암호화폐 시장 거시 분석 보고서: 월시 효과 하에서 긴축 주기가 시작되며, 암호화 자산은 어떻게 가격이 책정될 것인가?
요약
2026년 2월 초, 트럼프 전 대통령은 전 연방준비제도(Fed) 이사이자 통화정책 매파 인사인 케빈 월시(Kevin Warsh)를 차기 연준 의장으로 지명했다. 이 인사 발표는 글로벌 금융시장에 격렬한 충격파를 일으켰고, 암호화폐 시장에서는 이를 ‘월시 효과(Warsh Effect)’라 명명했다. 주요 암호화폐는 대폭 하락했으며, 현물 비트코인 ETF는 하루 동안 약 10억 달러의 순유출을 기록했다. 심층 분석 결과, ‘월시 효과’의 본질은 시장이 통화정책의 근본적 논리에 대해 ‘앵커 포인트 전환’을 경험하고 있다는 점에 있다—즉, 기존의 “지속적인 인플레이션으로 인해 법정화폐 가치가 하락하고, 암호자산은 그에 따른 가치 저장 수단으로 혜택을 보는다”는 서사에서, “금리 규율 강화를 통한 달러 신용력 확보 및 유동성 위축으로 리스크 자산이 처벌받는다”는 새로운 패러다임으로의 전환이다. 이 패러다임 전환 속에서 암호자산의 가격 형성 메커니즘은 구조적 재구성을 겪고 있다: 비트코인과 테크주 간 상관관계가 지속적으로 강화되며, ‘고베타 리스크 요인(high-beta risk factor)’이라는 정체성에 강제로 편입되고 있다; 전체 시장의 평가 기준은 유동성 확대에서 실질금리(prime rate)로 이동하고 있으며; 시장 내부는 극심한 양극화 양상을 띠게 되어, 실제 현금흐름과 실용적 적용 사례를 갖춘 자산만이 프리미엄 평가를 받게 될 것이다.
앞으로의 전망을 보면, 암호자산은 전통적인 의미의 헤지 자산보다는 ‘비주권 디지털 담보물(non-sovereign digital collateral)’로 진화할 가능성이 높다. 투자자들은 포트폴리오 구성 프레임워크를 체계적으로 재정비해야 하며, 암호화폐를 거시적 유동성에 극도로 민감한 ‘고베타 리스크 요인’으로 인식하고, 긴축 기간에는 기본적 분석(fundamental analysis), 리스크 관리, 유동성 확보를 더욱 중시해야 한다.
제1장: 월시 효과 해석 — 왜 단 한 명의 인사 지명이 시장을 강타했는가?
2026년 1월 30일, 한 인사 지명이 글로벌 금융시장에 쓰나미급 충격을 일으켰는데, 그 파급력은 대부분의 경제지표 발표나 통화정책 조정을 능가했다. 전 연준 이사 케빈 월시가 차기 연준 의장 후보로 지명됐다는 소식이 알려지자, 달러 인덱스는 급등했고, 금·은 가격은 급락했다. 암호화폐 시장은 더더욱 참혹한 ‘학살’을 겪었다—비트코인은 하루 만에 약 7% 하락했고, 이더리움은 10% 이상 폭락하며, 시장 전체 시가총액은 8,000억 달러 이상 증발했다. 표면적으로는 단순한 정상 인사 교체처럼 보였지만, 심층 분석을 통해 밝혀진 바에 따르면, 시장 반응이 이토록 격렬했던 이유는 바로 ‘월시’라는 특정 인물의 지명이 현재 금융 체계에서 가장 민감한 신경을 건드렸기 때문이다. 케빈 월시는 일반적인 연준 관료가 아니다. 그의 경력 궤적과 정책 입장은 하나의 완전한 매파 초상화를 그려낸다. 2006년, 당시 단 35세였던 월시는 연준 역사상 최연소 이사로 임명되었는데, 이 자체가 그의 비범한 잠재력을 예고하는 사건이었다. 2008년 글로벌 금융위기의 격랑 속에서 다수의 동료들이 붕괴 직전의 금융시스템을 구하기 위해 공격적인 양적완화(QE) 정책을 주장할 때, 월시는 가장 확고한 이의자로 나섰다. 그는 단순히 2차 양적완화(QE2)에 공개적으로 반대했을 뿐 아니라, 위기 이후 성찰 과정에서도 반복적으로 경고했다: “대규모 자산 매입과 장기 제로 금리 정책은 시장 신호를 왜곡시키고 도덕적 해이(moral hazard)를 조장하며 장기적인 물가 안정을 훼손한다.” 이러한 관점은 당시 위기 분위기 속에서 어색하게 들렸지만, 시간이 지나면서 점차 더 많은 이들이 그의 경고를 재검토하게 되었다. 연준을 떠난 후, 월시는 후버 연구소(Hoover Institution)와 스탠포드 경영대학원(Stanford Graduate School of Business)에서 학술 활동을 통해 자신의 이론 체계를 더욱 정교화했다. 특히 그는 ‘실질금리(real interest rate)’를 통화정책의 핵심 앵커 포인트로 삼는 중요성을 강조했는데, 음의 실질금리는 저축자에게 처벌이며, 자본의 잘못된 배분을 조장한다고 주장했다. 2025년 한 공개 연설에서 그는 명확히 밝혔다: “건강한 경제는 자원 배분의 신호 메커니즘으로서 양의 실질금리를 필요로 한다. 인위적으로 낮춰진 금리는 단지 허구적 번영과 피할 수 없는 버블 붕괴만을 초래할 뿐이다.” 이러한 발언은 현재 암호화폐 시장이 생존 기반으로 삼고 있는 유동성 환경과 직접적이고 날카로운 대립을 이룬다.
월시 효과가 주는 가장 심오한 교훈은, 암호화폐 시장과 통화정책 사이에 오랫동안 간과되어 온 모순적 관계를 드러냈다는 점이다. 암호화폐의 원초적 서사는 중앙은행의 통화 남용에 대한 저항 위에 세워졌다. 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)가 비트코인 창세 블록(genesis block)에 새긴 문구—“재무장관이 두 번째 은행 긴급 구제 조치를 시행하려는 직전이다”—는 이러한 저항적 입장을 명확히 드러낸다. 그러나 암호화폐 시장이 성숙함에 따라, 초기 이상주의자들이 바랐던 것처럼 전통 금융 체계와 완전히 독립된 병렬 금융 시스템이 되지는 못했고, 오히려 기존 체계에 점점 더 깊이 통합되며 구조적 의존성을 강화해왔다. 현물 비트코인 ETF 승인은 이 과정의 이정표적 사건이었다: 이는 기관 자금의 암호화폐 시장 진입 문을 열었지만, 동시에 암호자산의 가격 결정권을 탈중앙화 커뮤니티로부터 월스트리트의 거래데스크로 이전시켰다. 오늘날 비트코인 가격을 결정하는 것은 마이너, 보유자 또는 개발자가 아니라 블랙록(BlackRock), 피델리티(Fidelity) 등의 자산배분 모델과 리스크 관리 시스템이다. 이러한 모델은 암호자산을 자연스럽게 ‘고성장 테크주’ 혹은 ‘대체 리스크 자산(alternative risk asset)’으로 분류하며, 매매 결정은 이자율 전망, 유동성 조건, 리스크 선호도 등과 같은 전통적 거시 변수에 기반한다. 이러한 구조적 의존성 때문에, 월시와 같은 매파 인사에 직면했을 때 암호화폐 시장은 비정상적으로 취약해진다. 기관 투자자들은 이자율 전망에 따라 기계적으로 포지션을 조정할 뿐, 비트코인의 ‘비주권 가치 저장 수단’이라는 서사에는 관심을 두지 않기 때문이다. 이는 냉혹한 아이러니다: 중앙은행에 맞서 탄생한 자산이, 결국 중앙은행 정책에 가장 민감한 전통 기관들에 의해 가격이 결정되는 것이다.
제2장: 긴축 기간의 역사적 검토 — 암호자산은 어떻게 가격이 책정되는가?
월시 효과가 초래할 수 있는 심원한 영향을 진정으로 이해하려면, 시선을 역사로 돌려야 한다. 즉, 과거 각 긴축 기간 동안 암호자산이 보여준 가격 행태를 검토함으로써, 현재 시장의 향후 전망을 판단하는 데 도움이 되는 참조 프레임워크를 마련해야 한다. 이 역사적 검토는 단순한 데이터 나열이 아니라, 과거 가격 변동에서 구조적 규칙을 도출하여 현재 시장의 가능성 있는 방향을 예측하려는 시도이다. 첫 번째로 심층 분석이 필요한 시기는 2017–2018년의 ‘양적긴축(QT) + 금리 인상’ 주기이다. 연준은 2017년 10월부터 자산부채표 축소를 본격 시작했으며, 이후 2년간 총 7차례 금리 인상을 단행했다. 이 주기에서 비트코인의 행태는 명백한 ‘지연 특성(lagging characteristic)’을 보였다: 2017년 12월, 연준이 이미 금리 인상에 들어갔음에도 불구하고, 비트코인은 오히려 19,891달러라는 사상 최고치를 기록하며, 긴축 신호를 완전히 무시한 채 광란의 불장 분위기를 이어갔다. 그러나 이 무시는 결국 혹독한 대가를 치렀다. 2018년 금리 인상 속도가 가속화되고 양적긴축 규모가 확대됨에 따라, 유동성의 지속적 위축은 결국 시장을 압도했다. 비트코인은 13개월에 걸친 장기 약세장에 진입해 최저 3,127달러까지 추락했고, 하락폭은 무려 84.3%에 달했다. 이 시기의 교훈은 매우 명확하다: 통화정책의 영향은 시간을 거쳐 누적되며, 시장은 단기적으로 긴축 신호를 무시할 수 있으나, 일단 임계점을 넘으면 조정은 격렬하고 고통스럽게 이뤄진다. 더 중요한 것은, 2017–2018 주기는 암호화폐 시장 초기의 특징을 보여준다는 점이다—즉, 전통 금융시장과의 연동성은 비교적 약했고, 오히려 비트코인 감산(‘할반’)과 같은 자체 주기나 개인 투자자의 감정에 더 크게 좌우되었다.
두 번째 핵심 시기는 2021–2022년의 인플레이션 대응 주기로, 현재 상황과 훨씬 높은 비교 가능성을 지닌다. 연준은 2021년 11월부터 채권 매입 축소(Tapering)를 시작했고, 2022년 3월 첫 금리 인상을 단행해 연간 총 7차례, 425베이시스포인트(bps)의 금리 인상을 이뤄냈다. 비트코인은 2021년 11월 69,000달러 고점을 기록한 후, 2022년 11월 15,480달러 저점까지 하락하며 약 77%의 하락폭을 기록했다. 2017–2018 주기와 비교하면, 이 시기에 나타난 가장 중요한 변화는 암호화폐 시장과 테크주 간 상관관계가 눈에 띄게 강화되었다는 점이다. 데이터에 따르면, 비트코인과 나스닥 지수의 120일 이동 상관관계는 2021년 초 0.3 수준에서 2022년 중순 0.86까지 급등했다. 이 상관관계의 급격한 상승은 우연이 아니며, 암호화폐 시장의 구조적 변화를 반영한다: 기관 투자자들이 대량 진입하면서 암호자산을 통합된 리스크 자산 프레임워크 내에서 관리하게 된 것이다. 연준이 인플레이션 억제를 위해 공격적인 금리 인상을 시작하자, 기관 투자자들은 리스크 모델에 따라 테크주와 암호자산을 동시에 감축하며 ‘다중 자산 청산(multi-asset deleveraging)’의 악순환을 유발했다. 이 시기에는 또 다른 중요한 현상도 나타났다: 암호화폐 시장 내부의 극심한 양극화이다. 전체 시장이 하락하는 가운데, 비트코인은 비교적 강한 저항력을 보였으나, 대부분의 알트코인은 훨씬 더 큰 폭으로 하락했고, 많은 토큰은 90% 이상 폭락했다. 이러한 분화는 시장이 ‘핵심 자산(core assets)’과 ‘주변 자산(peripheral assets)’을 구분하기 시작했음을 예고하며, 자금이 유동성이 높고, 합의가 강한 상위 자산으로 집중되고 있음을 시사한다.
세 번째 시기는 2024–2025년의 고금리 유지 기간으로, 현재와 가장 가까운 시기이자 참고 가치가 가장 높다. 연준은 연방기금금리(Federal Funds Rate)를 5.25–5.50% 범위에 16개월간 유지했으며, 동시에 자산부채표를 매월 950억 달러 규모로 축소해왔다. 이 기간 동안 암호화폐 시장은 복잡한 구조적 특징을 보였다. 한편으로는 현물 ETF 승인 덕분에 비트코인이 45,000달러에서 100,000달러 이상으로 급등했고, 다른 한편으로는 대부분의 알트코인이 40–70% 하락했으며, 시가총액 상위 100위 토큰 중 80% 이상이 비트코인보다 부진한 성과를 기록했다. 이 분화는 중요한 추세를 보여준다: 유동성 전반적으로 위축되는 환경에서는 자금이 ‘가장 안전한 리스크 자산’—즉 유동성이 가장 좋고, 기관 수용도가 가장 높으며, 규제 리스크가 가장 작은 자산—으로 집중된다. 다른 암호자산들은 거시적 유동성 위축뿐 아니라, 비트코인으로부터의 ‘흡혈 효과(vampire effect)’도 함께 감당해야 한다. 이 기간에는 또 하나 주목할 만한 현상이 있었다: 실질금리의 변화가 암호자산 가격 형성에 직접적인 영향을 미치기 시작했다. 10년물 인플레이션 연동 국채(TIPS) 수익률이 1.5%에서 2.5%로 상승했을 때, 비트코인 가격은 약 15% 하락했는데, 이 정도의 민감성은 이전 주기에서는 뚜렷이 관찰되지 않았다.
이 세 가지 역사적 시기의 경험을 바탕으로, 긴축 기간 동안 암호화폐 시장의 몇 가지 핵심 규칙을 도출할 수 있다. 첫째, 통화정책의 영향은 누적 효과와 지연 효과를 지니며, 시장은 초기에는 긴축 신호를 무시할 수 있지만, 결국 극심한 조정으로 반응한다. 둘째, 기관 참여도가 높아짐에 따라 암호화폐 시장과 전통적 리스크 자산 간 상관관계는 계속해서 강화되며, 긴축 환경에서는 이 상관관계가 극대화된다. 셋째, 시장 내부는 극심한 분화를 겪으며, 자금은 상위 자산으로 집중되고, ‘마태 효과(Matthew effect)’가 두드러진다. 넷째, 레버리지의 누적이 하락 폭과 속도를 증폭시켜 ‘가격 하락 → 청산 촉발 → 추가 하락’이라는 악순환을 유발한다. 다섯째, 실질금리의 변화가 암호자산 가격 형성의 핵심 변수로 점차 자리 잡고 있으며, 무위험 수익률 상승은 암호자산 보유 기회비용을 직접적으로 높인다. 월시 효과가 직면한 특수성은, 이 현상이 암호화폐 시장의 기관화 수준이 가장 높은 시점, 그리고 시장 평가가 비교적 높은 위치에 있을 때 발생했다는 점이다. 이 두 요소가 중첩되면 이번 조정은 과거 어느 때보다도 더 복잡하고 장기화될 가능성이 크다. 또한 월시는 이론 체계가 완전하고 입장이 일관된 매파 인사로서, 그의 지명은 긴축 정책이 일시적인 대응 조치가 아니라 장기적 정책 패러다임임을 암시한다. 이러한 패러다임 전환의 영향은 순환적 정책 조정을 훨씬 넘어선다.
제3장: 긴축 기간 하의 암호화폐 시장 가격 형성 모델
월시 효과가 열어젖힌 새로운 환경에서, 기존의 암호자산 가격 형성 모델은 더 이상 유효하지 않으며, 시장 역학을 이해하기 위한 완전히 새로운 분석 프레임워크를 구축해야 한다. 역사적 데이터와 현재 시장 구조를 바탕으로, 우리는 긴축 기간 하에서 암호자산 가격 형성 메커니즘을 설명하는 ‘3요인 가격 형성 모델(three-factor pricing model)’을 제시한다. 첫 번째 요인은 ‘유동성 조건’으로, 가중치는 40%이다. 이 요인은 글로벌 통화공급의 변화 추세를 측정하며, 연준 자산부채표 규모, 글로벌 M2 성장률, 하루 만기 역레포 규모 등을 포함한다. 데이터에 따르면, 글로벌 유동성 변화는 암호화폐 시장 시가총액과 강한 상관관계(R² = 0.62)를 보이며, 유동성 1%의 위축은 암호화폐 시장 전체 시가총액을 평균 2.1% 감소시킨다. 월시가 추진할 가능성이 높은 정책 틀 하에서, 연준 자산부채표는 향후 2년간 15–20% 축소될 것으로 예상되며, 이는 약 1.2–1.6조 달러에 해당한다. 모델에 따르면, 이 단일 요인만으로도 암호화폐 시장 전체 시가총액은 25–30% 감소할 수 있다. 더 중요한 것은, 유동성 위축은 종종 비선형적 특성을 띤다는 점이다: 초기 영향은 제한적이지만, 위축이 일정 수준까지 누적되면 유동성 위기의 긍정적 피드백 루프(positive feedback loop)를 유발할 수 있다. 현재 암호화폐 시장의 레버리지 구조는 이러한 취약성을 증폭시킨다. 유동성 위축 시, 다수의 담보 대출 및 파생상품 포지션이 청산 압박에 직면해 시장 하락을 더욱 가속화시킬 수 있다.
두 번째 요인은 ‘실질금리’로, 가중치는 35%이다. 이 요인은 암호자산 보유 기회비용을 측정하며, 핵심 지표는 10년물 인플레이션 연동 국채(TIPS) 수익률과 실질 연방기금금리(real federal funds rate)이다. 실질금리가 1%p 상승할 때마다, 현재 평가 수준을 유지하기 위해 비트코인에 요구되는 리스크 프리미엄은 280베이시스포인트(bp)만큼 증가해야 한다. 이는 실질금리가 현재 1.5%에서 월시가 주장할 가능성이 높은 3%로 상승할 경우, 비트코인의 기대 연간 수익률이 과거 평균 약 60%에서 거의 70% 수준까지 끌어올려져야 함을 의미하며, 이는 상당히 높은 장벽이다.
세 번째 요인은 ‘리스크 선호도(risk appetite)’로, 가중치는 25%이다. 이 요인은 시장 참여자의 리스크 감내 의지를 측정하며, 핵심 지표는 VIX 공포지수, 고수익 채권 스프레드, 테크주의 프리미엄 평가 등이다. 암호화폐 시장은 리스크 선호도 변화에 극도로 민감하며, 탄력계수는 1.8에 달한다. 즉, 전체 시장의 리스크 선호도가 10% 하락할 경우, 암호화폐 시장의 평가는 18% 하락할 수 있다. 이러한 비례를 초월한 증폭 효과는 암호자산의 높은 변동성과 주변적 지위에서 비롯된다: 시장이 낙관적일 때 투자자들은 잠재적 수익을 추구하기 위해 더 높은 리스크를 감수하려 하지만, 시장이 비관적일 때는 암호자산이 가장 먼저 매도되는 자산이 된다. 긴축 기간에는 리스크 선호도가 일반적으로 체계적으로 하락하는데, 고금리 환경 자체가 모험 행동을 억제하기 때문이다. 실질금리 상승은 자산의 절대적 평가를 바꿀 뿐 아니라, 투자자의 리스크 감내 능력도 변화시킨다: 무위험 자산이 만족스러운 수익을 제공할 때, 투자자는 수익 추구를 위해 과도한 리스크를 감수할 필요가 없어진다. 이러한 심리적 변화는 여러 차원에서 반영된다: 벤처캐피탈 투자 둔화, 성장주 평가 압축, 고수익 채권 스프레드 확대 등이다. 암호화폐 시장은 리스크 선호도에 가장 민감한 영역 중 하나이므로, 자연스럽게 가장 큰 충격을 받게 된다.
이 3요인 모델 프레임워크 하에서, 다양한 유형의 암호자산은 차별화된 가격 형성 특성을 보인다. 비트코인은 시장 기준으로서, 그 가격 변동의 60%는 거시적 유동성 요인으로 설명 가능하며, 25%는 ETF 유입/유출량에 의해 결정되고, 체인 상 기본 지표(on-chain fundamentals)의 영향은 15% 미만으로 감소했다. 이러한 구조적 변화는 비트코인과 전통적 리스크 자산 간 상관관계가 0.65–0.75 수준의 고위험 상태를 유지하며, 연간 변동성(volatility)은 55–70% 구간을 유지하고, 실질금리에 대한 민감도는 1% 변화당 가격이 반대 방향으로 12–15% 변동한다는 것을 의미한다. 이더리움과 같은 스마트 계약 플랫폼 토큰은 보다 복잡한 가격 형성 논리를 보인다: 네트워크 수입이 40%, 개발자 활동이 25%, 디파이(DeFi) 총 담보 가치가 20%, 거시 요인이 15%를 차지한다. 이 조합은 이더리움이 일정 수준의 기본적 지지력을 갖추고 있음과 동시에, 거시적 영향에서 완전히 자유로울 수 없음을 의미한다. 더 중요한 것은, 스마트 계약 플랫폼 내부에 복잡한 상호 연관성이 존재한다는 점이다: 하나의 프로토콜 실패가 자산 연계 및 감정 전파를 통해 전체 생태계로 확산되어 시스템 리스크(systemic risk)를 유발할 수 있다. 애플리케이션 계층 토큰과 거버넌스 토큰의 분화는 가장 극심할 것이다: 실제 현금흐름을 갖춘 토큰(연간 프로토콜 수수료 5,000만 달러 초과)은 평가 지지를 받을 수 있으나, 순수 거버넌스 토큰은 유동성 고갈에 직면할 수 있다. 데이터에 따르면, 시가총액 상위 200위 토큰 중 연간 프로토콜 수입이 1,000만 달러를 넘는 토큰은 30% 미만이며, 지속 가능한 배당 또는 회사 주식 매입(rebuy) 메커니즘을 갖춘 토큰은 약 15%에 불과하다. 긴축 기간에는 자금이 소수의 우수 자산에 집중될 것이며, 대부분의 토큰은 ‘좀비 상태(zombie state)’에 빠질 가능성이 크다.
제4장: 투자 전략 조정 및 리스크 관리
월시 효과가 열어젖힌 긴축 환경에 직면해, 모든 시장 참여자들은 전략 프레임워크와 리스크 관리 방법을 근본적으로 재조정해야 한다. 전통적 기관 투자자들에게 있어 첫 번째 단계는 투자 포트폴리오 내 암호자산의 역할과 정체성을 재정의하는 것이다. 비트코인을 더 이상 ‘디지털 금’ 혹은 인플레이션 헤지 도구로 보지 말고, ‘고베타 성장 자산(high-beta growth asset)’으로 명확히 정의해야 하며, 이를 테크주와 동일한 리스크 요인 범주에 포함시켜야 한다. 이러한 재분류는 실무적 운영상의 의미를 갖는다: 자산배분 모델에서 암호자산의 리스크 예산은 전체 포트폴리오 리스크의 5–8%에서 3–5%로 조정되어야 하며, 실적 평가 기준은 금 또는 상품 지수에서 테크주 지수로 변경되어야 하고, 리스크 관리 측면에서는 ‘유동성 충격’ 및 ‘상관관계 급등’과 같은 극단 시나리오를 압력 테스트(pressure test)에 반드시 포함시켜야 한다. 기관 투자자들은 장기 보유 신념에 의존하기보다는, 거시 신호(실질금리, 유동성 지표, 리스크 선호도)를 기반으로 동적 조정을 수행하는 보다 체계화된 의사결정 프로세스를 구축해야 한다. 구체적으로는 명확한 트리거 조건을 설정할 수 있다: 실질금리가 특정 임계치를 돌파할 경우 자동 감축, 유동성 지표가 특정 수준으로 악화될 경우 헤지 개시, 리스크 선호도가 역사적 최저 수준에 도달할 경우 점진적 매수 등이다. 헤지 전략은 필수적이며, 비트코인 선물·옵션 또는 상관관계 거래(correlation trade) 등을 활용해 하락 리스크를 관리해야 한다. 특히 긴축 기간에는 암호자산과 전통 자산 간 상관관계가 더욱 강화될 가능성이 높아, 이는 포트폴리오 내 분산화 가치를 낮추게 되며, 이러한 변화는 리스크 모델에 정확히 반영되어야 하고, 포지션 비중은 즉각 조정되어야 한다.
앞으로의 전망을 보면, 월시 지명 여부와 관계없이, 암호화폐 시장은 되돌릴 수 없는 새로운 단계에 진입했다. 이 단계의 핵심 특징은 암호자산과 전통 금융 체계의 심층적 융합이며, 이에 따른 가격 형성 메커니즘, 변동성 패턴, 상관관계의 근본적 변화가 수반된다. 규제 프레임워크는 점차 명확해지고, 평가 방법은 전문화되며, 시장 구조는 복잡해지고, 순환적 특성은 약화될 것이다. 더 광범위한 관점에서 보면, 월시 효과는 궁극적으로 암호화폐 업계가 필요한 자기 혁신을 촉진할 수 있다. 유동성 호재가 사라지면, 시장은 본질로 돌아가야 한다: 실제 가치 창출, 현실적 문제 해결, 지속 가능한 경제 모델 구축 등이다. 투기와 서사에만 의존하며 실질적 진전이 없는 프로젝트는 도태될 것이고, 진정한 혁신을 이루는 프로토콜만이 성장 공간을 확보하게 될 것이다.
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