비트코인 ETF 승인에도 하락? 향후 전망은 우리가 생각하는 것만큼 단순하지 않다
글: 무무, 바이화블록체인
최근 몇 년간 시장이 기다려온 비트코인 현물 ETF가 마침내 승인되었다. 국내외 미디어들은 이 사건의 파급력을 설명하기 위해 '이정표', '역사에 남을 일', '중대한 발표' 등의 강조 표현을 사용했다. 그러나 소식을 접한 암호화폐 시장은 평범하게 반응했으며, 이틀 후에는 하락세로 전환되기 시작해 많은 이들이 혼란스러워하고 있다. 과연 비트코인 ETF 승인은 호재일까 악재일까? 단기 및 장기적으로 실질적인 영향은 무엇일까? 오늘은 비트코인 ETF 승인 이후 알아야 할 변화들에 대해 하나씩 분석해보자.
01 현물 ETF: 그 영향을 과대평가하거나 과소평가하지 말 것
시장은 항상 자금 감정에 따라 움직이며, 모든 방향은 압도적인 합의를 기준으로 한다. 새로운 사건이 발생하면 사람들은 보통 단기적 영향을 과대평가하고 장기적 영향을 과소평가하는 경향이 있으며, 정보 비대칭으로 인한 오해도 있을 수 있다. 그렇다면 현물 ETF 승인이 실제로 어떤 영향을 미쳤는지 다양한 각도에서 냉정하게 살펴볼 필요가 있다.
1) 호재 소멸 후에는 악재만 남았는가? 반드시 그렇지는 않다
과거부터 "호재 소멸은 악재"라는 말이 유행해왔다. 비트코인 현물 ETF 승인은 오랫동안 기대돼온 대형 호재였지만, 사실상 대부분의 기대감은 이미 현실화되기 전에 상당 부분 반영됐다. 지난 1년간 비트코인의 강세 흐름에서도 이를 확인할 수 있다.
하지만 호재 소멸이 바로 악재라고 단정하긴 어렵다. 단기적인 차익실현과 조정 국면 외에도 우리는 이미 현물 ETF 출시 첫날 약 46억 달러의 거래량을 목격했다. 이는 기존에 새로 출시된 다른 ETF들과 비교해 매우 인상적인 수치이며, 기존 금융 채널을 통해 유입되는 신규 자금 입구로서의 기대에 부합한다. 이러한 자금은 시간이 지남에 따라 꾸준히 누적되어 강력한 매수세를 형성할 것이다.
2) 암호화 시장에 새로운 지표 등장
비트코인 현물 ETF와 유사한 참고 사례로는 금 ETF가 있다. 세계 최대 금 ETF인 'SPDR 골드 트러스트(SPDR Gold Trust)'를 예로 들면, 이 펀드의 보유 지분이 전체 시장에서 큰 비중을 차지하기 때문에 금 보유량이 증가하거나 감소하는지를 통해 금 가격 추세를 판단하는 중요한 데이터로 활용되며, 강력한 지표성을 지닌다.
과거 GBTC의 수십만 BTC 보유량을 고려하면, 비트코인 현물 ETF 역시 점차 보유량이 늘어나며 금 ETF처럼 매일 조정되는 보유량 자체가 암호화 시장의 주요 지표 중 하나가 될 것이며, 시장 흐름에 영향을 줄 것으로 예상된다. 아래는 금 ETF 보유량 변화가 금 가격에 미친 역사적 규칙들로, 참고 가치가 있다:
-
거래량 증가, ETF 금 보유량 감소, 가격 상승 → 단기적으로 가격 하락 가능;
-
거래량 증가, ETF 금 보유량 감소, 가격 하락 → 가격 반등 가능성 있음;
-
거래량 증가, ETF 금 보유량 증가, 가격 상승 → 가격 추가 상승 가능성;
-
거래량 증가, ETF 금 보유량 증가, 가격 하락 → 단기적으로 가격 추가 하락 가능;
-
거래량 증가, ETF 금 보유량 감소, 가격 하락 → 단기적으로 가격 추가 하락 전망;
-
거래량 증가, ETF 금 보유량 감소, 가격 상승 → 단기 상승세 있지만 이후 하락 전망;
-
마찬가지로 비트코인 현물 ETF 보유량이 일정 수준에 도달하면 암호화 시장에 유사한 영향을 미칠 것이다.
3) 그레이스케일 GBTC의 ETF 전환 주의
승인된 11개 현물 ETF 중 대부분은 신규 출시되어 순매수 상태지만, 그레이스케일의 GBTC는 명백한 예외다. 과거 GBTC 신탁은 장기간 프리미엄이 아닌 네거티브 프리미엄(역프리미엄) 상태였고, 60만 개 이상의 보유 물량 중 일부 투자자들은 오랜 기간 묶여 있었기 때문에 한 번의 약세장 이후 차익실현을 선택하는 것은 당연하다. 따라서 GBTC는 단기적으로 상당한 규모의 자금 유출 상태를 보이고 있다.
다행스럽게도 현재 다른 현물 ETF들의 자금 유입이 '반골' GBTC의 유출을 크게 상회하고 있다. 블룸버그 ETF 애널리스트 에릭 발추나스(Eric Balchunas)는 X 플랫폼에서 비트코인 현물 ETF 상장 이틀 동안 9개 발행사가 14억 달러의 자금을 유치했으며, 이는 GBTC의 5.79억 달러 유출을 초과해 순유입액이 8.19억 달러에 달한다고 밝혔다.
번역문: 지금까지 새로 출시된 9개 ETF가 14억 달러의 신규 자금을 유치했으며, 이는 GBTC의 5.79억 달러 유출을 크게 상회해 순유입액은 8.19억 달러에 달한다. 현재 IBIT가 50억 달러로 선두를 달리고 있고 피델리티(Fidelity)가 그 뒤를 잇고 있다. 신생 ETF의 거래량은 36억 달러에 달하며, 개별 거래 건수는 50만 건(GBTC 포함 전체 거래량은 120만 건)으로 인상적인 성과를 보이고 있으며, 평균 프리미엄율은 20bp이다.
4) 비트코인이 이제 중앙집권화되었고, 월스트리트에 장악되거나 ETF에 억제되는가?
일부 사람들은 현물 ETF에 반대하며, 비트코인을 대체 자산에서 주류 자산으로 격상시키는 동시에 비트코인의 탈중앙화 특성을 약화시킨다고 주장한다. 왜냐하면 ETF를 통한 대규모 전통 자본 유입이 미래 비트코인 시장을 지배하게 되고, 가격 결정권이 월스트리트에 넘어갈 것이라는 우려 때문이다.
필자는 이러한 우려가 일리 있는 면이 있지만, 현물 ETF의 규모를 과대평가하고 있다고 본다. 수십억 달러의 ETF 거래량이나 수억 달러의 보유량에 비해 주요 암호화 자산 거래소에서의 비트코인 일일 거래량은 수백억 달러에 달하며, 비트코인 거래의 주전장은 여전히 거래소에 있다. 현재 ETF를 통해 유입되는 신규 자금은 비트코인의 특성에 익숙하지 않거나 규제 준수 문제 등을 우려해 직접 거래소 진입을 꺼렸던 이들이다. ETF 승인 이후 거래소도 더욱 철저한 감독을 받게 되며, 비트코인 거래 시장의 규제 준수성과 안정성도 더욱 강화될 것이다.
현재 현물 ETF 자금은 모두 중앙화된 플랫폼이 위탁 관리하고 있는데, 마찬가지로 중앙화된 플랫폼이라면 왜 수수료 없이, 비용이 더 낮고, 더 유연한 관리가 가능한 암호화 거래소를 선택하지 않을까? 따라서 일부 신규 자금이 비트코인 등 암호화 자산의 특성을 익힌 후에는 전 세계 각국의 규제를 받는 합법적인 암호화 자산 거래소로 분산 진입할 가능성이 크며, 실제 현물 ETF가 압도적인 우위를 점하기는 어렵다. 이런 자금이 더 발전하면 DeFi를 통해 더욱 자유로운 자산 관리 및 증식 경험을 얻을 수도 있다.
물론 미국 주식 자유시장 자체가 경쟁의 장이며, 규모가 작은 종목은 종종 조작되지만, 규모가 커질수록 임의로 장악하기 어려워진다. 규제가 엄격한 전통 금융시장에 비해 과거 암호화 시장은 완전히 무규제 상태였고, 정글 법칙 아래에서 감독을 신경 쓰지 않고 다양한 수단으로 시장에 영향을 미치는 일이 잦았다. 하지만 이제 SEC의 철저한 감시 아래 오히려 시장이 훨씬 더 규범화되고 있다.
또한所谓 '부자들이 비트코인을 장악한다'는 것도 우리가 바꿀 수 없는 일이며, 하지만 이는 비트코인이 원래의 공개적이고 투명한 원칙에 따라 계속 작동하는 것을 막지 못한다. 왜냐하면 오직 그렇게 해야 부자 자신의 이익도 보장받을 수 있기 때문이다.
세상에 완전한 탈중앙화란 존재하지 않는다. 비트코인 백서에는 '탈중앙화'라는 단어가 한 번도 등장하지 않으며, 이는 사람들이 나중에 해석한 개념이다. 본래 의미는 권한 분산, 충분한 분산, 내충격성, 투명성으로, 집중된 권력이 뒷공작을 통해 악행을 저지르는 금융 시스템을 방지하는 것이다.
사실 물리적·물질적으로 강건하고 탈중앙화된 금(Gold)조차 마찬가지다. 금의 주요 채굴은 집중된 금광에 의존하며, 채굴권은 대개 소수 기관이 장악하고 있지만, 전 세계적으로 보유가 충분히 분산되어 있어 대규모 보유를 지닌 금 ETF가 금 가격에 미치는 영향은 매우 제한적이다. 게다가 금 ETF의 포지션 조정은 시장 반응보다 늦는 경우가 많다. 즉, 거시경제 등 주요 사건으로 인해 금값이 변동한 후 시장에서 금 ETF가 대량 매도 또는 매수되며, 당일 장 마감 후에야 비로소 조정이 이루어진다.
따라서 ETF가 시장에 영향을 미친다고 말하기보다는, 시장이 ETF에 영향을 미친다고 보는 것이 더 정확하다. ETF는 시장을 따를 뿐이다.
5) ETF가 비트코인 생태계에 미치는 영향
현물 ETF 승인은 비트코인 생태계를 포함한 암호화 산업에 확실히 '안심제' 역할을 하며, 비트코인 자산은 앞으로 점점 더 안정화되고 변동성은 줄어들 가능성이 있다.
간단히 말해, 과거 변동성이 클 때 약세장에서 급락하면 생태계 프로젝트의 발전이 자주 저해되었고, 창업자와 사용자 모두 자신감을 잃고 재정을 조이고, 투자금 감소, 인재 유출 등의 문제가 발생했다.
비트코인 생태계의 원주민 자산으로서, 안정적으로 상승하는 비트코인 가격은 생태계 발전에 유리하며, 극단적인 시장 상황에서 생태계에 미치는 타격을 방지할 수 있다.
결론적으로, 현물 ETF 승인은 비트코인 생태계가 더 자신감 있게 발전하고 더 많은 인정을 받는 데 기여할 것이다.
02 다음 단계, 시장 관심사는 이더리움 현물 ETF로 이동?
1) 이더리움 ETF 기대감
비트코인 ETF 승인 전후로 이더리움이 갑작스레 상승한 이유에 대해 많은 이들이 시장이 다음으로 승인을 앞둔 이더리움 현물 ETF로 눈을 돌렸기 때문이라고 해석한다. 여기에는 이미 차익실현한 자금과 이번 비트코인 ETF 기대장에서 뒤처졌던 투자자들이 포함되며, 이더리움 ETF의 기대 수혜를 통해 '고기를 먹고 싶은' 심리가 작용한 것이다.
이러한 전략은 매우 흔하다. 한 자산의 호재가 현실화되면 단기적으로 유사 자산의 기대감이 즉각 상승한다. 그렇다면 이더리움 ETF 기대감은 얼마나 지속될까? 베일렉스(BlackRock)가 신청한 이더리움 ETF는 늦어도 5월에 답변을 받을 예정인데, 그때 비트코인처럼 또 지연될까?
현재 미국 SEC가 이더리움 같은 암호화 자산에 대한 입장은, 이를 상품과 증권 사이의 모호한 영역으로 보고 있다. 즉 비트코인처럼 명확히 상품으로 분류하지도 않았고, 완전히 증권으로 규정하지도 않은 상태다. 이전에 SEC는 거의 이더리움이 증권이 아니라고 명확히 하려 했지만, 이더리움이 작업증명(PoW)에서 지분증명(PoS) 합의 메커니즘으로 전환된 새로운 변수 때문에 다시 불확실해졌다.
또한 이더리움 ETF가 승인되기 위해서는 비트코인처럼 특정 기관에 의해 지배되지 않는다는 점을 입증해야 하며, 조건이 상대적으로 까다롭다. 비트코인 ETF가 승인된 이유 중 하나는 글로벌 최대 거래소의 시장 점유율이 하락했고, ETF를 신청한 기관(자본)이 너무 많아 승인하지 않으면 소송 위험이 생겼기 때문이다.
총괄하면, 이더리움 ETF는 아직 몇 달의 시간이 남아 있어 이 기간 동안 시장의 관심을 받을 수 있으며, 당장 승인 지연이나 거부의 부정적 영향을 걱정할 필요는 없다. 하지만 승인 가능성은 그리 높지 않을 수 있다.
주요 변수는 미국 SEC가 PoS 버전의 이더리움에 대해 충분한 이해와 신뢰를 갖게 되는지, 그리고 투자자들의 관심 증가로 인한 대형 금융기관들의 신청 압력이 어느 정도까지 가해지는지에 달려있다. 이는 다시 비트코인 현물 ETF가 안정적으로 운영될 수 있는지, 그리고 암호화 시장 전반이 좋은 흐름을 보이며 전 세계 투자자의 강한 관심을 끌 수 있는지에 달려 있다. 자본은 이익 추구 본능에 따라 이더리움 현물 ETF 승인을 적극적으로 추진할 것이다.
2) 이더리움의 중장기 기대는 ETF가 아니다
사실 단기적으로 이더리움 현물 ETF 승인 여부에 주목하기보다,이더리움이 최근의 대규모 업그레이드 '캔쿤(Cancun)'을 포함해 진행 중인 일련의 업그레이드에 주목할 필요가 있다. 현재 이더리움은 여전히 암호화 산업 최대의 애플리케이션 생태 인프라이며, 비트코인 생태계와 비교해 훨씬 더 먼 길을 걸어왔다. 더 나은 인프라, 우수한 배포 솔루션 덕분에 Layer2가 성공적으로 안착하고 안정적으로 운영 중이며, Layer3도 차례로 출시될 예정이다. 요약하면, 이더리움 생태계는 이미 다양한 분야에서 대규모 애플리케이션을 배포할 준비를 마쳤으며, 대규모 애플리케이션이 다음 번 대시황의 주요 기반이 될 가능성이 높다.
이더리움과 비트코인은 다르다. 비트코인의 가장 중요한 속성은 '데이터 골드'라는 자산 개념이므로 ETF가 중요하지만, 이더리움은 혁신적인 애플리케이션 가치에서 비롯된다. 중장기적으로 볼 때, 이더리움의 기대감은 주로 그 혁신성에서 비롯된다. 캔쿤 업그레이드 이후에도 앞으로 더 많은 중요한 기술 혁신 업그레이드가 예정되어 있으므로, 이더리움 ETF보다는 기술적 혁신 업그레이드에 더 주목해야 한다.
03 요약
비트코인 ETF 승인은 결코 호재 소멸로 끝나는 것이 아니라, 이정표적인 새로운 시작이다. 이는 많은 변화와 영향을 가져오며, 우리는 이를 냉철하게 바라봐야 한다. 비트코인 생태계든 이더리움 생태계든 모두 향후 암호화 산업의 주요 스토리 중 하나다. 확실한 것은 2024년, 우리는 암호화 자산이 눈에 띄게 빠르게 성장하는 모습을 목격하게 될 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
白话区块链
