노출을 얻기 위해 계약 대신 옵션을 선택하거나 이벤트를 거래하기 위해 예측 시장을 선택할 이유가 필요합니다. 옵션이 특정 자산 보유자의 문제와 관련될 때 수요가 가장 명확합니다. Rysk 와 HYPE 의 예와 같습니다: 그들은 새로운 부유층 HYPE 보유자에게 수익을 제공하고,进出场 능력을 관리하며, 자산을 단순히 매도하지 않고도 노출을 현금화할 수 있는 방법을 제공합니다. 더 강력한 성장을 달성하기 위해 팀은 계약과 예측 시장이 쉽게 복제할 수 없는 사용자 대상 제품을 만들어야 합니다.
온체인 이색 옵션 및 단기 옵션 원프리티브
이색 옵션 및 단기 옵션 원프리티브라고 하는 것은 단순한 상장 콜, 풋 및 스프레드를 넘어서는 옵션류 제품입니다. 이러한 제품은 고정 만기일을 제거하거나, AMM 유동성에서 노출을 얻거나, 가격이 짧은 시간 창 내에서 특정 영역에 도달했는지 여부에 따라 결제할 수 있습니다.
온체인 일반 옵션은无疑 더 복잡하고 전문적으로 변하고 있지만, 여전히 익숙한 오프체인 제품을 대부분 복제합니다. 반면 이색 옵션 및 단기 원프리티브는 디자인 공간과 사례 연구를 확장하며, 표준 상장 옵션을 통해 구현하기 어려운 수익을 시도합니다: 영구 컨벡시티, AMM 네이티브 노출 및 초단기 터치 시장. 이러한 아이디어는 대부분 상업적으로 검증되지 않았으며, 일반적으로 사용자 요구 문제보다 흥미로운 수익 디자인 문제를 먼저 해결합니다.
영구 옵션
영구 옵션은 방정식에서 만기 변수를 제거합니다. 거래자는 고정 만기일을 선택하는 대신 시간이 지남에 따라 자금 조달되는 연속 컨벡시티 노출을 보유합니다. 영구 계약과 매우 유사하지만 상승 잠재력이 더 큽니다. Squeeth 는 역사적인 예로 사용자에게 ETH²의 노출을 제공했으며, Paradex 도 영구 옵션을 테스트했지만 현재 실시간 옵션 시장에는 만기일만 있습니다.
문제는 특히 전통 계약과 비교할 때 만기일을 제거한다고 해서 복잡성이 사라지는 것은 아닙니다. 사용자는 여전히 컨벡시티를 이해해야但现在 지속적인 자금 조달 또는 프리미엄 비용을 관리하고 언제 노출 보유가 수익을 정당화하지不再하는지 결정해야 합니다. 이는 표준 옵션의 핵심 장점 중 하나를 약화시킵니다: 지불할 프리미엄과 수익을 미리 아는 것. 영구 옵션은 여전히 흥미로운 원프리티브이지만 제품을 더 단순하게 하거나 광범위하게 채택되게 하지는 못했습니다.
AMM 네이티브 옵션
전통 옵션 플랫폼은 유동성을 다양한 행사가와 만기일에 분산시키며, 시장 조성자는 가격 변동 후마다 견적을 업데이트해야 합니다. 더 빠르고 저렴한 체인의 개선에도 불구하고 이는 여전히 힘든 작업이며, 특히 이더리움 메인넷에서는 종종 오프체인 매칭에 의존합니다. Panoptic 과 GammaSwap 은 AMM 유동성을 사용하여 옵션류 노출을 생성합니다.
Panoptic 은 Uniswap V3 스타일의 유동성 범위를 사용하여 영구 옵션을 생성합니다. 구매자는 고정 만기일에 고정 선지급 프리미엄을 지불하는 대신 시간이 지남에 따라 스트리밍 프리미엄을 지불하며, 유동성 범위는 행사가와 옵션 노출의 기초 역할을 합니다. 이렇게 하면 별도의 오더북 없이 AMM 에서 이미 거래되는 롱테일 자산에 대한 옵션을 생성할 수 있습니다. Panoptic V2 는 방금 출시되었으며 ETH 와 SPCX 의 영구 옵션 거래를 제공합니다. 반면 예치자는 Unicorn 금고 (델타 중립 유지 및 감마 스캘핑) 에 진입하거나 PLP 금고 (예치된 ETH 유동성을 사용하여 Uniswap 수수료, Panoptic 프리미엄 및 대출 수수료 획득) 에 진입할 수 있습니다.
GammaSwap 은 V1 에서 다른 각도를 취하여 사용자가 AMM 유동성을 차용하고 영구 옵션 노출을 생성할 수 있게 했습니다. 이를 통해 오라클 없이 불변 손실을 헤지하거나 토큰 변동성을 투기할 수 있게 됩니다.
이러한 제품은 해당 카테고리에서 가장 복잡한 DeFi 네이티브 디자인입니다. 예를 들어 Panoptic 은 만기일 분산화를 제거했지만 스트리밍 프리미엄, 유동성 너비 및 AMM 범위 메커니즘을 도입했습니다. 이는 제품 사용자가 Uniswap V3 와 유동성 제공의 복잡성에 익숙해야 함을 의미합니다. 반면 GammaSwap 은 이제 완전히 전환되었으며, 오더북을 사용하여 암호화에 특화된 이진 시장을 생성함으로써 자본 효율성과 복잡성 문제를 극복하기를 희망합니다. 이는 사용자에게 청산 위험 없는 간단한 컨벡시티 거래를 제공합니다. 이러한 시장에서 사용자는 맞으면 이기고 틀리면 집니다.
단기"터치"옵션
이 카테고리는 표준 콜과 풋 옵션과 가장 거리가 멀 수 있습니다. 사용자는 고정 행사가와 만기일에 상방 또는 하방 노출을 구매하는 대신 짧은 시간 창 내에서 간단한 조건을 선택합니다: 가격이 이 영역에 진입할까요, 이 수준 위에서 종료될까요, 아니면 다음 몇 분 이내에 실권으로 결제될까요?
Euphoria 의 Tap Trading 은 이러한 디자인의 최신 온체인 사례입니다. 사용자는 5 초 창 내의 가격 구간을 나타내는 그리드 사각형을 선택합니다.赔付는 현물 가격과의 거리, 만기 시간 및 변동성에 따라 전문 시장 조성자가 미리 가격을 인용합니다. 가격이 만료 전에 선택된 영역에 진입하면 거래에서 승리합니다. 그렇지 않으면 거래는 만료되어 0 이 됩니다.
이 제품의 방향은 GammaSwap V2 의 이진 시장과 유사합니다. 목표 사용자는 점점 더 짧은 시간 프레임 내에서 암호화 가격에 내기를 하고 싶어하므로, 이 제품은 전통 옵션 거래소와의 경쟁이 적고 영구 계약, 예측 시장 및 모바일 도박과의 경쟁이 더 많습니다. 매력은 단순성에 있습니다: 사용자는 거래를 빠르게 이해하고 컨벡시티 노출을 얻으며 자금 이자율, 청산, 그리스 문자 또는 시간 가치 감소를 관리할 필요가 없습니다.
왜 옵션과 예측 시장은 동일한 도구인가
예측 시장은散户 참여자 사이에서 신흥 인기를 얻으며, 비선형 수익 제품이 온체인에서 상당한 매력을 얻는 첫 번째 실제 사례가 되었습니다.
하지만 이러한 제품을 거래하는 사용자는 BTC 상승/하락 시장과 같은 금융 자산 예측 시장이 구조적으로 이진 옵션과 완전히 동일하다는 사실을 거의 알지 못합니다. 이는 전통 금융에서 널리 알려지고 연구된 도구입니다. 각 계약은 만기 시 조건을 충족하면 고정 금액을 지불하고 그렇지 않으면 $0 을 지불합니다.
이 기사는 Block Scholes 와 함께 출시된 온체인 옵션 부흥에 대한 연구에서 발췌한 것으로, 거래 도구로서의 옵션 (및 예측 시장) 의 확장과 이들을 가격 책정하는 변동성을描绘합니다.
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