Grayscale: 미국 대선과 거시경제가 비트코인에 어떤 영향을 미치는가
출처: Grayscale
번역: 덩통, 금색재경
다가오는 선거에서 중요한 거시 정책 이슈로는 정부 적자와 부채 규모, 인플레이션 및 연준(Fed)의 독립성, 미국의 세계적 역할 등이 포함될 것이다.
비트코인은 달러와 경쟁하는 대안 통화 시스템이다. 따라서 경제 또는 달러 전망에 영향을 미치는 미국 정부 정책은 비트코인에도 영향을 줄 수 있다.
Grayscale Research는 달러가 하락할 가능성이 있으며, 우리는 비트코인이 다음 세 가지 정책 변화로부터 혜택을 볼 수 있다고 본다: (i) 미국 정부 부채 증가, (ii) 연준의 독립성 약화 및 인플레이션 리스크 확대, (iii) 미국의 해외 지도력 저하.
비트코인이 사상 최고치에 근접하면서 2024년 선거에 출마한 후보들은 암호화폐 시장 관련 주제에 대한 입장을 밝히기 시작했다. 예를 들어 트럼프 전 대통령은 최근 CNBC 인터뷰에서 비트코인이 이미 "생명을 얻었다"고 말하며, 지지자들이 상품 구매 시 비트코인 사용을 허용하겠다고 밝혔다.[1] 선거 이전, Grayscale이 Harris Poll에 의뢰해 실시한 조사에 따르면, 암호화폐 투자자들은 후보들의 비트코인에 대한 견해뿐 아니라 차기 의회에서 제정될 수 있는 암호화폐 관련 법률에 대해서도 주목하고 있다.
하지만 비트코인은 또한 거시 자산이다. 즉, 달러와 경쟁하는 대체 통화 체계이자 '가치 저장 수단'이다. 따라서 미국 대선에서 다뤄지는 거시경제 및 지정학적 이슈들—예컨대 정부 지출 규모와 미국의 세계적 역할—은 최대 암호화폐에 대한 수요에 영향을 줄 수 있다. 우리는 달러 하락 위험을 높이는 선거 결과가 중기적으로 비트코인에 유리할 수 있다고 본다.
거시 이슈 #1: 정부 적자와 부채
일정 수준에서 정부 부채 증가는 해당 국가의 통화에 부정적 영향을 미칠 수 있다.[2] 경제 규모가 크고 제도가 성숙한 미국의 경우, 달러의 리스크는 주로 '쌍둥이 적자(twin deficits)' 메커니즘을 통해 발생한다. 이 이론에 따르면 외국 투자자들이 국채 수요의 한계를 형성하기 때문에 재정 적자와 무역 적자는 동시에 확대되는 경향이 있다.
미국 정부 부채의 약 절반은 해외 투자자들이 보유하고 있으며, 연방 정부의 재정 적자는 역사적으로 무역 적자의 확대로 이어져 왔다.[3] 또한 전체 국가 차원에서 국제 부채(외국인 채무)는 국제 자산보다 훨씬 많으며, 미국의 순부채는 현재 GDP의 65%에 달한다(표 1). 연방 부채 잔액이 향후 몇 년간 크게 증가할 것으로 예상됨에 따라[4], 해외 투자자들의 미국 국채에 대한 관심이 제한적이거나 없어질 수 있고, 이는 달러를 벗어나 비트코인과 같은 다른 대안으로 이동할 가능성을 의미한다.
표 1: 외국 투자자들이 미국 국채 구입에 대한 관심을 잃을 가능성
트럼프 대통령과 바이든 대통령 모두 정부 부채 증가와 순환적 예산 적자를 남겼으며, 팬데믹 상황이 두 정부의 기록 해석을 더욱 복잡하게 만들었다. 팬데믹 이전[5]에는 실업률이 감소하는 가운데서도 트럼프 대통령은 공공 부채 수준 상승과 예산 적자 확대를 초래했다(표 2).[6] 정부 분석가들은 2017년 세법 개정이 중기적으로 예산 적자를 늘렸다고 평가한다.[7] 팬데믹 이후 바이든 대통령 역시 연방 예산 적자가 증가하고 실업률이 사상 최저 수준을 유지하는 상황에서 유사한 정책을 시행했다. 또한 두 후보 모두 차기 임기 동안 예산 균형을 우선 과제로 삼지 않았다. 트럼프 대통령은 추가 감세를 실시하겠다고 밝혔으며, 바이든 대통령의 그린 에너지 투자 계획은 적자를 크게 확대할 것으로 추정된다.[8]
표 2: 트럼프 대통령과 바이든 대통령 모두 큰 예산 적자 속에서 집권
두 후보 모두 집권 시 공공 부채가 증가할 가능성이 있기 때문에 더 중요한 고려 요소는 어느 정당이 백악관과 의회를 동시에 장악하느냐 여부일 수 있다. 현재 관행상[9] 의회에서 단순 과반수를 확보한 정당은 재정 정책 입법을 추진할 수 있으며, 트럼프 대통령과 바이든 대통령 모두 취임 초기에 일원화된 정부 아래에서 중대한 입법을 통과시켰다. 비트코인에 미치는 영향: 한 정당이 백악관과 의회를 동시에 장악하면 적자 확대 법안 통과가 쉬워지므로 수요가 증가할 수 있다.
거시 이슈 #2: 인플레이션과 연준의 독립성
그레이스케일은 Harris Poll과 협력하여 유권자들이 암호화폐 및 다가오는 선거에 대해 어떻게 생각하는지 조사했다. 주목할 만한 점은 응답자들이 인플레이션이 미국에서 가장 시급한 문제라고 답했다(표 3).
표 3: 인플레이션은 미국에서 가장 시급한 문제
우리는 비트코인을 달러 가치 하락——즉 인플레이션이나 명목 하락으로 인한 구매력 침식——에 대한 헤지 수단으로서의 '가치 저장' 자산으로 볼 수 있다고 본다. 이번 선거가 달러 하락 리스크에 영향을 미칠 수 있는 방법 중 하나는 연준의 독립성에 미치는 영향을 통해이다. 학계 연구에 따르면 독립적인 중앙은행——민선 관료의 일상적 통제를 받지 않으면서 낮고 안정적인 인플레이션을 유지하도록 책임을 진 중앙은행——은 물가 안정을 달성할 가능성이 더 높다.[10] 따라서 중앙은행의 독립성을 약화시키는 조치는 중기적으로 높은 인플레이션과 달러 하락 가능성을 증가시킬 수 있다. 연준 의장 제롬 파월의 임기는 2026년에 종료되므로 차기 대통령은 이 기관의 방향을 결정할 기회를 갖게 된다.
재임 기간 동안 트럼프 대통령은 종종 연준을 공개적으로 비판했으며, 파월의 인선에 대해 "전혀 만족하지 못한다"고 말했고 FOMC(연방공개시장위원회)의 정책 선택을 "완전히 틀렸다"고 표현하기도 했다.[11] 최근에도 파월을 "정치적"이라고 비판하며 금리 인하 움직임은 "민주당을 돕기 위한 것"이라고 주장했다.[12] 반면 바이든 대통령은 "연준을 존중하고, 연준의 독립성을 존중한다"는 원칙을 따르겠다며 보다 전통적인 접근을 취했다.[13] 비트코인에 미치는 영향: 트럼프 대통령이 당선되고 시장이 그가 차기 임기에서 연준의 독립성을 약화시킬 수 있다고 판단한다면 수요가 증가할 수 있다.
거시 이슈 #3: 미국의 세계적 역할
미국 외부에서는 많은 주요 달러 보유국이 외국 정부들이다. 예를 들어 대부분 국가의 외환보유액(정부가 공식 보유한 외국 자산)에서 달러가 가장 큰 비중을 차지한다(표 4). 따라서 국제 사회의 달러 수요는 경제적·정치적 요인의 영향을 받을 수 있다. 예를 들어 미국 군사기지를 보유한 국가들은 일반적으로 외환보유액에서 더 많은 달러를 보유한다.[14] 달러 수요는 정치와 경제에 달려 있으므로 차기 대통령이 미국의 지정학적 영향력을 줄이는 조치를 취하면 달러 수요가 약화될 수 있으며, 이는 비트코인과 같은 경쟁 통화 체계에게 공간을 열어줄 수 있다.
표 4: 달러가 글로벌 무역과 금융을 주도
트럼프 대통령은 미국의 국제적 의무에 대해 바이든 대통령보다 더 부정적인 시각을 갖고 있으며, 그의 발언과 행동은 때때로 동맹국들과 마찰을 일으키기도 했다. 트럼프는 북대서양조약기구(NATO)를 자주 비판하고, 미국을 환태평양경제동반자협정(TPP)에서 탈퇴시켰으며, 캐나다, 멕시코, EU 제품을 포함한 다양한 수입품에 관세를 부과했고, 일본과 한국에 미국의 군사 보호에 대한 더 큰 재정적 지원을 요구했다.[15] 후보로서 트럼프는 전면적으로 10%의 관세를 인상하겠다고 제안했으며 중국에 대한 관세는 60% 이상이 될 것이라고 언급하기도 했다.[16]
바이든 행정부는 기존 동맹과 다자기구에 더 많은 지지를 제공했다. NATO와 우크라이나에 대한 자금 지원(최근 국정연설에서 강조됨), TPP에 대한 보다 긍정적인 태도가 그 예이다. 바이든 행정부는 또한 새로운 주요 관세 도입을 포기했다. 그러나 러시아의 우크라이나 침공 이후 미국과 동맹국들은 러시아 중앙은행을 제재했는데, 이는 최근 몇 년간 달러의 국제적 역할에 있어 가장 중요한 정책 결정일 수 있다. 이 조치는 러시아 경제의 '디달러화(de-dollarization)'——달러에서 황금 및 기타 통화로의 전환——를 초래했다. 앞으로 제재 위험이 있는 다른 국가들도 달러를 탈피하고 다변화를 시도할 가능성이 있다. 비트코인에 미치는 영향: 더 고립된 정책이나 역외 제재의 적극적 사용은 달러를 약화시키고 비트코인과 같은 대안들을 지지할 수 있다.
투표 용지 위의 비트코인
11월 투표에서 다뤄지는 거시 정책 이슈 외에도 암호화폐 투자자들은 특정 업계 관련 입법 방향성에도 주목할 것이다. 지난 의회에서는 여러 암호화폐 관련 법안이 논의되었다. 여기에는 암호화 자산 거래소의 등록 요건과 SEC 및 CFTC의 암호화 자산에 대한 관할권을 다루는 McHenry-Thompson 법안과 Lummis-Gillibrand 법안이라는 두 가지 종합 법안이 포함된다.[17] 암호화폐 투자자들이 주목할 또 다른 중요한 법안으로는 스테이블코인의 규제 투명성을 높이려는 목적의 '스테이블코인 법안'[18]과 암호화폐를 이용한 불법 금융 활동을 방지하는 데 초점을 맞춘 '디지털 자산 자금세탁방지 법안'이 있다.[19]
미국의 암호화폐 규제 환경이 어떻게 변화하든 간에, 달러와 비트코인 상승을 이끄는 거시경제적 및 지정학적 흐름은 계속될 것으로 보인다. 우리는 이러한 흐름에는 막대한 정부 예산 적자와 증가하는 부채, 더 높고 변동성이 큰 인플레이션, 기관에 대한 신뢰 감소 등이 포함된다고 본다. 비트코인은 달러와 경쟁하는 또 다른 '가치 저장 수단'이다. 미국 경제와 달러의 장기 전망이 악화한다면, 비트코인에 대한 수요가 증가할 것으로 예상한다.
대통령 선거의 경우 두 후보 모두 과거 대통령을 역임한 바 있어 투자자들은 이들의 과거 발언과 행동을 통해 재선의 영향을 부분적으로 평가할 수 있다. 역사적 기록을 고려하면 트럼프 또는 바이든 후보가 의회를 함께 장악할 경우 정부 부채는 계속 증가할 가능성이 있다. 미국 경제가 건강함에도 불구하고 다시 큰 적자가 발생한다면 이는 달러에 하락 리스크를 초래할 수 있다. 마찬가지로 인플레이션 리스크를 증가시키거나 외국 정부의 달러 수요를 줄이는 정책은 통화 하락을 유발하고, 다른 국가 통화, 귀금속, 그리고 비트코인과 같은 달러 경쟁자들에게 혜택을 줄 수 있다.
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