대화 피마: 밈코인에서 발사 플랫폼까지, 올인 문화 뒤에 있는 투자 논리
정리 & 편집: TechFlow
방송 날짜: 2025년 5월 24일
팟캐스트 출처: Web3 101
[호스트]
류펑, BODL Ventures 파트너, 전 란웬(链闻) 총편집장
웅하오쥔(熊浩珺) 잭, 류둥(律动) BlockBeats 부편집장, 《Web3 무명설(无名说)》 호스트
[게스트]
피마(匹马), Continue Capital 공동 창립자
암호화폐 세계의 전설적인 투자자 피마가 Web3 101에 출연하여, 왜 그가 밈(Meme)은 죽지 않는다고 생각하는지와 밈 발사 플랫폼의 투자 논리, 그리고 우리가 처한 시대가 완전히 변한 후 피마의 눈에 비친 암호화폐 세계의 투자 테마 변화에 대해 논의합니다.
코스모스(Cosmos) 밈 반성: 유동성의 흡인 효과와 마태 효과
류펑: OG로서, 당신은 공개 블록체인(公链), DeFi 분야에서 눈부신 성과를 거두었지만, 오늘날의 크립토(Crypto) 투자 세계에서 OG는 욕설처럼 느껴집니다. 지금 가장 대단한 것은 P소장(小将)이 P원수(元帅)가 되는 이야기인데, 이런 추세를 어떻게 보시나요?
피마:
저는 밈코인(Memecoin)에 비교적 오래 참여한 편입니다. 한편으로 이번 사이클에서는 솔라나(Solana)에서 많은 노력을 기울였습니다. 솔라나의 모든 밈코인, 가장 초기의 BONK, WIF, BOME, POP CAT부터 이후의 GOAT 등, 그리고 대량으로 도태된 프로젝트들까지 모두 참여했습니다.
당시 우리는 당연히 솔라나 밈이 부활하면 다른 공개 블록체인들도 어느 정도 부활할 것이라고 생각했기 때문에, 솔라나에 BONK를 배치한 후 코스모스와 아발란체(Avalanche) 등 생태계에서 유사한 밈코인을 찾아 배치하는 것이 당시 제게는 매우 논리적이라고 보였습니다.
하지만 저는 유동성의 흡인 효과와 마태 효과를 간과했습니다. 첫 번째 물결에 참여한 후 사실상 이미 끝난 것입니다. 당신은 두 번째, 세 번째 물결이 있을 것이라고 생각하지만, 사실 그것은 초기 반등 단계에서 이미 역사적 사명을 완수했습니다. 남은 주류 자금의 관심은 당시 솔라나를 중심으로 한 일부 체인 생태계로 돌아갈 것입니다.
저는 이전에 공유한 적이 있습니다. 밈코인은 대략 공개 블록체인 시가총액의 1%에서 3%를 차지하며, 극단적인 상황에서는 5%까지 갈 수 있습니다. 당시 저는 많은 관찰과 통계를 통해 결론을 내렸습니다. 가장 뛰어난 밈코인은 일정 기간 동안 해당 공개 블록체인 시가총액의 1%에서 5%를 차지합니다. 이 범위에는 DOGE와 SHIB 같은 몇 가지 예외 사례가 있지만, 저는 그것들을 제외했습니다.
이후 코인 시장이 발전하면서, 솔라나는 이 체계에 전혀 맞지 않는다는 것을 알게 됩니다. 솔라나에는 끊임없이 대량의 밈코인이 등장하며, 다른 생태계와 완전히 다른 분위기를 보여줍니다.
이는 완전히 솔라나의 소액 투자자들이 결정합니다. 솔라나는 소액 투자자를 중심으로 한 시장이며, 이는 솔라나 생태계가 소액 투자자들에게 감정적이고 변동성이 크며 고도로 시장화된 트랙과 영역을 많이 제공하는 것을 결정합니다. 저는 한편으로는 솔라나 생태계 전체를 관찰하기 위해서, 다른 한편으로는 유동성, 참여도, 광범위한 사용자 기반을 가지고 있고 상대적으로 그렇게 주류적이지 않은 트랙인 밈코인에 적극적으로 참여하고 싶습니다.
밈코인이라는 행동 금융학의 향연에서, 어떻게 돈을 벌 수 있을까?
류펑: 만약 밈코인에 투자하고 싶다면, 어떻게 돈을 벌 수 있을까요? 이건 아주 직설적인 질문입니다.
피마:
저는 기본적으로 90%의 밈코인을 솔라나에서, 심지어 그 이상을 보유하고 있으며, 다른 어떤 체인의 다른 코인도 관심을 두지 않습니다. 이 시장은 이미 최적의 해결책을 진화시켰고, 당신은 그저 이 최적의 해결책 위에서 두 번째 대안을 찾을 뿐입니다.
두 번째 대안을 찾는 핵심 이유는 당신이 최적의 해결책에서 어떤 결과를 얻지 못했거나, 참여하지 않았기 때문에 그저 보완 상승을 찾는 것인데, 이는 투자 함정에 빠지기 매우 쉽습니다. 당신이 들어가면, 그것은 오르지 않거나, 오르락내리락 하며 당신을 지치게 만든다는 것을 알게 될 것입니다. 또 다른 핵심은 실현하기 어렵다는 점입니다. 솔라나의 주요 밈이 30% 하락하면, 당신의 200% 수익은 이미 사라지고, 하락 속도가 매우 빠릅니다. 그래서 저는 어떤 투자 체계에서도 기본적으로 최종적인 실현을 추구하지 않습니다. 개인적으로 생각하기에, 시장이 강세에서 약세로 전환되는 첫 번째 타격을 피하려는 것은 매우 어려운 일입니다. 크립토는 24시간 7일 동안 운영되며, 모든 시세 변동을 실시간으로 주시할 수 없기 때문에, 이는 부동 수익은 쉽지만 실현하기는 어렵다는 것을 의미합니다.
리더의 역할은 당신에게 두 번째로 고점을 만질 기회를 주어, 수익을 실현할 수 있는 시도를 제공하는 데 있습니다. 따라서 기본적으로 리더만 주목하면 됩니다.
두 번째로, 저는 많은 사람들이 밈코인에 투자할 때 종종 짧고 빠른 것을 중시한다고 생각합니다. 사실 제가 큰 결과를 얻은 경험으로 보면, 짧고 빠른 것은 중형 이상의 투자자에게는 적합하지 않을 수 있습니다. 당신의 규모가 특별히 작지 않는 한 말이죠.
짧고 빠른 참여자는 종종 단기적인 주의력에 끌려, 밈코인의 핵심 운영 논리를 고려하지 않습니다. 밈코인을 가로축과 세로축으로 나누면, x축은 시간, y축은 시가총액입니다. 대부분의 밈코인의 시가총액은 시간에 비례한다는 것을 알게 될 것입니다. 시간은 매우 중요한 개념입니다. BOME, TRUMP 등 극소수의 사례를 제외하고, 현재 10억 달러 이상의 모든 밈코인의 운영은 기본적으로 반년 이상 지속됩니다. 시간 요소가 부족하면 많은 가정이 성립되지 않습니다.
저는 밈코인이 많은 경우 행동 금융학의 향연이라고 생각합니다.
행동 금융학의 창시자 중 한 명인 리처드 탈러(Richard Thaler)는 노벨상 수상자이기도 한데, 그는 기존 투자 체계를 두 가지로 나눴습니다. 하나는 저축 계좌이고, 다른 하나는 오락 계좌입니다. 전체 밈코인은 강한 오락 계좌 속성과 기능을 가지고 있습니다. 다니엘 카너먼(Daniel Kahneman)도 이전에 매우 유명한 사고를 썼는데, 그는 사람을 기본적으로 두 가지 시스템으로 구분했습니다: 시스템 1은 사고가 필요하고 논리적이며 합리적이며 많은 에너지를 소비해야 합니다; 시스템 2는 간단하고 직접적이며 빠르며 너무 많은 에너지를 소비하지 않아도 됩니다. 크립토 분야에 반영하면, 밈코인은 시스템 2와 완벽하게 호환됩니다. 빠르고 효과적이며 변동성이 높아, 우리의 일부 FOMO 감정과 자금 운용을 충족시킵니다.
두 주 전에 한 논문을 봤는데, 한 사람의 투자 결정 과정은 6분을 넘지 않을 수 있다고 합니다. 지금은 밈코인에서는 심지어 6초입니다. 이는 우리의 많은 투자 결정과 매우 유사합니다. 사실 저는 많은 투자 결정이 매우 충동적입니다. 물론 제가 충동적인 이유는 기초 베타(Beta) 또는 저축 계좌를 명확히 생각하고 정리해 놓았기 때문에, 알파(Alpha) 시장에서 더 많은 가능성을 찾는 데 많은 시간과 에너지를 쓸 수 있기 때문입니다. 행동 금융학이 전통 금융학에 던지는 매우 중요한 도전은, 모든 사람이 비합리적이며, 당신이 생각하는 합리성은 단지 당신 자신의 정보 방울 속에 살고 있다는 것입니다. 사람은 거대한 소음 속에 살고 있으며, 대부분의 사람은 소음을 식별할 능력이 없습니다.
종합해 보면, 저는 밈코인이 행동 금융학의 큰 발전이라고 생각합니다. 만약 우리가 후기에 행동 금융학 관련 이론 체계가 더 발전한다면, 사실 밈코인의 일부 데이터를 연구 샘플로 가져올 수 있습니다.
영혼의 세 가지 질문: 감히 살 것인가? 사서 감히 대량 매수할 것인가? 하락할 때 버틸 수 있는가?
류펑: 지난 몇 사이클에서, 우리는 당신이 쓴 논리적인 투자 논리를 배웠지만, 오늘날 우리는 아마도 변동성만 보고, 밈의 사회적 합의가 유동성을 빠르게 끌어올릴 수 있는지만 볼 수 있습니다. 이런 상황이 지속될 수 있다고 생각하시나요?
피마:
사실 많은 투자가 어려운 이유는 시대가 변하고, 투자자의 구조, 투자자의 연령대 및 투자자의 소득 수준이 변하기 때문입니다.
먼저 결론을 말씀드리겠습니다. 밈코인은 반드시 지속적으로 발전할 것입니다. 이는 크립토에서만 그런 것이 아닙니다. 제 체계에서 크립토 분야는 단독 시장이 아닙니다. 그것은 세계 발전과 완전히 관련되어 있고 동기화됩니다. 시대의 특권을 놓친 사람들, 대량의 실업자들, 세계화에 의해 도태된 사람들, 그리고 계층 고정화로 방향과 투자 기회가 없는 사람들은 반항 심리로, 엘리트 이미지를 가진 사람들에게 대량의 표를 주는 것을 거부합니다. 미국의 관세 문제든, 유럽의 신민족주의 부상이든, 호주의 우파 보수주의 부상을 포함하여, 전 세계는 새로운 민족주의 물결을 겪고 있습니다. 현실 생활에서의 이러한 추세의 반영은 올인(All in), 한 방(一把梭) 등의 구호로 응축됩니다. 이러한 추세는 크립토 분야뿐만 아니라 전 세계적입니다.
저는 민족주의의 부상이 밈코인 시장 및 기타 소수 시장, 투기 시장에 큰 힘을 주입했다고 생각합니다. 이 부분의 힘은 AI, P2P 인터넷 정보 기술의 발전과 함께 전통 금융 시장에 큰 충격을 줄 것입니다.
당신이 P소장을 주목하는 이유는 그가 대량의 자금과 결과를 가져왔기 때문입니다. 이것이 가장 충격적이고 전파력이 있으며 눈길을 끕니다. 저는 개인적으로 실전 차트 공유를 피하지만, 다른 많은 트위터 사용자들은 오히려 그것을 이용하여 거대한 노출을 얻습니다. 다른 한편으로, 우리는 지금 정보 평등을 강조합니다. 사람의 주의력은 매우 제한적입니다. 당신의 주의력이 대량으로 P소장에 쏠리면, 당신은 반드시 이론 체계에 대해 심층 연구를 하지 않을 것이며, 핵심은 다시 옛날 세 가지로 돌아갑니다: 감히 살 것인가? 사서 감히 대량 매수할 것인가? 대량 매수 후 하락할 때 버틸 수 있는가?
많은 경우, 당신은 결과만 얻었을 뿐 결과 뒤의 결정 사고 과정을 얻지 못했기 때문에, 결과를 알더라도 여전히 사지 않을 것이고, 감히 사지 않을 것이며, 대량으로 사지도 않을 것이고, 계속 보유하지도 않을 것입니다.
고독 사회의 도래와 함께, 소수 트랙에 있어서는 제품을 파는 것보다 수요를 파는 것이 더 매력적입니다. 크립토 분야에서 수요란 무엇인가? 심리적 동일시감입니다. 밈코인을 보유한 사용자들이 작은 단체 및 커뮤니티를 형성하여 강한 심리적 동일시감을 가져오며, 이 극도로 동일시하는 커뮤니티는 오직 자기 강화만 합니다. 하지만 매우 안타까운 것은, 펌프(Pump)가 이미 100만 개 이상의 밈코인을 발사했지만 살아남은 것은 손에 꼽을 정도입니다. 이러한 과도한 참여와 과도한 결과를 얻지 못하는 상태는 매우 반항적인 국면을 형성합니다: 다른 사람이 좋은 결과를 얻는 것을 보면 자신에게 큰 자극을 주어 더 부지런해지고, 잘못된 선택에서 더 잘못을 저지르며, 그런 다음 더 심리 상태에 영향을 미쳐 분석과 총결에 집중할 수 없게 되고, 더 결과를 잘 얻지 못하는 매우 악순환을 겪게 됩니다.
밈코인은 매우 흥미로운 사회 현상입니다. 다만 관찰하는 사람이 점점 적어질 뿐입니다.
밈 인프라에 더 주목: 어떤 런치패드(LaunchPad)가 연구할 가치가 있을까?
잭:
많은 밈이 100배가 되어도 특별히 큰 결과를 가져오지 않을 수 있습니다. 그렇다면 당신이 중소형 밈에 빈번히 참여하는 목적은 무엇인가요?
피마:
이것은 시장 참여도의 수온입니다. 저는 시장에서 가장 유동성이 많고 소액 투자자가 가장 많은 시장에 참여해야 합니다. 제가 밈코인을 논의하는 것은 밈코인이 저에게 어떤 결과를 가져다줄 수 있다는 것이 아닙니다. 우리 투자에 있어서, 저는 아마도 밈코인 인프라, 예를 들어 DEX, 런치패드 등에 더 주목할 것입니다. 이것은 완전히 다른 두 가지 체계입니다. 왼손은 베타, 오른손은 알파로 이해할 수 있습니다. 제게 있어서, 제 베타 작업이 이미 매우 탄탄한 전제 하에서, 저는 일부 시간과 에너지를 밈코인 시장 투자에 할애하여 시장 동향을 느낍니다.
크립토 분야의 가장 좋은 점은 매우 미세한 관찰로 세계 자본 시장의 흐름을 느낄 수 있다는 것입니다. 모든 밈코인이 제로가 되어도, 우리에게는 특별히 큰 손실이 없습니다. 하지만 밈코인의 매번 행정은 다른 투자 시장과 매핑 및 연관성이 있으며, 다만 대부분의 사람은 이에 대해 별 감흥이 없습니다. 우리는 세계 자본의 배치를 고려해야 하며, 이러한 대상들은 단지 제 핵심 베타 선택을 위한 서비스일 뿐입니다. 따라서 밈코인 참여는 단지 일부 논리를 입증하고, 우리가 베타의 일부 핵심 대상에 대해 더 합리적인 평가를 하도록 하기 위한 것입니다.
류펑: 저는 사실 당신의 이 논리를 이해합니다. 이전에 당신이 공유한 밈 투자 논리, 왜 대시가총액 밈에서만 진정한 수익을 얻고 싶어 하는지? 이는 당신의 규모와 관련이 있으며, 많은 사람들이 말하는 투자 밈으로 운명을 바꾸는 논리와는 완전히 다릅니다. 아마도 소액 투자자는 알파만 이야기하고 싶어 하지만, 당신에게는 베타가 더 중요합니다.
이 시대는 사실 밈코인의 시대이며, 밈은 이미 시대의 소리입니다. 우리는 그것을 부인해서는 안 되며, 받아들여야 합니다.
그렇다면 이런 상황에서 우리는 베타를 보고, 이미 여러 세대를 거쳐 진화한 밈 발사 플랫폼을 볼 수 있습니다. 어떤 것이 당신 눈에 들어오고, 연구할 가치가 있다고 생각하는 운영 발사 플랫폼을 소개해 줄 수 있나요?
피마:
가장 눈에 띄는 것은 여전히 Pump.fun(이하 펌프)입니다. 사실 그들은 그다지 혁신이 많지 않지만, 크립토의 가장 핵심적인 비즈니스 모델은 거래 수수료입니다. 당신이 이 비즈니스 모델에서 얼마나 많은 시장 점유율을 차지하느냐에 따라 당신이 가진 현금 흐름이 결정되며, 저는 당신에게 얼마나 많은 가치 평가를 줄 수 있습니다. 펌프는 자산 발행의 필요를 충족시켰으며, 이 제품이 밈코인의 거대한 수요와 융합되면 양측은 즉시 궁합이 맞아, 무한한 공급량과 초고배율을 추구하는 소액 투자자의 무형의 추구가 있기 때문에 자산 발행 플랫폼이 우후죽순처럼 나타나는 것을 보게 될 것입니다.
소비자 소액 투자자는 크립토 분야에서 고도로 금융화된 사람들로, 매우 위험 의식이 강하며 높은 투기 충동을 가지고 있습니다. 당신은 그들의 이러한 충동을 대상으로 제품을 설계해야 합니다. 소액 투자자는 어디에서 돈을 쓸까요? 오직 거래 수수료에서만 씁니다. 그들은 차라리 당신에게 더 많은 수수료를 주더라도 밈코인을 맞추려고 합니다. 그들은 바보가 아닙니다. 왜 그렇게 높은 MEV 우선 수수료를 지불할까요? 그들은 수익이 비용을 충당할 수 있다고 생각하기 때문입니다.
우리가 크립토 소액 투자자에 대한 포지셔닝은 극도로 금융화된 집단입니다. 우리가 내놓는 모든 제품은 그들의 수요를 중심으로 해야 하며, 이것이 펌프.fun이 성공한 중요한 요소 중 하나입니다. 이후 AI를 하는 Virtuals도 런치패드입니다. 둘 다 자산 발행에 대한 강한 수요를 충족시킨다는 점에서 동일합니다. 그래서 우리는 이러한 발사 플랫폼을 매우 좋은 투자 대상으로 관찰합니다. 밈코인은 천 개, 만 개가 죽어도 끊임없이 새로운 밈코인이 부상할 것이지만, 좋은 발사 플랫폼은 당신의 자금을 고정시켜 수익을 얻을 수 있고, 진정으로 편안하게 이길 수 있으며, 전체 밈코인 운영 추세나 조류를 포착하는 데 가장 큰 가치 포착을 할 수 있습니다.
발사 플랫폼과 공개 블록체인: 개발자 유치가 핵심
잭: 예를 들어 Virtuals가 지금 솔라나에 왔는데, 당신은 지금 이미 늦었다고 생각하시나요? 기회는 단 한 번뿐인가요?
피마:
모든 발사 플랫폼, 당신은 그것의 공급과 수요를 이해해야 합니다. 누가 발사 플랫폼의 공급자가 될까요? 이것은 매우 중요한 요소입니다. 펌프의 공급자는 많은 익명의 사람들이지만, Virtuals는 일정한 선택이 있지만 물론 익명이기도 합니다. 그래서 어떤 발사 플랫폼의 좋고 나쁨을 보려면 수익에 주목해야 합니다.
발사 플랫폼에 대해, 제 평가 체계는 DEX와 완전히 동일합니다. 사실 다른 측면에서 보면, 발사 플랫폼과 공개 블록체인도 약간 비슷합니다. 다만 모두가 둘을 동일한 수준으로 끌어올리지 않았을 뿐입니다.
발사 플랫폼으로서, 핵심 능력은 어떻게 개발자를 유치하는가에 있으며, 이는 공개 블록체인 논리와 완전히 동일합니다. 개발자는 왜 A에 가고 B에 가지 않을까요? 이것은 매우 깊이 생각해 볼 가치가 있는 일이며, 이는 미래 발사 플랫폼 및 공개 블록체인의 방향을 결정하는 가장 중요한 문제입니다.
서비스 경험 측면이 대량의 소액 투자자에게 점유되기 때문에, 우리는 일반적으로 발사 플랫폼과 공개 블록체인을 to C 시장으로 생각하지만, 사실 제게 있어 그것들은 to B 시장입니다. 좋은 자산이 없고, 좋은 개발자가 들어오지 않으면, 당신의 공개 블록체인/발사 플랫폼은 영원히 성공할 수 없습니다.
공개 블록체인과 발사 플랫폼에서 가장 중요한 것은 미래의 현금 흐름 수익이며, 이는 끊임없는 거래량에 의존하고, 거래량은 끊임없이 풍부해지는 품종에 의존합니다. 따라서 어떻게 우수한 개발자를 당신의 발사 플랫폼에 유치하는가가 가장 핵심입니다. 소액 투자자를 공략하는 것은 사실 매우 쉽습니다. 좋은 자산만 있으면
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