트럼프 팀의 '공식' DEX인 CoW 프로토콜: 고액 자산가 전용 애그리게이터로, 작년 600만 달러 수익을 기록했지만 여전히 손실 상태
저자: Frank, PANews
최근 트럼프 가문의 암호화 프로젝트 월드 리버티(World Liberty)가 이더리움과 기타 자산을 대량 매수하는 과정에서 거의 모든 거래를 CoW Protocol을 통해 수행하며, 마치 트럼프 가문이 이 집합체에 특별한 선호를 보이는 듯하다. 또한 이더리움 창시자 비탈릭(비탈릭 부테린)과 이더리움 재단 역시 자산 이전 및 거래 시 빈번하게 CoW Protocol을 사용한다. 그러나 일반 사용자들에게는 여전히 CoW Protocol의 인지도가 유니스왑(Uniswap), 1인치(1inch) 등의 DEX 제품에 비해 현저히 낮다. 최근 들어 트럼프 가문의 사용으로 인해 비로소 CoW Protocol에 대한 관심이 한 단계 상승했으며, 그 토큰 COW는 트럼프 당선 이후 11월 6일부터 12월 25일까지 최고 392% 급등했다.
대규모 거래자에게 인기 있는 DEX 내 'OTC 시장'
CoW Protocol은 2020년 이더리움 인프라 구축사인 Gnosis 팀이 육성한 프로젝트로, 창립자 안나 조지(Anna George)는 동시에 Gnosis의 비즈니스 책임자이기도 하다. 2016년부터 2017년까지는 유엔 감시 및 평가 전문가를 역임했다.
1월 23일 기준 데이터에 따르면 CoW Protocol의 일일 활성 사용자 수는 눈에 띄게 증가했음에도 불구하고 겨우 1,000명을 넘겼을 뿐이며, 이전에는 매일 수백 명 수준에 불과했다. 그러나 누적 거래량 측면에서 보면 이 프로젝트의 누적 거래액은 이미 770억 달러에 달해 이더리움 생태계 내에서 7위를 기록하고 있다. 2024년 12월에는 무려 78억 달러의 거래량을 기록했으며, 당시 월 평균 약 1,600명의 일일 활성 사용자를 기준으로 각 사용자가 CoW에서 한 달간 평균 약 487만 달러의 거래를 완료한 셈이다. 이처럼 CoW가 고액 자산가 전용 거래 풀로서의 위치를 확고히 하고 있음을 알 수 있다.
CoW Protocol은 다양한 기술적 특징을 지니고 있으며, 그 효과를 요약하자면 주로 MEV(최대 추출 가능 가치) 제거와 낮은 거래 마찰에 초점을 맞추고 있다. 핵심 기술 원리 중 가장 두드러진 것은 '수요 매칭(demand matching)' 메커니즘인데, 기술적인 설명은 생략하고 쉽게 말하면 이 메커니즘은 일종의 체인 상 OTC 시장을 형성하여 AMM 유동성 풀을 우회하고 동일한 수요를 가진 두 거래자 간 직접 거래를 성사시키는 방식이다. 이로 인해 체인 상 MEV와 거래 손실은 거의 제로에 가깝게 된다.
매번 거래 규모가 수백만, 수천만 달러에 이르는 사용자들에게 이러한 메커니즘은 근본적인 문제를 해결해주며, 시장 가격에 미치는 영향도 최소화할 수 있다. 바로 이것이 트럼프 가문의 월드 리버티 프로젝트가 자산 배분을 위해 CoW Protocol을 선택한 이유이기도 하며, 이더리움 재단과 비탈릭 등이 여러 차례 이 프로젝트를 선호하여 이더리움 판매를 CoW를 통해 진행한 것도 같은 맥락이다.
반면 일반 사용자들은 거래 속도, 지원되는 자산 종류, 유연한 거래 풀 등을 우선 고려하기 때문에 CoW Protocol의 이러한 매칭 메커니즘은 위 측면에서 경쟁력이 떨어질 수밖에 없다. 하지만 이는 중요하지 않다. CoW Protocol은 처음부터 고액 거래자를 위한 전문 플랫폼으로 설계된 것으로 보인다.
데이터 개선되며 수익성 향상 노려
최근 월드 리버티 프로젝트의 호재로 인해 CoW Protocol의 거버넌스 토큰 COW는 11월 6일부터 가격이 급등하여 최저 0.25달러에서 최고 1.23달러까지 치솟았으며, 최대 상승폭은 392%에 달했다.
COW 토큰은 2022년 이미 발행되어 상장되었으며, 초기 공개 가격은 약 0.8달러였다. 이후 1년간 가격이 지속 하락하여 최저 0.062달러까지 떨어졌다가 2023년부터 회복세를 보였으나 대부분 시간 동안 0.4달러 아래에서 횡보했다. 2024년 9월 코인베이스(Coinbase)가 COW Protocol을 상장 로드맵에 포함시키겠다고 발표했고, 11월 6일에는 바이낸스(Binance), 바이빗(Bybit) 등 다수 거래소가 일제히 COW를 상장했다. 흥미롭게도 이날은 미국 2024년 대통령 선거에서 트럼프가 승리한 바로 그날이었다. 각 거래소가 이미 COW를 트럼프 관련 자산군에 포함시켜 놓았기 때문에 당선 결과가 나오자마자 즉각적으로 시장의 열광을 받은 것이다.
그러나 크리스마스 이후 COW 토큰 가격은 하락세로 돌아섰다. 1월 23일 기준으로 가격은 약 0.63달러 수준까지 떨어졌으며, 고점 대비 전체 조정폭은 약 50%에 달한다.
단기적 화제성에 따른 트래픽 효과를 제외하더라도, CoW Protocol 자체의 데이터는 최근 몇 달 사이에 큰 성장을 나타냈다. 가장 두드러진 것은 거래량인데, 2024년 이후 CoW Protocol의 월간 거래량은 기본적으로 20억~30억 달러 사이에서 변동했다. 그러나 11월부터 62억 달러로 급증했으며, 12월에는 사상 최대인 78억 달러를 기록했다. 2024년 전체 기간 동안 CoW Protocol은 이더리움 생태계 집합기 시장 점유율에서 1인치에 이어 2위를 유지했다. 그러나 2025년 1월 23일 기준으로는 해당 월 실적이 처음으로 1인치를 앞서며 1위를 기록했다. 다만 양측의 최종 순위는 다음 달 초에야 확정될 예정이다.
1월 22일 Cow DAO는 스냅샷(Snapshot)에 CIP-61 제안을 게시하고 CoW Protocol의 수수료 모델과 비율을 더욱 체계화함으로써 수익성을 향상시키려는 의도를 밝혔다. 제안서에 따르면 CoW Protocol은 2024년 약 600만 달러의 수익을 올렸으나 여전히 손익 분기점을 달성하지 못했으며, 개발 비용(440만 달러), 보조금(70만 달러), 솔버 보상(520만 달러) 등을 고려하면 적자 상태였다. 따라서 Cow DAO는 이번 제안을 통해 사용자의 거래 실행 가격을 최적화하고 추가적인 가치를 창출하여 조기에 손익 균형을 달성하고 외부 자금 지원에 대한 의존도를 줄이기를 희망하고 있다.
CoW 공식 대시보드에 따르면 Cow DAO의 누적 수익은 3,648 ETH이며, 이더리움 가격을 3,300달러로 계산하면 총 수익은 약 1,200만 달러에 달한다. 이더리움 생태계 내에서 CoW Protocol의 수익 수준은 약 50위권 수준으로, 운영 기간 4년, 거래량 상위권인 집합기로서는 다소 낮은 수준이라고 볼 수 있다.
최근 데이터 전반의 상승세를 고려하면, CoW 팀은 현재 시장 기회를 적극 활용해 새로운 이정표를 세우고자 하는 의지가 분명하다. 현재 해당 제안은 무사히 통과되었으나 소셜 미디어상 논의 열기는 높지 않으며, 토큰 시장도 이에 따라 눈에 띄는 가격 변동을 보이지 않고 있다. 아마도 CoW 팀에게는 고액 거래자를 사로잡기 위해 정교한 제품과 설계만 있으면 되지만, 일반 대중을 끌어들이는 것은 훨씬 더 어려운 일일 것이다. 일반 사용자와 토큰 투자자들 입장에서는 복잡한 제안보다는 단순한 에어드랍이 훨씬 더 매력적으로 느껴질 수 있기 때문이다.
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