연준 개혁 제안, 통화정책 '2025년 계획'은 무엇을 말하는가?
저자: 니콜라스 자신스키(Nicholas Jasinski)
차기 대통령 행정부를 위한 광범위하게 유포된 보수 정책 아젠다는 연방준비제도(Fed)의 권한과 통화정책 도구에 중대한 제약을 가할 것으로 보인다.
보수주의 싱크탱크인 헤리티지 재단(Heritage Foundation)이 제시한 소위 '2025 프로젝트(Project 2025)'는 연준에 대해 인플레이션 통제에 집중하고, 대차대조표 규모를 축소하며, 최후의 대출자 기능을 폐지할 것을 주요 권고안으로 포함하고 있다. 추가적인 제안들은 미국이 금본위제로 회귀하거나 아예 연준을 완전히 폐지하자는 것이다.
'2025 프로젝트'의 포괄적인 정책 아젠다는 약 900페이지 분량의 책 권한 부여된 지도력: 보수주의자의 약속(Mandate for Leadership: The Conservative Promise)에 상술되어 있다. 이 책은 폴 댄스(Paul Dans)와 스티븐 그루브스(Steven Groves)가 편집하였으며(둘 다 도널드 트럼프 행정부에서 근무한 바 있음), 백악관과 각 연방기관에 대한 상세한 권고안을 제공한 약 400명의 보수주의자들의 기고문을 수록하고 있다.
연준에 관한 챕터는 의회가 1913년 연준을 설립한 이래 미국의 통화 공급과 금융 규제에 대해 "무능력한" 관리를 해왔다고 강하게 비판한다. 보고서는 연준의 책임 범위가 시간이 지남에 따라 점점 확대되었으며, 선거 전 경제 성장을 자극하고 정부 예산 적자를 조달해야 한다는 정치적 압력을 받고 있다고 지적한다.
이 책은 "통화정책에 정부가 개입하는 핵심 문제는 두 가지 피할 수 없는 정치적 압력을 받는다는 점이다. 하나는 정부 적자를 보조하기 위해 화폐를 찍어내야 한다는 압력이고, 다른 하나는 다음 선거 때까지 인위적으로 경제를 자극하기 위해 화폐를 찍어내야 한다는 압력이다. 이러한 두 가지 압력은 사욕에 사로잡힌 정치인들 손에 언제나 존재하므로, 유일한 영구적인 해결책은 통화정책의 운전대를 연준으로부터 빼앗아 국민에게 돌려주는 것뿐이다."라고 서술하고 있다.
'2025 프로젝트'는 연준에 대해 몇 가지 광범위한 권고안을 제시한다. 첫 번째는 현재 물가 안정과 완전 고용을 동시에 추구하는 '이중 임무(dual mandate)'를 폐지하는 것이다. 책은 이것이 경기침체를 방지한다는 명목 아래 인플레이션에 대한 파괴적인 편향을 초래한다고 주장한다.
책은 "이보다 더 포괄적인 임무를 옹호하는 사람들은 통화정책이 경기를 침체에서 벗어나게 하거나 회복시키는 데 필수적이라고 주장한다. 그러나 이러한 타협적인 견해는 잘못된 것이다. 실제로 같은 느슨한 통화정책이 오히려 일련의 실패를 초래하여 경기침체를 유발하기 때문이다. 즉, 이중 임무는 실수로 경기침체를 완화하는 것이 아니라 오히려 악화시킬 수 있다."고 말한다.
대신 책은 연준이 인플레이션 억제에만 집중해야 한다고 주장한다. 이중 임무를 변경하려면 의회가 법안을 통과시켜야 한다. 최근 몇 주 동안 연준 관계자들은 이중 임무 중 고용 측면에 점점 더 강조점을 두고 있다. 2022년 이후 인플레이션율은 크게 둔화되었지만 여전히 연준의 연간 2% 목표치를 상회하고 있으며, 노동시장은 과열 상태에서 점차 진정되는 양상을 보이고 있다.
'2025 프로젝트'는 연준의 대차대조표 규모(현재 7조 달러 이상)를 점진적으로 축소하고, 향후 자산 매입을 미국 국채로 제한할 것을 권고한다. 2007~2008년 금융위기 이후 연준은 여러 차례 양적완화(QE) 정책을 시행하면서 대차대조표가 급격히 팽창했다. 코로나 대유행 기간에는 연준이 대규모 국채와 주택담보부증권(MBS) 매입을 통해 미국 은행 시스템에 유동성을 주입하려 하면서 대차대조표가 다시 팽창했다. 2022년 6월 연준은 대차대조표 축소를 시작했으며, 이를 양적긴축(QT)이라고 부른다.
'2025 프로젝트'의 작성자들은 양적완화가 연방 예산 적자를 증가시키는 데 기여하면서 경제 내 다른 차입 수요를 희생시켰으며, MBS 매입은 주택담보대출 금리를 낮추는 방식으로 주택 가격과 임대료를 상승시켰다고 본다.
또한 이 책은 중앙은행의 최후의 대출자 기능을 폐지할 것을 제안한다. 금융 불안이 극심할 때 연준은 실제로 은행과 기타 금융기관에 유동성을 공급함으로써 은행 휴지(bank run)와 위기가 금융시스템 다른 부분으로 확산되는 것을 막는 명분을 내세운다.
'2025 프로젝트'는 이러한 조치가 도덕적 해이(moral hazard)와 과도한 투기를 유발하며, "너무 커서 도산시킬 수 없다(too big to fail)"는 기관들을 만들어낸다고 주장한다.
책은 "이는 장기적인 구제금융 계획과 같으며, 은행 및 비은행 금융기관들이 무분별한 대출과 심지어 투기를 하도록 부추긴다. 이는 경제순환의 변동성을 심화시킬 뿐 아니라 1992년과 2008년처럼 구제금융이 필요한 금융위기를 초래할 수도 있다."고 적고 있다.
책에서 제안된 다른 포괄적인, 그러나 정치적으로는 실현 가능성이 낮은 제안들은 자유은행제도(free banking system)로의 전환, 금본위제 복원, 그리고 보다 공식화되거나 규칙 기반(rule-based)의 통화정책 결정 방식 채택 등이 있다.
책은 "자유은행제도 하에서는 금리와 통화공급 모두 정부의 통제를 벗어나며, 연준은 실질적으로 폐지되고 재무부는 대부분 정부 자금만을 처리하게 된다."고 설명한다.
聯邦政府가 금융 거래를 감시할 수 있다는 우려에서, '2025 프로젝트'는 연준이 오랫동안 연구해온 중앙은행 디지털화폐(CBDC)의 도입에도 반대한다.
트럼프는 이번 주 공화당 후보로 지명되었으며, 11월 백악관 재입성을 앞두고 있다. 그는 최근 이 계획과 거리를 두려는 듯한 모습을 보였지만, 이 계획은 다수의 전직 트럼프 행정부 관료들과 자문위원들에 의해 준비된 것이다.
연준 챕터는 주로 경제학자 폴 윈프리(Paul Winfree)가 집필했다. 그는 현재 워싱턴 D.C.에 위치한 경제정책혁신센터(Center for Economic Policy Innovation)를 이끌고 있으며, 2015~2016년과 2018~2022년 두 차례에 걸쳐 헤리티지 재단의 경제정책연구실장으로 재직했다. 이 기간 동안 윈프리는 트럼프 행정부에서 다양한 직책을 맡았으며, 2016년 대통령 당선자 전환팀에서 시작해 대통령 국내정책 부보좌관, 국내정책위원회 부의장, 예산정책실장 등을 역임했다.
연준 챕터에 기고한 다른 인물로는 경제학자 알렉산더 샐터(Alexander Salter), 피터 생옹지(Peter St Onge), 주디 셸튼(Judy Shelton)이 있다. 트럼프는 2019년 이들을 연준 이사회에 지명했지만, 상원에서 비준되지 않았다.
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