베일러드의 최신 제안: SEC가 선호하는 현금 환매 방식의 비트코인 스팟 ETF와 실물 환매 방식의 차이
글: Aiying
베어링트리 BlackRock, ARK Invest 및 WisdomTree는 어제 현물 비트코인 ETF 제안서를 수정하여 현금 창출 방식(Cash Creation Method)을 채택했다. 이는 미국 증권거래위원회(SEC)가 선호하는 상환 방식이다. 이러한 변화는 업계의 중요한 전환점을 나타내며, 실물 상환 옵션에 대한 논의가 지연될 가능성을 시사한다. 또한 크리스마스 휴가 전 운영 절차를 간소화하기 위한 전략적 조치이기도 하다. 실물 상환 방식이든 현금 상환 방식이든 현물 비트코인 ETF는 비트코인을 기초 자산으로 보유하고 있으며, 주요 차이는 상환 과정에 있다. SEC는 발행사만이 비트코인을 처리하게 되므로 등록되지 않은 브로커 계열사가 비트코인을 다루는 상황을 피할 수 있다는 이유에서 현금 상환 방식을 선호한다.
그러나 비트코인 ETF에서 현금 상환 방식은 실제 현금 이동을 수반하므로 자본 양도 소득세와 같은 세금 부담을 유발할 수 있는데, 이는 실제 매매 활동으로 간주되기 때문이다. 반면 실물 상환 방식은 ETF 지분과 직접적으로 비트코인을 교환하며 현금의 유입이나 유출이 없으므로 세무 처리가 보다 간단하며 현금 거래로 인한 세금 부담을 피할 수 있다. 아래에서는 두 가지 상환 방식에 대해 설명하겠다.
실물 상환 방식
-
시장 메이커(MM): 시장 내 유동성 제공자. 미국 증권 브로커/딜러로 등록되어 증권 거래 감독을 받는 경우 또는 미등록 실체로서 규제 기관에 등록되지 않은 경우가 있다.
-
공인 참여자(AP): ETF 주식의 창출 및 상환 권한을 부여받은 금융기관으로, 일반적으로 대량의 '창출 단위'로 수행한다.
-
상장 거래소: ETF 주식이 거래되는 플랫폼.
-
ETF 발행사: ETF를 관리하는 회사.
-
양도 대행사: ETF 주식 양도를 처리하는 제3자.
-
비트코인 보관기관(예: Coinbase): ETF의 비트코인 자산을 보관하는 실체.
-
현물 암호화폐 거래소: 비트코인 즉시 인도 거래가 이루어지는 장소.
거래일(T일) 절차:
시장 메이커는 특히 ETF 가격이 순자산 가치(NAV)에서 벗어날 때 공인 참여자에게 ETF 주식 상환을 요청한다. ETF 발행사가 승인하면 시장 메이커는 상환을 위해 주식을 취득한다.
다음 영업일(T+1)에 그들은 해당 주식을 반환하고, 비트코인 보관기관은 비트코인을 해제하여 현물 시장에서 판매할 수 있도록 한다. 이 방식은 ETF 가격과 비트코인 시장 가치 간 일치를 유지하는 데 도움이 된다.
현금 상환 방식
-
상환 주문 제출: 등록 여부와 무관하게 시장 메이커는 공인 참여자에게 순자산 가치보다 낮은 가격에 ETF 지분을 상환할 것을 요청하며, 차익거래를 목적으로 한다.
-
주문 승인: ETF 발행사가 상환 요청을 승인한다.
-
ETF 지분 매수: 시장 메이커가 상장 거래소를 통해 지분을 매수한다.
-
현금 이동 지시: ETF 발행사는 보관인이 현금 판매를 위해 냉장 보관소에서 현금을 준비하도록 지시한다.
-
ETF 발행사와의 거래: 발행사는 시장 메이커와 직접적으로 달러를 위해 비트코인을 교환한다.
-
양도 대행사에 현금 인도: 시장 메이커가 현금을 양도 대행사에 인도한다.
-
비트코인 인도: 보관인이 시장 메이커에게 비트코인을 인도하고, 후자는 차익거래 수익을 얻기 위해 이를 판매할 수 있다.
-
지분 인도 및 현금 해제(익일): 시장 메이커가 지분을 양도 대행사에 넘기고, 발행사는 이들에게 현금을 해제하여 전체 과정을 완료한다.
이번에 미국 증권거래위원회(SEC)가 현금 상환 방식을 더 선호하는 이유는 다음과 같을 수 있다. 첫째, 현금 상환 방식은 운영상 간편하여 규제 절차가 더욱 직접적이고 투명해지고, 감독 기관이 효과적인 모니터링과 감사를 수행하기 쉬워진다. 둘째, 대규모 상환 또는 매수 활동이 비트코인 시장 가격에 직접적인 영향을 미치는 위험을 줄여 시장 조작 가능성을 낮출 수 있다. 셋째, 특히 변동성이 클 때 유동성 리스크를 더 잘 관리할 수 있으며, 큰 유연성과 안정성을 제공한다. 마지막으로 SEC는 투자자 보호를 고려하여 고변동성 암호화폐 시장에서 투자자가 기초 자산 가격 변동의 직접적인 영향을 받는 것을 효과적으로 막을 수 있다고 판단한다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Aiying Compliance
