솔라나의 인플레이션 모델 수정 제안, SOL 가격 추가 상승을 촉진할 수 있을까?
어제, SOL의 시가총액이 BNB를 넘어 다시 한 번 시가총액 기준 다섯 번째로 큰 암호화폐가 되었다. 이와 동시에 솔라나(Solana)의 초기 투자자인 멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)은 현재의 인플레이션 모델을 수정하고 원생 토큰인 SOL의 인플레이션율을 낮추는 것을 목표로 하는 솔라나 거버넌스 제안을 발표했다. 제안 번호는 SIMD-0228이며, SOL의 발행률을 동적이고 가변적인 방식으로 조정함으로써 시장 중심에 더 부합하도록 만드는 것이 목적이다.
이 제안은 네트워크의 보안성과 탈중앙화를 강화하기 위해 50%의 목표 스테이킹 비율을 설정했다. 만약 스테이킹된 SOL 비율이 50%를 초과하면 발행량이 줄어들어 수익률을 낮춤으로써 추가적인 스테이킹을 억제한다. 반대로 50% 미만일 경우 발행량이 증가하여 수익률을 높이고 스테이킹을 유도한다. 최저 인플레이션율은 0%이며, 최고 인플레이션율은 현재 솔라나의 발행 곡선에 따라 결정된다.
솔라나 메커니즘에서 인플레이션이란 네트워크가 솔라나 소프트웨어를 실행하며 블록체인 구축을 돕는 검증노드에게 SOL을 발행하는 것을 의미한다. 검증노드는 이처럼 발행된 보상과 함께 일부 MEV 보상을 스테이킹을 위임한 사용자들에게 분배하게 된다.
현재 솔라나의 인플레이션 메커니즘은 고정되어 있어, 스테이킹 보상으로 발행되는 SOL의 비율이 정적이고 시장 상황에 따라 변화하지 않는다. 그러나 이 제안이 통과될 경우 네트워크의 인플레이션율은 가변적이 되며 시장 동향에 따라 조정될 것이다.
왜 이 제안이 나왔으며 어떤 영향을 미칠까?
솔라나의 인플레이션율은 처음에 8%로 설정되었으며 매년 15%씩 감소해 최종적으로 1.5%까지 내려가는 것을 목표로 하고 있다. Dune 데이터 대시보드에 따르면 현재 SOL의 인플레이션율은 약 3.7% 수준이다.
솔라나 공동 창립자 아나톨리 야코벤코(Anatoly Yakovenko)는 Lightspeed 팟캐스트에서 고정 인플레이션율 개념이 코스모스(Cosmos) 블록체인 설계에서 차용된 것이라며, 인플레이션은 "단지 회계 장부 기능일 뿐"이라고 말했다. 야코벤코는 SOL의 발행이 가치를 창출하거나 소멸시키는 것이 아니라 단지 재분배할 뿐이기 때문에 인플레이션 자체에 큰 관심을 두지 않는다고 밝혔다. 새로 발행된 SOL은 스테이킹 참여자들에게 배분되며, 비스테이킹 보유자의 지분은 상대적으로 희석된다.
그럼에도 불구하고 멀티코인은 SOL 인플레이션율을 낮추는 것이 필요하다고 주장하며 다음과 같은 이유를 들었다:
신규 발행된 SOL이 스테이킹 참여자에게만 분배되기 때문에 네트워크의 중앙집중화 가능성이 높아질 수 있으며, 높은 인플레이션율은 스테이킹하지 않은 SOL의 기회비용이 너무 커지는 바람에 DeFi 등 다양한 활용 시나리오에서 SOL의 실용성을 저하시킨다. 또한 현재 스테이킹된 SOL 중 유동성이 있는 비율은 겨우 9%에 불과하며, 스테이킹 보상 감소는 일부 관할 지역에서 스테이킹 수익을 소득으로 간주함에 따라 발생하는 매도 압력도 완화할 수 있다.
기술적으로 보면 발행 자체가 네트워크에 직접적인 비용을 초래하지는 않지만, 스테이킹하지 않은 보유자가 인플레이션으로 인해 지분이 희석되는 부정적인 인식은 멀티코인이 보기엔 인플레이션을 제한해야 할 충분한 이유가 된다.
제안서 작성자 투샤르 자인(Tushar Jain)과 비샬 칸카니(Vishal Kankani)는 "현재 네트워크 활동 수준과 거래 수수료를 고려했을 때, 현행 솔라나 인플레이션 계획은 보안 유지에 필요한 양보다 더 많은 SOL을 발행하고 있어 이상적이지 않다"며 "이 메커니즘은 네트워크 활동을 감지하지 못하며 인플레이션율 산정에 이를 반영하지 못한다"고 지적했다.
제안이 시행되고 예상대로 작동한다면 "스테이킹 참여율이 충분히 유지되는 한 체계적으로 매도 압력을 줄일 수 있을 것"이라고 저자들은 말했다. 또한 "인플레이션 조정을 실제 편차와 일치시킴으로써 네트워크 발행량이 실시간 경제 및 보안 상태를 더 잘 반영할 수 있게 될 것"이라고 덧붙였다.
이 제안에는 명백한 부수 효과도 존재한다—SOL 스테이킹 수익률이 하락할 가능성이 크다는 점이다. 현재까지 SOL의 스테이킹 수익률은 역사적으로 7% 이상을 유지해왔으나, 발행량이 줄어들면 이 수익률도 함께 낮아질 것이다. MEV 보상의 성장세가 인플레이션 감소의 영향을 부분적으로 상쇄할 수는 있겠지만 전반적으로 볼 때 SOL 스테이킹의 수익은 줄어들 가능성이 높다.
커뮤니티의 반응은?
이 제안은 솔라나 생태계의 다양한 이해관계자들을 포함하고 있기 때문에 커뮤니티 내에서도 다양한 의견이 나타나고 있다.
메사리(Messari) 분석가 파트릭(Patryk)은 이 제안을 지지하며 "솔라나가 '맹목적인 발행'에서 '지능형 발행'으로 진화하게 되므로 긍정적인 요소"라고 평가했다. 그는 SIMD-0224 제안이 검증노드에게는 불리하지만 스테이킹 참여자에게는 중립적이며, 전체 SOL 보유자들에게는 긍정적이라고 분석했다.
"현재 솔라나의 스테이킹 보상 총액은 네트워크 보안을 확보하는 데 필요한 최소한의 금액을 이미 크게 초과하고 있다. 네트워크는 충분히 성숙했으며 더 이상 이처럼 높은 인플레이션율이 필요하지 않다. SIMD-0224는 솔라나의 인플레이션율을 고정 계획 모델에서 프로그래밍되고 시장이 주도하는 모델로 변경하려는 것이다. 이러한 변화는 @Polkadot 등의 네트워크에서 사용하는 방식과 유사하게 스테이킹 참여를 동적으로 유도할 것이다. 이를 통해 인플레이션을 최소화하고 네트워크의 스테이킹 비율을 MNA(최적 네트워크 보안 수준)에 더욱 근접시킬 수 있다."
파트릭은 이 조치가 SOL의 매도 압력을 줄이고, 현재 스테이킹에 참여하지 않은 SOL 보유자에게 부과되는 일종의 '조세 부담'도 낮출 수 있다고 말했다.
반면 솔라나 포럼 회원 Bji는 이 제안에 반대한다. 그는 인플레이션의 주요 목적은 더 많은 검증노드가 참여하도록 유도하고 네트워크 보안을 유지하는 것이며, 인플레이션 보상 자체가 시간이 지남에 따라 점진적으로 감소하는 것이 당연하다고 주장한다. 솔라나는 거래 수수료가 점점 더 중요한 역할을 하게 되어 검증노드를 유인하는 데 사용됨으로써 인플레이션 보상의 보완 역할을 줄여나갈 계획이라고 설명했다.
현재 대부분의 검증노드는 거래 수수료, 우선순위 수수료, 그리고 MEV로부터 얻는 수익이 이미 인플레이션 보상보다 훨씬 많다. 따라서 인플레이션 보상을 낮춘다 해도 검증노드의 수입에는 큰 영향이 없겠지만, 스테이킹 참여자의 보상은 줄어들 가능성이 있다.
Bji는 제안서에 언급된 대로 인플레이션율이 50% 감소하면 스테이킹된 SOL도 50% 줄어든다는 점에 대해 "모든 사람이 동일한 비율로 스테이킹을 줄이기 때문에 중요하지 않다"고 말했다. 모든 보유자가 비례적으로 스테이킹을 줄인 후에도 검증노드가 보유한 상대적 스테이킹 비율은 여전히 동일하므로, 검증노드의 투표권은 실질적으로 변하지 않는다. 투표권이 변하지 않으면 네트워크의 보안 특성도 변하지 않기 때문에, 보안을 위해 특정 인플레이션율 목표를 설정할 이유가 없다는 것이다.
또한 일부 커뮤니티 구성원들은 수익 중심 스테이커들이 보상이 50% 줄어들면 참여 의욕을 잃고, 결과적으로 전체 스테이킹 물량이 50% 감소할 경우 네트워크 공격 비용도 크게 낮아질 수 있다고 우려한다. "총 공급량의 20%만 스테이킹되어 있다면 스테이킹 분포 비율은 그대로일 수 있지만, 이는 공격자가 전체 공급량의 10%만 매수해 스테이킹하면 네트워크를 마비시킬 수 있다는 의미가 된다."
현재 커뮤니티는 이 제안에 대해 관망과 논의 중이며, 솔라나 창립자 아나톨리(Anatoly)나 Helius 창립자 머트(Mert) 등 솔라나 생태계 핵심 인물들도 아직 이 제안에 대해 공개적인 입장을 밝히지 않았다. 하지만 솔라나의 경제 메커니즘 개혁은 모든 SOL 보유자들이 관심을 갖는 사안이다. 블록웍스(Blockworks) 데이터 분석가 댄 스미스(Dan Smith)는 "솔라나가 공식적으로 경제 체제 개혁 시대로 진입했다"고 평가했다.
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