연준 회의록은 이번 금리 인상 사이클이 종료될 가능성을 시사했으나, 금리 인하 시점에 대해서는 여전히 불확실한 상태다.
저자: Nick Timiraos
번역: Mary Liu, 비추 BitpushNews
오늘 새벽 베이징 시간에 공개된 12월 12일~13일 연방준비제도(Fed) 회의 의사록에 따르면, Fed는 이번 금리 인상 사이클을 사실상 종료했으나 언제 금리를 인하할지에 관한 의미 있는 논의는 아직 나오지 않았다.
의사록은 거의 모든 관계자들이 정책금리가 결국 올해 말까지 하락할 것으로 예상하고 있음에도 불구하고, 다음 통화정책 주기에 어떻게 대응할지에 대한 불확실성이 커지고 있음을 보여준다.
일부 정책 입안자들은 장기간 과도한 금리를 유지하는 것에 대해 우려를 나타냈다. 회의록에 따르면 이들은 "과도하게 억제적인 정책 기조가 경제에 미칠 수 있는 하방 리스크"를 강조했다. 또한 노동시장의 둔화가 "점진적 완화에서 더 갑작스러운 하락으로 전환될 수 있다"고 지적했다.
반면 다른 정책 입안자들은 "상황에 따라 목표금리를 현재 예상보다 더 오래 유지해야 할 필요가 있을 수 있다"고 밝혔다. 리치먼드 연은 총재 톰 바킨(Tom Barkin)은 수요일 연설에서 인플레이션이 Fed의 2% 목표치보다 훨씬 높게 유지된다면 이러한 조치가 필요할 수 있다고 언급했다.
2022년 3월부터 2023년 7월까지 Fed는 12차례 정책회의를 열었으며, 이 중 11차례에서 금리를 인상했다. 이후 인플레이션 둔화에 따라 위원회는 기준 금리를 5.25%~5.5% 구간으로 동결시켰으며, 이는 22년 만에 최고 수준이다.
제롬 파월(Jerome Powell) 의장이 12월 13일 한 발언은 다소 혼란을 야기했다. 파월의 발언과 회의 후 발표된 경제전망은 Fed의 다음 움직임이 금리 인하일 가능성이 더 크다는 신호로 읽혔지만, Fed는 여전히 서면 지침에서 "경제 리스크를 고려할 때 더 높은 금리 유지가 필요하다"는 입장을 고수했다.
이에 따라 시장은 올해 금리 인하 가능성을 더욱 확신하게 되었고, 2023년 말 증시와 채권시장은 크게 반등했다.
투자자들은 연은이 올해 3월 두 번째 정책회의에서 금리 인하를 시작할 것으로 예상하고 있으며, 다음 회의는 1월 30일~31일 개최될 예정이다.
회의록은 Fed의 금리 인상 효과가 점차 나타나고 있음을 보여주며, 투자자들의 불안을 어느 정도 해소해주었다. 가장 최근 의사록에는 이전 버전에 등장했던 "용납할 수 없을 정도로 높은(in an unacceptable way high)" 인플레이션 표현이 더 이상 등장하지 않는다.
다만 회의록은 만약 금융조건 완화로 시장이 과도하게 반등해 경제 둔화와 인플레이션 지속적 하락이 어려워질 경우, 당국자들이 다시 경계심을 갖게 될 수 있음을 시사한다.
인플레이션과 임금 상승률이 둔화되면서 미국 경제 전망은 최근 몇 달간 "흐림에서 맑음"으로 전환되는 듯하다. 경제 침체가 당국자들의 예상보다 심각해질 경우, Fed는 금리 인하 폭을 더욱 확대할 여지를 가지게 되며, 경기 확장이 멈추지 않더라도 금리 인하의 문은 열릴 수 있다.
1년 전 많은 경제학자들은 인플레이션을 크게 억제하기 위해 Fed가 실업자와 유휴공장 등 충분한 여유를 창출할 수 있을 만큼 금리를 끌어올려야 한다고 예측했다. 그러나 공급망 회복과 노동시장에 유입되는 근로자들로 인해 임금과 물가 상승세가 억제되고 있으며, 동시에 광범위한 경기 침체는 발생하지 않고 있다.
회의록은 정책 입안자들이 금리 인하 전망을 어떻게 판단하고 있는지에 관해 거의 설명하지 않는다. 당국자들은 작년 말 인플레이션이 예상보다 높아질 위험이 줄어들었다고 보고 있지만, 회의록은 인플레이션 개선 정도에 대한 논쟁을 부각시키고 있다.
지난달 일부 관계자들은 공급망과 노동시장이 팬데믹 관련 혼란에서 완전히 회복됐기 때문에 인플레이션 억제의 가장 쉬운 단계는 이미 끝났다고 평가했다. 이는 Fed가 경제활동을 억제하는 데 필요한 수준보다 더 높은 금리를 유지해야 할 수도 있다는 것을 의미한다.
바킨 총재는 노스캐롤라이나주 롤리(Raleigh)에서 연설하며 "수십 년간 가격 결정권을 누리지 못했던 기업들, 특히 이윤 압박을 받는 기업들은 고객이나 경쟁업체가 요구하지 않는 한 가격 인상을 쉽게 포기하지 않을 것"이라며 "그렇다면 수요를 추가로 줄이고, 가격 결정자들에게 인플레이션 시대가 끝났음을 확실히 각인시켜야 할 필요가 있다"고 경고했다.
반면 다른 관계자들은 공급 측면의 지속적인 개선 가능성에 주목하며, 인플레이션이 비교적 비용 없이 더 오래 하락할 수 있고, 금리 인하 시점을 놓고 논의가 필요하다고 주장한다.
Fed 관계자들은 시장이 조기·강력한 금리 인하를 기대하는 것을 억제하기가 점점 더 어려워지고 있다. 그 이유는 인플레이션 둔화 속도가 중앙은행 정책 입안자들의 예상보다 빠르기 때문이다.
지난달 Fed 관계자들은 올해 말 핵심 인플레이션율(변동성이 큰 식품 및 에너지 가격 제외)이 3.2%에 도달할 것으로 예상했는데, 이는 3개월 전 전망보다 0.5%p 낮은 수치다. 지난달 회의 당시 접수된 자료는 핵심 인플레이션의 지속적인 하락을 시사했다. 미국 상무부에 따르면 11월 핵심 인플레이션은 6개월 기준 연율로 1.9%를 기록했다. Fed의 인플레이션 목표치는 2%다.
파월 의장이 회의 중 일부 관계자들이 자신들의 금리 인하 전망을 언급했다고 밝히면서 시장은 들떴다. 회의 종료 후 며칠간 일부 관계자들은 공개 발언을 통해 조만간 금리 인하로 전환한다는 시장의 기대를 일축했다. 파월의 최측근인 존 윌리엄스(New York Fed 총재이자 FOMC 부의장)는 이후 "금리 인하가 정책회의의 주요 초점은 아니었다"고 정정했다.
전문가들은 파월 의장이 지난달 발언에서 인플레이션 하락 국면에서 과도한 금리 유지가 경제에 불필요한 피해를 줄 수 있다는 리스크를 이전보다 더 우려하고 있음을 주목한다. 그는 "우리는 너무 오랫동안 금리를 유지함으로써 생길 수 있는 리스크를 인식하고 있다. 우리는 그런 실수를 저지르지 않도록 매우 신중하다"고 말했다.
파월은 또 인플레이션이 2% 목표에 접근하면서 내년 금리 인하 가능성을 재확인했다. 인플레이션이 낮아지는 상황에서 금리를 동결하면 인플레이션 조정 후 금리, 즉 '실질금리'가 상승하게 되는데, 이는 Fed가 원하지 않는 상황이다. 정책 입안자들은 실질금리가 과도하게 긴축되지 않도록 명목 금리를 인하할 필요가 있다.
파월은 "우리는 인플레이션이 2%에 도달할 때까지 기다렸다가 금리 인하를 시작하지 않을 것이다. 그렇게 되면 너무 늦다"고 말했다.
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