솔라나의 여름에 묻힌 보석: 밈 열풍 속에서 조용히 돈을 버는 메타플렉스(Metaplex), 과소평가되고 있나?
저자: Alex Xu
1. 서론
이번 블록체인 호황기 사이클에서 가장 성과를 거둔 L1을 꼽으라면 대부분의 사람들은 "솔라나(Solana)"라고 답할 것이다.
활성 주소 수와 수수료 수입 면에서 솔라나는 L1 시장 점유율을 급속도로 확대하고 있다.
활성 주소 수: 솔라나의 활성 주소 점유율은 3.48%에서 56.83%로 증가했으며, 전년 대비 1,533% 증가했다.
L1 월간 활성 주소 시장 점유율, 데이터 출처: tokenterminal
수수료: 솔라나의 수수료 수입 점유율은 0.62%에서 28.92%로 증가했으며, 전년 대비 4,564% 증가했다.
L1 월간 Fee 수입 시장 점유율, 데이터 출처: tokenterminal
밀리언(Meme) 열풍은 솔라나 생태계 내 핵심 지표들이 급격히 성장하는 핵심 동력이다. 솔라나 외에도 덱스(Dex) 프로젝트 레이디움(Raydium) 역시 밀리언 트레이딩의 활성화로 인해 거래량과 프로토콜 수익이 크게 늘었으며, 최근 가격 또한 사이클 신고점을 기록했다.
본 글에서는 솔라나의 방대한 자산 발행 혜택을 입은 또 다른 프로젝트인 메타플렉스(Metaplex)에 주목하고자 한다.
본문에서는 다음 네 가지 질문을 다룰 예정이다.
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메타플렉스의 비즈니스 포지셔닝과 비즈니스 모델은 무엇이며, 경쟁 우위(무결입)가 있는가?
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메타플렉스의 사업 실적은 어떠하며, 사업 성장은 어떻게 이루어졌는가?
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메타플렉스 팀의 배경과 펀딩 상황은 어떠하며, 프로젝트 팀을 어떻게 평가할 수 있는가?
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현재 메타플렉스의 가치 평가는 어느 정도이며, 안전 마진은 존재하는가?
본 글은 필자가 게시 시점까지의 일시적인 사고 정리이며, 추후 변경될 수 있으며, 의견은 매우 주관적이며 사실, 데이터, 추론 논리에 오류가 있을 수 있다. 업계 관계자 및 독자의 비판과 추가 토론을 환영하지만, 본문은 어떤 형태의 투자 권유도 포함하지 않는다.
다음은 본문 내용이다.
2. 메타플렉스의 비즈니스 포지셔닝과 비즈니스 모델
메타플렉스 프로토콜은 솔라나 및 SVM(솔라나 가상 머신)을 지원하는 블록체인 위에서 디지털 자산의 생성, 판매, 관리를 위한 플랫폼으로, 개발자, 창작자, 기업들에게 탈중앙 애플리케이션 구축 도구와 표준을 제공한다. 메타플렉스가 지원하는 암호화 자산 유형에는 NFT, FT(동질화 토큰), 현실 세계 자산(RWA), 게임 자산, DePIN 자산 등이 포함된다.
최근 메타플렉스는 솔라나 생태계 내 다른 기반 서비스 분야로도 사업을 확장하고 있는데, 예를 들어 데이터 색인(Index) 및 데이터 가용성(DA) 서비스 등을 들 수 있다.
장기적으로 메타플렉스는 솔라나 생태계 내 가장 중요한 다분야 기반 서비스 프로젝트 중 하나가 될 가능성이 있다.
2.1 메타플렉스 제품 매트릭스
메타플렉스는 자산 발행·관리·표준 시스템으로서 NFT뿐 아니라 동질화 토큰까지 아우르는 다양한 자산을 대상으로 하며, 아래 나열된 제품군은 솔라나 생태계 자산 서비스를 위한 종합 매트릭스를 구성한다.
Core
Core는 솔라나 블록체인 상의 차세대 NFT 표준으로, '단일 계정 설계(Single Account Design)'를 채택하여 발행 비용과 연산 부담을 크게 줄였다. 고급 플러그인 기능과 강제 로열티 지급도 지원한다.
배경 지식: 솔라나의 계정 모델
'단일 계정 설계' 아키텍처의 장점을 이해하기 위해선 먼저 솔라나 블록체인의 계정 모델과 전통적인 NFT 저장 방식을 알아야 한다.
솔라나 블록체인에서는 모든 상태 저장(예: 토큰 잔액, NFT 메타데이터 등)이 특정 계정과 연결되어 있다. 각 계정은 일정량의 데이터를 저장할 수 있으나, 크기에 제한이 있으며 데이터 저장을 유지하기 위해 렌트비를 지불해야 한다. 따라서 솔라나 개발자들은 체인 상의 계정과 데이터 저장을 효율적으로 관리하는 것이 중요한 과제다.
전통적인 NFT 설계
기존 NFT 설계 방식에서는 일반적으로 각 NFT마다 정보를 저장하기 위해 여러 개의 계정을 사용한다. 예를 들어 전형적인 NFT는 다음과 같은 계정들을 포함할 수 있다.
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주 계정: NFT 소유권 정보(누가 현재 소유자인지)를 저장한다.
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메타데이터 계정: NFT의 메타데이터(이름, 설명, 이미지 링크 등)를 저장한다.
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로열티 계정: 창작자 로열티 관련 정보를 저장한다.
이러한 다중 계정 설계는 유연성은 있지만 실제로는 다음과 같은 문제점을 야기한다.
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복잡성: 여러 계정의 관리 및 상호작용이 복잡성을 증가시키며, 특히 데이터 조회 및 갱신이 빈번할 경우 더욱 그렇다.
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비용: 각 계정은 저장 상태를 유지하기 위해 렌트비를 지불해야 하므로 계정 수가 많을수록 비용이 증가한다.
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성능: 여러 계정이 관여되므로 더 많은 블록체인 리소스가 필요해져 성능과 거래 속도에 영향을 미칠 수 있다.
'단일 계정 설계'의 장점
메타플렉스 Core는 위 문제들을 해결하기 위해 '단일 계정 설계'라는 표준을 도입하였으며, NFT 관련 정보(소유권, 메타데이터, 로열티 등)를 하나의 계정에 모두 집약하여 저장함으로써 계정 구조를 단순화하고, 비용을 절감하며, 상호작용 효율을 높이고, NFT의 확장성을 향상시킨다. 이 설계는 게임, DePIN 등과 같이 규모가 큰 NFT 프로젝트를 구현하기에 적합한 솔라나와 같은 고성능·저비용 블록체인에 특히 유리하다.
Bubblegum
Bubblegum은 메타플렉스가 압축 NFT(cNFT)의 생성과 관리를 위해 개발한 프로그램이다. 압축 기술을 통해 창작자는 극히 낮은 비용으로 대량의 NFT를 발행할 수 있으며, 1억 개의 NFT 발행 비용은 고작 500 SOL에 불과하다(기존 발행 방식 대비 99% 이상 비용 감소). 이 기술 덕분에 대규모·저비용 NFT 발행이 가능해졌으며, Render, Helium 등의 DePIN 프로젝트들이 솔라나로 이전하게 되었고, DRiP과 같은 혁신적인 NFT 플랫폼의 출현도 가능했다. 아래 표는 이들 세 프로젝트가 Bubblegum을 활용한 사례를 정리한 것이다.
Token Metadata(토큰 메타데이터)
Token Metadata 프로그램은 솔라나 상의 동질화 및 비동질화 자산에 추가 데이터를 부착할 수 있게 해준다. 정보가 풍부한 NFT의 경우 당연히 중요하겠지만, 실제로 솔라나 상의 대부분의 동질화 토큰 프로젝트들도 Token Metadata를 사용하고 있다.
많은 사람들이 모르는 사실은: 현재 솔라나 최대의 밀리언 토큰 발행 플랫폼인 Pump.fun에서 생성되는 모든 토큰은 메타플렉스의 메타데이터 서비스에 의존하고 있다는 점이다. 현재 Token Metadata의 수요 대부분은 NFT가 아닌, 무수히 발행되는 밀리언 프로젝트에서 나오고 있다.
밀리언 프로젝트 입장에서 Token Metadata 프로그램을 사용하면 다음과 같은 명백한 이점이 있다.
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첫째, 발행 토큰의 표준화와 호환성을 보장한다. 메타플렉스 메타데이터 서비스를 사용하면 해당 토큰들이 팬텀(Phantom), 솔플레어(Solflare) 등의 주류 지갑에서 쉽게 인식되고, 거래소에서도 이름, 아이콘, 기타 부가 정보를 정확하게 표시할 수 있으며, 다른 솔라나 앱과 원활히 통합될 수 있다.
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둘째, 체인 상 저장과 투명성을 제공한다. 메타플렉스 메타데이터 서비스는 토큰 메타데이터를 체인 상에 저장하여 정보의 검증을 용이하게 하고, 변조를 방지한다.
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셋째, 이미지와 텍스트 등 부가 정보는 밀리언의 투기 활동에 다양한 소재를 제공하여, 밀리언을 단순한 이름이나 계약 주소 이상의 존재로 만들어 전파, 2차 창작, 스토리텔링을 위한 소재가 된다.
pump.fun 상에서 계속 새로 등장하는 밀리언 토큰들, 출처: pump.fun
솔라나 상의 밀리언 열풍이 계속해서 뜨거워지면서, 메타플렉스의 프로토콜 수입 중 90% 이상이 이제 동질화 토큰(밀리언)에서 발생하고 있다. 이 실제 상황은 "메타플렉스는 솔라나 생태계의 NFT 기반 프로토콜이다"는 대중의 인식과 크게 어긋나며 심각한 인식 격차를 보여준다.
Candy Machine
메타플렉스의 Candy Machine은 솔라나에서 가장 널리 사용되는 NFT 발행 및 배포 프로그램으로, 효율적이고 공정하며 투명하게 NFT 컬렉션을 출시할 수 있다.
기타 제품군
메타플렉스의 기타 서비스로는 다음과 같은 것들이 있다.
MPL-Hybrid: 체인 상과 체인 하 저장의 장점을 결합한 하이브리드 NFT 저장 및 관리 솔루션으로, 고해상도 파일 저장이나 동적으로 갱신이 필요한 NFT 프로젝트에 적합하다.
Fusion: NFT 병합 기능으로, 사용자가 여러 개의 NFT를 새로운 하나의 NFT로 합치는 것을 허용하여 사용자 참여 경험을 강화하고, 게임, 수집품, 예술 프로젝트 등에 다양한 활용이 가능하다.
Hydra: 대규모 NFT 발행을 위한 고효율·확장 가능한 솔루션으로, 게임, 소셜 플랫폼 또는 로열티 프로그램처럼 대량 NFT 발행이 필요한 프로젝트에 특화되어 있다.
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메타플렉스의 현재 제품 목록(자산 서비스 분야)은 다음과 같다.
출처: 메타플렉스 개발자 문서
Aura
또한 9월, 메타플렉스 재단은 Metaplex Aura를 발표했는데, 이는 솔라나 및 SVM 기반 블록체인을 위한 탈중앙 색인 및 데이터 가용성 네트워크(테스트넷)이다. Aura가 제공하는 색인 및 데이터 가용성 서비스를 통해 솔라나와 기타 SVM 기준을 따르는 블록체인 프로젝트들은 자산 데이터를 더 효율적으로 읽을 수 있고, 일괄 작업을 저렴한 비용으로 지원할 수 있으며, 운영 비용을 99% 이상 절감할 수 있다. 아래 그림 참고:
Aura 적용 후 대량 자산 작업 비용 비교, 출처: 메타플렉스 공식 트위터
제품 발표 당시 메타플렉스는 Aura 제품을 지원하겠다는 파트너십 계약도 함께 공개했는데, 여기에는 솔라나 생태계의 유명 프로젝트들이 다수 포함되어 있으며, 이들은 향후 Aura의 잠재적 사용자가 될 것이다.
출처: 메타플렉스 공식 트위터
자산 서비스 시스템에서부터 데이터 색인 및 데이터 가용성 서비스 프로토콜로, 서비스의 수평적 확장을 통해 메타플렉스는 솔라나 생태계의 풀스택 기반 서비스 플랫폼으로 진화하고 있다.
2.2 메타플렉스의 비즈니스 모델
메타플렉스의 비즈니스 모델은 간단하다. 자산 관련 서비스를 제공하고 이를 통해 수익을 얻는 것이다. 앞서 언급한 제품군 중 일부는 무료이며, 일부는 유료로 제공된다.
메타플렉스의 직접적인 협력 대상은 솔라나 생태계의 다른 프로젝트들로서 B2B 사업처럼 보이지만, 대부분의 수익은 대형 B2B 프로젝트보다는 소규모 프로젝트 또는 개인 사용자들로부터 발생한다. 즉, 각종 동질화 토큰을 발행하는 프로젝트팀이나 NFT 민팅을 하는 개인 이용자들로부터 수익이 주로 발생한다는 의미다.
필자의 관점에서 보면, B2B(예: Pump.fun) 대형 협력사에 비해 산발적인 사용자들에게 수익을 받는 것이 더 좋은 비즈니스 모델이다. 이유는 다음과 같다.
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소규모 프로젝트 사용자나 개인 사용자들의 의사 결정은 더 감정적이고 가격에 대한 민감도가 B2B보다 낮다. 메타플렉스 서비스 비용이 전체 지출에서 차지하는 비중이 낮기 때문에, 각 사용자가 지불하는 절대 금액은 작지만, 사용자 수가 충분히 많다면 총 수익은 상당하다.
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B2B 프로젝트는 메타플렉스 서비스의 유통 채널 역할을 하며, 메타플렉스가 더 많은 산발적 사용자에게 도달할 수 있도록 도와준다. 따라서 메타플렉스는 자체적으로 마케팅이나 유통에 추가적인 노력과 비용을 들이지 않아도 된다.
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사용자 집단이 분산되어 있어 집결도가 낮으므로, 메타플렉스 같은 기반 서비스 제공자에 대한 가격 협상력이 약하다. 메타플렉스는 제품의 수익률을 유지하거나 적절한 시기에 가격 인상을 할 수 있는 능력을 갖추고 있다.
구체적으로, 메타플렉스 제품의 솔라나 상 요금 기준은 다음과 같다.
출처: 메타플렉스 개발자 문서
실제로 메타플렉스 제품 서비스를 한 번 호출하는 데 드는 절대 요금은 그리 비싸지 않다. 예를 들어, 사용자가 NFT를 민팅할 때 드는 비용은 단 0.0015 SOL이며, 밀리언 발행자가 자신의 밀리언 프로젝트에 이미지 및 텍스트 소개를 추가하기 위해 Token Metadata를 사용할 경우에도 단 0.01 SOL만 필요하다. 이러한 비용은 사용자의 수익 기대치에 비해 극히 미미하거나 거의 무시할 수 있다고 볼 수 있다.
물론, 밀리언을 비롯한 다수의 동질화 토큰 발행이 메타플렉스에 수익을 가져다주고 있지만, 동시에 밀리언 열풍의 지속 가능성은 의문시되고 있으며, 이는 메타플렉스 수익의 지속 가능성에도 영향을 미친다. 솔라나조차도 밀리언 인기가 크게 변동한다. 인기가 가장 낮았던 9월의 한 주 동안 Dex에서 새로 상장된 토큰 수는 5월 최고점의 약 1/3 수준이었으나, 11월 중순에는 다시 10배로 증가했다.
솔라나 Dex 주간 신규 상장 토큰 수, 출처: Dune
2.3 메타플렉스의 무결입(Moat)
비즈니스 세계에서 기업이나 프로젝트의 무결입은 규모, 지리적 위치에 따른 비용 우위, 네트워크 효과에 의한 가치 누적, 브랜드 효과에 의한 높은 고객 유대감과 프리미엄 가격 책정 능력, 행정 특허 및 특허에 의한 경쟁 장벽 등 다양한 요소에서 비롯될 수 있다.
강력한 무결입을 가진 프로젝트는 경쟁 구도에서 후발 경쟁자가 동일한 분야에 진입하려 해도 따라잡기 어렵거나, 따라잡는 총체적 비용이 예상 수익보다 훨씬 커서 경쟁자가 적은 상태를 유지한다. 재무적으로는 수익성이 안정적으로 점진적으로 증가하며, 마케팅 및 개발 비용이 수익 대비 낮은 비중을 차지한다.
Web3 분야에서는 강력한 무결입을 가진 프로젝트가 많지 않은데, 예를 들어 스테이블코인 분야의 Tether, 중심화 대출 분야의 Aave 등이 있다.
필자는 메타플렉스 역시 무결입을 가진 프로젝트라고 본다. 그 무결입은 '높은 전환 비용'과 '표준 설정'에서 비롯된다.
첫째, 개발자와 사용자가 메타플렉스의 도구와 프로토콜에 깊이 의존하여 자산 발행 및 관리를 하게 되면, 이후 자산을 다른 프로토콜로 전환하려 할 경우 시간적, 기술적, 경제적 비용이 높아진다.
둘째, 메타플렉스의 자산 형식(NFT 및 FT 포함)이 솔라나 생태계 내에서 통용되는 표준이 되고, 생태계 내 각종 인프라 및 앱들이 이를 기준으로 호환성을 설계하게 되면, 새로운 개발자와 프로젝트들은 자산 서비스 플랫폼을 선택할 때 생태계 호환성이 더 뛰어난 메타플렉스 자산 형식을 우선 고려하게 된다.
메타플렉스의 무결입 덕분에 현재 솔라나 생태계 내에서는 메타플렉스와 경쟁할 만한 프로젝트가 부족하며, 이는 메타플렉스의 강한 수익성에 기여하고 있다. 이 부분은 다음 섹션에서 분석할 예정이다.
자산 서비스 외에도 메타플렉스가 테스트 중인 데이터 색인 및 데이터 가용성 서비스는 미래에 두 번째 성장 궤적을 만들어낼 가능성이 있으며, 해당 서비스의 대상이 기존 고객층과 높은 중복성을 가지므로 신규 사업이 기존 협력 고객들로부터 더 쉽게 수용되고 체험될 가능성이 있다.
3. 메타플렉스 사업 데이터: PMF가 충분히 입증되었으며 핵심 데이터가 강력하게 성장 중
메타플렉스의 현재 핵심 사업은 자산 관련 서비스 제공이며, 우리는 활성 사용자 수, 자산 발행 프로젝트 수, 프로토콜 수입 등의 핵심 지표를 살펴볼 수 있다.
3.1 메타플렉스 월간 활성 사용자
메타플렉스 월간 활성 사용자란 매월 메타플렉스 프로토콜과 거래한 독립 주소를 말한다.
메타플렉스 월간 활성 주소, 데이터 출처: 메타플렉스 퍼블릭 대시보드, 이하 동일
필자가 글을 작성한 시점(2024.11.30) 기준으로 메타플렉스의 최신 월간 활성 사용자 수는 844,966명으로, 월간 사상 최고치를 기록했으며, 전년 대비 253% 증가했다.
3.2 프로토콜을 통해 발행된 자산 수
프로토콜을 통해 발행된 자산 수란 메타플렉스 프로토콜을 통해 발행된 자산 종류의 수를 의미한다.
메타플렉스 월간 자산 발행 종류 수
필자가 글을 작성한 시점(2024.11.30) 기준으로 이 지표도 사상 최고치를 기록했으며, 11월 한 달 동안 발행된 자산 종류가 144만 개를 초과했다.
더 주목할 점은: 이 중 94%는 동질화 토큰이며, NFT는 6%에 불과하다는 점이다. 올해 1월에는 이 비율이 18.6%(FT) 대 81.4%(NFT)였으므로, 업무량 측면에서 메타플렉스의 주요 사업은 현재 NFT 서비스가 아닌 동질화 토큰 자산 서비스가 되었다는 것을 알 수 있다. 그리고 대부분의 동질화 자산 발행은 밀리언 열풍에서 비롯된 것이다.
메타플렉스 월간 자산 발행 종류 비중
3.3 프로토콜 수입
프로토콜 수입이란 메타플렉스가 서비스 제공에 대해 받은 수익을 의미한다.
메타플렉스 월간 프로토콜 수입
필자가 글을 작성한 시점(2024.11.30) 기준으로 메타플렉스의 월간 프로토콜 수입은 330만 달러에 달해 사상 최고치를 기록했다.
참고로, Web3 세계에서 많은 프로젝트들이 토큰 보조금을 통해 수요를 유도하고, 자체 프로젝트 토큰을 지출함으로써 프로토콜 수입을 올리는 반면, 메타플렉스는 그러한 직접적인 토큰 보조금 없이도 수익을 올리고 있다. 즉, PMF(Product-Market Fit, 제품-시장 적합성)를 실현한 전형적인 프로젝트라고 할 수 있다.
이 작은 섹션의 데이터를 통해 다음과 같은 점을 알 수 있다.
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메타플렉스는 하위 자산 프로토콜로서 솔라나 생태계 발전의 혜택을 직접 받으며, 핵심 지표들이 솔라나의 핵심 지표들과 함께 상승하고 있으며, 특히 프로토콜 수입이 그러하다.
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메타플렉스는 NFT와 FT의 활성화 모두에서 혜택을 받고 있으며, 단순한 "NFT 자산 서비스 프로토콜"이 아니다. 밀리언 열풍 이후 솔라나에서 DePIN, 게임, RWA 등 더 많은 활성 분야가 등장한다면 메타플렉스의 수요 공간은 더욱 확대될 것이다.
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메타플렉스의 사업 수요는 유기적인 것이며, 토큰 보조금 없이도 수익을 얻을 수 있다.
다음으로 메타플렉스 프로젝트의 팀과 프로젝트 토큰 상황을 살펴보자.
4. 메타플렉스 팀: 솔라나 핵심층과 가까운 생태계 OG
Stephen Hess
메타플렉스의 창립자는 Stephen Hess이며, 그는 메타플렉스 재단 의장이기도 하다. 그는 2021년 11월 메타플렉스 스튜디오를 설립했다.
스탠포드 대학교의 심벌릭 시스템 전공(사람과 컴퓨터 간 상호작용 시스템 설계에 집중)을 졸업한 Stephen Hess는 솔라나의 초기 직원 중 한 명이기도 하다(솔라나 설립 1년 후 입사). 당시 솔라나 공동 창립자 Raj가 그를 초청하여 제품 부문 책임자로 영입했다. 재직 기간 동안 그는 솔라나 스테이킹 풀(Solana Stake Pools), SPL 거버넌스 시스템, 웜홀(Wormhole) 개발에 참여했으며, 솔라나 최초의 NFT 표준 개발팀 일원이기도 했다. 이 표준은 결국 메타플렉스로 발전하게 된다.
메타플렉스가 설립된 지 얼마 안 된 2022년 1월, 메타플렉스는 Multicoin, Jump, Alameda 등의 기관으로부터 4,600만 달러의 전략적 투자를 유치했다. 토큰 배분표에서 전략적 투자 라운드에 해당하는 10.2% 지분을 기준으로 추정하면, 당시 4,600만 달러 투자에 따른 메타플렉스의 평가액은 약 4.5억 달러로, 호황기에도 상당히 높은 초기 투자 평가액이었다.
메타플렉스가 설립된 지 1년이 되기 직전인 2022년 11월, FTX는 거대한 재무 부실로 인해 붕괴되었다. 메타플렉스의 재정 상황은 FTX 붕괴의 직접적인 영향을 받지는 않았지만, Stephen Hess는 바로 트위터를 통해 인력 감축을 발표하며, 곧 다가올 솔라나 생태계 침체에 대비하는 조치를 취했다. 이후 사후 검증 결과 그의 판단은 매우 옳았으며, 미래에 대한 냉철한 인식과 함께 Web3 팀들 사이에서 흔히 볼 수 있는 낭비적인 지출 습관이 없었다는 점이 입증되었다.
현재 메타플렉스의 LinkedIn 정보에 따르면 팀 규모는 10여 명으로 여전히 매우 간소하지만, 매월 발표되는 프로젝트 업무 보고서를 보면 이 간소한 팀이 제품 개발에서 뛰어난 실행력과 진취성을 보이며, 제품 반복과 신제품 개발에 있어서 매우 높은 효율을 보이고 있다.
메타플렉스 월간 업무 보고서, 출처: 공식 블로그
메타플렉스 창립자의 경력과 프로젝트 발전 역사 돌아보면, 메타플렉스는 필자가 생각하는 우수한 Web3 팀의 종합 요건을 거의 충족하고 있다.
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핵심 구성원들이 창업 프로젝트와 맞는 교육, 기술, 경험을 갖추고 있으며, 신용 문제도 없다.
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所在 공공체인 생태계의 핵심층과 가깝고, 소통 채널이 원활하며, 제품 철학이 생태계 커뮤니티로부터 인정받고 있다.
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제품 감각이 좋으며(잘 헤매지 않고), 근면하고, 성과 실현 능력이 뛰어나다.
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비용 통제 의식이 있으며, 낭비하지 않는다.
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업계 최고 VC들로부터 투자를 유치했으며, 우수한 종합 비즈니스 리소스를 보유하고 있다.
또한 2024년 9월 9일, The Block은 Pantera Capital, ParaFi Capital 등 유명 기관들이 Wave Digital Assets로부터 대량의 메타플렉스(MPLX) 토큰을 매입했다고 보도했다. 이 토큰들은 원래 FTX가 보유하던 것으로, 매입 종합 비용은 약 0.2~0.25달러 선이었으며(일정한 락업 조건 있음).
5. MPLX: 토큰 효용과 가치 평가 수준
5.1 토큰 기본 정보
메타플렉스의 프로토콜 토큰은 MPLX이며, 총 발행량은 10억 개이다.
출처: 프로젝트 백서
구체적인 토큰 배분은 다음과 같다.
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창시자 및 초기 지지자 21.9%: 50%는 1년 내 에어드롭 형태로(최초 에어드롭 시작 시점은 22년 9월) 지급되며, 나머지 50%는 그 후 1년간 월별로 해제됨.
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메타플렉스 DAO 16%: 락업 없음, DAO 제안에 따라 분배.
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메타플렉스 재단 20.31%: 락업 없음.
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전략 라운드 10.2%: 50%는 최초 에어드롭(22년 9월) 1년 후에 지급되며, 나머지 50%는 그 후 1년간 월별로 해제됨.
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파트너 Everstake 10%: 2년 락업(2024년 9월까지), 1년간 선형 해제, 현재 해제 중.
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메타플렉스 스튜디오 9.75%: 1년 락업(2023년 9월까지), 2년간 선형 해제, 현재 해제 중.
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커뮤니티 에어드롭 5.4%: 즉시 해제.
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창립 고문 3.34%: 1년 락업, 1년간 선형 해제, 이미 전부 해제 완료.
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창립 파트너 3.1%: 1년 락업, 1년간 선형 해제, 이미 전부 해제 완료.
현재 공식적으로 제공된 유통량 데이터에 따르면, MPLX의 유통률은 75.6%이며, 대부분 이미 유통 상태에 있다. 특히 투자자 지분은 거의 전부 유통되었으며, 해제 압박은 적은 편이다.
총량 중 "비유통" 부분은 주로 메타플렉스 DAO와 메타플렉스 재단이 보유한 지분, 국고 보유 토큰, 그리고 Everstake와 메타플렉스 스튜디오의 미해제 분에서 비롯된다.
5.2 토큰 효용
현재 MPLX의 주요 효용은 거버넌스 투표이다. 또한 메타플렉스는 2024년 3월부터 프로토콜 수입의 50%를 토큰 매입(리퍼치)에 사용한다고 발표했으며(역사적으로 누적된 수입 포함), 매입된 토큰은 국고에 들어가 프로토콜 생태계 발전에 사용된다.
프로토콜의 본격적인 토큰 매입은 2024년 6월부터 시작되었으며, 이후 매월 10,000 SOL을 사용해 MPLX 토큰을 매입하고 있으며, 지금까지 5개월간 지속되었다.
프로토콜 수입의 급속한 증가로 인해 다음 달부터 메타플렉스는 프로토콜 리퍼치 월간 금액을 10,000 SOL에서 12,000 SOL로 상향 조정할 예정이다.
거버넌스와 리퍼치 외에도, MPLX의 다음 주요 활용처는 앞서 언급한 Aura 기능이 활성화되면서 나타날 전망이다. 향후 Aura 기능이 정식 출시되면, MPLX는 Aura 노드의 스테이킹 자산이 되어 Aura에서 발생하는 수익을 포착할 것으로 예상된다.
5.3 프로토콜 가치 평가
메타플렉스의 가치 평가 시 필자는 여전히 비교 평가법을 사용하겠지만, 메타플렉스가 솔라나 내에서 직접적인 비교 대상 경쟁 프로젝트가 없으므로, 필자는 솔라나 생태계 소속이며, 올해 밀리언 열풍으로 인해 프로토콜 수입이 급증했고, 마찬가지로 리퍼치 메커니즘을 갖춘 Raydium을 비교 평가 기준으로 삼아 참조하고자 한다.
프로토콜 수입과 시가총액을 비교해 보면, 메타플렉스의 평가가 다소 더 높다.
다만, 두 프로젝트는 공통점이 있지만, 여전히 생태계 내 서로 다른 분야에 속하며, 비즈니스 포지셔닝이 크게 다르므로, 위의 가치 평가 비교는 일정한 참고 가치만 갖는다는 점을 강조하고자 한다.
5.4 잠재적 추진 요인과 리스크
전반적으로 메타플렉스의 장점은 명확하다.
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자산 서비스 분야의 상류 위치에 있으며, 자산 표준 설정 권한을 가지고 있어 솔라나 생태계 번영의 직접적인 수혜를 받는다.
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제품-시장 적합성(PMF)이 충분히 검증되었으며, 토큰 보조금 없이도 정상적인 현금 흐름을 실현했고, 명확한 사업 무결입을 보유하고 있다.
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기존 사업 기반 위에서 두 번째 성장 궤적을 적극적으로 확장하고 있다.
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팀의 종합 역량이 우수하며, 생태계 핵심층과 가까우며, 근면하고 진취적이며, 비용 통제 의식이 있다.
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토큰에 리퍼치 메커니즘이 있으며, 절대 시가총액도 비교적 낮다(유통 시가총액 2.6억+ 달러, FDV 3.5억+ 달러), 시장 규모가 비교적 작다.
향후 메타플렉스 시가총액 상승의 잠재적 추진 요인은 다음과 같다.
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솔라나 생태계에서 밀리언 외에도 다른 활성 분야(DePIN, 게임, RWA 또는 오랫동안 침체된 NFT)가 등장하여 자산 발행 시장을 추가로 확대한다.
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메타플렉스가 바이낸스(Binance) 또는 코인베이스(Coinbase)와 같은 대형 거래소에 상장되어 더 나은 유동성 프리미엄을 얻는다(프로젝트 질과 낮은 시가총액을 고려하면, 상장팀이 고려할 만하다. 실제 사업 수요와 정상적인 현금 흐름을 가진 프로젝트는 시장에서 희소하다).
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서비스 요금을 직접 인상한다. 현재 요금 기준이 낮아 프로젝트가 가격 인상 능력을 충분히 보유하고 있다. 가격을 100% 인상하더라도 사용자 입장에서 자산 생성 비용은 여전히 극히 낮아 무시할 수 있다.
물론 메타플렉스는 몇 가지 잠재적 리스크와 도전에 직면해 있다.
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솔라나의 밀리언 열풍이 사라져 자산 발행 수가 급격히 감소하고, 사업 수입이 줄어든다.
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메타플렉스의 현재 수입은 자산 종류별로 일회성으로 징수되므로, 자산 종류가 고정된 프로젝트들은 메타플렉스에 장기적으로 지속적인 수입을 제공하지 못한다.
결론
대부분의 투자자들이 "메타플렉스는 NFT 자산 프로토콜이다"고 생각하는 것과 달리, 실제로 메타플렉스는 솔라나 생태계 전체 자산을 위한 기반 프로토콜이며, 올해 초부터 지속된 밀리언 열풍의 직접적인 수혜자이다.
앞으로도 솔라나 생태계를 긍정적으로 본다면, "자산 발행 및 관리"라는 "상류 생태 위치"를 차지한 메타플렉스는 장기적으로 주목할 가치가 있다.
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