솔라나에서 MEV의 새로운 전략이 등장, 원자성 차익거래가 거래량의 절반을 차지하며 숨겨진 금고일까, 새로운 형태의 낫질일까
저자: Frank, PANews
각종 DEX들이 개인화된 우선 수수료 옵션과 스니핑 방지 조치를 도입하면서 솔라나(Solana)에서 샌드위치 공격으로 얻는 수익이 눈에 띄게 감소하고 있다. 5월 6일 기준 이 수치는 582 SOL로 하락했으며, 몇 달 전만 해도 단일 샌드위치 공격 봇의 일평균 수익은 대체로 1만 SOL 수준이었다. 그러나 이것이 MEV의 종말을 의미하진 않으며, 새로운 형태의 원자적 차익거래(atomized arbitrage)가 솔라나 체인상에서 가장 주요한 거래 출처로 부상하고 있다.
sandwiched.me의 데이터에 따르면, 이러한 원자적 차익거래는 체인 내 비중이 극도로 높아졌다. 4월 8일에는 원자적 차익거래가 제공한 팁(tip) 비율이 74.12%에 달했으며, 다른 시기에도 대부분 50% 이상을 유지했다. 즉 현재 솔라나 체인에서 발생하는 두 건의 거래 중 하나는 원자적 차익거래일 가능성이 있다.
하지만 소셜 미디어에서는 원자적 차익거래에 대한 논의를 거의 찾아볼 수 없다. 이 새로운 형태의 차익거래 기회는 과연 숨겨진 금고일까, 아니면 또 하나의 화려한 낫(farm)일까?
원자적 차익거래, MEV 거래의 새로운 접근법
우선 원자적 차익거래란 무엇인지 알아보자. 원자적 차익거래란 단일한 원자적 블록체인 거래 안에서 여러 단계로 구성된 차익거래 작업을 수행하는 것을 말한다. 전형적인 원자적 차익거래는 동일한 거래 내에서 한 탈중앙화 거래소(DEX)에서 낮은 가격에 자산을 매수한 후, 바로 다른 DEX에서 더 높은 가격에 그 자산을 매도하는 것이다. 이 전체 과정이 하나의 원자적 거래에 묶여 있기 때문에, 기존의 교차 거래소 차익거래 또는 비원자적 차익거래에서 존재하는 상대방 리스크와 부분 실행 리스크가 자연스럽게 제거된다. 거래가 성공하면 수익이 확정되며, 실패할 경우 거래 수수료 외에는 아무런 손실 없이 차익거래자의 자산 상태가 원래대로 복구되어 매수만 되고 매도가 실패하는 상황은 발생하지 않는다.
원자성은 차익거래를 위해 설계된 특징이 아니라, 블록체인이 상태 일관성을 보장하기 위해 본질적으로 갖는 기본 속성이다. 차익거래자들은 이 보장을 영리하게 활용해 원래 단계별로 실행되어야 하고 실행 리스크가 따르는 작업(매수, 매도)을 하나의 원자 단위로 결합함으로써 기술적으로 실행 리스크를 제거한 것이다.
기존의 샌드위치 공격이나 자동 거래 봇들은 일반적으로 동일한 거래쌍 내에서 수익성 있는 기회를 찾아내는 데 집중했으며, 이를 위해 거래를 묶어 상대방의 거래를 사이에 끼우거나 앞뒤로 거래를 보내는 방식으로 기회를 만들어냈다. 반면 원자적 차익거래 역시 거래 묶기 방식을 사용하지만, 다수의 거래 풀(pool) 간 가격 차이를 발견해 차익 기회를 포착하는 데 초점을 맞춘다.
폭리의 신화와 혹독한 현실
현재까지의 데이터를 보면, 이 원자적 차익거래는 꽤 좋은 수익성을 보이는 듯하다. 최근 한 달간 솔라나 체인에서 원자적 차익거래로 얻은 수익은 총 12만 SOL(약 1700만 달러)이며, 가장 많은 수익을 올린 주소는 단 128.53 SOL의 비용으로 14,129 SOL을 벌어들이며 무려 109배의 수익률을 기록했다. 가장 큰 단건 수익의 경우 1.76 SOL을 투입해 1,354 SOL을 벌어들이며 단건 수익률이 무려 769배에 달했다.
현재 통계에 포함된 원자적 차익거래 봇은 5,656개이며, 주소당 평균 수익은 24.48 SOL(약 3,071달러), 평균 비용은 약 870달러다. 이 수치는 이전의 샌드위치 공격자들보다 높지는 않지만, 월 수익률이 약 352%에 달한다는 점에서 나쁘지 않은 사업처럼 보일 수 있다.
다만 주목할 점은 여기서 언급된 비용은 체인 상의 거래 비용만을 의미한다는 것이다. 원자적 차익거래 뒤에는 더 많은 투자가 필요하다.
한 MEV 개발자가 제작한 웹 정보에 따르면, 원자적 차익거래를 실행하기 위한 하드웨어 조건은 프라이빗 RPC와 8코어 8GB 서버가 필요하다. 비용 측면에서 보면 서버 월비용은 대략 100~300달러 정도이며, 프라이빗 서버 구축 최소 비용은 월 50달러 수준이다. 따라서 총 월 비용은 150~500달러 선이며, 이는 최소 요건일 뿐이다. 게다가 보다 빠른 차익거래를 위해 보통 다수의 IP 주소를 갖춘 서버를 동시에 구성해야 한다.
실제 사례를 보면, 특정 원자적 차익거래 배포 사이트에서 최근 일주일간 수익이 1 SOL을 초과한 주소는 단 15개뿐이며, 가장 높은 수익은 15 SOL이고, 나머지는 대부분 1 SOL 이하의 수익을 기록했으며, 상당수가 손실 상태였다. 서버 및 노드 비용을 고려하면 해당 플랫폼의 모든 봇이 실질적으로 손실 상태일 가능성이 크다. 또한 많은 주소들이 이미 차익거래를 중단한 것으로 확인된다.
누가 수익을 얻고 있는가? “안정적 차익”이라는 착시를 벗겨내다
물론 현실은 거시적 데이터와 다소 충돌하는 것처럼 보일 수 있다. 전체 데이터를 보면 솔라나에서 원자적 차익거래를 수행하는 봇들은 여전히 수익을 내고 있다. 그러나 이 역시 "80:20 법칙"에서 벗어나지 못하며,少数의 고수준 봇이 대부분의 수익을 차지하고 있고, 나머지 다수는 여전히 새로운 '양'이 되고 있다.
원자적 차익거래의 전체 로직을 되짚어보면, 수익을 내기 위한 핵심은 바로 차익 기회를 발견하는 데 있다는 것을 알 수 있다. 가장 높은 수익을 올린 거래 사례를 보면, 처음에 2.13 SOL로 3,679개의 grok 토큰을 매수했으며(단가 약 0.08달러), 이후 19.9만 달러에 판매하여(단가 약 54.36달러) 차익을 실현했다. 명백히 이번 차익거래는 유동성이 극도로 부족한 특정 풀의 취약점을 파고들었으며, 깊이를 확인하지 않은 대규모 거래자가 매수하면서 생긴 기회를 잡은 것이다.
그러나 본질적으로 이런 기회는 매우 드물며, 체인 상의 봇들이 모두 유사한 기회를 실시간으로 모니터링하고 있기 때문에, 이렇게 큰 차익거래 기회는 마치 복권 당첨과 다름없다.
최근 원자적 차익거래가 부상한 이유는 일부 개발자들이 이 기회를 "절대 손해 없음"의 사업으로 포장해 초보 사용자를 대상으로 무료 버전을 제공하고 튜토리얼까지 제공했기 때문일 수 있다. 다만 차익거래 수익 발생 시 수익의 10%를 수수료로 받는다. 또한 이들 팀은 노드 및 서버 구축 지원과 더 많은 IP 제공 서비스를 통해 구독료를 받기도 한다.
실제로 대부분의 사용자는 기술 이해도가 낮으며, 사용하는 차익거래 모니터링 도구도 유사하다. 결국 수익은 적고, 기본 비용조차 커버하지 못하는 상황이 발생한다.
PANews의 관찰에 따르면, 기술적 기반이 충분하고 독자적인 차익거래 모니터링 도구를 보유하며 고성능 서버와 노드를 구비한 사용자를 제외하면, 다수의 원자적 차익거래 참여자들은 암호화폐 거래에서 당하는 피해에서 서버 구매 및 구독료 지불로 인한 피해로 바뀐 것에 불과하다. 게다가 참여자가 늘어날수록 차익거래 실패 확률도 증가하고 있으며, sandwiched.me에서 수익이 가장 높은 프로그램을 예로 들면, 현재 거래 실패율이 99%를 넘어서 사실상 모든 거래가 실패하고 있으며, 참여 봇들은 여전히 체인 상 수수료를 지불해야 한다.
겉보기에 유혹적인 이 "원자적 차익거래" 열풍에 뛰어들기 전, 잠재적 참여자 모두는 정신을 맑게 하고 자신의 자원과 능력을 충분히 평가하며, 과도하게 포장된 "절대 손해 없음"의 약속에 주의를 기울여야 한다. 이 새로운 형태의 '황금 채굴 붐' 속에서 또 한 번의 양이 되는 일을 피해야 한다.
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