시장 조성자는 무엇인가?
미스터리
암호화폐 세계에서 "시장조성자(market maker)"라는 용어는 신비롭고 때로는 불길한 의미를 지닌다. 이번 글에서는 시장조성자가 정확히 무엇을 의미하는지에 대해 간단히 설명하고자 한다.
시장조성자와 유동성 공급자는 모든 금융 산업의 핵심 인프라다. 우리는 흔히 오해되는 시장조성자의 개념을 명확히 하고 난해한 전문용어들을 쉽게 풀어보려 한다.
1) 세 가지 유형의 시장조성자
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자발적 시장조성자: 시장조성자는 거래 단위마다 소액의 수익을 얻는 전략을 사용한다.
이러한 방식은 차익거래(arbitrage)일 수 있다(예: 한 ‘상인’이 도심의 대형 음반점들 사이를 왕복하며 가격 차이에서 이득을 취함). 혹은 타인보다 빠르게 시장 동향을 파악하는 것일 수도 있다(시장조성자의 직원이 갑자기 많은 얼터너티브 음악 팬들이 시장에 몰려오는 것을 발견하고, 그들이 매대에 도착하기 전에 모든 음반 가격을 올리고 희귀 버전을 출시함).
자발적 시장조성자는 단기적인 가격 변동을 예측하는 능력을 활용해 자신에게 이익을 만들며, 그 부산물로 시장 내 유동성을 창출한다.
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지정 시장조성자(DMM): 일부 거래에서 손실을 보더라도, 시장 전체가 혜택을 받는다면 계속해서 거래하도록 유도된다.
시장이나 토큰의 소유주는 시장조성자에게 거래당 수수료, 리베이트 또는 기타 인센티브를 제공하며, 이를 통해 해당 시장에 유동성을 공급받는다.
이 유형의 시장조성자는 주로 시장의 유동성과 효율성을 높여 다른 참여자들이 원활하게 거래할 수 있도록 하는 데 초점을 맞춘다.
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DeFi의 AMM(자동 시장조성): 이 새로운 형태의 시장조성 방식은 별도의 분류가 필요하다. 여기서는 단지 이것이 전통적인 시장조성과 완전히 다르다는 점만 언급하겠다!
2) 메이커와 테이커
거래소에서 모든 주문은 메이커와 테이커로 나뉜다.
시장을 상점에 비유하면, 상점은 항상 메이커이며 고객은 항상 테이커다. 상점은 상품을 제공하고 가격을 설정하며, 고객은 거래 여부를 결정하고 표시된 가격을 지불한다.
테이커는 시장에서 능동적으로 행동하는 참여자다. 테이커는 시장에서 특정 호가를 선택해 '가져가며' 거래를 완료한다.
호가창 밖에서 특정 가격(매수 또는 매도)을 선택해 체결하는 것은 테이크(take) 또는 '시장가 주문(market order)'으로 간주된다.
메이커는 시장에서 수동적인 참여자다—다른 참여자들이 선택할 수 있는 호가를 제공한다. 그러나 메이커는 직접 거래를 완료할 수 없다. 메이커는 거래에서 테이커와 맞서는 측이다.
메이커는 매수 또는 매도를 제안하며, 누군가 해당 주문을 선택할 때까지 호가창에 기다린다. 선택되면 거래소가 자동으로 거래를 실행하고 자산을 이전한다.
시장조성자는 종종 메이커 역할을 한다
자산 가격이 움직일 때마다 시장조성자는 알고리즘을 통해 모든 주문(호가)의 가격을 자동으로 조정한다.
보통 많은 메이커 주문들이 시장조성자에 의해 생성된다. 거래소는 일반적으로 시장조성자에게 낮은 수수료를 제공하여 호가창을 두껍게 유지하고, 시장을 더 유동적이고 트레이더들에게 더 매력적으로 만든다.
시장조성자는 시장 유동성을 확보하고 개인 및 기관 투자자들이 거래하기 유리한 환경을 조성하는 데 매우 중요하다. 그들은 다음 사항들을 보장한다:
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매수와 매도 모두에 주문이 존재해 시장 깊이를 높인다.
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중간 가격 간의 스프레드(가격 차이)를 최적화한다: 최고 매수호가와 최고 매도호가 사이의 간격(매수/매도 스프레드)을 줄인다.
시장조성자가 없으면 스프레드(및 거래 유인력)은 자연스러운 매수 vs 매도 압력에 의존하게 된다.
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호가창에 충분한 자본이 있어, 누군가 상당한 규모의 자산을 거래하고자 할 때에도 즉각 거래할 수 있다.
토큰은 낙타에게 물을 주고, 시장조성자는 항상 신선하고 풍부한 물을 마실 수 있게 보장한다.
3) 네버던(Nirvana) 팬들의 음반 시장 비유
시장조성자를 설명하는 가장 좋은 방법은 비유를 사용하는 것이다.
네버던 밴드의 한 팬이 음반 박람회에서 부스를 열어 다른 팬들과 함께 네버던 음반을 사고팔 수 있게 하려 한다. 그는 “여기서 네버던 음반 거래하세요”라고 적힌 팻말을 세운다.
열렬한 팬인 그는 자신의 컬렉션 중 다소 여분의 음반만 판매할 의사가 있고, 이미 거의 모든 원하는 네버던 음반(희귀판 포함)을 다 소장하고 있기 때문에 새 음반을 살 의향은 없다.
출처: Reddit
이 시장은 실망스러울 것이다: 그가 자신의 소량 음반을 모두 판 후에는 부스가 텅 비게 될 것이며, 이후 누군가 진짜로 네버던 음반을 사거나 팔고 싶다면 적절한 사람을 기다리며 하루 종일 부스 근처를 배회해야 한다. 설사 만나더라도, 희귀 음반을 파는 사람은 구매자가 필사적으로 보일 수 있으므로 가격을 크게 올릴 수도 있다.
해결책: 네버던 팬이 “음반 시장조성자”를 고용한다.
이 음반 시장조성자는 네버던 음반을 아주 많이 보유하고 있으며 현금도 풍부해, 언제나 적절한 가격에 네버던 음반을 사고팔 의향이 있다. 또한 막 산 음반을 바로 되팔아 소폭의 이익을 남기는 것도 꺼리지 않는다.
출처: 뉴욕타임스
새로운 네버던 팬이 많은 돈을 가지고 나타나면, 그는 자신의 음반 상자에서 꺼내 팬이 원하는 어떤 음반도 팔 수 있다.
오랜 팬이 자신의 전체 음반 컬렉션을 처분하고 싶어한다면, 시장조성자는 합리적인 할인율로 구입한 후 기꺼이 다시 시장에 되팔 것이다.
이 음반 시장조성자는 실제로 시장을 만들어낸다.
시장조성자가 없다면 음반 거래는 느리고 불안정하며 가격이 불공평할 것이며, 요약하자면 비효율적이거나 유동성이 부족한 상태가 될 것이다.
자본시장의 시장조성자들도 매우 유사한 방식으로 작동하며, 세계 어느 시장에서든 거래의 상당 부분을 담당한다. 네버던 음반 부스는 극단적인 예이지만 본질을 잘 보여준다. 시장조성자는 거의 항상 매수와 매도를 동시에 진행하며, 수익을 얻는 동시에 시장을 더욱 유동적이고 상호작용하기 쉽게 만든다.
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