그레이스케일이 신청한 '비트코인 미니 신탁'이 GBTC의 자금 유출을 막을 수 있을까?
글: Andrew Throuvalas, Decrypt
번역: Jordan, PANews
3월 12일 저녁, 미국 증권거래위원회(SEC)가 공개한 S-1 신청서에 따르면 암호화자산 운용사 그레이스케일(Grayscale)이 새로운 소형 비트코인 트러스트 상품인 'Grayscale Bitcoin Mini Trust'의 등록을 신청했다. 이 상품의 티커 심볼은 'BTC'이며, 신청서 내용에 따르면 이 미니 버전 GBTC가 규제 당국의 승인을 받을 경우 뉴욕증권거래소(NYSE)에 상장되어 기존 GBTC와 별도로 운영될 예정이다.
그레이스케일, 왜 '신형 GBTC'를 출시하는가?
ETF 업계에서는 주력 트러스트 펀드의 소형 버전을 출시하는 것이 드문 일이 아니지만, 그레이스케일 관계자에 따르면 신규 펀드인 Grayscale Bitcoin Mini Trust는 기존 GBTC와 달리 분할(Spin-off) 방식으로 설립되며, 이는 곧 그레이스케일이 일부 GBTC 지분을 자동으로 Grayscale Bitcoin Mini Trust로 이전해야 한다는 의미다.
현재 SEC가 공개한 S-1 서류에는 그레이스케일이 배정할 지분 비율이 명시되어 있지 않지만, 향후 제출될 14C 신청서를 통해 분할 조건 및 세부 사항이 추가될 예정이라고 한다. 또한 그레이스케일 측은 현재 단계에서 GBTC 분할에 대해 주주들의 동의, 권한 부여, 승인 또는 대리권 요청을 하지 않았으며, GBTC 주주들은 미니 GBTC 배정일에 할당된 지분을 수령하기 위해 별도의 대가 지불, 교환, 기존 GBTC 지분 포기 또는 기타 조치를 취할 필요가 없다고 밝혔다.
그렇다면 현물 비트코인 ETF GBTC가 미국 증권거래위원회의 승인을 얻은 지 두 달 이상 지난 시점에서 그레이스케일이 왜 '미니 비트코인 트러스트' 상품을 출시하려는 것일까?
첫째, '미니 비트코인 트러스트' Grayscale Bitcoin Mini Trust는 그레이스케일이 수수료 면에서 더 경쟁력 있는 위치를 차지하도록 도울 수 있다. 실제로 자본 수익 실현은 GBTC 주주들이 기존 제품에 매력을 느끼는 이유 중 하나인데, 이는 경쟁사 제품과 비교해 그레이스케일 GBTC의 수수료가 상대적으로 높기 때문이다.
GBTC의 현재 수수료율로 보면 시장의 저비용 현물 비트코인 ETF들과의 경쟁이 쉽지 않다. 비록 그레이스케일이 GBTC를 폐쇄형 비트코인 펀드에서 ETF로 전환했지만, 위 표에서 보듯이 1.5%의 수수료율은 동종 제품 중 가장 높은 수준이며(현물 비트코인 ETF로 전환되기 전에는 무려 2%까지 올랐었다). 반면 프랭클린의 EZBC는 0.19%, 비트와이즈(BITWise)의 BITB는 0.2%에 불과하다. 고객에게 비트코인 ETF 상품을 추천해야 하는 등록투자자문사(RIA)나 브로커들 입장에서는 수수료율이 결정적인 선택 요인이 될 수 있으므로, 더 저렴한 GBTC 대체 상품을 제공하는 것은 합리적이다.
비록 그레이스케일이 아직 '미니 트러스트'의 수수료 정보를 공개하지 않았지만, 현재 시장 환경을 고려하면 그 수치는 그리 높지 않을 것으로 보인다.
그레이스케일이 '미니 트러스트' 출시를 신청한 또 다른 잠재적 이유는 세금 문제다. 비트코인 ETF 승인 이후, 그레이스케일 비트코인 트러스트 투자자들은纷纷 ETF로 전환하고 있으며, 투자자의 입지에 따라 이러한 전환의 세금 영향은 크게 달라질 수 있다.
미국 연금 계좌에서 GBTC를 보유한 투자자의 경우, 모든 증권이 비트코인의 대리 상품이지만 전통적인 브로커를 통해 보유되고 있기 때문에 연금 계좌 내에서 새로운 ETF로 전환하는 것은 비과세 처리된다. 그러나 과세 계좌에서 GBTC를 보유한 투자자들에게는 상황이 다르며, 세금 납부 여부는 해당 포지션이 미실현 수익인지 손실인지에 따라 달라진다. 만약 투자자가 미실현 수익을 보유하고 있다면, 이를 매각해 ETF에 재투자하는 것은 과세되는 수익을 발생시키며, 이는 실질적으로 투자자의 ETF 재투자 자본이 세금으로 인해 감소된다는 것을 의미한다.
이러한 과세 부담을 줄이기 위해 그레이스케일은 이번 SEC 제출 S-1 서류에서 "미니 트러스트의 분할은 GBTC 및 그 주주들에게 과세 사건이 되지 않는다"고 명확히 밝혔다.
블룸버그 ETF 애널리스트 제임스 세파르(James Seyffart)는 오히려 직설적으로, 그레이스케일의 미니 트러스트 신청은 장기 보유자들의 세금 회피를 돕기 위한 것이라며, 거의 확실하게 말해 미니 트러스트는 장기 GBTC 보유자들에게 유리하며 특히 잠재적 자본 이득세 부담을 안고 있던 보유자들에게 큰 도움이 된다고 지적했다. 그는 "이들은 과거에 반드시 세금을 내야 했지만, 이제 수입 감소와 매도 사이에서 좋은 중간 지점을 찾게 된 셈"이라고 설명했다.
'미니 트러스트', GBTC 자금 유출을 막을 수 있을까?
1월 11일 현물 비트코인 ETF로 전환된 이후 GBTC 투자자들은 약 229,000 BTC(100억 달러 이상)를 환매했다. 이 펀드는 아직 하루 순유입 기록이 없다. 반면 그레이스케일의 최대 경쟁자인 베어라이크(BlackRock)와 피델리티(Fidelity)의 현물 비트코인 ETF는 각각 204,000 BTC와 128,000 BTC를 유치했다.
그레이스케일의 공식 데이터에 따르면 3월 12일 기준 GBTC의 비트코인 보유량은 40만 BTC 선을 하회해 388,868.7007 BTC로 떨어졌으며 유통 주식 수도 5억 주 아래로 감소했다. 하지만 암호화폐 시장 반등, 특히 비트코인이 7만 달러 구간으로 상승하면서 GBTC의 운용자산(AUM, 비공식 회계 기준)은 여전히 270~280억 달러 수준을 유지하고 있으며 동종 제품 중 가장 큰 규모다.
그러나 주목할 점은 그레이스케일의 시장 주도력이 약화되고 있다는 신호다. 지난 금요일 마감 기준, 그레이스케일 GBTC의 현물 비트코인 ETF 거래량 비중이 처음으로 20% 아래로 떨어졌고, 동시에 베어라이크와 피델리티의 ETF 거래량 합계는 69%까지 치솟았다(베어라이크 IBIT 혼자서만 거래량의 약 47% 차지). 한때 1월 현물 비트코인 ETF 출시 초기에 그레이스케일 GBTC가 전체 거래 활동의 절반 가량을 흡수했던 것과 비교하면, GBTC 매도 물량이 점차 줄어드는 가운데 초기 투자자들이 환매 후 다른 경쟁 상품으로 이동하기 시작했다는 징후로 읽힌다.
현 단계에서 Grayscale Bitcoin Mini Trust의 출시는 GBTC 자금 유출을 어느 정도 완화할 수 있을지 모르지만 효과는 제한적일 가능성이 크다. 한편으로 그레이스케일은 기존 고객의 타사 상품 이탈을 막기 위해 다수의 경쟁사들과의 경쟁에 직면해 있으며, 다른 한편으로는 신규 투자자를 유치해야 한다. 비록 Grayscale Bitcoin Mini Trust가 규제 승인을 받아 상장되더라도, 이 상품이 과세 및 수수료 면에서 투자자들에게 얼마나 매력적인 혜택을 제공할지는 여전히 미지수다. 지켜보도록 하자!
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Decrypt
