암호화폐는 죽었고, 암호화폐 만세

2025.12.17

암호화폐는 죽었고, 암호화폐 만세

귀하는 암호화폐 원주민을 위한 문제를 해결하고 있습니까, 아니면 전 세계를 위한 문제를 해결하고 있습니까?

2025.12.17 - 07:04:41

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

귀하는 암호화폐 원주민을 위한 문제를 해결하고 있습니까, 아니면 전 세계를 위한 문제를 해결하고 있습니까?

작가: Dougie

번역: TechFlow

암호화는 죽었다.

내가 말하는 것은 가격이 0이 되거나, 블록체인이 블록 생성을 멈추거나, 스테이블코인이 조용히 사라지는 것을 의미하지 않는다. 지난 10년간 이 업계에 깊이 몰두해온 나 같은 사람들에게 다가온 불편한 현실을 말하는 것이다.

나의 커리어, 인간관계, 심지어 자아 정체성의 상당 부분까지도 '암호화'를 중심으로 이루어져 왔다. 나는 ICO(초기 코인 공개) 열풍, DeFi(탈중앙화 금융)의 여름, NFT 광풍, 포인트 기반 메타버스, 밈코인 등 거의 모든 파도에 참여했다.

텔레그램 그룹 채팅에서, 크립토 트위터(Crypto Twitter)에서, 각종 회의에서, 수많은 창업자들과의 전화 회의에서 모두 한 가지 공통된 전제를 갖고 있었다. 암호화가 우주의 중심이며, 우리의 임무는 이 우주를 계속 팽창시키는 것이라는 점이다.

그러나 지금의 나는 거의 정반대의 입장을 취하고 있다.

'암호화'라는 자체적인 세계는 소멸로 향하고 있다.

이 기술은 다른 모든 분야에 스며들 것이고, 과거의 거품을 종착점으로 오해했던 사람들은 시대에 뒤처질 것이다.

그렇다면 왜 나는 여전히 암호화를 낙관하는가?

왜냐하면 이 '죽음'이 우리가 지금껏 지켜온 업계보다 더 위대한 무엇인가로 들어가는 관문이기 때문이다.

우리가 구축한 '거품의 세계'

암호화 산업의 근대사에서 가장 시끄러운 영역들은 대개 '암호화 네이티브(crypto natives)'가 또 다른 '암호화 네이티브'들을 위해 만들어낸 것이다.

여기서 말하는 '암호화 네이티브'란 단순한 거래자들이나 더 나은 혹은 다른 금융 체계를 원하는 사람들이 아니라, 자신의 금융 생활 전체를 체인 위로 옮긴 더 좁은 집단을 의미한다.

우리는 이러한 사용자들 중심으로 모든 것을 최적화했다:

인터페이스는 브라우저 확장 프로그램을 통해 다섯 자리 또는 여섯 자리 금액을 이체하는 데 익숙한 사용자를 전제로 설계되었다;
교육 콘텐츠는 기본적으로 '트윗 몇 개 더 읽기'와 동일하다;
기능들은 유동성 마이닝, 포인트, 토큰 에어드랍, 메타게임 등 이미 그 안에 있는 사람들만 이해할 수 있는 요소들에 초점을 맞춘다;
더욱 중요한 것은, 우리는 주로 우리 자신에게만 효과적인 마케팅 전략(GTM playbook)을 구축했다:
- 포인트 계획이 포함된 토큰을 발행한다;
- 유동성 마이닝을 시작한다;
- 추천 코드 계획을 시작한다;
- 디스코드 커뮤니티를 만들고 인턴을 고용하여 계정을 운영한 후 이를 '커뮤니티'라고 부른다.

이것이 바로 '암호화를 위한 암호화'라는 메타게임이다. 체인에서 마이닝하고, 롤오버하고, 매도하는 방법을 이미 알고 있는 주소들을 겨냥한 폐쇄적인 인센티브 시스템이다. 창업자들이 '사용자 획득(user acquisition)'을 언급할 때, 그들이 실제로 말하는 것은 '다른 프로젝트들도 경쟁 중인 동일한 지갑 사용자들을 두고 다투는 것'이다.

이 모든 일 뒤에는 많은 사람들의 커리어를 조용히 이끌어온 하나의 전제가 존재한다. 시간이 지남에 따라 세상이 우리와 점점 더 닮아갈 것이라는 믿음이다.

하지만 그것은 일어나지 않았다. 사용자 수는 증가했지만, 문화는 여전히 소수적이며 자기중심적이다. 대부분의 활동은 여전히 동일한 행동 양식에 집중되어 있다: 체인 상 자산 거래, 레버리지 활용, 단기 인센티브 추구 등.

우리가 말하는 '암호화 업계'는 범용 기술 생태계처럼 보이기보다는, 유동성이 매우 높은 대규모 다중 사용자 온라인 게임(MMO)처럼 보인다.

이건 흥미로운 세계이며, 아주 훌륭한 세계일 수도 있다. 그러나 그 잠재력은 결국 제한적이다.

내가 말하는 '죽음'이란 무엇을 의미하는가?

내가 '암호화는 죽었다'고 말할 때, 그것이 블록체인이 작동을 멈추고 모두 각자의 삶으로 돌아간다는 의미는 아니다. 토큰이 사라지거나 기술이 완전히 실패한다는 것도 아니다.

내가 표현하고자 하는 바는 다음과 같다:

자체적인 하나의 업계로서의 암호화가 해체되고 있다. 암호화는 '핀테크(Fintech)', 'AI 인프라(AI Infra)', '결제', '마켓플레이스', '카지노'와의 경계가 점점 흐려지고 있다. '암호화 스타트업'은 더 이상 독립된 카테고리가 아니며, 단지 블록체인 기술을 활용하는 일반적인 스타트업이 될 것이다.

암호화 네이티브만을 타겟으로 하는 애플리케이션은 사라지거나, 소수 마켓에 머물게 될 것이다. 당신의 타겟 시장(TAM)이 '하루 종일 체인에 머무는 사람들'이라면, 사실상 막다른 골목에서 일을 하고 있는 것이다. 비록 이 소수 마켓은 영원히 존재하며 일부는 그 안에서 수익을 낼 수 있겠지만, 이것이 블록체인이 세상을 변화시키는 방식은 아니다.

'암호화'라는 라벨은 점차 부담이 된다. 어떤 제품에 '암호화' 또는 'Web3'라는 라벨을 붙이는 것은 더 이상 사용자 유치, 규제 지원 확보, 자본 확보에 도움이 되지 않는다. 일반적인 창업자들은 블록체인 기술을 제품에 통합하되, 더 이상 자신을 '암호화 회사'라고 표방하지 않을 것이다.

암호화의 승리는 전 세계가 모두 암호화 네이티브가 되는 데 있지 않다. 누구도 암호화 네이티브가 되지 않아도 혜택을 누릴 수 있게 되는 데 있다.

내가 말하는 '죽음'이란, 스스로를 폐쇄된 독립 세계로 간주하던 암호화의 종말이다. 이 세계는 타인들이 우리 우주로 들어와 우리의 언어를 배우고 의식을 받아들이기를 기대했다. 그런데 이제 그러한 기대가 사라지고 있다.

'암호화 네이티브'에서 '현실 세계 네이티브'로

기술의 보급은 대개 화려하게 보이지 않는다. 초기에는 늘 소수의 '괴짜들'과 '신봉자들'이 추진한다. 만약 그 기술이 진정한 가치를 지닌다면, 결국 다른 모든 것에 스며들게 되고, 사람들은 그것을 더 이상 '기술'이라고 부르지 않으며, 그 기술이 제공하는 가치와 용도에만 집중하게 된다.

이正是 우리가 향해 나아가고 있다고 생각하는 방향이다. 성공의 징표는 더 이상 '더 많은 암호화 네이티브'가 아니라 '더 많은 일반인'이 될 것이다.

우리는 이미 몇 가지 싹을 보고 있다:

Polymarket에서 선거 배당률을 조회하는 사용자들은 자신이 블록체인을 조회하고 있다는 것을 모를 수도 있다;
라고스나 부에노스아이레스의 상인들이 USDT(테더)로 결제하는 이유는 거래가 몇 초 내에 완료되기 때문이다;
고인플레이션 경제권의 저축자들이 USDC(달러 스테이블코인)를 보유하는 이유는 본국 통화가 가치를 잃고 있기 때문이며, 그들은 '암호화를 좋아해서'가 아니다.

이 사용자들은 '롤업(rollup)'이 무엇인지 알 필요 없이 암호화 기술을 삶에 통합한다. 기술은 그들의 삶을 더 저렴하고, 빠르고, 효율적으로 만든다.

하지만 이것은 단순히 '투기꾼'과 '일반인'의 대립이 아니다. 우리는 기술에 민감하고, 프라이버시와 자율성을 중시하거나 시장에 직접 참여하는 것을 좋아하지만, 수익률이나 포인트 마이닝에는 관심이 없는 거대한 중간층을 간과하고 있다. 그들은 셀프 컨트롤(self-custody)을 원하지만, 암호화 네이티브 문화를 받아들이고 싶어 하지는 않는다. 그들은 새로운 정체성이 아닌, 더 나은 기술 도구를 원한다.

솔직히 말해, 우리는 지금까지 어느 때보다도 이런 집단에게 서비스를 제공하기에 더 가까워졌다. 사용자 유도 및 UX가 현저히 개선되었고, 모바일 우선 경험, 소셜 로그인, Apple Pay 및 카드 결제, 추상화된 지갑 등이 등장했다. 이제 체인 상 기술을 사용하기 위해 '암호화 석사 학위'가 필요하지 않다.

병목은 더 이상 UX가 아니라 의도(intent)에 있다.

이제 우리는 이 기술을 누구에게나 제공할 수 있게 되었으므로, 우리가 무엇을 만들기로 선택하고, 누구를 위해 서비스를 제공할지를 결정해야 한다.

너무 자주, 답은 여전히 다음과 같다:

"우리는 암호화 네이티브를 위한 문제를 암호화 네이티브가 해결하고 있다."
"우리는 이미 체인에 있는 사람들이 체인에 머무르기 쉽게 만들고 있다."
"우리는 이미 하루 종일 카지노에 머무는 사람들을 위한 더 나은 카지노를 짓고 있다."

그리고 이러한 부분은 결국 시대에 뒤처질 것이다.

우리는 암호화가 다른 기반 기술들과 동일한 발전 경로를 따를 것임을 예상해야 한다. 아무도 "나는 인터넷 사용자입니다"라고 말하지 않는다. 아무도 "클라우드 서비스를 사용한다"는 이유로 자랑하지 않는다. 사람들은 그냥 제품을 사용하고, 일을 해낼 뿐이다.

앞으로 '암호화 사용자'라는 호칭 역시 동일하게 이상하게 들릴 것이다.

무엇이 계속되어야 할까?

이건 암호화 문화를 완전히 파괴하자는 주장이 아니다. 실제로 암호화 네이티브 문화 중 유지하고 전파할 가치가 있는 부분들이 있다:

무허가 접근(Permissionless access): 누구나 접근하고 구축할 수 있다.
글로벌 유동성과 24/7 시장: 끊임없이 운영되는 시장.
조합 가능성(Composability): 개방된 상태와 개방된 API를 통해 혁신과 협력을 촉진한다.
사용자 소유권(선택적으로): 제품을 실제로 더 좋게 만들 수 있는 곳에서는 사용자에게 소유권을 부여한다.

또한 유지할 가치가 있는 '흥미로운 특이함'들도 있다:

공개 개발(Public development): 공개적인 공간에서 제품을 반복하고 출시한다.
오픈소스 정신: 기술 발전과 커뮤니티 협력을 추진한다.
금융 실험을 시도하는 용기: 이런 용기는 전통적인 이사회에서는 절대 승인되지 않을 것이다.

동시에 현실도 직시해야 한다. 카지노(투기 시장)는 많은 인프라 구축에 자금을 댔다. 사람들이 흔히 경멸하는 투기 자금 흐름과 수수료 피크가 실제로는 결제와 같은 '지루한' 인프라를 후원했다. 목표는 카지노를 파괴하는 것이 아니라, 카지노를 도시 전체로 오해하는 것을 멈추는 것이다.

암호화 문화는 우리에게 진정한 선물을 가져왔다. 문제는 이 문화를 매장하는 것이 아니라, 그것을 다른 분야에 조용히 스며들게 하는 것이다.

왜 옛날의 게임 룰이 끝났는가?

위 내용에 동의한다면, 현재의 게임 룰을 재검토해야 한다.

유동성 마이닝, 포인트 계획, 에어드랍 등의 수단은 대부분 약간 다른 UI를 통해 동일한 자금을 동일한 그룹 안에서 순환시키는 것에 불과하다. 이 순환 구조는 이렇다: 프로젝트를 시작하고, 마이닝을 유치하고, 추가 마이닝을 하고, 프로젝트에서 빠져나가고, 이후 "사용자들이 너무 투기적이다"라고 불평한다. 첫날 지표는 놀랍지만, 세 달 후 사용자 유지율은 대개 처참하다.

투자자의 관점에서 보면, 이런 흥분 조성 패턴을 금방 알아챌 수 있다. 팀은 관심을 유도하고 인센티브를 설계하는 데 능하지만, 핵심 질문을 던졌을 때는 거의 말이 없다:

Crypto Twitter(CT) 커뮤니티 외부에서 이 제품은 누구를 위한 것인가?
보상이 멈춘 후에도 왜 계속 사용할 것인가?
베이시스나 토큰 심볼에 관심 없는 사람들에게 이것은 무슨 의미가 있는가?

문제는 우리가 더 이상 일반인들에게 다가갈 수 없다는 것이 아니다. 도구의 발전으로 우리는 그럴 수 있다. 진짜 문제는 우리가 일반인들에게 의미 있는 것을 만들려는 의지가 거의 없다는 것이다.

이런 사고방식이 부딪히는 또 다른 지점은 성장이다. 외부로 나가려 할 때 종종 규정 준수(KYC 등)라는 높은 장벽에 부딪힌다.

KYC(고객 확인)와 규제는 상향식으로 정돈된 구조가 아니라, 가장자리의 창업자들이 적극적으로 도입한 것이다. 왜냐하면 그렇지 않으면 사업이 성장할 수 없다는 것을 깨달았기 때문이다.

실제 결제망에 접촉하면 반드시 KYC에 닿게 된다.
기관 상대방과 협력하고자 한다면 보호 장치를 마련해야 한다.
신용, 신원, 현실 세계 자산 등을 다룬다면 '모두 익명 상태 유지'라는 개념은 금세 무너진다.

체인 상 경제의 일부는 완전히 익명이고 규제받지 않는 상태를 유지할 수 있다. 이것은 특징이다. 그러나 대부분의 경제 활동이 그런 상태에 머무를 것이라고 생각하는 것은天眞하다.

'결국 너희 모두 우리처럼 될 것이다'는 사고방식은 문제 해결, 제품 배포, 비즈니스 모델 구축이라는 어려운 작업을 회피하려는 시도다. 흥분이 지속적인 사용자 채택이나 수익으로 전환되지 못할 때, 이런 피로감을 느낄 수 있다. 이건 단순한 거观경제 문제라기보다는, 우리가 자신을 위해만 구축한 제한성에서 비롯된 천장이다.

암호화가 세계의 백엔드가 되다

옛날의 게임 룰이 무너지고 있다면, 다음에는 무엇이 올까? 나는 이를 세 단계로 나누어 생각한다:

1) 인프라 계층: 조용하고 지루하지만 중요하다

블록체인은 특정 분야에서 기본 인프라가 될 것이다: 특정 유형의 결제 및 시장의 정산 시스템, 국경을 넘는 자금 이동에서의 스테이블코인, 신원, 담보, 소유권 기록 등의 공유 상태.

대부분의 사용자는 이런 서비스가 '체인 기반'이라는 것을 알거나 신경 쓰지 않는다. 그들은 단지 더 빠른 정산, 더 신뢰할 수 있는 접근, 글로벌 디폴트 지원, 전통 은행이 제공할 수 없는 프로그래밍 가능한 통화 기능을 느낄 뿐이다.

2) 제품 계층: 더 이상 '암호화 제품'이 아니라 일반 제품

핀테크, 상거래 등 분야의 애플리케이션은 체인 기술이 실제로 사용자 경험을 향상시킬 때만 이를 채택하며, 복잡성은 철저히 숨긴다. 이러한 애플리케이션은 가격, 속도, 사용자 경험, 신뢰도 같은 동일한 차원에서 다른 제품들과 경쟁한다.

그들은 '체인 기반'이라는 점을 강조하지 않고, 오히려 더 저렴하고, 빠르며, 글로벌하고, 조합 가능하며, 때로는 더 공정하다고 홍보할 것이다.

3) 투기 계층: 지속 존재하지만 재정위치된다

'카지노'는 사라지지 않지만, 더 이상 전체 이야기가 아니다. 밈코인, 복잡한 파생상품, 순수한 투기 플랫폼 등은 계속 존재할 것이다. 일부는 소수 마켓으로 남을 것이고, 일부는 주류 거래 및 엔터테인먼트와 점점 흐려질 수도 있다. 완전히 사라질 필요는 없다.

핵심 변화는 이러한 투기 활동이 더 큰 생태계 내의 하나의 수직 영역이 되고, 더 이상 전체 '업계'의 기반이 되지 않는다는 점이다.

결국, 암호화는 더 이상 독립적인 업계가 아니라, 세계를 움직이는 백엔드로서 조용히 글로벌 기술 스택에 스며들게 될 것이며, 분리된 존재가 아닐 것이다.

승자와 패자

암호화가 모든 것의 하위 계층이 될 때, 인센티브 구조도 변할 것이다.

개발자들에게 있어서:

패자: 크립토 트위터(CT)와 소수의 체인 상 주소 그룹을 위해 제품을 개발하는 팀; 유동성 마이닝, 포인트 계획, 토큰 분배 메커니즘 설계가 주요 역량인 창업자.
승자: 실제 사용자의 문제에서 출발하여 암호화 기술을 구현 세부사항으로 여기는 팀; 신뢰, 규정 준수, 유통과 같은 핵심 영역에서 '지루하지만' 실질적인 노력을 기울이는 창업자.

투자자들에게 있어서:

패자: '암호화인을 위한 암호화' 서비스에 투자하고, '순환성(reflexivity)'을 비즈니스 모델의 핵심으로 삼는 펀드.
승자: 실제 수요, 사용자 유지율, 광범위한 시장(결제, 신용, 신원, 마켓플레이스, 데이터)에서 지속 가능한 유통 경로를 실현하는 데 투자하는 사람들.

기존 업계에게 있어서:

패자: '내가 먼저 들어왔으니 세상이 나에게 맞춰야 한다'는 정체성을 가진 사람들; 다른 분야와의 융합을 거부하고 '완전한 암호화'만이 유일한 정답이라고 주장하는 생태계.
승자: 실제 사용자가 사랑하고 의존하는 인프라와 제품을 개발하는 팀; 기존 금융 및 소비 흐름에 자연스럽게 녹아드는 프로젝트; 체인에 새로운 수요를 가져올 때 타인과 협력하려는 팀. 현실 경제에 암호화를 통합하는 것이 장기적이고 거대한 성공의 핵심이다.

변화를 받아들이는 것은 쉽지 않다

암호화 분야에서 오랜 세월을 보냈다면, 이러한 변화를 받아들이는 것은 매우 어렵다.

오랜 세월 그 '전초 기지'에서 버텨왔는데, 누군가 "전초 기지는 폐쇄되고, 전장이 다른 곳으로 옮겨졌다"고 말하면, 그건 당신이 투자한 시간, 노력, 신념에 대한 배신처럼 느껴진다—특히 이 업계가 아직 널리 받아들여지지 않은 상황에서 말이다.

많은 사람들의 정체성은 '초기 참가자', '다른 사람들과 다른 존재', '외부인이 이해할 수 없는 게임을 하는 존재'에 기반을 두고 있다. 이제 세상은 이러한 도구를 받아들일 수 있지만, 그 정체성은 받아들이지 않을 수 있으며, 이 현실은 상실감을 줄 수 있다.

하지만 이건 모든 성공한 기술의 정상적인 발전 궤적이다.

인터넷은 아문화로서 '사라졌다'. 왜냐하면 보편적이며 지루해졌기 때문이다. '클라우드'는 더 이상 흥미로운 최전선이 아니다. 왜냐하면 모든 진지한 기업들이 조용히 채택했기 때문이다. 오늘날 누구도 이러한 '죽음'을 애도하지 않는다. 왜냐하면 그것은 성공의 대가이기 때문이다.

암호화의 성숙은 우리가 알고 있던 '암호화'가 죽어야 함을 의미한다. 하지만 이건 실패가 아니라 우리가 추구했던 목표의 필연적인 결과다.