왕양/백량/장조생: 홍콩 달러 스테이블코인은 단지 시작일 뿐, RWA가 홍콩 Web3의 '해답'이다
오케클라우드 리서치 연구원인 장조생은 최근 홍콩과기대 부총장이자 홍콩 Web3.0 협회 수석 과학고문 왕양(汪扬), 제로원 인텔리전스 창립자 겸 CEO 백량(柏亮)과 함께 타이공보에 공동 기고문을 발표했다. 기사 제목은 「Web3.0 통찰 / 홍콩달러 스테이블코인 발행으로 Web3.0 신규 생태계 구축」이며, 홍콩의 스테이블코인 발전 방향에 대해 RWA(실물자산 대체불가토큰화, Real World Assets) 생태계 중심 전략을 제안하고 있다. 또한 스테이블코인과 RWA의 개방성, 통합성, 보안성 문제에 각별한 관심을 기울여야 한다고 강조했다. 기고문에서 홍콩 스테이블코인이 현재 마주한 가장 큰 문제는 누구에게서 발행되느냐가 아니라 누구에게 사용되느냐이며, 적합한 활용 시나리오와 비즈니스 모델을 찾는 것이 지속 가능한 발전의 핵심이라고 밝혔다. 가상자산 거래 수요에 집중할 경우, 홍콩에서 다시 미화 스테이블코인을 발행하는 것은 큰 의미가 없다. 관련 기관들은 Web3 생태계에 깊이 뛰어들어 자산 측면에서 더 많은 혁신을 시도해야 하며, 현재로서는 RWA를 스테이블코인의 주요 집중 및 추진 분야로 삼아야 한다.
또한 이 글에서는 홍콩 스테이블코인의 발전을 위해서는 적절한 규제 프레임워크 외에도, 관련 기관들이 컴플라이언스 테크놀로지(RegTech)를 활용해 생태계를 강화하고 다양한 기술 수단을 통해 발행기관과 감독 당국이 스테이블코인의 잠재적 리스크를 예방하고 대응할 수 있는 능력을 제고해야 한다고 언급했다. 오직 안전하고 규정을 준수하는 스테이블코인만이 홍콩이 개방적이면서 질서 있고 역동적인 RWA 토큰화 생태계를 조성하는 튼튼한 기반을 마련할 수 있으며, 이를 통해 홍콩의 디지털 경제 및 핀테크 분야의 실력과 위상을 한층 강화할 수 있을 것이다.
다음은 전체 원문 내용:
홍콩은 현재 스테이블코인 발행기관에 대한 규제 제도를 가속적으로 구축 중이며, 최근 스테이블코인 규제 공청 요청에 대한 종합 요약본을 발표했다. 이 요약본에 따르면, 홍콩이 제안하는 스테이블코인 규제 체계는 효과성과 선도성을 확보하는 동시에 여러 쟁점에서 상당한 유연성과 개방성을 유지하며, 투자자 보호를 충분히 담보하면서 잠재적 발행기관들에게 더 넓은 혁신 공간을 제공하려는 균형을 추구하고 있다.
스테이블코인을 규제 체계에 포함시키는 것은 홍콩이 규제 프레임워크를 지속적으로 정비하고 가상자산 산업을 적극적으로 추진하는 또 하나의 중요한 조치이다. 홍콩은 지난 2년간 VATP(가상자산 거래소) 규제 준수, 자산 토큰화, ETF 등 분야에서 긍정적인 진전을 이루었으나, 암호화 생태계 구축 속도 전반은 여전히 다소 느린 편이다. 우리는 홍콩이 가상자산 발전의 전제 조건으로 안전성과 규정 준수를 우선시한다는 점을 이해하지만, 현재 글로벌 경쟁이 갈수록 치열해지는 상황에서 홍콩은 Web3 분야에 더욱 가속적으로 포지셔닝해야 하며, 금융 거래 측면의 규제 준수 탐색에 그치지 말고 Web3 생태계에 깊이 들어가 자산 측면에서 더욱 다양한 혁신을 시도해야 한다.
스테이블코인 규제 프레임워크의 도입은 홍콩에 새로운 기회를 제공할 것이다. 즉, 규정을 준수하는 환경에서 스테이블코인을 활용해 RWA 및 자산 토큰화 실천을 가속화할 수 있다는 점이다. 이는 홍콩의 가상자산 생태계에 더 많은 혁신적 활력과 성장 가능성을 불어넣어 줄 것이며, 궁극적으로 글로벌 Web3 경쟁에서 주도권을 확보하는 데 도움이 될 수 있다.
1. 홍콩 스테이블코인은 RWA 생태계에 집중해야 한다
공청 요청 요약서 발표 후 업계는 홍콩이 USDT/USDC 등의 국제 발행기관들에게 얼마나 매력적인지를 매우 관심 있게 지켜보고 있다. 현재까지 알려진 바에 따르면, 홍콩이 제안하는 스테이블코인 규제 체계는 국제 발행기관들에게 비교적 우호적이며, 이전보다 더 많은 개방 조치를 취하고 있어 국제 발행기관이 부담할 수 있는 잠재적 요건이 일부 완화된 것으로 보인다. 예를 들어 요약서에는 스테이블코인의 담보 통화 종류에 제한을 두지 않았으며, 준비자산을 다른 지역에 보관하는 것에도 개방적인 입장을 취하고 있다. 홍콩의 가상자산 정책에 대한 우호성과 일관성, 그리고 세계 금융시장에서의 중요성을 고려하면, 앞으로 홍콩의 스테이블코인 라이선스는 국제 발행기관들에게 매력적인 선택지가 될 것으로 보인다.
또한 법정통화와의 연결 채널은 암호화 생태계에서 가장 개발 가치가 크고 가치가 축적되기 쉬운 시나리오이며, 스테이블코인은 현재 이러한 채널을 구축하기 위한 필수 인프라이다. 따라서 우리는 더 많은 금융기관과 기술 기업들이 홍콩 스테이블코인 발행에 참여할 것으로 기대한다. 하지만 홍콩 스테이블코인이 직면한 최대 문제는 실제로 누가 발행하느냐가 아니라 누가 사용하느냐에 있다. 적합한 시나리오와 비즈니스 모델을 찾는 것이 홍콩 스테이블코인 발전의 핵심이다.
글로벌 가상자산의 규제 준수는 이미 대세이지만, 현재로서는 단순한 규제가 오히려 일부 가상자산 기업에 큰 부담을 주고 있어 산업 발전을 가속화하지 못하고 있다. 이것은 라이선스를 획득한 거래소들이 대부분 적자 운영 상태라는 점에서도 쉽게 확인할 수 있다. 특히 점점 더 많은 국가와 지역이 가상자산을 규제 체계에 포함함에 따라, 기업이 규제 요구사항을 충족하기 위해 지불해야 하는 컴플라이언스 비용은 점점 더 커질 것이다. 규정 준수는 더 나은 발전을 위한 수단이어야 하며, 기업이든 감독 기관이든 순전히 규정 준수를 위한 규정 준수만으로는 시장 원리에 부합하지 않는다. 라이선스를 보유한 가상자산 거래소든 스테이블코인 발행기관이든, 규정을 준수하는 범위 내에서 더욱 실현 가능한 수익 창출 모델을 탐색해야 한다.
그러나 가상자산 거래 수요에 초점을 맞춘다면, 현재 홍콩에서 새롭게 미화 스테이블코인을 발행하는 것은 큰 의미가 없다. 현재 암호화 시장에서 미화 스테이블코인의 침투율은 이미 매우 높으며 시장 구조도 비교적 안정되어 있다. USDT/USDC의 선두 지위는 단기간 내에 도전받기 어렵다. 충분한 시나리오가 뒷받침되지 않는 한 기존의 미화 스테이블코인 비즈니스 모델을 단순 복제하는 것은 홍콩이 스테이블코인 분야에서 경쟁 우위를 확보하기 어렵게 만들 것이다. 따라서 홍콩에서는 홍콩달러 자산을 주요 준비자산으로 삼아 스테이블코인을 발행하는 것이 큰 실현 가능성과 이점을 갖는다. 또한 기존 생태계를 기반으로 홍콩달러 스테이블코인에 더 적합한 응용 시나리오를 모색해야 한다. 현재 홍콩의 가상자산 및 Web3 발전 방향을 종합적으로 살펴볼 때, RWA 분야가 홍콩달러 스테이블코인의 집중 및 추진 분야로서 가장 적합하다.
홍콩뿐 아니라 전 세계 Web3의 다음 단계 발전 핵심은 가상 세계와 현실 세계 사이의 장벽을 허물고, 자산과 자금이 두 시스템 간 자유롭게 흐를 수 있도록 만드는 것이다. RWA는 바로 이러한 기술적 장벽을 허물고 가상과 현실의 융합을 가속화하는 중요한 혁신이다. 블록체인 기술을 활용해 투명성과 보안성을 높여 전통 금융 시스템의 일부 문제를 해결할 수 있을 뿐 아니라, 실물 자산을 근본적으로 활성화하고 투자 진입 장벽을 낮춰 더 광범위한 소규모·중소 투자자들의 시장 진입을 유도할 수 있으며, 이를 통해 실물 산업과 디지털 경제 발전에 더 많은 유동성을 제공할 수 있다.
국제 무역항이자 세계 금융센터인 홍콩은 RWA 분야에서 타의 추종을 불허하는 장점과 방대한 시장 수요를 가지고 있으며, 해당 분야에서 풍부한 실무 경험을 축적해 왔다. 그 대표적인 사례가 정부가 발행한 토큰화 녹색채권이다. 오직 더 광범위한 토큰화 시장을 바라보고, 보다 폭넓은 실물자산의 토큰화 과정을 추진하며, 규정을 준수하고 합리적이며 우호적인 RWA 생태계를 단계적으로 구축함으로써 홍콩이 진정으로 글로벌 Web3 발전을 선도할 수 있을 것이다.
하지만 RWA 생태계를 구축하기 위해서는 자본, 기술, 규제의 다각적 지원뿐만 아니라, 디지털화 및 토큰화를 통해 해방된 자산 유동성을 수용할 수 있는 새로운 디지털 인프라가 필요하다. 홍콩달러 스테이블코인이 바로 그런 인프라이다. 예상되는 미래에 홍콩의 대부분 RWA 거래는 규정을 준수하는 홍콩달러 스테이블코인을 매개로 이루어질 것이며, 이를 통해 전통 금융과 연결되고 소통될 것이다. 만약 규정을 준수하는 홍콩달러 스테이블코인이 없다면, 홍콩의 RWA 실천은 편의성과 보안성 면에서 큰 어려움에 직면하게 된다. 따라서 스테이블코인 규제 체계의 도입은 홍콩 RWA 생태계의 혁신적 발전을 위한 기반을 마련할 수 있으며, 향후 RWA 생태계가 번영함에 따라 홍콩달러 스테이블코인은 홍콩 Web3의 외부 연결 교량으로서 그 역할과 가치가 더욱 부각될 것이다.
단기적으로 보더라도, 홍콩달러 스테이블코인을 유동성 매개체로 삼아 RWA 생태계를 탐색하고 구축하는 것은 홍콩달러 스테이블코인 자체의 명확한 발전 경로를 찾는 데 도움이 될 뿐 아니라, 홍콩 Web3 생태계에 새로운 사업 형태를 창출하고, Web3 혁신이 가져오는 자금, 트래픽, 인재를 진정으로 홍콩에 머무르게 할 수 있다.
2. 어떻게 RWA 생태계에 부합하는 홍콩달러 스테이블코인을 구축할 것인가?
RWA를 홍콩 스테이블코인의 적용 시나리오로 명확히 한 후에는, 이제 RWA 생태계에 부합하는 홍콩달러 스테이블코인을 어떻게 구축할지 고민해야 한다. 필수 기초 조건 외에도, 개방성, 통합성, 보안성이 RWA 생태계의 요구에 부합하는 홍콩달러 스테이블코인을 구축할 수 있는지 여부를 결정짓는 핵심 요소가 될 것이다.
첫째, 홍콩달러 스테이블코인은 충분한 개방성을 가져야 한다. 비록 홍콩달러 스테이블코인이 홍콩달러로 표시되지만, 실제 발행 및 운영 과정에서는 홍콩 시장의 틀을 벗어나 광둥-홍콩-마카오 대만구(GBA) 및 국제 시장과의 연결을 강화하고, RWA 토큰화를 통해 더 많은 양질의 자산을 유입해야 한다. 비록 현재 홍콩이 가상자산 및 Web3 혁신이 가장 활발한 지역 중 하나이지만, 홍콩 시장 자체가 물리적으로 매우 작은 시장이라는 점을 인정해야 한다. 현지 수요에만 집중하여 가상자산 및 Web3 혁신을 추진하는 것은 큰 의미가 없다. 외부에서 홍콩을 주목하는 이유는 주로 홍콩 뒤에 펼쳐진 더욱 광활한 시장 공간과 발전 기회 때문이다. 따라서 홍콩달러 스테이블코인과 RWA 전략을 고려할 때 홍콩을 기반으로 삼되, 과감하게 외부로 확장해야 한다. 한 가지 이론적으로 실현 가능한 접근법은 과거 H주 모델을 참고하여, 대만구 및 중국 본토 시장의 풍부한 실물 자산과 무역 수요를 활용해 RWA 생태계를 발전시키고, 규정을 준수하는 홍콩달러 스테이블코인을 통해 블록체인 네트워크 기반의 토큰 거래 체계 및 규칙을 구축함으로써 더 많은 국제 자산과 자금이 홍콩으로 유입되도록 유도하는 것이다.
둘째, 홍콩 스테이블코인 발전을 위해 우수한 자원을 통합해 종합적으로 고려해야 하며, 파편화 문제를 경계해야 한다. 이론상 각각의 기업이 자체 수요에 따라 각자의 스테이블코인을 발행할 수 있으며 단기적으로 시장 참여자가 많다는 번영한 듯한 분위기를 조성할 수 있지만, 홍콩 시장 규모가 작고 RWA 생태계가 아직 성숙하지 않은 현실을 고려하면, 이는 원래 부족한 유동성을 더욱 분산시키고 서로 다른 스테이블코인 간의 악성 경쟁을 유발할 수도 있다. 초기 시장 발전 단계에서는 개방적이고 다원적인 환경 속에서도 리더 기업의 주도가 더욱 필요하다.
이번 기고문의 공동 저자 중 한 명인 왕양 교수는 이전에 홍콩이 전체적인 계획 아래 특허 기관(정부 및 은행, 보험, 펀드 등 금융기관 포함)이 통일된 홍콩달러 스테이블코인을 발행하도록 하고, 이에 상응하는 수익 배분 방안을 마련해 다양한 기업들이 공동으로 추진함으로써 신뢰할 수 있고 광범위하게 활용되는 금융 제품으로 신속히 성장시켜야 하며, 이는 홍콩 전체 RWA 생태계 발전의 기반을 마련할 수 있다고 주장한 바 있다. 이러한 방안이 주는 시사점은 여전히 주목할 만하다. 현재의 규제 체계 내에서 금융 자원과 우위를 집결해 스테이블코인 리더 기업의 발전을 촉진함으로써, 개방된 환경 속에서 다양한 스테이블코인이 경쟁하고, 점점 번영하는 RWA 생태계 속에서 수직적 우위를 발굴하며 자유롭게 경쟁할 수 있도록 해야 한다.
셋째, 홍콩달러 스테이블코인과 관련된 리스크에 주목하고 보안성을 강화해야 한다. 유엔이 이전에 발표한 보고서에 따르면, 스테이블코인은 동남아시아에서 자금세탁 및 사기 범죄에 흔히 사용되는 결제 수단 중 하나가 되었다. 오케클라우드 리서치와 공안부 제3연구소 정보네트워크보안 공안부 핵심실험실이 공동 발간한 「글로벌 가상화폐 범죄 동향 및 보안 관리 백서」에서도 가상자산 관련 각종 리스크 사건 중 60% 이상이 스테이블코인과 관련된 것으로 나타났다. 규제를 준수하는 스테이블코인이라 하더라도 발행기관의 보안 측면에서는 더 안정적이지만, 스테이블코인과 관련된 불법 금융 활동, 자금세탁, 테러자금 조달 등의 문제는 대부분 발행기관과 직접적인 연관이 없으며, 설령 발행기관을 찾아낸다 해도 문제 해결이 어렵다. 따라서 홍콩달러 스테이블코인 발전 과정에서는 적절한 규제 체계 외에도, 관련 기관들이 컴플라이언스 테크놀로지를 활용해 생태계를 강화하고 다양한 기술 수단을 통해 발행기관과 감독 당국이 홍콩달러 스테이블코인의 잠재적 리스크를 예방하고 대응할 수 있는 능력을 제고해야 한다. 오직 안전하고 규정을 준수하는 홍콩달러 스테이블코인만이 홍콩이 개방적이면서 질서 있고 역동적인 RWA 토큰화 생태계를 조성하는 튼튼한 기반을 마련할 수 있으며, 이를 통해 홍콩의 디지털 경제 및 핀테크 분야의 실력과 위상을 한층 강화할 수 있다.
저자들은 각각 다음과 같다: 홍콩과기대 부총장, 홍콩 Web3.0 협회 수석 과학자 왕양
제로원 인텔리전스 창립자&CEO 백량
오케클라우드 리서치 연구원 장조생
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