1년 만에 80% 상승한 이더리움, 정말 성적이 나쁜 것일까?
작성: Zach Pandl 그레이스케일
번역: 상아산 수석 마을 주민 탄체인 밸류
이더리움은 2023년에 높은 수익률을 기록했다. 그러나 비트코인과 다른 일부 스마트 계약 공용 블록체인 토큰들보다는 성과가 저조했다. 우리는 이를 올해 비트코인에 특화된 긍정적인 요인들과 이더리움 체인상 활동의 더딘 회복세로 해석한다.
비록 이더리움의 상승폭이 비트코인보다 낮았지만 절대수치와 리스크 조정 후 성과 측면에서 보면, 이더리움은 올해 전통 자산군보다 우수한 실적을 거뒀다. 이더리움의 L2 생태계 확장은 새로운 사용자를 유치하고 2024년 이더(ETH) 평가절상을 뒷받침할 가능성이 있다.
올해 82% 상승한 자산을 "저조한 실적"이라고 말하는 사람은 거의 없겠지만, 이더리움 토큰 ETH는 2023년 실제로 그런 평가를 받았다. 세계 두 번째로 큰 암호화자산인 이더리움은 상대적으로 낮은 변동성을 유지하며 괄목할 만한 수익을 올렸지만, 비트코인의 상승폭에는 여전히 크게 못 미쳤다. 비트코인은 올해 약 162% 오르며 강력한 상승세를 보였다. ETH/BTC 가격 비율은 연중 내내 하락했으며, 2021년 중반 이후 가장 낮은 수준까지 떨어졌다(그림 1 참조).
2023년 ETH/BTC 가격 비율 하락 추세
첫째, 올해는 현물 비트코인 ETF 승인 가능성과 미국 지역 은행들의 불안정 등 비트코인 특유의 긍정적 요인이 있었다. 이러한 요인들은 디지털 화폐 대안으로서 비트코인의 역할을 부각시켰고, 암호화 자산 투자 상품에 대한 비트코인 중심의 자금 유입을 촉진한 것으로 보인다. 예를 들어 그레이스케일 리서치(Grayscale Research)의 추정에 따르면, 2023년 미국 내 선물 기반 및 해외 현물 기반 등 비트코인 중심 암호화 상장지수상품(ETP)의 순유입액은 약 20억 달러에 달했다. 반면 동기 기준 이더리움 ETP의 순유입총액은 고작 2400만 달러에 그쳤다(그림 2 참조).
비트코인 특유의 긍정적 요인이 ETP 유입 증가를 견인한 것으로 보임
둘째, 대부분의 스마트 계약 플랫폼 토큰들이 올해 비트코인보다 낮은 수익률을 기록했으며, 이 중 ETH는 비트코인과 거의 비슷한 수준의 거래량을 유지했다. 그림 3에서 보듯이, FTSE 그레이스케일 스마트계약플랫폼 암호화산업 지수는 2023년 약 94% 상승해 ETH보다 다소 높은 수준을 기록했다. 이더리움은 올해 10월까지 1년간 동종 업계를 앞섰으나, 최근 다른 토큰들이 따라잡았다(AVAX와 SOL 등이 특히 두드러짐). 전체 연도 기준으로 보면, ETH는 스마트 계약 플랫폼 암호화폐 분야 40개 토큰 중 중위권 수준에 위치한다.
ETH의 실적은 스마트 계약 플랫폼 암호화폐 분야와 일치함
셋째, 다른 블록체인과 비교해 이더리움 메인넷의 체인상 활동(특정 카테고리) 회복 속도가 느렸다. 예를 들어, NFT 거래량 기준으로 볼 때, 이더리움은 약 2배 증가한 반면 솔라나(Solana)는 같은 기간 약 15배 급증했다. 그레이스케일 리서치는 여전히 이더리움의 NFT 생태계에 대해 긍정적인 시각을 유지하고 있지만, 솔라나와 비트코인은 최근 이 분야에서 시장 점유율을 가져갔다.
비트코인과 솔라나에서 증가하는 NFT 활동
보다 넓은 관점에서 보면, 비록 ETH가 올해 비트코인과 일부 다른 암호화자산에 비해 성과가 뒤처졌지만, 절대 수치와 변동성 조정 후 모두 전통 자산군을 크게 상회했다(그림 5 참조). 따라서 우리는 올해 ETH가 '단지' 82% 상승했더라도, 이 반등을 암호화자산 회복세가 확대되고 있음을 보여주는 증거로 간주해야 한다고 본다.
ETH의 리스크 조정 후 수익률은 전통 자산군을 능가함
2023년 다른 블록체인들이 주목을 받았음에도 불구하고, 이더리움의 전망은 여전히 밝다. 무엇보다도 이더리움은 업계에서 가장 깊은 네트워크 효과를 누려왔으며, 가장 많은 분산형 애플리케이션(DApp), 개발자 수, 수입을 보유하고 있다. 이더리움은 레이어 1(Layer1) 위에 레이어 2(Layer2) 생태계를 구축하여 규모 확장을 가능하게 하는 '모듈화' 개발 방식을 추진하고 있다. 이 작업은 아직 진행 중이지만, 내년 도입될 EIP-4844는 중요한 진전이 될 것이다. 해당 제안은 레이어 2 확장 솔루션이 이더리움에서 트랜잭션을 검증하는 비용을 10~100배 감소시킬 수 있다. 이는 이더리움 L2 사용자의 비용 절감에 기여할 것이다.
이더리움이 성장하는 L2 생태계에 새로운 사용자를 유치할 수 있다면, 2024년 다시 중심 무대로 돌아올 가능성이 있다. 그레이스케일이 정의한 다섯 가지 암호화 분야 중 스마트 계약 플랫폼 부문의 경쟁이 가장 치열할 것으로 보인다.
솔라나와 같은 저비용 '모놀리식(monolithic)' 공용 블록체인은 잘 설계된 지갑과 기타 생태계 애플리케이션과 결합될 경우 신규 사용자에게 매력적인 경험을 제공할 수 있다. 반면 이더리움의 '모듈화' 구조는 사용자가 메인넷과 L2 사이에서 자산을 적극적으로 연결해야 하기 때문에 다소 복잡할 수 있다.
하지만 이러한 네트워크의 개발은 여전히 초기 단계이며, 어떤 공용 블록체인 설계가 최적의 제품-시장 적합(Product/Market Fit)을 달성하고 시간이 지남에 따라 자체 토큰에 가장 큰 가치를 부여할지는 아직 미지수다. 궁극적으로 최종 사용자가 애플리케이션과만 상호작용하고 블록체인 인프라는 백엔드에서 작동하게 되면, 이더리움의 현재 사용자 경험상 어려움은 덜 중요해질 것이며, 신뢰할 수 있는 탈중앙화 등의 장점이 개발자를 끌어들이고 궁극적으로 토큰 평가를 지지할 수 있을 것이다. 스마트 계약 플랫폼 간 경쟁 양상이 어떻게 전개될지 불확실한 투자자라면, 이 암호화 분야 내 다각화 투자가 고려해볼 만하다.
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