6200배 폭리, 누가 모어레드(Moore Threads)의 최대 수혜자인가?
출처: 월스트리트 인사이더 차이나
"국산 GPU 최초 상장주"로 불리는 모어파워(Moore Threads)가 코스닥(KOSDAQ)에 첫 등장하자마자 놀라운 상승세를 보이며 시장의 열기를 달궜다. 이는 단순히 기술적 희소성을 인정받은 것뿐만 아니라, 인공지능(AI) 트렌드 속에서 국산 고성능 컴퓨팅 칩에 대한 밝은 전망을 시장이 강하게 기대하고 있음을 보여준다.
12월 5일, 모어파워는 공식적으로 코스닥에 상장하며 공모가 114.28위안 대비 650위안의 시가로 거래를 시작해 무려 468.78% 급등했다. 장중 최고가는 688위안까지 치솟으며 상승폭이 502%에 달했고, 시가총액은 일시적으로 2700억 위안을 돌파하기도 했다. 시가 기준으로 1청(500주)을 배정받은 투자자의 미실현 수익은 28만 위안을 초과하며 올해 가장 수익성이 높은 신규상장주 중 하나가 되었다. 기사 작성 시점 기준 주당 최신가는 590.59위안으로, 416.79%의 상승률을 기록했다.
모어파워는 초기 투자자들에게도 엄청난 수익을 안겨주었다. 초기 투자자 중 한 곳인 페이현 천요우(Qianyao of Peixian)는 초기 투자를 기반으로 6,262배 이상의 장부상 가치 증가를 실현하며 자본시장의 신화를 만들었다.
이번 IPO에는 총 267개 기관이 가격 제안에 참여했으며, 일반투자자 대상 수요예측 경쟁률은 1,572배에 달했다. 남방펀드(Southern Fund), 이팡다 펀드(Evergreen Fund) 등 주요 기관들이 수백 개의 상품을 동원하여 신청에 나섰다. 모어파워는 약 80억 위안을 조달하며 올해 코스닥 최대 규모의 IPO가 되었다. 현재 회사는 여전히 적자 상태지만, 매출액 대비 주가배수(PSR)가 122배에 달해 엔비디아(NVIDIA) 등의 해외 거대 기업들을 크게 웃돌며 시장이 미래 성장 가능성과 기술적 독창성에 대해 높은 프리미엄을 부여하고 있음을 보여준다.
국내 유일하게 기능 면에서 엔비디아와 견줄 수 있는 기업인 모어파워는 자체 개발한 MUSA 아키텍처를 기반으로 단일 칩에서 AI 컴퓨팅, 그래픽 렌더링, 물리 시뮬레이션 및 영상 코덱 기술 분야에서 돌파구를 마련했다. 회사는 2027년경 최초 흑자 전환을 예상하며, 상장 신청부터 상장까지 단 158일이라는 짧은 시간 안에 마무리함으로써 "코스닥 가속도"를 실현했다.
모어파워 창립자이자 회장 겸 총경리인 장젠중(Zhang Jianzhong)은 회사가 전기능 GPU 칩을 매년 한 세대로 계속 업그레이드할 계획이라며, 클라우드와 엣지 양쪽 모두를 아우르는 전 영역 컴퓨팅 플랫폼 구축에 주력할 것이라고 밝혔다. 그는 "AI가 계속 진화하는 한 컴퓨팅 수요는 거품이 아니다"라고 강조했다.
기관들의 "희소성 자산"으로 각광
모어파워는 사전 수요조사 단계에서 기관 투자자들의 뜨거운 관심을 받았다. 공개된 공모 공고에 따르면, 총 267개의 기관 투자자가 유효한 가격 제안을 제출했으며, 배정 대상 운용 리스크 객체는 7,555개에 달했고, 유효 신청 주식 수는 704.06억 주로, 일반투자자 대상 수요예측 경쟁률은 1,572배에 달해 올해 대부분의 신규상장주를 크게 웃도는 수치를 기록했다.
참여 기관들의 명단도 화려하다. 공모펀드 86곳, 사모펀드 124곳, 증권사 30곳, 보험사 13곳이 가격 제안에 참여했다. 그 중에서도 남방펀드는 404개 상품을 동원해 총 52.85억 주를 신청했으며, 이팡다 펀드는 389개 상품, 공은루이신(공상은행 계열), 부궈펀드(Fuquan Fund)는 각각 345개, 265개 상품을 신청했다.
모어파워의 일반투자자 대상 청약 초기 당첨 확률은 0.02423369%였다. 11월 24일 청약 개시 당시 공모가는 주당 114.28위안으로, 올해 신규상장주 중 최고가를 기록했다. 이번 IPO를 통해 약 80억 위안을 조달하며 올해 코스닥 최대 규모의 상장 프로젝트가 되었다.
회사는 6월 30일 코스닥 IPO 신청서를 제출한 후 12월 5일 상장까지 총 158일밖에 걸리지 않았다. B2B와 B2C 시장 모두에 깊숙이 진출한 국내 유일의 국산 GPU 제조사로서, 모어파워는 자본시장에서 "복제 불가능한 희소성 자산"으로 평가받고 있다.
초기 투자자들, 6200배 수익 실현
모어파워는 2020년 창립 초기부터 일급 시장에서 주목받기 시작했다. 회사는 빠른 속도로 펀딩을 진행하며 누적 투자금액이 100억 위안을 넘었고, 상장 전 주주는 총 86명에 달한다.
그들의 펀딩 능력은 단순히 조달 금액뿐 아니라 초기 투자자들에게 제공한 놀라운 수익률에도 드러난다. 초기 투자자 중 한 곳인 페이현 천요우는 초기 투자금을 기반으로 6,262배 이상의 장부상 수익을 거두며 자본시장의 신화를 만들어냈다.
모어파워는 2020년 중국 반도체 투자 열풍 속에서 탄생했으며, GPU 분야는 이미 강자들이 포진한 상태였지만, 치열한 경쟁 속에서도 "차이나 엔비디아"라는 타이틀을 내건 모어파워는 출범 초기부터 "놀라움"을 선사했다. 창립 100일도 채 되지 않아 두 차례의 펀딩을 완료하며 기업 가치가 10억 달러를 넘어서며 당시 "최단기간 유니콘 등극" 기록을 새로 썼고, 강력한 시장 매력과 성장 잠재력을 입증했다.
시장의 초기 인정을 받은 후 모어파워는 자본시장의 열기를 본격적으로 불붙였다. 2021년 프리-A 라운드에서 A 라운드에 이르기까지 심천창투(Shenzhen Capital Group), 세쿼이아 차이나(Sequoia China), 제이와이캐피탈(GGV Capital), 바이트댄스(ByteDance), 궈성캐피탈(GuoSheng Capital) 등 수십 개의 글로벌 최정상급 기관들이 "대규모 공동 투자" 형태로 참여했다. 이러한 현상은 오랫동안 해당 분야에 몰두한 기존 기관뿐 아니라 다양한 산업 자본들도 모어파워를 놓쳐선 안 될 핵심 투자처로 판단하고 앞다퉈 진입하며 빠른 성장을 함께 이끌고 있음을 의미한다.
높은 기업가치 속 수익성 도전 과제
시장의 열기는 뜨겁지만, 회사는 여전히 지속적인 적자 상태다. 모어파워는 2024년 매출 4.38억 위안, 순손실 16.18억 위안을 기록했으며, 매출액 대비 주가배수(PSR) 122배는 엔비디아 등 해외 GPU 거물들을 훨씬 상회한다.
최근 몇 년간 매출은 빠르게 증가해 2022년 4,608.83만 위안에서 2024년 4.38억 위안으로 성장했고, 2025년 1~3분기 매출은 이미 7.85억 위안을 달성했다. 그러나 막대한 연구개발(R&D) 비용으로 인해 2022~2024년 순손실은 각각 18.94억, 17.03억, 16.18억 위안을 기록했으며, 2025년 1~3분기 손실은 7.24억 위안, 특히 3분기 단독으로 4.53억 위안의 손실을 기록하며 전년 동기 대비 약 1.8억 위안 확대됐다.
R&D 비용 비중은 지속적으로 높은 수준이다. 2022~2024년 R&D 투자는 각각 11.16억, 13.34억, 13.59억 위안이었으며, 2025년 상반기에는 5.57억 위안을 투입했다. 회사의 R&D 비용은 오랫동안 매출을 초과하며 기술 개발에 대한 집중도를 보여주고 있다. 모어파워는 2027년경 연결 재무제표 기준 흑자 전환을 목표로 하고 있으며, 이는 국산 GPU 기업이 여전히 긴 육성 기간을 감당해야 함을 의미한다.
"전기능 GPU"로 엔비디아와 정면 대결
"모어파워는 전기능 GPU의 정의자다." 장젠중은 설명했다. 다른 국산 GPU 기업들과 달리, 모어파워는 "전기능 GPU" 제품을 개발하고 있다. 자체 개발한 MUSA 아키텍처를 기반으로 단일 칩 설계에서 AI 컴퓨팅 가속, 그래픽 렌더링, 물리 시뮬레이션 및 초고화질 영상 처리에 필요한 컴퓨팅 능력을 동시에 지원하는 기술적 돌파를 처음으로 실현했다.
장젠중은 인간이 지능화 시대에 접어들면서 과학연구가 컴퓨팅 플랫폼에 대한 요구가 점차 경계를 허물고 있다고 말했다. 한 과학자가 작업할 때 동시에 AI 모델 훈련, 고성능 컴퓨팅, 3D 그래픽 렌더링, 영상 코덱, 물리 시뮬레이션 등을 필요로 할 수 있다는 것이다. 모어파워는 이러한 요구에 부응해 범용 컴퓨팅 가속 플랫폼을 구축하고, 컴퓨팅 기술을 통해 과학 연구의 시야를 넓히고 더 많은 AI 응용 시나리오를 발굴하는 것을 목표로 한다.
MUSA 아키텍처는 엔비디아가 주도하는 국제 주류 GPU 생태계와 호환 가능하여 개발자들이 낮은 비용으로 기존의 국제 주류 생태계 코드 자산을 효과적으로 활용할 수 있도록 한다. 이를 통해 모어파워는 국내 유일하게 기능 면에서 엔비디아와 맞먹는 기업이 되었으며, "차이나 엔비디아"로도 불린다.
전 영역 커버하는 3대 투자 프로젝트
모어파워는 이번 IPO를 통해 조달한 자금을 3개 주요 프로젝트에 투자한다. AI 훈련-추론 통합 칩 프로젝트는 컴퓨팅, 저장, 통신 기능이 통합된 지능형 컴퓨팅 플랫폼 개발을 목표로 하며, 미래에 만 개 또는 십만 개 칩 규모의 지능형 컴퓨팅 클러스터 수요도 충족시킬 수 있다. 차세대 독자 개발 그래픽 칩은 3D 렌더링 등의 수요를 충족시키며 디지털 트윈, 물리 세계 시뮬레이션 등의 분야에 적용된다. AI SoC 칩 프로젝트는 IoT 시대의 지능형 기기에 대응, 엣지 측 AI 수요를 해결하는 것을 목표로 한다.
"MUSA 아키텍처의 지속적인 업데이트를 기반으로 클라우드와 엣지 양쪽을 아우르는 전 영역 컴퓨팅 플랫폼을 구축해 각 산업의 디지털·지능화 전환에 강력한 AI 컴퓨팅 지원을 제공하겠다"고 장젠중은 말했다. 회사는 2020년 창립 이후 줄곧 전기능 GPU의 독자 개발과 설계에 집중해왔다.
프로스트 앤 설리번(Frost & Sullivan)의 예측에 따르면, 2029년 글로벌 GPU 시장 규모는 3.62조 위안에 이를 전망이다. 이 중 중국 시장의 성장세가 특히 가파르며, 시장 규모는 1.36조 위안에 달할 것으로 예상되며, 글로벌 점유율은 2024년 15.6%에서 2029년 37.8%로 상승하며 연평균 복합성장률(CAGR)은 51.1%에 이를 전망이다. 장젠중은 "인류사회는 컴퓨팅 시대로 진입했으며, 컴퓨팅 파워가 곧 국력이며, GPU 칩은 이미 컴퓨팅 파워의 핵심 기반이 되었다"고 말했다.
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