금융 시장의 어두운 이면: 웹3에서의 시장 조작을 벗겨낸다
글: CertiK
Web3.0 시장과 전통 금융시장은 동일한 금융 논리를 기반으로 하기 때문에 시장 조작의 위험에서도 자유롭지 못합니다. 주식 및 기타 금융상품을 괴롭히는 많은 조작 수법들—예를 들어, 세탁 거래(wash trading), 공포감 조성, 펌프 앤 덤프(pump and dump) 등—은 Web3.0 시장에서도 동일하게 발생하고 있습니다. 특히 Web3.0 시장이 탈중앙화된 특성과 규제 부재라는 점에서 이러한 조작 행위가 더욱 쉽게 성공할 수 있다는 점에 주목해야 합니다. 조작자들은 익명성을 활용해 다양한 수단을 동원해 가격을 조작함으로써 자신들의 이익을 추구합니다.
본 문서에서는 Web3.0 시장에서 흔히 발생하는 시장 조작 수법들을 살펴보고, 이러한 행위들이 산업 전체에 어떤 영향을 미치는지 분석하겠습니다. 이를 통해 투자자들이 시장 조작을 보다 잘 이해하고 식별하여 자신의 자산을 보호할 수 있기를 바랍니다.
Web3.0 시장에서 흔한 조작 수법
세탁 거래 (Wash Trading)
세탁 거래는 가장 악명 높은 시장 조작 수법 중 하나입니다. 조작자는 동일한 자산을 반복적으로 매수 및 매도하면서 마치 거래량이 매우 활발한 것처럼 보이게 만들어 디지털 자산의 유동성이나 가치가 높다고 오인하게 만듭니다.
2019년 비트와이즈(Bitwise) 자산운용사의 보고서[1]에 따르면, 규제되지 않은 거래소에서 거래되는 비트코인 거래량의 약 95%가 세탁 거래로 조작된 것으로 나타났습니다. 이 수치는 디지털 자산의 거래 활동 대부분이 실제 수요보다는 시장 조작에 의해 주도되고 있을 가능성을 시사합니다.
허위 주문 (Spoofing)
스푸핑(spoofing)이란 특정 자산에 대해 대량의 매수 또는 매도 주문을 제출(대개 전체 호가 물량에서 큰 비중을 차지하도록 설정)함으로써 수요 또는 공급이 존재하는 듯한 착시를 유도하여 시장 깊이를 조작하는 행위입니다.
즉, 조작자가 실제로 체결 의도 없이 대량의 매매 주문을 시장에 제출하여 수요·공급의 왜곡된 신호를 만들어내고, 이를 통해 가격 변동을 유도한 후 시장 반응을 이용해 이득을 취하는 것입니다.
약세장 공격 (Bear Raiding)
약세장 공격은 자산 가격을 악의적으로 낮추기 위해 사용됩니다. 조작자가 공매도하거나 대량의 자산을 매도하며 시장의 공황적 판매를 유도해 연쇄적인 반응을 일으켜 가격이 지속적으로 하락하게 만드는 방식입니다.
특히 불확실성이 커지는 시기에 이런 수법은 더 효과적이며, 조작자는 시장의 공포심을 더욱 부채질해 투자자들이 보유 자산을 팔도록 유도합니다. 따라서 Web3.0 시장처럼 민감하고 급변하기 쉬운 환경에서는 어떤 행동이라도 예측하지 못한 큰 폭의 가격 하락을 초래할 수 있어 이 조작 수법이 특히 위험합니다.
공포감 조성 (FUD)
FUD는 부정적이거나 오도된 정보를 유포해 시장 참여자들에게 의심과 공포를 조장하는 것을 말합니다. 일반적인 FUD 사례로는 정부의 암호화폐 단속 소문, 허위 해킹 사건 보도, 프로젝트 실패 과장 보도 등이 있습니다.
예를 들어, JP모건 CEO 제이미 다이먼(Jamie Dimon)은 한때 비트코인을 "사기"라고 표현[2]했으며, 이후 그의 회사가 블록체인 기술에 진출했음에도 불구하고 당시 발언은 시장에 공포를 불러일으켰습니다. 이것이 직접적인 조작 행위라기보다는 공개적인 발언이지만, 여전히 시장의 공황적 매도와 가격 변동을 유발할 수 있습니다.
매도물량 벽 조작 (Sell Wall Manipulation)
매도물량 벽 조작은 조작자가 특정 가격 수준에 대량의 매도 주문을 걸어 가상의 '벽'을 형성함으로써 자산 가격이 그 수준을 돌파하지 못하게 막는 수법입니다. 이러한 거대한 주문은 다른 거래자들로 하여금 해당 가격 돌파가 어렵다고 느끼게 만들 수 있습니다.
그러나 조작자가 낮은 가격에서 충분한 토큰을 매수한 후에는 매도 주문을 철회함으로써 가격이 급격히 상승하게 만듭니다. 이 수법은 종종 마켓 메이커나 고빈도 거래자들이 저가에 자산 물량을 확보하기 위해 사용합니다.
펌프 앤 덤프 (Pump and Dump)
펌프 앤 덤프는 가장 오래된 시장 조작 수법 중 하나로, 협력자들이 함께 자산을 매수해 인위적으로 가격을 끌어올린 후(Pump), 가격이 오른 상태에서 보유 물량을 모두 처분(Dump)하는 방식입니다. 이 행위는 일반적으로 소규모 거래자 집단이나 소셜미디어의 KOL이 주도하며, 개인 채팅방이나 SNS를 통해 유동성이 낮은 토큰을 홍보해 소액 투자자들을 유인합니다. 가격이 상승하면 조작자들이 보유 자산을 매도하며 나머지 투자자들이 손실을 떠안게 됩니다.
2024년 10월, 미국 연방수사국(FBI)은 사기범 검거를 위해 가짜 토큰 '넥스펀드에이아이(NexFundAI)'를 생성하는 '토큰 미러 작전(Token Mirror Operation)'[3]을 실시했습니다. 이 작전을 통해 2,500만 달러 규모의 펌프 앤 덤프 계획이 적발되었으며, 거래자들이 토큰의 거래량과 가격을 조작해 무지한 투자자들을 유인한 사실이 밝혀졌습니다. 가격이 상승하자 주謀자들이 보유 물량을 매도해 가격이 폭락했고, 결국 18명의 조작자가 시장 조작 혐의로 기소되었습니다.
마켓 메이커의 역할
Web3.0 시장에서 마켓 메이커는 지속적인 매수 및 매도 주문을 통해 유동성과 시장 깊이를 제공함으로써 원활한 거래를 지원하는 역할을 합니다. 그러나 일부 마켓 메이커는 이러한 권한을 악용해 세탁 거래 및 스푸핑과 같은 조작 행위를 자행합니다. 대량의 유동성을 장악한 상태에서 이익을 위해 가격을 조작함으로써 시장 가격 흐름에 영향을 줄 수 있기 때문입니다.
마켓 메이커는 모든 거래 생태계에서 중요한 역할을 하지만, Web3.0 시장의 탈중앙화 특성과 일부 영역에서의 정보 투명성 부족은 이들에게 더 많은 조작 공간을 제공합니다. 이에 따라 미국 증권거래위원회(SEC) 등의 규제 기관은 일부 Web3.0 기업에 대한 조치를 시작하며 이러한 남용 행위를 억제하려 하고 있습니다. 그러나 현재로서는 규제 집행이 여전히 큰 도전 과제입니다.
시장 조작 방어 방법
시장 조작 행위는 식별이 어렵지만, 다음의 몇 가지 방법을 실천하면 리스크를 줄일 수 있습니다:
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토큰 배경 조사하기: 펌프 앤 덤프 피해를 피하는 가장 간단한 방법 중 하나는 토큰의 거래 이력을 조사하는 것입니다. 예를 들어 Skynet[4]을 이용하면 토큰의 역사 정보를 확인할 수 있습니다. 거래 이력이 며칠 또는 몇 주밖에 되지 않는 토큰은 유동성이 낮아 조작 대상이 될 위험이 크므로 주의해야 합니다. 특히 신생 토큰이나 유동성 낮은 토큰의 가격 급등에는 각별히 경계해야 합니다.
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투명도 높은 거래소 선택하기: 일부 거래소는 정보 투명성을 높이고 거래량을 검증함으로써 시장 조작을 적극적으로 억제하고 있습니다. 이러한 거래소는 정기적인 거래 모니터링과 투명성 보고서를 제공해 거래량이 인위적으로 부풀려지지 않도록 노력합니다. 시장 보호 조치를 제공하는 유명 거래소를 이용하면 시장 조작으로 인한 손실 리스크를 줄일 수 있습니다.
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경계심 유지 및 신중한 분석: 갑작스럽게 철회된 대량 주문, 신뢰할 수 있는 뉴스 없이 발생한 거래량 급증, 근거 없는 소문 등에 주의하세요. 블록체인 탐색기 등의 도구를 활용해 거래 내역을 추적하고 거래량 급증의 진위를 확인할 수 있습니다. 또한 소셜미디어의 트렌드나 루머만으로 충동적인 투자 결정을 내리지 않도록 주의해야 합니다.
더 안전한 미래 구축하기
Web3.0 시장이 점점 성숙해감에 따라 시장 조작의 양상도 크게 변화할 가능성이 있습니다. 시장의 진화에는 규제 강화가 필수적입니다. 예를 들어, EU의 최신 <암호자산시장규제(MiCA)>[5]는 디지털 통화에 대한 포괄적인 규제 체계를 마련하고 투명성을 강화하며 투자자를 보호하기 위한 목표를 가지고 있습니다. MiCA는 시장 조작 문제 해결과 거래소의 공정한 운영을 통해 웹3.0 생태계 내 신뢰와 정직성을 어떻게 증진시킬 수 있는지를 보여주는 모범 사례입니다.
또한 탈중앙화 솔루션의 빠른 발전도 더 안전한 거래 환경을 조성하는 데 기여하고 있습니다. 탈중앙화금융(DeFi) 플랫폼은 일반적으로 스마트 계약을 사용해 거래 규칙을 자동으로 실행하고 공정성을 보장합니다. 이러한 발전은 조작 행위를 더 쉽게 발견하게 만들고, 결과적으로 시장 조작을 줄이는 데 기여합니다. 산업 기술이 발전함에 따라 시장 조작으로부터 시장을 보호하는 메커니즘 역시 계속해서 개선되고 있습니다.
이러한 규제 체계와 기술이 지속적으로 발전하고 있지만, Web3.0 분야의 참여자들은 여전히 경계심을 가져야 합니다. 시장의 동적 특성상 조작 수법은 전통 시장과 마찬가지로 빠르게 진화할 수 있기 때문입니다. 언제든지 투자자들은 조작 징후를 주의 깊게 파악하고 규제 조치를 이해함으로써 자신의 자산을 보호하고, 시장이 더욱 건강하고 투명한 방향으로 발전할 수 있도록 기여해야 합니다.
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