서클의 IPO 재추진과 함께 벌어지는 스테이블코인 새로운 경쟁, 왜 TUSD와 FDUSD가 부상하고 있는가?
글: flowie, ChainCatcher
최근 블룸버그에 따르면 스테이블코인 USDC 발행사 서클(Circle)은 2024년 초에 IPO를 재개할 계획이다. 그간의 고된 상장 시도에 비해 이번 서클의 IPO 재추진은 더욱 도전적일 전망이다. 현재 USDC의 시가총액은 올해 초 450억 달러에서 약 240억 달러로 거의 절반 수준으로 감소했다.
이처럼 USDC의 시장 점유율이 크게 줄어든 가운데, 2023년 전체 스테이블코인 시장 구조는 재편되고 있다. 한편으로는 규제 압박과 디피깅(탈앵커링) 사태로 BUSD와 USDC 등 주요 스테이블코인이 차례로 타격을 입으며 새로운 세력이 부상할 기회를 제공했고, 다른 한편으로는 LSD와 RWA를 활용한 이자 지급형 스테이블코인과 웹2 대기업 페이팔(PayPal)의 진입이 스테이블코인 시장에 더 많은 가능성을 열어주고 있다.
현재 시가총액 상위 5대 스테이블코인의 순위는 중대한 변화를 겪었다. BUSD가 무대에서 물러나고 USDC가 디피깅 사태를 겪은 후, DAI가 제3의 스테이블코인 자리를 차지한 외에도 조용히 존재했던 스테이블코인 베테랑 TUSD와 신생 스테이블코인 FDUSD가 두각을 나타내며 현재 각각 시가총액 4위와 5위를 차지하고 있다.
이자 지급형 스테이블코인과 웹2 거물들의 스테이블코인 같은 신세력은 아직 시장 점유율이 적어 장기적인 검증이 필요하다. 반면 이미 수십억 달러 규모의 시가총액을 확보하고 급속도로 성장하고 있는 TUSD와 FDUSD는 초기 시장 검증을 통과한 상태다.
1. 서클의 IPO 재추진과 함께하는 스테이블코인 새 판도: 구조, 규제, 이자 지급, 웹2 거물
서클은 IPO를 처음 시도한 것이 아니다. 2021년 7월 서클은 특수목적법인(SPAC) 방식으로 빈 체크 회사와 합병해 뉴욕증권거래소에 상장하려 했다. 당시 USDC의 시장 점유율이 빠르게 증가하며 서클의 평가액은 최대 90억 달러까지 치솟았다.
하지만 1년 반에 걸친 IPO 계획은 결국 "일시 보류"되며 종료되었고, 2022년 12월 서클은 SEC로부터 '유효' 승인을 받지 못해 IPO를 중단한다고 발표했다.
1년 만에 다시 추진하는 IPO의 여건은 크게 달라졌다. 전체 스테이블코인 시가총액을 보면, Defillama 데이터에 따르면 현재 총 1290억 달러 수준으로 2022년 5월 중순 이후 지속적으로 하락하다 최근 암호화폐 시장 회복과 함께 다소 반등했다.
전체 스테이블코인 시장이 어려움을 겪는 가운데, 올해 들어 2023년 스테이블코인 시장은 큰 변화를 겪었다. 먼저 실리콘밸리 은행(SVB) 붕괴와 규제 타격이라는 블랙스완 사건이 있었고, 이후 LSD와 RWA 기반 이자 지급형 스테이블코인이 부상했으며, 웹2 거물인 페이팔(PayPal) 등의 강력한 진입도 있었다.
1. 주요 스테이블코인 구도 변화, TUSD와 FDUSD의 부상
현재 시가총액 상위 메인 스테이블코인들은 모두 어느 정도 영향을 받았으며, 연초와 비교해 스테이블코인 시가총액 순위도 크게 바뀌었다.
자세히 살펴보면, 먼저 2월에 BUSD에 대한 규제 압박이 있었다. 뉴욕금융서비스국(NYDFS)은 BUSD 발행사 팍소스(Paxos)를 조사하겠다고 발표했고, 곧이어 미국 증권거래위원회(SEC)도 BUSD 관련 문제로 팍소스를 소송했다. 이에 따라 바이낸스는 BUSD를 단계적으로 철수할 수밖에 없었고, 현재 BUSD의 주요 거래쌍 대부분이 바이낸스에서 상장 폐지됐으며 최근에는 바이낸스의 레버리지 및 선물 플랫폼에서도 BUSD가 제거됐다.
BUSD의 시가총액은 2월 160억 달러에서 현재 약 12억 달러로 감소해 92% 감소했으며, 원래 USDT, USDC에 이어 3위였던 자리를 DAI에게 내주었다. 현재 BUSD는 6위에 머물고 있다.
BUSD가 퇴출된 후 USDC도 심각한 타격을 입었다. 3월 실리콘밸리 은행(SVB)의 예금 인출 사태로 SVB에 준비금을 맡긴 USDC도 예금 인출과 디피깅 사태를 겪었다. USDC의 안정성에 의문이 제기되자 바이낸스, 메이커다오(MakerDAO), 프랙스 파이낸스(Frax Finance) 등 대규모 USDC 보유 기관들이 USDC을 매각하며 의존도를 줄였다. 올해 8월 바이낸스는 대량의 USDC을 BTC와 ETH로 교환해 보유 자산으로 삼았다는 보도가 나오기도 했다. 이후 메이커다오와 프랙스 파이낸스는 USDC 보유분을 미국 국채 등 위험이 낮고 이자가 발생하는 자산으로 대체했다.
현재 USDC는 여전히 시가총액 기준 2위 스테이블코인이지만, 시가총액은 연초 450억 달러에서 약 240억 달러로 거의 절반 수준으로 떨어져 2년 만에 가장 낮은 수준을 기록했다. 일두 해 전만 해도 고공행진하던 USDC 시절과 비교하면, 서클의 IPO 도전은 이번 재추진이 더욱 절박하게 느껴진다. 올해 디피깅 사태 이후 서클은 신흥시장 확대 및 파트너십 확장 등을 통해 USDC 시가총액 감소와 신규 경쟁자의 압박에 대응해왔으나 효과는 미미한 것으로 보인다. 상장을 통한 투명성과 안정성의 신뢰 확보는 USDC 재도약을 위한 마지막 카드 중 하나일 수 있다.
디피깅 사태의 영향은 USDC뿐만 아니라, 대량의 USDC를 준비금으로 사용하던 DAI도 예외가 아니었다. DAI는 연초 56억 달러에서 44억 달러까지 하락했고, 이후 USDC 대신 미국 국채로 준비금을 대체하면서 현재 53.5억 달러 수준으로 회복했다.
즉, 기존 상위 4대 스테이블코인 중 연초 660억 달러에서 900억 달러로 증가한 것은 USDT뿐이며, BUSD, USDC, DAI는 모두不同程度의 하락을 겪었다. 이는 다른 스테이블코인들에게 큰 성장 공간을 제공한 셈이다. DAI가 BUSD의 자리를 대신해 3위에 오른 후, 급속도로 성장한 TUSD가 4위, FDUSD가 5위를 차지하고 있다.
TUSD는 연초 약 7.5억 달러에서 현재 25억 달러로 급증했으며, 10월 최고점에는 약 38억 달러까지 치솟아 400% 이상 상승하기도 했다. 올해 6월 출시된 신생 스테이블코인 FDUSD는 현재 시가총액이 15억 달러에 달해 그 성장 속도가 가히 눈부시다.
2. 이자 지급형 스테이블코인의 새 서사 부상
주요 스테이블코인 시장 점유율의 큰 변화 외에도, 올해 스테이블코인 시장에서는 이자 지급형 스테이블코인이라는 새 서사가 등장했다. DAI, Curve, Aave 같은 기존 유명 DeFi 프로토콜과 리브라 파이낸스(Lybra Finance), 오픈에덴(OpenEden) 같은 신생 DeFi 프로토콜은 LSD, RWA 등 수익 창출 자산을 활용해 이자 지급형 스테이블코인을 추진하고 있다. 예를 들어 LST 자산을 담보로 이자 지급형 스테이블코인을 발행하는 리브라 파이낸스는 출시 후 한 달 넘게 40배 이상 급등한 바 있다.
또한, Curve는 2023년 5월 crvUSD 스테이블코인을 출시해 EWETH, wstETH, WBTC 등 다양한 LSD 자산을 담보로 crvUSD 발행을 지원하고 있다. 현재 crvUSD의 담보 자산 규모는 1억 달러를 넘어섰다. Aave는 Aave v3 프로토콜 내 토큰을 담보로 하는 초과 담보 스테이블코인 GHO를 출시했으며, 7월 출시 이후 TVL도 꾸준히 증가하고 있다.
3. 웹2 결제 거물의 진입이 시장에 변화 불러와
웹2 결제 거물 페이팔(PayPal)의 진입 또한 스테이블코인 시장에 파장을 일으키고 있다. 페이팔이 출시한 스테이블코인 PYUSD는 현재 발행량이 2억 개를 돌파했다. 시가총액 비중은 아직 작지만, 4억 명의 사용자를 보유한 페이팔로서는 웹3의 대규모 채택에 중요한 의미를 갖는다. 암호화폐 분야에 많은 사용자를 유치할 잠재력을 지녔으며, 여러 암호화폐 KOL들은 페이팔의 진입 이후 더 많은 웹2 결제 거물들의 참여가 이어질 것이라고 추측하고 있다.
4. 스테이블코인 규제 프레임워크 점차 명확화
현재 미국, 싱가포르, 홍콩, 영국 등 주요 암호화폐 중심 지역에서 스테이블코인 규제 프레임워크가 점차 명확해지고 있다. 올해 6월 홍콩 재정경제국 부국장 천하오롄은 2024년 말까지 스테이블코인 규제 프레임워크를 도입할 계획이라고 밝혔다. 7월 미국 하원 금융서비스위원회는 '결제 스테이블코인 투명성 법안(초안)'을 통과시켰으며, 이 법안은 스테이블코인 발행자의 승인 및 규제 경로를 명확히 하고 연방 차원의 결제 스테이블코인 최소 기준을 마련한다. 8월 싱가포르통화청(MAS)은 'MAS, 스테이블코인 규제 프레임워크 확정'이라는 공지를 발표했고, 11월 영국 중앙은행은 법정화폐 기반 스테이블코인 규제 계획을 발표하며 내년 초 입법을 진행하겠다고 밝혔다.
스테이블코인 규제 프레임워크의 명확화는 스테이블코인이 주류 응용에 진입하고 대규모 채택이 가능해질 여지를 제공한다.
2. 다중 변화 속에서 TUSD와 FDUSD가 강력하게 부상한 이유
주요 스테이블코인 시장 구도가 흔들린 후, 이자 지급형 스테이블코인과 웹2 거물의 진입은 2024년 스테이블코인 시장 발전에 많은 관심을 모으고 있지만, 이들 신세력의 시장 점유율은 여전히 낮아 장기적인 검증이 필요하다. 반면 수십억 달러 규모의 시가총액을 확보하고 빠른 성장세를 보이는 TUSD와 FDUSD의 강력한 부상은 주목할 만하다.
1. 신생 스테이블코인 FDUSD의 성장, 바이낸스의 채택이 결정적이었다
먼저 6월 출시된 신생 스테이블코인 FDUSD를 살펴보자. FDUSD는 홍콩 소재 트러스트회사 First Digital Limited의 자회사 FD121 Limited(브랜드명 First Digital Labs)가 발행하며, 달러와 1:1로 고정된 스테이블코인이다.
FDUSD 백서에 따르면, 준비금은 현금과 유동성이 높은 단기 국채로 구성된다. 주요 장점으로는 양도성, 환매 가능성, 프로그래밍 가능성, 저비용, 탈중앙화 네트워크 상에서 운영 등이 있다. 현재 FDUSD는 주로 이더리움과 BNB 체인에서 발행되며, 바이낸스, 빙엑스(BingX), 비트베너스(BitVenus), 게이트아이오(Gate.io) 등 암호화폐 거래소에서 거래 가능하다.
가장 빠르게 성장한 스테이블코인 중 하나인 FDUSD의 성장에는 바이낸스의 채택이 결정적인 역할을 했다. BUSD가 바이낸스에서 철수한 후 바이낸스는 FDUSD의 사용처를 차례로 공개했다. 실제로 FDUSD 출시 직후 체인상 데이터는 거의 모든 FDUSD가 바이낸스 주소에 의해 보유되고 있음을 보여줬다. 또한 FDUSD 출시 당시 바이낸스 창립자 자오창펑은 First Digital이 BNB 스마트 체인에 스테이블코인을 출시할 것이라고 발표한 바 있어, FDUSD의 성장 배경에는 바이낸스의 지원이 있었다는 추측이 끊이지 않는다.
2. 스테이블코인 신뢰 위기 속 실시간 감사라는 새로운 패러다임이 TUSD의 비상 견인
TUSD는 스테이블코인 베테랑으로서 올해의 성장 궤적이 명확히 드러난다. TUSD는 트러스트토큰(TrustToken)이 처음 발행했으며, 공식 홈페이지에 따르면 2018년 3월 이더리움에서 출시되었고, 같은 해 5월 바이낸스에 상장됐다. 트러스트토큰은 블록타워, a16z, 알라메다 등 유명 기관의 투자를 유치하기도 했다.
TUSD 팀은 늘 조용했기 때문에 올해 급성장한 후 광범위한 추측을 낳았다. 사실 2020년 12월 트러스트토큰은 TUSD의 소유권을 아시아 재단 Techteryx에 이전한다고 공식 발표했다. Techteryx는 싱가포르, 홍콩 등 아시아 지역에 사업장을 두고 있으며 전 세계적으로 활동하고 있다. 또한 업계 선도 기업들과 장기 협력 관계를 맺으며 TUSD에 대한 사용자 신뢰를 높이고 보급을 촉진하고 있다.
인수된 TUSD는 더 많은 사용자 신뢰를 얻기 위해 보안성과 투명성 강화에 더욱 집중했다. 공식 홈페이지 정보에 따르면, TUSD는 독립된 제3기관이 기초 준비금을 실시간으로 증명하는 최초의 달러 스테이블코인이다.
준비금 증명 등 보안성과 투명성 강화 노력은 2023년 초 TUSD에게 커다란 전기를 마련했다. 지난해 암호화폐 시장의 연이은 폭로 사건은 사용자들의 암호자산에 대한 신뢰를 약화시켰고, 올해 BUSD에 대한 규제 압박과 USDC의 디피깅 사태는 안정성에 대한 신뢰 위기를 초래했다. 더 신뢰할 수 있는 스테이블코인을 제공하는 측이 자연스럽게 일부 거래소와 암호화폐 사용자들의 최선의 선택이 되었다.
이러한 시기에 TUSD는 좋은 답을 제시했다. 2023년 2월 TUSD는 체인링크의 준비금 증명 기술을 도입해 발행 보안을 강화하며 투명성과 신뢰성을 높였다. TUSD는 체인 외부 준비금을 실시간으로 체인 상에서 검증하고 프로그래밍 방식으로 발행을 제어하는 최초의 스테이블코인이 되었다.
2023년 3월 TUSD는 미국의 디지털 자산 산업 전문 독립 회계법인 The Network Firm과 협력해 실시간 감사 서비스를 도입한다고 발표했다. The Network Firm의 창립팀은 전통적인 세무 및 감사 분야에서 경험을 쌓았으며, 2016년부터 암호화폐 원생 감사 및 검증 서비스에 깊이 관여해왔다. TUSD와 The Network Firm의 협력을 통해 TUSD 준비금은 24시간 실시간 감사를 유지하며 더욱 안정적인 투명성을 확보하게 되었다.
현재 TUSD 공식 웹사이트(tusd.io)를 통해 사용자는 실시간으로 TUSD 준비금 증명 및 자동 감사 결과를 확인할 수 있다.
실시간 준비금 증명과 실시간 감사는 TUSD의 발행 보안, 투명성, 신뢰성을 크게 강화했다. BUSD가 규제 타격을 받은 후 TUSD는 바이낸스 등 거래소와 사용자들이 선택하는 주요 스테이블코인 중 하나가 되었다. 블록체인 데이터 분석업체 낸센(Nansen)에 따르면, BUSD 타격 후 바이낸스는 일주일 만에 약 1.3억 달러 상당의 TUSD를 발행했다. 이를 통해 TUSD 유통 공급량이 급속히 증가하며 프랙스 파이낸스를 제치고 시가총액 5위 스테이블코인이 되었다. 이후 바이낸스와 OKX는 TUSD 관련 거래 수수료를 조정하며 채택을 확대했다. 현재까지 TUSD는 바이낸스, 코인베이스, OKX, HTX, 게이트아이오 등 100여 개 이상의 거래소에서 거래되며 이더리움, 트론(TRON), 아발란체(Avalanche), BNB 체인 등 10여 개 주요 퍼블릭 체인에서 유통되고 있다.
또한 암호화폐 거래소와 사용자들의 TUSD 채택은 TUSD가 글로벌 결제 분야에서 활약할 수 있는 기회를 제공했다. 최근 TUSD는 국제 결제 서비스 제공업체 ivendPay와 협력해 결제 옵션에 포함됐다. ivendPay는 7개 국가에 사업을 두고 있으며 300곳 이상의 활성 상점이 있다. 이전에도 TUSD는 웹3 쇼핑 플랫폼 UQUID, 웹3 프리랜서 마켓 HYVE, 여행 플랫폼 Travala.com 등 다양한 분야에서 사용되었다. 즉, TUSD는 사용자들에게 더 넓은 접근성과 편의성을 제공하고 있다.
3. 맺음말
2024년 암호화폐 시장 회복과 함께 스테이블코인 시장도 더 큰 성장 가능성을 지닌다. USDT, USDC, DAI 등 주요 스테이블코인이 기반을 지키는 동시에, TUSD와 FDUSD 같은 급부상한 신세력과 이자 지급형 스테이블코인, 웹2 거물 등 새로운 참가자들이 추가 시장 점유율을 두고 경쟁할 전망이다.
하지만 새로운 경쟁 속에서 스테이블코인 규제 정책이 점차 명확해짐에 따라, 안정성과 투명성은 여전히 스테이블코인 발전의 핵심 과제 중 하나다. 2023년 스테이블코인 시장의 대변혁을 통해 우리는 USDC 등 기존 스테이블코인이 보안성 문제로 큰 타격을 입은 것을 보았고, 반대로 TUSD 같은 스테이블코인이 보안성과 투명성에서 새로운 패러다임을 확립함으로써 큰 전기를 맞이한 것도 목격했다. 준비금 증명과 감사에서 돌파구를 마련하고, 지속적으로 보안성과 투명성을 강화하는 스테이블코인은 더 큰 성장 잠재력을 가질 것이다.
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