이번 상승장은 느리게 오르고 있는데, 과거의 상승장보다 더 복잡한 것일까?

2024.06.11

이번 상승장은 느리게 오르고 있는데, 과거의 상승장보다 더 복잡한 것일까?

상승 속도가 느릴 뿐만 아니라 유동성도 낮고, 트래픽 또한 부족하다.

2024.06.11 - 06:14:14

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

상승 속도가 느릴 뿐만 아니라 유동성도 낮고, 트래픽 또한 부족하다.

작자: Crypto_Painter

이번 상승장:

1. 천천히 오르고 있으며, 과거 상승장과 같은 수익 효과를 보여주지 못하고 있음;

2. 유동성이 부족하며, BTC를 제외한 대부분의 고시가총액 알트코인이 신고점을 경신하지 못함;

3. 트래픽이 부족하며, 소셜미디어에서의 관심도가 과거 상승장보다 훨씬 낮음;

이 세 가지를 체계적으로 설명해보겠습니다.

1. 이번 상승장은 과거 상승장보다 천천히 오르고 있는가?

이번 상승장이 빠르게 오르는지 느리게 오르는지 판단하는 것은 기술적인 문제입니다. 가격 상승의 모멘텀은 단순히 속도로만 평가할 수 없으며, 지속성을 봐야 합니다.

예를 들어, 한 번의 상승장이 1년이 걸린다고 가정합시다. 이 상승장이 1년 중 처음 11개월 동안 저점에서 횡보하다가 마지막 한 달 만에 300% 급등 후 정점을 찍고 하락장으로 전환한다면, 이런 시장을 여러분은 진정한 상승장이라고 부를 수 있겠습니까?

마지막 한 달간 매우 빠르게 올랐지만, 이는 시장 내 지속적인 수요가 존재하지 않음을 의미합니다. 이는 주로 소규모 시가총액 알트코인에서 나타나는 메이저 플레이어의 조작 행위이며, 목적이란 하나뿐입니다: '매각을 위한 상승'(Pump and Dump).

따라서 BTC의 경우 우리가 기대하는 상승장은 장기적 지속성과 함께 매수세가 계속 유입되고, 가격이 꾸준히 상승하는 구조여야 합니다. 이러한 구조는 수요가 장기간 강하게 유지됨을 반영하며, 사람들이 실제로 "매수 → 보유 → 장기 보유"를 하고 있다는 증거입니다.

각 상승장의 가격 상승 속도를 분석하기 위해 다음 세 가지 차원을 살펴볼 수 있습니다:

즉, 상승장의 지속 기간, 상승폭, 그리고 진행 중인 모멘텀입니다.

아래 그림과 같습니다:

현재 상승장과 공정하게 비교하기 위해, 각 상승장 초기 준비 단계(최저점부터 역사적 고점 근처에서 횡보할 때까지)의 평균 일일 상승률(%)을 동일한 구간으로 계산했습니다.

이 기간 동안의 가격 상승폭을 해당 일수로 나누면, 최근 3차례 상승장 초기 추세 단계의 상승 속도가 점차 감소하고 있음을 알 수 있습니다. 각각 1.10%, 0.71%, 그리고 현재 0.65%의 평균 일일 상승률입니다.

즉, 비록 현재 BTC가 즉시 신고점을 돌파하는 폭등세를 보인다 해도, 이번 상승장의 초기 준비 단계에서는 이미 과거 두 차례 상승장보다 영원히 느린 속도를 기록하게 된 것입니다. 더구나 BTC가 현재의 횡보 국면을 계속 유지한다면, 이 0.65%라는 수치는 시간이 지남에 따라 더욱 낮아질 것입니다.

결론적으로 보면, 이번 상승장은 확실히 천천히 오르고 있습니다.

다음으로 가격 모멘텀을 살펴보겠습니다:

아래 세 개의 차트는 각각 2017년, 2020년, 2024년 BTC 가격이 역사적 신고점을 처음 돌파한 후 ASR-VC 추세 지표 상에서의 모습을 보여줍니다:

2017년 3월

2020년 12월

2024년 3월

눈一眼 보기에도 명확한 차이가 보입니다.

과거 두 차례 신고점 돌파 후 어느 정도 깊은 조정이 있었지만, 이 조정들은 기존 상승 채널의 추세 강도를 파괴하지 않았습니다. 도표상의 녹색 중앙선은 항상 상승세를 유지했지만, 현재 시장은 일봉 기준 녹색 채널의 중앙선이 거의 평행 상태가 되었고, 이는 역사상 전례 없는 현상입니다.

또한 주목할 점은, 과거 두 차례 가격이 깊은 조정 후 두 번째 혹은 세 번째로 역사적 고점을 재테스트할 때 성공적으로 돌파하여 새로운 강세장을 열었다는 점입니다. 그러나 현재는 여러 차례 테스트했음에도 불구하고 여전히 강한 상승장이 형성되지 않고 있습니다.

결론: 이 관점에서 볼 때, 현재 우리가 겪고 있는 상승장 초기 준비 단계의 추세 모멘텀은 과거 두 차례 상승장에 비해 훨씬 약합니다.

이는 반드시 이번 상승장이 정점을 찍었다는 의미는 아니지만, 전체 상승장 구조 측면에서 본다면 이번 상승장의 기반은 약하며 수요가 충분히 지속되지 않았기 때문에 오랫동안 고점 부근에서 횡보하고 있는 것입니다.

그렇다면 기반이 약한 이유는 무엇일까요?

다음은 유동성 측면에서 비교해보겠습니다!

2. 이번 상승장의 전체 유동성은 과거 상승장보다 낮은가?

전체 유동성 수준은 가격 변동을 결정짓는 절대적 요소는 아니지만, 가격 상승의 상한선을 결정합니다.

암호화폐 시장의 전체 유동성 수준을 관찰하려면 주로 내부 유동성과 외부 유동성 두 가지 측면을 살펴봐야 합니다.

내부 유동성은 일반적으로 법정통화로 안정코인 또는 암호화폐로 교환된 자산을 말하며, 도표상으로는 안정코인의 시가총액을 반영합니다.

외부 유동성은 글로벌 유동성을 의미하며, 보다 구체적으로는 달러 순유동성을 나타내며, 도표상으로는 연준의 대차대조표에서 일련의 달러 재정계좌 예금 항목을 차감한 값을 보여줍니다.

먼저 내부 유동성, 즉 과거 두 차례 상승장에서의 안정코인 시가총액 추이를 살펴보겠습니다. USDC와 DAI는 비교적 최근 등장했으므로 우선 USDT만 집중해서 분석하겠습니다.

현재 BTC 가격이 역사적 고점 부근에서 돌파를 앞두고 있는 시장 흐름과 일치시키기 위해, 이전 상승장 동시기 USDT 시가총액 수준을 비교합니다. 즉, 역사적 고점 도달 당시의 USDT 시가총액과 현재 상승장이 역사적 신고점을 돌파하기 직전의 USDT 시가총액을 비교합니다.

이전 상승장이 2만 달러 선을 완전히 돌파하기 전, USDT 시가총액은 2017년 상승장 정점 대비 187억 달러 증가한 것을 확인할 수 있습니다. 즉, 같은 가격 수준에 도달했을 때 USDT 시가총액이 당시보다 187억 달러 많다는 의미입니다.

이 187억 달러의 추가 유동성이 바로 이전 상승장 초기에 마련된 기반입니다. 다만 BTC 가격이 현재와 다르다는 점을 고려해야 하므로, 이 시기 USDT 시가총액의 상승률도 주목해야 합니다. 이전 상승장이 역사적 신고점을 완전히 돌파하기 전, USDT 시가총액은 이미 1680% 증가했습니다!

이제 현재 상승장을 동일 조건에서 살펴보면, USDT 시가총액은 385억 달러 증가했지만 상승률은 52.16%에 불과합니다. 시가총액 총량은 이전 상승장보다 높지만, BTC 가격은 전혀 다릅니다.

즉, BTC의 역사적 고점이 다르기 때문에 돌파에 필요한 유동성도 당연히 다릅니다.

간단히 가격 비율로 환산하면:

$69,000 / $20,000 = 3.45

187억 × 3.45 = 645억

즉, 현재 상승장이 이전 상승장과 동일한 돌파 행보를 보이려면, USDT 시가총액이 이전 정점 대비 645억 달러 이상 늘어나야 한다는 의미입니다.

즉, 현재 시장에서 추가된 385억 달러는 부족하며, 이번 상승장의 전체 유동성은 이전 상승장에 비해 여전히 부족합니다.

"다른 안정코인은 고려하지 않는 거냐? 그건 너무 억지잖아!"라고 말할 수도 있겠습니다.

좋습니다. 이제 USDT+USDC+DAI 세 가지 주요 안정코인의 실적을 다시 살펴보겠습니다.

그림과 같이 USDC와 DAI뿐만 아니라 BTC 현물 ETF의 순유입액도 포함했습니다. 현재 상승장의 내부 유동성 증가는 확실히 크게 늘어 509억 달러에 달합니다.

반면 이전 상승장이 완전히 돌파하기 전 내부 유동성 증가는 220억 달러였습니다.

같은 비율로 이전 상승장을 비교하면:

220억 × 3.45 = 759억

현재 상승장의 유동성 축적은 509억 달러에 불과합니다.

759억 - 509억 = 250억

즉, 현재 상승장이 이전 상승장처럼 고점 부근에서 몇 주간 횡보 후 바로 돌파하는 행보를 재현하려면, 최소 250억 달러의 추가 유동성이 필요합니다.

명백히, 이 250억 달러가 부족하기 때문에 현재 상승장이 고점 부근에서 무기력하게 분기 동안이나 횡보하고 있는 것입니다!

즉, 현재 상승장의 유동성 축적은 확실히 부족합니다!

하지만 문제는 여기서 생깁니다. 이 250억 달러가 없다고 해서 반드시 돌파할 수 없는 것일까요?

저는 그렇지 않다고 생각합니다. 핵심은 유동성이 계속 증가할 수 있는지 여부에 달려 있습니다. 예를 들어 앞으로 3개월 더 횡보하더라도, 그 기간 동안 "안정코인 + ETF + 홍콩 ETF"를 통한 유동성 증가가 서서히 200억 달러 이상에 도달한다면, 우리는 아주 자연스럽게 역사적 고점을 돌파하고, 이 역겨운 구간을 벗어날 수 있을 것입니다.

하지만 현재 상황은 낙관적이지 않습니다. 안정코인 증가가 이미 정체되었고, ETF 순유입 역시 일주일간 짧은 폭발적 유입 후 지속적인 유입이 이어질 수 있을지 미지수이기 때문입니다.

다음 그래프는 최근 3개월간 안정코인 시가총액 추이 및 ETF 주간 순유입 수준을 보여줍니다:

안정코인 시가총액 증가가 명확히 정체된 것을 알 수 있습니다. 이후 방향을 선택할 가능성이 크며, 시가총액이 횡보하는 것이 가장 좋은 시나리오이고, 가장 두려운 것은 안정코인 시가총액이 줄어들며 유출되는 경우인데, 이는 이번 상승장에 큰 위협이 됩니다.

동시에 안정코인의 신규 유동성이 사라졌지만, 최근 한 달간 ETF 순유입이 회복되면서 안정코인 시가총액이 크게 변하지 않은 상황에서도 BTC 가격이 서서히 반등하는 흐름이 나타났습니다.

여러분은 아마 최근 들어 주말마다 BTC가 극단적인 저거래량 횡보세로 접어드는 이유가 궁금할 것입니다. 위의 그래프가 이 현상의 원인을 설명해주고 있습니다. 내부 안정코인 자금이 이미 게임을 마쳤고, BTC 가격은 이제 ETF의 영향을 더 받기 때문에 미국 주식시장 개장 시간대에만 유동성이 회복되기 때문입니다.

따라서 현재 가장 주목해야 할 것은 안정코인 시가총액이 새로운 방향을 설정할 수 있는지 여부입니다. 상승한다면 어떤 거시경제 데이터의 장기적 호재를 맞았다는 의미이며, BTC는 추가 유동성이 점차 충분해짐에 따라 현재 구간을 공식 돌파할 수 있습니다.

하락한다면 더욱 장기적인 횡보와 조정이 이어질 것이며, 요약하자면 현재 BTC는 너무 빠르게 올라와 보스(역사적 고점) 앞에 섰지만, 승산이 없다는 것을 깨닫고 250억 달러를 추가로 충전해 전투력을 강화해야 하는 상황입니다. 포기하지 않은 BTC는 보스 방 앞에서 몬스터를 잡으며 레벨업을 하고, 충전이 충분해지면 최종 도전을 시작할 것입니다.

결론: 이번 상승장은 과거와 확실히 다릅니다. 초반에 너무 빨리 움직여 현재는 시간을 공간으로 바꾸는 전략을 취하고 있습니다. 만약 현재 구간에서 충분히 오랫동안 버티며 유동성이 계속 증가한다면 결국 돌파할 수 있지만, 구간을 깨고 내려가며 유동성이 줄어들기 시작한다면 상승장은 조기에 종료될 가능성이 큽니다.

거시경제 얘기를 꺼냈으니, 이제 외부 유동성, 즉 달러 순유동성에 대해 이야기하겠습니다.

이 부분은 거시경제 내용이 많아 간단히 비교만 하겠습니다. 아래 그림과 같습니다: