OKLink 연구소: 홍콩 가상자산 ETF의 보안 기술 이면
저자: 제이슨 장, 오크차인 연구소
미국 증권거래위원회(SEC)가 이더리움 스팟 ETF에 대한 입장을 180도 전환한 가운데, 영국 금융감독기관(FCA)도 22일 첫 번째 암호화폐 상장지수상품(ETP)을 승인하며 다른 가상자산 허브들을 따라잡기 위한 발걸음을 내디뎠다. 한편, 비트코인과 이더리움 ETF를 가장 먼저 승인한 홍콩 시장은 다소 부진했던 초기 성과를 딛고 최근 회복세를 보이고 있다. 소소밸류(SosoValue) 통계에 따르면 5월 21일 기준 홍콩의 가상자산 스팟 ETF 총 운용자산(AUM)은 3억 1천만 달러를 넘어섰으며, 연속 5거래일 동안 안정적인 증가세를 유지하고 있다.
전통 금융과 가상자산의 융합을 가속화하는 산업적 긍정 효과 외에도, 일반 투자자들에게 있어 가상자산 스팟 ETF 참여의 가장 확실한 이점은 보다 강화된 보안성에 있다. 이러한 보안성은 우선적으로 더 신뢰할 수 있는 자산 수탁 및 손해배상 체계에서 드러난다. 가상자산의 특성을 고려하여, 현재 홍콩의 가상자산 스팟 ETF는 주 수탁사 외에도 가상자산 보관을 전담하는 전문 부(副)수탁사를 모두 선임하고 있으며, 이를 통해 펀드 자산 운용 효율성을 높이고 동시에 수탁 리스크를 분산시키고 있다. 부수탁사는 스팟 ETF와 관련된 가상자산을 자체 자산 및 다른 고객을 위해 보유 중인 자산과 분리 보관해야 하며, 대부분의 가상자산은 콜드월렛에 저장해야 하고, 매입 및 환매 수요 대응을 위해 극소량만 핫월렛에 일시 보관할 수 있도록 한다.
이는 이전에 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 VATP(가상자산 거래 플랫폼)에 대해 제시한 가상자산 수탁 요건과 기본적으로 일치한다. 가상자산 수탁 문제와 관련하여, 오크차인은 과거 홍콩 당국에 추가적인 제안을 제출한 바 있다. 예를 들어, 가상자산 수탁에 사용되는 콜드월렛 하드웨어는 분산 보관되어야 하며, 개인키는 단 한 번의 거래에만 사용되고 이후 폐기 및 갱신되어야 한다는 점, 핫월렛은 MPC 또는 키 조각 분할 등 암호학 기술을 활용해 개인키를 저장해야 한다는 점 등이다. 이러한 일부 제안들은 이미 홍콩 가상자산 생태계 내에서 적용 및 실현되고 있다.
또한, 부수탁사는 제3자 보험 또는 기타 허용 가능한 방법을 통해 적절한 보상 체계를 마련해야 하며, 이를 통해 콜드월렛에 보관된 자산의 경우 관련 규정에서 요구하는 최소한의 비율 이상의 잠재적 손실을 보장하고, 핫월렛 또는 기타 방식으로 보관된 가상자산의 경우 100% 잠재적 손실까지 보상할 수 있어야 하며, 자산에 피해가 발생하더라도 투자자가 실질적인 보호를 받을 수 있도록 해야 한다.
투자 전략 측면에서, 홍콩 증권선물위원회의 규정에 따라 가상자산 스팟 ETF는 금융 파생상품에 투자하거나 유가증권 대차대조, 매각, 매입약정, 역매입거래 등을 수행할 수 없으며, 가상자산에 어떤 형태의 레버리지도 사용할 수 없다. 또한 발행사는 시장 상황에 따라 유동성 관리 정책을 수립하고, 다양한 유동성 리스크 관리 도구를 활용해 리스크를 식별·감시·관리함으로써 투자자의 환매 요청을 신속히 충족시킬 수 있도록 해야 한다.
실물자산을 통한申购(매입신청) 및 환매를 허용하는 것은 홍콩과 미국의 가상자산 스팟 ETF 사이의 주요 차이점이다. 실물자산을 통한申购 및 환매는 유동성과 가격 반응 속도 면에서 더 빠를 뿐 아니라, 스팟 ETF가 보다 광범위한 시장 관심과 투자자를 유치하는 데에도 유리하지만, 체인 상 거래 프로세스 및 참여 주체가 늘어나면서 그에 따른 리스크도 커진다. 이러한 리스크를 완화하기 위해 홍콩의 가상자산 ETF는 별도의 제도적 장치를 마련했다. 예를 들어 IOP(초기 공모) 제품의申购 기간에는 기초자산 가격 변동 위험에 대비하여, 가상자산 스팟 ETF는 초과 안전 완충 자금을 징수함으로써 펀드 지분 창출의 원활한 운영을 보장한다. 이러한 초과 담보 방식은 가상자산 업계에서 흔히 볼 수 있는데, 담보형 스테이블코인 DAI 역시 초과 담보 모델을 통해 기초 자산의 충분성을 확보함으로써 달러와의 상대적 앵커링을 실현한다. 그러나 IOP 단계 이외에는 투자자가 실물자산을 통해 ETF 지분을申购할 때 높은 수준의 안전 완충 자금을 제공할 필요가 없다. 왜냐하면 실물申购은 절차가 더 간편하며 현금 방식처럼 가상자산을 구매하는 과정을 포함하지 않기 때문이며,申购 완료 후의 관련 가격 변동은 투자자가 스스로 부담하게 된다.
실물자산을 통한申购 및 환매로 인한 자금세탁 리스크를 완화하기 위해, 홍콩은 가상자산 ETF 운영에 참여하는 기관들—펀드사, 수탁사, 가상자산 거래 플랫폼, 참여 증권사 등—모두 라이선스를 보유한 인정 기관이어야 한다고 요구한다. 또한, 이러한 기관들은 고객의 입출금 전에 엄격한 KYC/AML 심사 절차를 거쳐 불법 활동 리스크를 낮춰야 한다. 증권사 차원에서는, 승리증권(Victory Securities)이 현재 고객에게 거래 전 두 차례의 KYC 검토를 실시하며, 고객 계좌에서 KYC 기준에 부합하지 않는 대규모 가상자산이 발견될 경우 추가로 하나의 충실 의무 검토(Due Diligence Review)를 시행한다. 가상자산 거래 플랫폼 차원에서는 KYC 기반 위에서 고객 지갑에 대한 소유권 검증을 실시하여 고객이 해당 지갑 내 자산을 실제로 소유하고 통제하고 있음을 확인하며, 동시에 KYT(거래 파악, Know Your Transaction)를 통해 과거 수십 건의 지갑 체인 상 거래 이력을 점검함으로써 지갑 주소를 선별하고, 화이트리스트 인증을 통과한 후에야 비로소 가상자산 입출금을 허용하여 블랙/그레이 주소가 ETF 거래에 참여하는 리스크를 줄인다. 사실상, 가상자산 채택률이 높아짐에 따라 KYT 등 체인 상 데이터 기반의 컴플라이언스 분석 도구는 가상자산 시장 참여자들에게 필수적인 존재가 되고 있다. 오크차인 연구소는 과거 홍콩 VATP, 페이트 스테이블코인, VAOTC 등의 공개 상담 제안에서 여러 차례 KYT 기술의 중요성과 실용성을 관련 기관에 강조한 바 있다.
성숙한 금융 상품이자 가상자산의 본류화를 이끄는 핵심 산물로서, 스팟 ETF는 전통 금융과 가상자산의 융합을 가속화할 뿐 아니라 보다 광범위한 투자자들에게 규제 준수 경로를 제공한다. 비록 비트코인과 이더리움의 높은 변동성을 해결하지는 못하지만, 보안은 여전히 ETF의 핵심 과제이다. 홍콩의 가상자산 스팟 ETF는 투자 전략, 자산 수탁, KYC/AML 등 다양한 측면에서의 제도적 설계를 통해 투자자 보호 및 자금세탁방지 등 보안 문제에 대한 높은 관심을 보여주고 있다. 이러한 조치들은 투자자들의 ETF 상품에 대한 신뢰와 자신감을 강화하고, 시장으로 더 많은 자금을 유입시켜 홍콩의 가상자산 및 Web3 생태계의 번영을 촉진할 것이다.
오크차인 연구소 소개
오크차인 연구소는 오크차인 그룹 산하의 전략 연구 기관으로, 글로벌 기업, 공공 및 사회 부문이 핀테크와 블록체인 경제의 진화를 더욱 깊이 이해할 수 있도록 지원하는 것을 미션으로 한다. 기술 응용 및 혁신, 기술과 사회 진화, 핀테크 도전 과제 등 다양한 주제에 걸쳐 심층 분석 및 전문 콘텐츠를 생산하며, 블록체인 기술 등 첨단 기술의 응용과 지속 가능한 발전을 추진하는 데 기여하고 있다.
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