關稅의 영향을 받는 암호화폐 시장: 변동성 확대와 투자자의 자산 방어
저자: 무리크 나게쉬, 바이낸스 리서치
주요 요점
2025년, 미국 주도의 무역 보호주의가 강력하게 회귀하고 있다. 도널드 트럼프가 2025년 1월 재임에 들어선 이후 미국은 특정 국가 및 산업을 대상으로 하는 광범위한 새로운 관세를 시행하며 글로벌 무역전쟁에 대한 우려를 촉발했다. 지난 일주일 동안만 해도 미국은 새로운 '상호주의' 관세를 발표했고, 이에 다른 국가들도 보복 조치를 선언하고 있다.
본 보고서는 이러한 관세(1930년대 이후 가장 공격적인 무역 조치)가 거시경제와 암호화 시장에 어떤 영향을 미치는지 분석한다. 우리는 관세 수준과 인플레이션, 성장률, 금리 및 연준 전망 등 거시경제 동향을 데이터 기반으로 살펴보고, 이를 통해 암호화 자산의 성과, 변동성 및 상관관계에 미치는 영향을 평가할 것이다. 마지막으로, 앞으로의 주요 관찰 포인트와 장기적으로 정체성장과 보호주의가 공존하는 환경에서 암호화 자산이 직면할 수 있는 시장 전망도 탐구해볼 것이다.
2025년 관세의 부활
수년간의 비교적 안정된 무역 환경을 거친 후, 2025년에는 급격한 반전이 발생했다. 트럼프 대통령은 백악관 복귀 직후 즉각 선거 공약을 이행하기 시작하며 비상권한을 근거로 특정 국가 및 산업에 걸쳐 광범위한 수입품에 관세를 부과했다.
무역 긴장은 4월 2일 더욱 격화되었으며, 미국은 포괄적인 '상호주의' 관세를 발표하고 이날을 '해방의 날(Liberation Day)'로 명명하며 이번 글로벌 무역전쟁의 새로운 전환점이 되었다. 많은 국가들이 미국과의 무역 관계 정상화를 기대했지만, 그 기대는 근본적으로 변화하고 있다. 지난 일주일간의 주요 사건은 다음과 같다:
● 기본 관세: 미국은 모든 수입품에 대해 새로운 10% 통합 관세를 부과한다고 발표했으며, 이는 수십 년간 지속된 무역 자유화 과정에 역행하는 조치이다. 이 기본 세율은 4월 5일부터 발효되었다.
● 선택적 관세: 기본 세율 위에 더 높은 국가별 추가 관세가 부과된다. 트럼프 대통령은 이를 '상호주의' 관세라고 부르며, 미국 제품에 높은 진입 장벽을 설정한 국가들을 겨냥한 조치라고 설명했다. 특히 중국 제품에는 추가로 34%의 관세가 부과되며, 기존 20%를 포함하면 총합 관세율은 54%에 달한다. 기타 국가에 대한 선택적 관세는 EU 제품 20%, 일본 24%, 베트남 46%, 자동차 수입 25% 등이다. 캐나다와 멕시코는 이미 2월에 20%의 관세가 부과되어 있었기 때문에 이번 신규 조치 대상에서 제외되었다.
● 글로벌 보복: 미국의 무역 파트너들은 신속히 대응했다. 2월 중순까지, 초기에 관세 부과를 받았던 여러 국가는 보복 조치를 발표했다. 캐나다는 미국의 관세 연장을 성사시키지 못하자 모든 미국 수입품에 대해 25%의 추가 관세를 부과하기로 결정했다. 중국 역시 초기에 대응했으며, 4월 4일에는 모든 미국 수입품에 대해 34%의 추가 관세를 부과하겠다고 발표하며 대응을 강화했다.
'상호주의' 관세의 발효와 함께 무역 긴장이 고조됨에 따라, 향후 더 많은 국가들이 자체적인 보복 조치를 취할 것으로 예상된다. EU는 곧바로 대응할 것임을 분명히 밝혔으며, 다른 주요 경제국들도 이미 보복 계획을 수립한 상태이다. 전 세계적인 반응의 완전한 규모는 아직 불확실하지만, 현재까지의 징후들은 다면적이고 광범위한 무역전쟁이 형성되고 있음을 시사하고 있다.
그림 1: 2025년 4월 2일 '해방의 날' 관세는 미국의 주요 무역 파트너국을 포함한 최대 60개국을 포괄
* 참고: 표는 4월 2일 미국이 주요 10개 수입국에 부과한 '상호주의' 관세 현황을 반영함.
출처: BBC, X(@WhiteHouse), Binance Research, 2025년 4월 3일 기준
이러한 정책으로 인해 미국의 수입 관세율은 1930년 '스무트-홀리 관세법(Smoot-Hawley Tariff Act)' 이후 최고 수준으로 치솟았다. 당시 대공황 시기에 수천 종의 상품에 포괄적인 관세가 부과된 바 있다. 현행 데이터에 따르면 미국의 평균 관세율은 약 18.8%까지 상승했으며, 일부 추산에서는 22%에 달하기도 한다. 이는 2024년의 2.5%와 비교할 때 극도로 급격한 증가이다.
참고로 지난 수십 년간 미국의 평균 관세율은 일반적으로 1~2% 사이에서 유지되어 왔으며, 2018~2019년의 미중 무역 마찰 당시에도 약 3% 수준까지 상승하는 데 그쳤다. 따라서 2025년의 조치는 현대사에서 전례 없는 관세 충격이며, 거의 1930년대의 보호주의로의 회귀와 동일하다고 볼 수 있다.
그림 2: 미국의 관세 상승으로 수입 관세율이 거의 100년 만에 최고 수준으로
출처: Tax Foundation, Binance Research, 2025년 4월 3일 기준
시장 영향: 수요 둔화, 회피 심리 및 변동성 급등
1. 수요 둔화 및 회피 심리 확산
시장 심리는 명백히 신중한 방향으로 전환되었으며, 투자자들은 관세 발표에 대해 전형적인 '리스크오프(risk-off)' 행동을 보이고 있다. 암호화 시장 전체 시가총액은 1월 고점 대비 약 25.9% 감소하며 약 1조 달러의 가치가 증발했으며, 이는 거시경제 불안정성에 대한 높은 민감성을 드러내고 있다.
암호화 자산은 주식시장과 동일한 움직임을 보이며, 수요 둔화와 광범위한 매도세로 인해 모두 조정 구간에 진입했다. 반면에 채권과 금 같은 전통적 안전자산은 두각을 나타내며, 금은 연이어 사상 최고치를 경신하며 거시경제 불확실성이 커질 때 투자자들의 피난처로 자리매김했다.
그림 3: 초기 관세 발표 이후 암호화 시장은 25.9% 하락, S&P 500은 17.1% 하락한 반면, 금은 10.3% 상승하며 사상 최고치 갱신
출처: Investing.com, CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
급격한 시장 반응은 암호화 자산이 극심한 '리스크오프' 기간에 어떻게 반응하는지를 잘 보여준다. 비트코인(BTC)은 19.1% 하락했으며, 대부분의 메이저 알트코인들은 이와 유사하거나 더 큰 폭으로 하락했다. 이더리움(ETH)은 40% 이상 하락했고, 하이베타 섹터(밈코인 및 AI 관련 토큰 등)는 50% 이상 급락했다. 이번 매도세는 올해 초부터의 암호화 시장 상승분 대부분을 말소시켰으며, 4월 초 기준 BTC의 올해 누적 수익률(YTD)도 이미 마이너스로 돌아섰다. 비록 2024년에는 강한 실적을 기록했음에도 불구하고 말이다.
그림 4: 관세로 인한 거시경제 공포 속에서 알트코인의 하락폭이 비트코인보다 두드러지게 커지며 시장 비관심을 가중
출처: CoinGecko, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
암호화 자산이 점점 더 리스크 자산 특성을 드러내고 있는 가운데, 무역전쟁이 지속된다면 자금 유입이 억제될 가능성이 크며 단기적으로 디지털 자산 수요를 압박할 수 있다. 자금은 계속해서 관망세를 유지하거나 금 등 더 안전한 자산으로 이동할 가능성이 있다. 이러한 심리는 최근의 자산운용 매니저 설문조사에서도 드러났다. 응답자의 3%만이 현재 환경에서 비트코인에 배분할 의사가 있다고 답한 반면, 58%는 금을 선호한다고 답했다.
그림 5: 무역전쟁 상황에서 글로벌 자산운용 매니저 중 단 3%만이 비트코인을 선호 자산군으로 여김
출처: BofA 글로벌 자산운용 매니저 조사, Binance Research, 2025년 2월 기준
2. 변동성 급등
시장은 관세 정책에 매우 민감하게 반응하며, 각각의 주요 발표마다 급격한 가격 변동을 유발하고 있다. 지난 수개월간 BTC는 여러 차례 급격한 가격 진동을 경험했는데, 이는 2020년 코로나19 팬데믹 이후 최대급의 단일일 하락폭 중 하나를 포함한다. 2025년 2월 말, 트럼프가 갑작스럽게 캐나다와 EU에 대한 추가 관세 계획을 발표하자, BTC는 이후 며칠 내에 약 15% 하락했으며 실제 변동성도 크게 상승했다. ETH 역시 유사한 흐름을 보였으며, 1개월 변동성은 기존 50% 수준에서 100%를 넘어서기도 했다.
이러한 시장 행태는 현재의 높은 불확실성 속에서 암호화 시장이 정책 변화에 얼마나 민감한지를 부각시킨다. 앞으로도 정책 방향이 불투명하거나 무역전쟁이 격화될 경우, 시장은 높은 변동성을 유지할 가능성이 크다. 역사적으로 보면, 새로운 관세 정책이 시장에 충분히 반영되고 가격에 반영된 후에야 비로소 변동성이 서서히 하락하는 경향이 있다.
그림 6: 이 시점에서 BTC의 1개월 실질 변동성은 70% 이상, ETH는 100% 이상으로 상승하며 관세 발표 후의 극심한 시장 변동성 반영
출처: Glassnode, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
거시경제 영향: 인플레이션, 정체성장 우려, 금리 및 연준 전망
1. 인플레이션 및 정체성장 우려
새로운 관세는 수입품에 막대한 추가 세금을 부과하는 것이며, 이는 연준이 물가 상승을 억누르려는 시점에 인플레이션 압력을 더욱 가중시키고 있다. 이러한 조치가 인플레이션 완화 과정을 교란시킬 수 있다는 우려가 시장에서 제기되고 있다. 1년물 인플레이션 스왑과 같은 시장 기반 지표는 이미 3%를 넘어서며 상승했고, 소비자 설문조사에서의 기대치도 약 5% 수준에 이르렀다. 이는 미래 12개월 동안 물가가 계속 상승할 것이라는 보편적인 예상이 반영된 것이다.
동시에 경제학자들은 무역전쟁이 본격화되고 글로벌 보복이 확산될 경우, 세계 경제 생산량 손실이 최대 1.4조 달러에 이를 수 있다고 경고하고 있다. 미국의 1인당 실질 GDP는 초기에 거의 1% 하락할 것으로 예상된다. 핏치(Fitch)는 전면적인 관세 체제가 지속될 경우 대부분의 경제가 침체에 빠질 수 있으며, "미국의 현재 관세 수준은 대부분의 경제 예측 모델을 무용지물로 만들고 있다"고 밝혔다.
이처럼 인플레이션 기대치 상승과 성장 둔화 우려가 맞물리면서, 세계 경제가 정체성장(stagflation: 성장 둔화와 물가 상승 동시 발생)으로 빠져들 위험이 점점 더 현실화되고 있다.
그림 7: 2025년 거시조건 변화로 1년물 기대 인플레이션 상승, 성장 기대치 하락
출처: 미시간대학교, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
2. 금리 전망 및 연준 입장
연준 연방기금선물시장 데이터에 따르면, 시장은 향후 몇 개월 내 금리 인하 가능성에 대한 기대를 크게 높이고 있다. 이는 몇 주 전까지만 해도 인플레이션 억제에 집중했던 연준의 입장을 반영한 명백한 태도 변화이다. 이제는 경제 성장 전망에 대한 우려가 커지며, 시장은 경기를 부양하기 위해 통화정책이 완화될 가능성을 예상하고 있다.
그림 8: 2025년 금리 인하 기대는 지속적으로 상승 중이며, 현재 4회(25bp씩) 금리 인하가 예상되고 있어, 이전의 1회 예상보다 훨씬 높음
출처: CME Group, Binance Research, 2025년 4월 4일 기준
이러한 심리 변화는 연준 관계자들의 공개 발언에서도 드러난다. 그들은 최근의 새로운 관세 조치가 이전의 경제 정책 기조와 상반된다며 우려를 표명하고 있다. 현재 연준은 어려운 선택에 직면해 있다: 관세로 인한 새로운 인플레이션을 용인할 것인지, 아니면 매파적 입장을 고수하면서 성장을 더욱 억제할 위험을 감수할 것인지.
"최근 몇 주간 발표된 관세의 규모는 예상을 초과했으며, 인플레이션과 성장에 미치는 영향—특히 복합 효과—는 면밀히 모니터링해야 한다."
―― 제롬 파월(Jerome Powell), 2025년 4월 4일
단기적으로 연준은 장기 인플레이션 기대 안정화를 유지하려는 노력을 지속할 것으로 보인다. 그러나 통화정책 결정은 데이터 의존적이며, 인플레이션이나 성장 중 어느 신호가 더 취약한지에 따라 달라질 것이다. 만약 인플레이션이 목표치를 훨씬 상회한다면, 정체성장 환경은 연준의 정책 대응 능력을 제한할 수 있다. 이러한 불확실한 정책 전망 또한 시장 변동성을 가중시키고 있다.
전망
1. 상관관계 및 다각화 배분
암호화 자산과 전통 시장 간 진화하는 관계가 주목받고 있으며, 이 중 시장을 주도하는 자산인 비트코인이 이러한 변화를 관찰하는 최적의 창이다. 무역전쟁으로 인한 이번 '리스크오프' 사건은 BTC와 주식시장 및 전통적 안전자산 간의 상관관계 구조에 명백한 영향을 미쳤다.
1월 23일 처음으로 관세 언급 이후 초기 시장 반응은 일관되지 않았다. 비트코인은 주식시장과 다소 독립적인 움직임을 보이며, 2월 20일 기준 30일 상관관계는 -0.32까지 하락했다. 그러나 무역전쟁 발언이 격화되고 회피 심리가 확산됨에 따라 이 수치는 3월에 0.47까지 상승하며, 단기적으로 BTC가 전반적인 리스크 자산과의 연동성이 강화되었음을 보여준다.
반면에 비트코인과 금 같은 전통적 안전자산 간의 상관관계는 명백히 약화되었다. 기존에 중립적 혹은 약간 양의 관계였던 것이 4월 초에는 -0.22의 음의 상관관계로 전환되었다.
이러한 변화는 무역 정책 및 금리 기대와 같은 거시경제 요인이 암호화 시장 행동을 점점 더 지배하고 있으며, 기존의 수요·공급 논리에 기반한 시장 구조를 일시적으로 억제하고 있음을 보여준다. 이러한 상관관계 구조의 지속 여부를 관찰하는 것은 비트코인의 장기적 위치와 다각화 가치를 이해하는 데 중요하다.
그림 9: 초기 반응은 분리됐으나, 무역전쟁 격화에 따라 BTC와 S&P 500의 연동성 증가, 금과의 상관관계는 계속 약화
출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
2. 안전자산 스토리 재부상
최근의 거시경제 및 유동성 충격으로 인해 암호화 자산의 '리스크 자산' 성격이 부각되었지만, 장기적 추세는 변하지 않았다. 비트코인은 극심한 압박 하에서는 전통 시장과의 상관관계가 일시적으로 상승하지만, 시장이 안정되면 다시 하락하는 경향이 있다. 2020년 이후 BTC와 주식시장의 90일 평균 상관관계는 약 0.32, 금과는 0.12 수준으로, 전통 자산군과 일정한 거리를 유지하고 있음을 보여준다.
최근 관세 발표 충격 속에서도 일부 전통 리스크 자산이 약세를 보인 거래일에 BTC는 일정한 회복력을 보였다. 동시에 장기 보유자의 보유량은 계속 증가하고 있다. 이는 최근의 변동성 속에서도 핵심 보유자들이 크게 매도하지 않고 오히려 강한 자신감을 보이고 있음을 의미한다.
이러한 행태는 단기적인 가격 변동이 심화되더라도 비트코인이 궁극적으로 독립적인 거시경제적 정체를 다시 확립할 수 있음을 시사한다.
그림 10: 2020년 이후 비트코인은 전통 자산과의 장기 상관관계를 온건하게 유지: S&P 500과는 0.32, 금과는 0.12
출처: Investing.com, Binance Research, 2025년 4월 5일 기준
핵심 질문은 BTC가 주식시장과 낮은 상관관계를 가지는 장기 구조로 다시 회귀할 수 있는지 여부이다. 유사한 흐름은 2023년 3월 은행권 위기 당시에도 나타났는데, 그때 BTC는 주식시장 하락 속에서도 독립된 움직임을 보이며 상승했다.
현재 관세전이 심화되고, 글로벌 시장이 장기적인 무역 분절화 구조에 적응하려는 상황에서, BTC가 다시 한번 '주권 없는', '허가 불필요한' 안전자산으로 여겨질 수 있을지가 그 미래의 거시경제적 역할을 결정할 것이다. 시장 참여자들은 BTC가 이러한 독립적인 가치 주장을 유지할 수 있는지 주시할 것이다.
잠재적 경로 중 하나는 통화 인플레이션과 법정화폐 약세 시기의 매력 회복이며, 특히 연준이 완화 기조로 전환할 때 더욱 그렇다. 만약 연준이 금리 인하를 시작하면서도 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지한다면, BTC는 다시 한번 '강력한 자산(hard asset)' 또는 인플레이션 헷지 수단으로 주목받을 수 있다.
결국 이 과정은 BTC가 자산 클래스로서의 장기적 위치와 투자 포트폴리오 내 다각화 효용을 결정할 것이다. 이는 현재 더 강한 리스크 성향을 보이는 다른 메이저 알트코인들에게도 동일하게 적용되며, 이들은 BTC가 주도하는 시장 심리에 계속 의존할 가능성이 크다.
3. 정체성장과 보호주의 세계 속의 암호화 시장
앞으로 암호화 시장은 무역 정책 리스크, 정체성장 압력, 글로벌 협력 붕괴가 주도하는 복잡한 거시환경에 직면하게 될 것이다. 글로벌 성장이 계속 둔화되고, 암호화 시장이 명확한 스토리를 형성하지 못한다면, 투자 심리는 더욱 저하될 수 있다.
장기적인 무역전쟁은 업계 전체의 회복력을 시험할 것이며, 개인 투자자 자금 유입 감소, 기관 배분 둔화, 벤처캐피탈 투자 감소 등을 초래할 수 있다. 향후 몇 개월간 주목해야 할 거시 변수는 다음과 같다:
● 무역 동향: 새로운 관세 목록, 예상 밖의 완화 조치, 또는 중요한 양자간 변화(예: 미중 협상 또는 재격화)는 시장 심리와 인플레이션 기대에 직접적인 영향을 미칠 것이다.
● 핵심 인플레이션 지표: 곧 발표될 CPI 및 PCE 지표는 매우 중요하다. 수입 비용 상승으로 예상 외로 상승할 경우 정체성장 우려가 가중되며, 반대로 부진할 경우 중앙은행의 부담이 완화되고 리스크 자산(암호화 포함)의 매력이 높아질 수 있다.
● 글로벌 성장 지표: 소비자 신뢰 하락, 기업 활동 둔화(PMI), 노동시장 약세(실업수당 신청 증가, 비농업 부문 고용 둔화), 기업 실적 경고, 수익률 곡선 역전(일반적인 침체 신호) 등은 단기적으로 리스크 회피 심리를 더욱 자극할 수 있다. 그러나 거시경제가 약세일 경우 통화 완화 기대가 빨라지면, 암호화 시장에 지지 요인이 될 수도 있다.
● 중앙은행 정책 방향: 연준을 포함한 주요 중앙은행들이 인플레이션과 침체 사이에서 어떻게 균형을 잡을지가 각 자산의 유동성을 결정할 것이다. 성장 둔화 속에서도 금리 인하를 거부한다면 리스크 자산은 계속 압박을 받을 것이며, 완화 기조로 전환한다면 전반적인 반등이 가능하다. 실질 금리가 하락한다면(정책 또는 인플레이션 유지 여부와 관계없이), BTC 같은 장기 자산이 혜택을 볼 수 있다. 중앙은행 정책 분화(예: 연준은 비둘기파, 유럽중앙은행은 매파)는 국경을 넘는 자본 이동을 촉진하며 암호화 시장의 변동성을 더욱 가중시킬 수 있다.
● 암호화 자체 정책 이벤트: ETF 승인, 전략적 BTC 비축, 핵심 입법 추진 등은 현재의 거시환경 속에서도 독립적인 촉매제가 될 수 있으며, 암호화 자산의 '거시경제 연결 해제'를 가능케 하고 그 고유성을 다시 부각시킬 수 있다. 그러나 반대로 규제 지연이나 소송 진행 불리 등은 부정적 피드백을 유발할 수 있으므로 주의가 필요하다.
마무리
1930년대 이후 가장 급진적인 관세 정책이 거시경제와 암호화 시장에 깊은 영향을 미치고 있다. 단기적으로 암호화 시장은 높은 변동성을 유지하며, 투자자 심리는 무역전쟁 관련 소식에 따라 요동칠 가능성이 크다.
만약 인플레이션이 지속적으로 높은 수준을 유지하면서 성장이 둔화된다면, 연준의 대응이 핵심 전환점이 될 것이다. 만약 완화 기조로 전환한다면 유동성 회복으로 암호화 시장이 반등할 수 있고, 매파적 입장을 고수한다면 리스크 자산은 계속 압박을 받을 것이다.
만약 거시경제 환경이 안정되고 새로운 스토리가 등장하거나, 암호화 자산이 장기적 안전자산 지위를 다시 획득한다면 시장은 회복될 수 있다. 그 전까지는 시장은 진동장세를 유지하며 거시경제 소식에 매우 민감할 것이다. 투자자들은 글로벌 동향을 면밀히 주시하고 자산 배분을 다각화하며, 무역전쟁으로 인한 잠재적 시장 오류 속에서 기회를 찾아야 할 것이다.
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