이더리움 ETF의 향후 영향: 규제 강화 속에서 '알트코인의 춤'이 시작될 것인가?
글: Haotian
이더리움 ETF 승인 이후의 시장 전망과 산업 구도 변화를 어떻게 바라봐야 할까? 결론부터 말하자면, 시장은 다소 장기적인 '알트코인 시즌'을 맞이할 것이며, 불 마켓(Bull Run)이 본격화될 시점이다. 다만 그 과정은 그리 순탄치 않을 것이다. 왜일까? 아래에 나의 개인적인 관측을 정리해 보았다.
1) 비트코인 ETF 승인 후 시장 반응은 기대만큼 거세지 않았다. 예상됐던 폭주하는 강력한 불장은 등장하지 않았지만, 비트코인의 변동성은 분명히 줄어들었고, 시장의 수용 능력은 강화되고 있다. 이면에는 월스트리트의 신비로운 힘이 비트코인 가격 안정을 뒷받침하는 일종의 '버팀목(안전판)' 역할을 하고 있다는 인식이 자리잡고 있다.
왜냐하면 BTC는 오직 자산적 성격만을 가지며, 이를 뒷받침할 완전한 생태계가 부족하기 때문이다. BTC의 2차 시장 기대감은 현재 진행 중인 1차 시장 건설과 단절되어 있으며, 단기적으로 BTC가 시장에 주는 '증진 효과'는 1차 벤처 시장으로 확장되지 못한다. 특히 주류 이더리움의 레고(Lego) 생태계와의 연관성은 더욱 약하다.
그러나 이더리움 ETF 승인은 상황이 크게 다르다. 우선 ETH의 통화긴축(디플레이션)은 직접적으로 1차 시장 활성화에 영향을 미친다. 이더리움 가격 상승은 레이어2의 낮은 가스비라는 장점을 부각시켜 간접적으로 레이어2 시장을 촉진하며, 유통량 감소는 리스테이킹(Re-staking) 및 AVS 수익 창출 분야의 경쟁을 심화시켜 가치 증가를 유도한다. 또한 이더리움이 신규 펀드에 의해 보유됨으로써 규제 준수를 갖춘 주요 DeFi 프로젝트에 대한 투자 및 지원 수단으로 활용된다.
이 설명이 다소 억지스럽게 느껴질 수도 있겠지만, 핵심은 이더리움의 오늘날 가치가 바로 이 방대한 1차 개발(Build) 시장에 의해 하나씩 만들어졌다는 점이다. 반대로, ETH 자체의 자산 가격과 유통 범위는 다시 업계 생태계에 지속적으로 사용자, 자금, 인재 등을 공급한다. 이것이 바로 이더리움 ETF가 알트코인 시즌 도래를 더 강하게 촉진하는 근본적인 이유다.
2) 여기서 말하는 '알트코인'은 VC의 지지를 받고, 팀이 존재하며, 토큰 발행 전까지는 시장의 큰 주목을 받지 못하고, 발행 후에도 가격이 부진하여 가치를 제대로 인정받지 못하는 '주류 코인'을 의미한다. 간단히 말해, 이더리움 ETF 승인은 메인이더리움 생태계 내로 주류 펀드의 유입을 유도해 가치형 코인들의 지속적인 성장을 견인할 수 있다. (이번이야말로 '메모코인(Meme Coin)보다 가치코인이 못하다'는 저주를 깨뜨릴 절호의 기회다.)
하지만 이상은 아름답지만 현실은 녹록지 않다. 주류 펀드를 유입시켜 웹3 창업 생태계를 진흥시키는 것은 쉽지 않은 일이다. 미국 하원에서 통과된 <21세기 금융혁신 및 기술법>(FIT21 법안)은 정보량이 크며, 소비자 보호를 제공하고 미국 디지털 자산 생태계 혁신을 촉진하겠다는 내용을 명확히 하고 있다. 간략히 해석해 보면 다음과 같다:
1) CFTC(미국 상품선물거래위원회)는 더 큰 규제 권한을 갖게 되며, 디지털 자산이 '상품' 속성 하에 규제됨으로써 정책적으로 보다 유연하고 자유로운 환경이 조성된다. 이는 정책 면에서 장기적인 '안정성'과 예측 가능성의 기반이 된다.
2) '규제 준수(compliance)'가 크립토 디지털 생태계 발전의 주조가 될 것이다. 자산 발행 절차 및 표준 규범 등 제도 구축을 포함해, 가상자산 생태계는 두 가지 극단으로 나뉠 것이다.
규제에 부합하려는 세력은 KYC, 자금세탁방지(AML) 등의 핵심 문제에서 해결책을 모색하게 되며, ETF 승인의 버프를 직접적으로 받게 된다. 반면 규제에 부합하지 않는 세력은 제재와 단속 강도가 높아져 서서히 소수 시장으로 밀려날 것이다(예: Tornado). 기억하자, 2021년 기관 대거 유입 당시 우리는 그 해를 '규제 준수 원년'이라 정의했었다. 그러나 FTX, 루나 사태라는 예기치 못한 사건으로 이 목표는 지연되었다. 하지만 이제 ETF 승인을 계기로 '규제 준수' 문제는 결국 직면해야 할 숙제가 되었다.
3) 미국 정부 혹은 재벌 집단은 스테이블코인, 거래소, 디지털 자산 보관기관, 결제 플랫폼 등 핵심 분야에서 강력한 '개입'을 시도할 것이다. 단기적으로 직접 법정화폐 형태의 스테이블코인을 발행할 가능성은 낮지만, 라이선스 발급 등을 통해 간접적으로 실질적 통제력을 행사할 가능성은 배제할 수 없다.
3) 위의 추측들이 현실이 된다면 다음과 같은 전개가 예상된다:
단기적으로 크립토 2차 시장은 양극화될 것이다. 일부 배후의 큰 손들은 일련의 규제 법안 출범 전에 투기를 극대화하기 위해 노력할 것이며, 메모코인과 일부 주류코인은 높은 변동성을 보일 것이고, 알트코인은 요란하게 춤출 것이다.
중기적으로는 주요 DeFi, 스테이블코인, 거래소 등이 규제 준수에 더욱 집중하게 되며, 규제 친화적인 가치 자산은 양호한 시장 성과를 거두게 될 것이고, 반대의 경우는 정반대의 결과를 맞이하며 점차 가치 지지를 잃게 될 것이다.
장기적으로는 크립토의 정치적 색채가 강해지면서 암호화 시장이 웹2 시장의 취향과 선호도에 점차 적응하게 될 것이다. 이는 고도의 탈중앙화를 추구하는 원리주의자들에게는 실망스러울 수 있으나, 정책의 호재를 기대하면서 동시에 정책의 탄압을 받는 것은 본질적으로 양날의 검이다.
웹3 네이티브라고 해서 탈중앙화를 명분으로 사기나 자금세탁을 하는 보호막이 되어서는 안 된다. 규제의 막대한 압박 아래 커뮤니티는 분열되고, 제품은 계층화되는 것이 대세다. 크립토의 복잡한 기술과 프로토콜은 감독 당국도 쉽게 통제하기 어렵지만, 시장은 결국 가장 주류화된 발전 경로에만 힘을 실을 것이다. (선택권은 결국 시장이 쥐고 있다.)
결국 이것은 투기주의자들의 마지막 축제일 수도 있고, 감독의 칼날이 조금씩 내려오는 위협일 수도 있으며, 고변동성이 억제된 후 투기 세력의 이탈 현상일 수도 있다. 각자의 마음속에 자신만의 크립토 발전 비전이 존재한다. 전반적으로, 정치적 동력에 의해 움직이는 크립토 시장은 초기의 순수한 '탈중앙화' 꿈을 더 이상 유지하지 못할 것이다. 그러나 오랜 기간 무질서하게 발전해온 크립토 시장이 불순물을 걸러내고, 주류 가치코인들이 빛을 발할 가능성을 열어줄 수는 있을 것이다.
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Haotian | CryptoInsight
