메타마스크 공동창립자가 떠났다. IPO 청약서에 담긴 한 마리 여우만이 남았다.
작가: 컬리, TechFlow
이 작은 오렌지 여우를 만든 사람은 더 이상 그것을 만들고 싶지 않다.
4월 23일, 메타마스크(MetaMask) 공동창립자 댄 핀레이(Dan Finlay)는 공식적으로 콘센시스(Consensys)를 떠나 10년간의 개발자 생활을 마무리했다. 그 이유는 직업적 피로감과 가족과 더 많은 시간을 보내고 싶다는 것이었다.
메타마스크는 암호화폐 세계에서 가장 높은 인지도를 자랑하는 제품 중 하나이다. 오렌지색 작은 여우 로고는 암호화폐 지갑을 한 번이라도 설치해 본 사람이라면 거의 모두가 알고 있다. 2016년, 핀레이는 또 다른 공동창립자 아론 데이비스(Aaron Davis)와 함께 콘센시스 내부에서 이 브라우저 확장 프로그램을 개발했는데, 이를 통해 일반 사용자들이 풀 노드를 실행하지 않고도 이더리움과 상호작용할 수 있게 되었다.
10년 동안 여러 제3자 플랫폼의 집계에 따르면, 전 세계 설치 수는 1억 건을 넘었고, 월간 활성 사용자 수는 약 3,000만 명에 달한다. 스왑(Swap) 기능을 통한 누적 수수료 수익은 3.25억 달러를 넘었다.
공개 정보를 살펴보니, 핀레이는 지난 10년간 거의 인터뷰를 하지 않았다. 이전에는 애플에서 코드를 작성했으며, 근본적으로 엔지니어 정신을 지닌 사람이지, 인물 이미지를 구축하려는 유형은 아니었던 것으로 보인다.
이런 사람이 ‘피곤하다’고 말하면, 보통 진짜로 피곤한 경우가 많다. 다만 그가 떠난 시점은 여러 가지로 생각하게 한다.
몇 달 전만 해도 콘센시스는 액시오스(Axios) 보도에 따르면, 모건 스탠리와 골드만삭스를 IPO 자문사로 영입했으며, 최단 올해 상장을 목표로 하고 있었다.
회사의 최근 펀딩은 2022년으로, 당시 기업 가치는 70억 달러였다. 이후 최소 두 차례의 구조조정을 거쳤다. 한편 $MASK 토큰은 2021년부터 출시 소식이 들려왔으나, 5년이 지난 지금까지 아무런 소식이 없다.
지갑 토큰 발행은 이제 그렇게 필수적이지 않아 보인다. 그러나 더 무서운 사실은, 이 작은 여우가 사람들에게 더 이상 그렇게 필수적이지 않게 되었다는 점이다.
‘기본값’이지, ‘필수 선택지’는 아니다
과거 많은 디앱(dApp) 개발 문서에서는 첫 단계로 “먼저 메타마스크를 설치하세요”라고 안내했다. 메타마스크는 이 산업의 기본 지갑이었고, 10년 전 윈도우를 설치하고 나면 바탕화면에 나타나는 파란색 IE 브라우저와 같았다.
문제는, ‘기본값(default)’과 ‘선호 옵션(preferred option)’이 이미 오래전에 동일하지 않다는 데 있다.
팬텀(Phantom)은 처음에는 솔라나(Solana) 전용 지갑만 제공했으나, 이후 이더리움 및 비트코인까지 지원 범위를 확대했다. 2025년 1월 C라운드 펀딩에서 1.5억 달러를 유치하며 기업 가치 30억 달러를 기록했다.
whales.market이 체인 데이터를 인용해 추산한 바에 따르면, 팬텀의 연간 수익은 약 1.08억 달러이며, 이에 비해 메타마스크는 약 4,600만 달러에 불과하다. 즉, 팬텀은 메타마스크보다 2배 이상 높은 수익을 내고 있으며, 팬텀은 메타마스크보다 5년 늦게 탄생했다.
팬텀은 2021년 솔라나 생태계에서 시작해, 솔라나 생태계가 회복에서 폭발로 이어지는 전 과정을 흡수했다. 헬리우스(Helius)의 통계에 따르면, 2024년 솔라나 DEX 거래량은 이미 이더리움을 넘어섰고, 2025년 체인상 애플리케이션 총 수익은 23.9억 달러로 전년 대비 46% 증가했다. 2025년 한 해 동안 7.25억 개의 신규 지갑이 솔라나에서 첫 거래를 완료했다. 이들 사용자가 진입할 때, 팬텀은 바로 입구에서 그들을 기다리고 있었다.
그럼 메타마스크는 어떠한가? 메타마스크는 2025년 5월에야 원생 솔라나 지원을 도입했다. 그 이전에는 사용자들이 메타마스크를 통해 솔라나에 접근하려면 ‘스냅스(Snaps)’라는 제3자 플러그인을 설치해야 했고, 그 경험은 마치 IE 브라우저 위에 크롬 엔진을 억지로 설치하는 것과 유사했다…
이 5년간 솔라나는 FTX 붕괴로 인해 사라질 뻔했던 체인에서, 일시적으로 거래량 1위 체인이 되기까지 성장했다. 팬텀 역시 이에 따라 기업 가치가 급등했고, 2025년 초 1.5억 달러 규모의 C라운드 펀딩을 유치하며 기업 가치 30억 달러를 달성했다.
필자는 메타마스크의 느린 반응이 기술적 한계 때문이 아니라, 일종의 정체성 문제 때문이라고 본다. 메타마스크는 이더리움의 ‘친아들’이며, 모기업 콘센시스의 창립자 조 루빈(Joe Lubin)은 이더리움 공동창립자이기도 하다.
즉, 솔라나를 지원하는 것은 팬텀에겐 확장이지만, 메타마스크에겐 배신이다. 이더리움 생태계의 성장 속도가 실제로 둔화되어 다중 체인 전략을 불가피하게 선택해야 할 때가 되었을 때, 이미 창구 기간은 오래전에 닫혀버린 것이다.
물론 메타마스크는 여전히 이더리움 생태계 내에서 가장 뛰어난 호환성을 자랑하며, 거의 모든 EVM 체인 기반 디앱에서 기본 테스트 옵션으로 설정된다. 3,000만 명의 월간 활성 사용자 수는 결코 허상이 아니다.
그러나 이러한 사용자 유착은 제품 역량에서 비롯된 것이 아니라, 이동 비용에서 비롯된 것이다. 그런데 이동 비용은 기존 사용자의 이탈을 막을 수는 있지만, 신규 사용자의 유입을 막지는 못한다.
2025년에야 블록체인을 처음 접한 사용자가 지갑을 설치할 때, 친구가 추천할 가능성이 가장 높은 지갑은 이미 메타마스크가 아닐 것이다.
가격을 기다리는 작은 여우
제품은 뒤처지고, 창립자는 떠나고, 그러나 콘센시스는 IPO를 준비하고 있다.
액시오스 보도에 따르면, 2025년 10월 콘센시스는 모건 스탠리와 골드만삭스를 IPO 자문사로 영입했으며, 최단 올해 상장을 목표로 하고 있다. 성공할 경우, 이는 이더리움 핵심 인프라와 깊이 연결된 최초의 기업이 미국 증시에 상장되는 사례가 될 것이다.
그러나 투자은행을 영입한 바로 그 해에, 콘센시스는 최소 두 차례의 구조조정을 겪었다.
2024년 10월에는 전체 직원의 20%, 약 160명을 감원했고, CEO 조 루빈은 거시경제적 압박과 규제 불확실성을 이유로 들었다. 2025년 중순에는 또 한 차례 감원이 이뤄졌는데, 이번엔 ‘수익성 강화’를 이유로 밝혔다.
해외 유명 구직 커뮤니티 글래스도어(Glassdoor)에서의 직원 평가는 감원 자체보다 더 심각해 보인다.
누군가는 “회사는 매년 최소 두 차례 감원을 하며, 그 대상은 항상一线 실무자들뿐이고 관리진은 전혀 영향을 받지 않는다”고 적었다. 또 다른 이는 “상사에게 자신의 승진 의사를 표현한 후, 다음 감원 명단에 자신의 이름이 올랐다”고 했다.
이 평가들이 어느 정도 감정적인 표현이고, 어느 정도 사실인지 알 수 없다. 그러나 상장 직전에 대규모 감원을 단행하면서 직원 사기가 바닥을 치고 있다는 사실 자체가 이미 하나의 신호이다.
그리고 $MASK 토큰 이야기가 있다.
2021년 루빈은 트위터에서 “Wen $MASK?”라는 문구를 게재했고, 커뮤니티는 잠시 열광했다. 2022년 그는 토큰과 DAO를 결합해 ‘점진적 탈중앙화’를 추진하겠다고 추가 설명했다. 그리고 2025년 5월, 핀레이는 더 블록(The Block) 인터뷰에서 토큰 출시 시기에 대해 묻자, 그의 답변은 ‘maybe’였다.
사용자 입장에서 $MASK 토큰은 앞에 매달린 당근과 같다. 계속해서 메타마스크를 사용하고, 계속해서 상호작용하며, 계속해서 체인상 데이터를 기여하도록 유도하는 것이다. 콘센시스 입장에서는 이 토큰은 IPO 이전에 아직 던지지 않은 카드이다.
너무 일찍 발행하면 기업 가치 서사를 희석시키고, 너무 늦게 발행하면 커뮤니티의 인내심이 고갈된다. 현재 공동창립자가 떠났고, 토큰은 여전히 발행되지 않았으며, 오히려 IPO는 눈앞에 다가왔다.
메타마스크의 제품 경쟁력은 하락하고 있으며, 이 추세는 단기간 내에 역전되기 어렵다. 그러나 메타마스크의 브랜드 인지도는 여전히 높고, 그 오렌지색 작은 여우 로고는 여전히 전 세계에서 가장 높은 인지도를 자랑하는 암호화폐 로고이다.
브랜드 가치와 제품 가치의 쇠퇴 속도는 다르며, 브랜드 가치의 쇠퇴는 더 느리다.
암호화폐 기업에게 있어, IPO는 보통 제품이 아니라 브랜드와 스토리텔링을 판매하는 것이다. “이더리움 인프라”, “웹3 진입 포털”, “세계 최대의 자기관리형 지갑” 등 이런 라벨들은 몇 년 전 라운드테이블 발표 자료(PPT)에서도 여전히 효과적이었다. 루빈 본인은 이더리움 공동창립자로서, 전통적 투자자들 앞에서는 이미 천연의 화환을 머리에 쓴 존재이다.
따라서 콘센시스의 선택은, 브랜드 가치가 아직 높을 때, 규제 창구가 아직 열려 있을 때, 월스트리트가 암호화폐 인프라에 여전히 관심을 가지고 있을 때, 메타마스크를 상장 기업의 껍데기 안에 넣고, 2차 시장이 그 가치를 결정하도록 하는 것이다.
침묵은 금이 아니다
공동창립자 핀레이의 퇴사 소식에 암호화폐 커뮤니티의 반응은 매우 냉담했다. 작별을 기리는 장문의 글은 없었고, “한 시대의 종말” 같은 감탄도 없었으며, 대부분의 사람조차 이 소식을 관심 있게 지켜보지 않았다.
메타마스크 공동창립자의 퇴임 소식은, 홍콩 컨퍼런스에서 어떤 KOL이 주변 상품의 품질 저하를 푸념하는 것보다도 낮은 화제성만을 기록했다.
이 자체가 이미 무엇인가를 말해주고 있다.
메타마스크는 암호화폐 산업에서 드문 사례이다. 이는 이 산업 내에서 가장 큰 브랜드를 보유하고 있음에도 불구하고, 그 창립자들은 거의 어떤 개인 브랜드도 형성하지 못했다.
창립자 자체가 최대 마케팅 자원인 이 산업에서, 메타마스크의 두 창립자는 익명을 선택했다. 제품이 그들을 대신해 말해왔고, 제품이 더 이상 말할 수 없을 때까지 그렇게 해왔다.
필자는 메타마스크의 이야기가 본질적으로 ‘기본값’에 관한 이야기라고 본다.
기술 산업에서 ‘기본값’이 되는 것은 가장 강력한 경쟁 우위이자, 동시에 가장 위험한 마취제이기도 하다. 당신이 기본값일 때, 사용자 증가는 당신이 아무것도 하지 않아도 스스로 찾아온다.
그러나 이 증가는 제품 자체가 노후화되고 있음을 숨긴다. 사용자 이탈을 인지할 때쯤이면, 이탈은 이미 오래전부터 진행되고 있었을 가능성이 높다.
IE는 기본 브라우저였지만 크롬에 패배했고, 노키아는 기본 휴대폰이었지만 아이폰에 패배했다.
윈도우 미디어 플레이어는 기본 미디어 플레이어였지만, 결국 모든 경쟁자들에게 패배했다. 이 제품들이 패배했을 당시, 여전히 높은 시장 점유율과 강한 브랜드 인지도를 유지하고 있었으나, 신규 사용자들은 이미 다른 제품을 선택하고 있었다.
메타마스크는 지금 바로 이 위치에 서 있다. 기존 사용자는 여전히 남아 있고, 브랜드 인지도도 여전히 높지만, 신규 사용자들은 이미 다른 곳으로 갔다. 콘센시스의 IPO 계획은 결국 기존 사용자 기반을 현금화하려는 시도일 뿐이다.
브랜드 가치가 제품 가치보다 높은 시점에서 매각하는 것은 분명 합리적인 선택이다.
핀레이가 떠난 그날, 메타마스크는 ERC-7715라는 고급 권한 기능을 출시했다. 그는 앞으로 일반 사용자로서 이 기능을 직접 체험해보고 싶다고 말했다.
한 제품의 창조자가 그 제품의 일반 사용자로 전환되는 순간—이것은 암호화폐 산업에서 가장 소박하고, 가장 조용한 작별 인사일지도 모른다.
그러나 메타마스크에게는 내년에도 얼마나 많은 일반 사용자들이 매일 그 작은 여우 아이콘을 클릭할까? 당신은 아직도 그것을 사용하고 있는가?
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