비트코인 반감기를 통해 수익을 얻고자 하는 투자자들은 어떻게 생각해야 할까?
글: 윌드앱 수석 투자 책임자 루커스 키플리, 코인텔레그래프
번역: 바이수이, 골든 파이낸스
비트코인의 반감기가 다가오고 있으며, ETF 열풍은 마치 반감기를 앞당기는 듯한 인상을 준다. 실제로 중요한 이벤트까지 이제 몇 주밖에 남지 않았다. 따라서 현재 암호화폐 투자자들과 언론이 반감에 대해 이야기하는 것은 자연스러운 현상이다. 그러나 여전히 중요한 날 이후 예측 가능한 거래 패턴이 나타날 것으로 기대할 수 있지만, 우리는 지금까지와는 매우 다른 시장 상황을 맞이하고 있으며, 이에 맞는 새로운 거래 전략이 필요하다.
지난 세 차례 사이클에서 반감기 이후에는 변동성이 급격히 증가하는 경향이 있었다. 일반적으로 반감기 이후 평균 480일 동안 30~40%의 매도세를 경험한 후 사상 최고치로 급등하는 패턴을 보였다. 하지만 이번엔 스팟 비트코인 ETF가 모든 것을 바꿔놓았다.
비트코인 가격의 향방을 이해하기 위해서는 자산의 변동성에 더욱 주목해야 한다. 최근 몇 달간 반감기를 앞두고 기대감이 고조되며 일정 부분 조정이 있었지만, 이전 사이클 기준으로 보면 그 강도는 비교적 약했다. 이번 조정은 과거보다 훨씬 완만했으며, 하락폭이 25%를 넘지 않았다. 실제로 BTC가 다시 7만 달러 선으로 반등하기 직전의 마지막 하락폭은 약 15%에 불과했다.
반감기가 지나면 이러한 완만한 매도세는 반등 또한 더 딱딱하게 나타날 것임을 시사한다. 반감 이후 일정한 매도 물량은 피할 수 없겠지만, 장기적으로는 분명히 사상 최고치를 갱신할 것이다. 전통적인 투자자들에게 여전히 매력적인 수익률이 보일 수는 있겠지만, 지난 2020년 반감기 이후처럼 600% 이상의 상승을 기대하긴 어렵다. 그런 시대는 이제 끝났다.
왜 이런 일이 발생하는 것일까? 여기에는 두 가지 요인이 작용하고 있다. 첫째, 비트코인 장기 보유자의 비중이 사상 최고 수준인 약 1400만 개에 달하며, 전체 유통량(19,670,043개)의 70% 이상을 차지하고 있다. 최근 몇 달간 점점 더 많은 보유자들이 '다이아몬드 핸드' 전략을 취하면서 거래소에서 찬 지갑으로 비트코인을 대규모로 이체하는 현상이 기록되고 있다.
2009-2024년 장기 보유자가 보유한 비트코인 공급량 비율. 출처: Glassnode
그러나 상황을 결정적으로 변화시킨 것은 바로 스팟 비트코인 ETF의 등장이다. 현재 ETF는 채굴업체가 생산하는 양보다 더 많은 비트코인 공급을 시장에서 흡수하고 있다. 도입 이후 스팟 BTC ETF는 하루 평균 약 1만 BTC를 유입하고 있는 반면, 채굴자들은 하루에 단 900 BTC만을 생산한다. 이는 희소성을 더욱 부각시키고 가격 상승을 유도하고 있다.
더욱 중요한 점은, ETF 투자자들이 일반 암호화폐 트레이더보다 장기적인 관점을 갖고 있기 때문에 장기 변동성이 크게 줄어들었다는 사실이다. 최근 반감기 접근에 따라 변동성이 다소 증가했지만, 여전히 이전 반감기 때와 비교하면 훨씬 낮은 수준이다. CoinGlass 데이터에 따르면 BTC/USD 30일 역사적 변동성은 2013년 4월 거의 18%에 달했던 수치에서 현재 약 4% 수준으로 하락했다. 이 수치는 암호화폐 가격 차트보다는 미국 주식 펀드 설명서에서 보기 더 어울린다.
2013년 4월부터 2024년 4월까지 비트코인 가격(노랑색)과 변동성(녹색). 출처: CoinGlass
이는 현재 스팟 비트코인 ETF에 들어오는 투자자들이 S&P 500 ETF에 수조 달러를 투입하는 일반 소매 및 기관 투자자들이라는 점 때문이다. 이들은 장기 보유자이며, 최소 투자 기간이 3년 이상이며, 투자 의사결정은 거시경제 상황, 구조적 시장 변화, 장기 수익 가능성과 같은 장기 요인에 따라 이루어진다.
그렇다면 반감기를 통해 수익을 얻고자 하는 투자자에게는 어떤 의미가 있을까? 그들은 암호화폐 투자자보다는 전통적인 주식 투자자처럼 생각해야 한다. 그들은 Messari 대신 모닝스타(글로벌 전통 펀드 데이터 제공업체)를 활용하여 스팟 비트코인 ETF 운용 자산의 흐름을 분석해야 한다. 그리고 이제 시장을 주도하고 있는 장기 보유자들의 행동을 면밀히 주시해야 한다.
600%의 수익을 원한다면 다른 곳을 찾아야 할 것이다. 이것은 비트코인 반감기 이후 우리가 목격할 결과가 아니다. 다만 그 대가로, 극단적인 변동성 없이 더 안정적이고 신뢰할 수 있는 수익을 기대할 수 있다. 대부분의 투자자에게 있어, 가치가 급등하거나 혹은 완전히 사라질 확률이 50:50인 자산보다는 이런 안정적인 수익이 훨씬 더 매력적으로 느껴질 것이다.
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