Walrus 토큰 이코노미 분석: 스토리지 프로토콜의 PoS 혁신과 가격 결정 메커니즘
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Walrus 토큰 이코노미 분석: 스토리지 프로토콜의 PoS 혁신과 가격 결정 메커니즘
Walrus가 투자자들에게 소량의 토큰만 할당했음에도 대규모 자금 조달을 달성할 수 있었던 핵심적인 이유는, 이 프로토콜이 거의 전적으로 Mysten Labs의 자체 자원으로 구축되었기 때문일 수 있으며, 이는 또한 Mysten Labs의 강력한 내부 역량을 입증하는 것이다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰저자: @Steve_4P
요점 정리
1️⃣ 2025년 3월 20일, Walrus 재단은 Standard Crypto, a16z 등을 포함한 기관들로부터 약 1.4억 달러의 투자를 유치했다고 발표했다. 현재 Walrus의 시가총액은 약 20억 달러로, 이 중 7%는 투자자에게 배분되며, 초기 커뮤니티 에어드랍을 위해 10%가 할당되어 있어 커뮤니티 중심의 배포 전략을 보여주고 있다.
2️⃣ Walrus가 투자자들에게 소량의 토큰만 배분하면서도 대규모 자금 조달에 성공한 핵심 이유는 프로토콜이 거의 전적으로 Mysten Labs의 자체 자원으로 개발되었기 때문이며, 이는 Mysten Labs의 강력한 내부 역량을 입증한다.
3️⃣ 기존 스토리지 프로토콜과 달리, Walrus는 PoS(지분 증명) 메커니즘을 채택하고 있어 장기적으로 $WAL 토큰이 프로토콜 신뢰도 확보에 중요한 역할을 하게 된다. 따라서 $WAL 자산은 높은 잠재 가치를 지닌 것으로 평가된다.
01 배경: 왜 Walrus의 펀딩이 주목받는가?
1.1 20억 달러 FDV 기준으로 1.4억 달러를 조달하는 것이 의미하는 바는?
출처: Walrus
2025년 3월 20일, Mysten Labs의 차세대 탈중앙화 스토리지 프로토콜인 Walrus는 투자 금액과 밸류에이션, 투자사 명단을 공개했다.
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총 투자 금액: 1.4억 달러
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밸류에이션: 약 20억 달러
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투자사: Standard Crypto, a16z crypto, Electric Capital 등 저명한 암호화폐 펀드 포함
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Mysten Labs CEO Evan은 이번 펀딩 과정에서 Walrus에 대한 수요가 "극도로 높았다"고 언급함.
Walrus의 펀딩 규모와 밸류에이션은 나에게 충격적이었다. 블록체인 산업에서 20억 달러의 밸류에이션과 1.4억 달러의 펀딩은 전례 없는 일은 아니지만(예: Story, Berachain, Monad 등의 프로젝트도 비슷한 밸류에이션을 기록함), '탈중앙화 스토리지 레이어'라는 매우 세분화된 분야에서는 극히 드문 사례다.
Walrus 밸류에이션 비교
Walrus가 탈중앙화 스토리지 분야에서 얼마나 독보적인 위치를 차지하고 있는지를 직관적으로 보여주기 위해 다음과 같은 비교를 해볼 수 있다:
🔹 현재 블록체인 시장에서 시가총액이 가장 높은 스토리지 네트워크는 Filecoin으로, 시가총액은 약 20억 달러, FDV는 약 60억 달러 수준이다.
🔹 반면 Walrus는 메인넷 출시조차 되지 않았음에도 불구하고 Filecoin의 1/3 수준의 밸류에이션을 기록하며, 블록체인 시장에서 두 번째로 높은 밸류에이션을 가진 탈중앙화 스토리지 프로토콜이 되었다.
🔹 이는 Walrus가 탈중앙화 스토리지 분야의 새로운 역사적 기준을 만들고 있음을 의미한다.
투자기관의 특수성
이번 라운드에는 주목할 만한 또 다른 포인트가 있다. 바로 Walrus 토큰 라운드에 참여한 거의 모든 투자기관들이 Mysten Labs의 초기 투자자들이라는 점이다.
예를 들어:
✅ Standard Crypto (이번 라운드 리드 투자사): Mysten Labs A 라운드 투자자
✅ a16z (Andreessen Horowitz): A 및 B 라운드 참여
✅ Electric Capital: A 라운드 참여
✅ Franklin Templeton: B 라운드 참여
이는 $WAL 에어드랍 철학과 유사하며, Walrus가 Sui 생태계의 장기적 서포터들과 이해관계를 일치시키고 있음을 보여준다.
Walrus와 Sui 간의 관계를 고려하면(관련 내용은 내가 작성한 해당 기사 참조 가능), 이러한 투자 구조는 이상적인 형태라 할 수 있다. 왜냐하면 Walrus가 성장하면 자연스럽게 Sui 생태계도 혜택을 받기 때문이다.
Walrus가 블록체인 업계 최초의 사례를 만들었을 가능성
내가 아는 한, 이는 L1 블록체인 팀이 육성한 프로토콜이 이렇게 대규모 펀딩을 유치한 최초의 사례일 가능성이 있다. 이는 무의심하게 Walrus의 펀딩을 암호화 시장의 주목 포인트로 만든다.
1.2 투자자들은 얼마나 많은 지분을 받았는가?
출처: Walrus 토큰 이코노믹스
1.2.1 에어드랍 물량 > 투자자 배분 물량
Walrus의 한 가지 강점은 테스트넷 검증을 거쳐 이미 메인넷 출시 준비가 거의 완료되었다는 점이다. 일반적으로 많은 블록체인 인프라 프로젝트들은 1~2년, 혹은 3~4년의 시간이 필요하므로 단계별로 펀딩을 진행하며, 초기 단계일수록 낮은 밸류에이션으로 인해 더 많은 토큰을 투자자에게 배분해야 한다.
그러나 Walrus는 정반대의 전략을 취했다. 프로토콜이 거의 완성된 상태이기 때문에 첫 펀딩 라운드에서부터 높은 밸류에이션을 받을 수 있었던 것이다. 결과적으로 대규모 투자를 유치했음에도 불구하고, 투자자에게 배분된 토큰의 양은 상대적으로 적다.
Walrus의 토큰 이코노믹스에 따르면, 투자자에게는 전체 $WAL의 7%만 배분되며, 이는 사용자 에어드랍 물량인 10%보다도 낮다. 이는 Walrus 팀이 시장이 '투자자에게 과도하게 배분'하는 것에 부정적이라는 점을 잘 알고 있다는 방증이다.
이러한 전략이 가능한 이유는 Mysten Labs가 외부 자금 조달 없이도 Walrus의 개발과 진화를 충분히 수행할 수 있을 정도로 내부 자원이 풍부하기 때문이라고 생각한다. 오늘날 시장에서 투자자 배분을 줄이고 커뮤니티 인센티브를 늘리는 것은 더욱 매력적인 접근법이므로, Walrus의 토큰 이코노믹스와 투자 전략, 밸류에이션 모델은 특히 흥미롭고 이상적으로 보인다.
1.2.2 남은 6%의 에어드랍은 어떻게 분배될까?
출처: Adeniyi
Walrus의 토큰 배분 도표를 살펴본 후, 많은 개인 투자자들이 가장 궁금해하는 질문은 "10% 에어드랍 중 남은 6%는 누구에게 분배되는가?"이다.
비율상으로 보면 6%는 그리 크지 않아 보이지만, Walrus의 20억 달러 밸류에이션을 기준으로 계산하면 이 부분의 가치는 약 1.2억 달러에 달하며, 이는 분명 막대한 인센티브다.
현재까지 이 6%의 구체적인 정보는 공개되지 않았으므로 확정적인 결론을 내릴 수는 없다. 그러나 내부 에어드랍 전략에 대한 연구를 바탕으로, 나는 이 배분이 초기 4% 에어드랍과 관련이 있을 것이라 추측한다.
초기 4% 에어드랍을 분배할 때, Walrus는 사용자가 Sui 생태 대표 토큰($DEEP 또는 $NS)을 보유하고 있는지 여부와, 에어드랍 수령 후 즉시 매도했는지를 면밀히 검토했던 것으로 보인다. 이는 합리적인 접근인데, $DEEP와 $NS 토큰 모두 커뮤니티에 에어드랍된 것이며, 장기간 보유한 사용자일수록 Sui 생태 전체에 장기적인 신뢰를 갖고 있는 사람일 가능성이 높기 때문이다.
따라서 나는 남은 6% 역시 사용자의 초기 $WAL 보유 상태를 고려할 가능성이 있다고 본다. 예를 들어, 어떤 사용자가 4% 에어드랍을 받은 후 즉시 스테이킹(staking)했다면 추가 보상을 받을 수 있을 것이다. 물론 정확한 답은 오직 Mysten Labs 내부 인물들만 알겠지만, 만약 당신이 Walrus의 장기 발전을 믿는다면, 보유 및 추가 스테이킹 전략이 현명할 수 있다.
1.3 Walrus 토큰 이코노믹스 심층 분석
Walrus의 밸류에이션과 토큰 배분 전략을 이해한 후, 이제 토큰 이코노믹스의 핵심을 깊이 있게 살펴볼 차례다. Walrus 토큰 이코노믹스에서 가장 중요한 점은, Walrus가 단순한 탈중앙화 스토리지 프로토콜을 넘어 PoS(지분 증명) 메커니즘을 채택했다는 사실이다.
이 섹션에서는 Walrus가 PoS를 선택한 이유, 노드가 저장 비용을 결정하는 방식, 그리고 토큰 거버넌스 메커니즘을 다룰 것이다.
1.3.1 왜 Walrus는 PoS를 선택했는가?
Walrus를 지속적으로 주목하고 기존 스토리지 프로토콜들과의 비교 분석을 작성하면서, 나는 한 가지 중요한 차별 요소를 놓쳤다. 바로 Walrus가 PoS 메커니즘을 채택했다는 점이다.
사용자 입장에서 스토리지 프로토콜을 이용할 때 가장 중요한 질문은 "내가 체결한 스토리지 계약이 실제로 이행될까?"이다. 본질적으로 Walrus는 특정 데이터를 정해진 시간 동안 저장하도록 노드를 보장해야 한다. 그러나 데이터 저장은 고비용 작업이며, 노드가 일정 기간 후 저장 의무를 이행하지 않을 수도 있다.
최악의 경우, 노드는 데이터 접근 권한을 이용해 더 높은 보상을 요구하거나, 심지어 사용자 데이터를 인질로 삼아 몸값을 요구할 수도 있다. 또한 Walrus가 탈중앙화 프로토콜이기 때문에 '공유지의 비극(tragedy of the commons)' 상황도 발생할 수 있다.
이러한 위험들을 해결하기 위해 Walrus는 PoS 메커니즘을 도입했다. PoS는 악의적인 행위를 처벌하고 사용자 권익을 보호하기 위한 최소한의 보호 시스템이다.
PoS 시스템의 역할:
✅ 성실한 노드(계약에 따라 데이터를 저장하는 노드) 보상
✅ 악의적인 노드(계약을 위반하는 노드) 처벌
어떤 의미에서 PoS 메커니즘은 스토리지 서비스의 지속성과 신뢰성을 보장한다.
1.3.2 Walrus는 저장 비용을 어떻게 결정하는가?
우선, Walrus의 비용은 주로 저장 비용과 기록 비용(storage cost and write cost)으로 나뉜다. 저장 비용은 특정 기간 동안 데이터를 보관하기 위한 임대료이며, 기록 비용은 새로운 데이터를 등록할 때 지불하는 일회성 비용이다. 즉, 사용자는 데이터를 업로드할 때 기록 비용이 발생하고, 이후에는 저장 비용을 지불한다. 그렇다면 Walrus는 이러한 비용을 어떻게 산정할까?
간단히 말해, Walrus 생태계에서 저장 및 기록 비용은 각 노드가 제시한 가격에 기반한다. 하지만 모든 노드가 합의하는 방식이 아니라, 각 노드가 자신이 적절하다고 생각하는 비용을 제출한 후, 이를 정렬하여 지분 금액 기준 하위 2/3(66.67%) 위치에 있는 노드가 제시한 가격을 채택한다. Sui는 이미 트랜잭션 비용 계산에 이 메커니즘을 사용하고 있다. 이해하기 어려울 수 있으므로 예시를 들어 설명하겠다:
각 노드가 제시하는 '가격':
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노드 A: $0.9
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노드 B: $1.0
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노드 C: $0.5
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노드 D: $1.2
가격을 낮은 순서대로 정렬(낮은 가격 우선):
노드 C → 노드 A → 노드 B → 노드 D
각 노드의 스테이킹 수량 계산:
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노드 A: 10
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노드 B: 20
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노드 C: 15
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노드 D: 5
모든 노드의 총 스테이킹량은 50이며, 그 중 2/3은 33.3이다. 가격 순으로 정렬된 노드들의 스테이킹량을 누적해 나갈 때, 총량이 33.3에 도달하는 위치는 노드 B이다(노드 C와 A의 합은 25). 따라서 노드 B가 제시한 $1의 가격이 최종적으로 Walrus 생태계의 비용으로 채택된다.
저장 비용과 기록 비용 모두 이 방식으로 결정되지만, 기록 비용 계산에는 추가적으로 Hardcoded Factor(하드코딩된 계수)가 적용되어 사용자가 데이터 업로드 시 추가 예치금을 지불하게 된다. 이 메커니즘은 사용자가 가능한 많은 노드에 데이터를 저장하도록 유도하는 목적을 갖는다.
Walrus 생태계에서 사용자는 모든 노드에 데이터를 업로드할 필요는 없다. 최소 (f+1)~(2f+1) 개의 노드에 저장되면 체인에 업로드된 것으로 간주할 수 있다. 그러나 이후 다른 노드가 해당 데이터에 접근하려 할 경우, 추가 복구 또는 데이터 전송 작업이 발생하여 전체 네트워크 비용이 증가할 수 있다.
이 문제를 해결하기 위해 Walrus는 사용자가 데이터를 업로드할 때 미리 추가 예치금을 징수하고, 사용자가 자발적으로 가능한 많은 노드에 데이터를 업로드하면 그 예치금을 환급함으로써 광범위한 데이터 저장을 장려한다. 이 Hardcoded Factor는 고정된 값이지만, 토큰 거버넌스를 통해 조정될 수 있다.
요약:
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저장 비용: 노드가 제출한 가격 중, 스테이킹 금액 기준 66.67% 분위수에 위치한 값을 최종 가격으로 결정.
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기록 비용: 동일한 방식으로 계산되지만, 최종적으로 사용자가 지불하는 비용에는 더 많은 노드에 데이터를 저장하도록 유도하기 위한 추가 Hardcoded Factor 예치금이 포함됨.
1.3.3 토큰 거버넌스 메커니즘
Walrus는 다른 PoS 네트워크와 유사한 거버넌스 메커니즘을 채택하고 있다. 메인넷은 아직 출시되지 않았기 때문에 구체적인 실행 방식은 알려지지 않았지만, 백서에 따르면 Walrus 거버넌스는 다음의 여러 핵심 파라미터를 조정할 수 있다:
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노드의 패널티 메커니즘
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영향을 받은 노드가 받을 보상
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프로토콜의 핵심 파라미터 조정
Walrus 거버넌스는 2f+1 스토리지 노드의 승인이 필요한 원칙을 따르며, 투표권은 보유한 $WAL 수량과 위임 수량에 비례한다.
02 결론: 에어드랍 없이, 커뮤니티 없다
2.1 오직 Mysten Labs만이 가능한 일
Walrus의 토큰 배분 방식은 정말 놀랍다. 1.4억 달러의 투자를 받고도 전체 공급량의 7%만 투자자에게 배분했다는 점은 놀라운 일이다. 그러나 생각해볼 점은, Mysten Labs 외에 어느 팀이 이런 전략을 실행할 수 있을까 하는 것이다.
처음부터 Mysten Labs는 블록체인 인프라를 철학적으로 고민해온 회사였다. 비록 회사 연혁은 길지 않지만, 그들의 블록체인 기술 연구는 Diem 시대로 거슬러 올라가며 상당한 시간적 깊이를 가지고 있다. 이는 Walrus처럼 기존 스토리지 프로토콜과 명백히 차별화되고 효율적인 제품을 만들어낼 수 있었던 배경이다. 제품 자체가 이미 매우 성숙했기 때문에, 최소한의 토큰 배분으로도 성공적인 펀딩이 가능했던 것이다.
앞으로 Mysten Labs가 얼마나 많은 프로토콜과 제품을 출시할지는 모르겠지만, 그들의 자체 자원만으로도 블록체인 산업에서 두각을 나타내기에 충분하다.
2.2 지금 어떤 생태계가 진정으로 커뮤니티를 걱정하고 있는가?
출처: Adeniyi
사람들이 기억할지 여부와 상관없이, Sui는 초기 에어드랍 없이 메인넷을 출시한 L1 블록체인으로 유명하다. 당시 많은 이들이 Sui를 '사기'라고 조롱하며, Sui와 Mysten Labs를 비판하며 "에어드랍 없이 커뮤니티가 어디 있겠는가"라고 주장했다. 그러나 지금 Sui 생태계는 메인넷 출시 2주년을 앞두고 있으며, Sui에 대한 부정적 여론은 이미 사라졌다.
사실상 Sui는 지금까지 커뮤니티에 가장 많은 보상을 제공한 L1일 가능성이 있다. $DEEP, $NS에서부터 $WAL까지, Deepbook은 10억 달러 FDV의 10%(즉 1억 달러)를, Sui Naming Service는 1억 달러 FDV의 10%(즉 1000만 달러)를 에어드랍했다. 즉, 활발하게 활동하며 Sui 생태계에 기여한 사용자는 이미 상당한 경제적 수익을 얻었을 수 있다.
Walrus로 돌아와 보면, Adeniyi는 "Walrus가 암호화 역사상 가장 큰 규모의 에어드랍 중 하나가 될 것"이라고 말했는데, 이 말은 매우 정확해 보인다. 왜냐하면 Walrus의 FDV 밸류에이션은 약 20억 달러이며, 여기서 10%를 에어드랍한다면 약 2억 달러 상당의 토큰이 커뮤니티에 분배되기 때문이다.
깊이 생각해보면, Mysten Labs의 '메인넷 이후 에어드랍' 전략은 진정한 열정을 가진 커뮤니티 형성에 더 효과적일 수 있다. 메인넷 출시와 동시에 에어드랍을 한다면, 진정한 충성 사용자인지, 아니면 일시적으로 이득을 취하려는 '양털이'인지 구분하기 어렵다. 그러나 메인넷이 운영된 후 일정 기간 사용자 행동을 관찰한 후 에어드랍을 한다면, 누구를 보상해야 할지 더 명확하게 판단할 수 있다.
또한, 여러 생태 토큰을 통해 에어드랍을 진행하면 사용자들은 계속해서 생태계 활동에 참여하게 되며 새로운 '보상'을 기대하게 된다. 이는 신규 사용자 유치뿐 아니라 기존 사용자의 충성도를 높이는 데도 효과적이다.
최근 Sui 커뮤니티는 Hyperliquid와 함께 '매우 열정적인 커뮤니티'로 불리고 있는데, 이것이 어떤 프로젝트들이 왜 이렇게 활발한 커뮤니티를 형성할 수 있는지 설명해준다.
그렇다면, 지금 어떤 프로젝트가 진정으로 자신의 커뮤니티를 걱정하고 있는가?
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